方大特钢(600507)公司资料

方大特钢(600507) 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收215.6亿元，同比减少18.67%，归母净利润2.48亿元，同比减少64.02%；扣非归母净利1.76亿元，同比减少73.87%。2024Q4，公司实现营收26.95亿元，环比减少55.90%，同比减少60.46%，归母净利润0.59亿元，环比增加125.16%，同比减少42.35%；扣非归母净利0.23亿元，环比转盈，同比减少76.92%。业绩低于此前公布的业绩预告。 点评：量利环比回升，信托资产有所承压 ①量：2024年，公司生产钢材434.24万吨，同比增加3.68%。2024Q4，公司生产钢材113.5万吨，环比增加2.46%，同比减少2.08%。分产品来看，螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为278.27、95.61、48.71、11.25万吨，同比+14.01、+1.62、-1.55、+0.38万吨，螺纹销量增长较多。2025年经营目标为钢材产销量402万吨，较2024年有所下滑，其中板簧产量10.5万吨，销量11万吨，和2024年基本持平。 ②价&利：24Q4钢材需求预期好转，市场螺纹价格环比+7%，行业高炉螺纹生产利润环比+166元/吨，公司吨钢毛利179元/吨，环比回升130元/吨。分产品来看，2024年螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别为1.25%、4.09%、12.16%、10.64%，较去年-5.71、-4.57、-0.29、+0.96pct，弹簧扁钢和汽车板簧毛利率较高且保持相对稳定。 ③业绩拆分：环比来看，主要增利项：毛利（+1.80亿，主要系行业利润回升），营业外利润（+0.71亿），费用及税金（+0.47亿）；主要减利项：公允价值变动（-1.2亿，主要系投资阳光保险H股的信托净值减少），所得税（-0.72亿），减值损失等（-0.43亿），其他/投资收益（-0.35亿）。 ④分红预案：拟每10股派发现金红利0.33元（含税），合计派发现金0.75亿元（含税），占全年归母净利润的30.13%。 核心看点： ①公司普特结合战略，坚持精细化管理。公司走“低成本、差异化、特色化”的发展道路，以创新为驱动，通过持续的管理提升，保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先。“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”，持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品。 ②公司弹簧扁钢是公司的战略产品。公司通过持续耕耘，多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率，具有稳定的合作关系和较强的议价能力，是公司的高效益产品之一；利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，公司将产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车。 投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，信托资产拖累减轻，公司业绩或逐步修复，2025-27年归母净利润预计依次为3.55/4.41/5.37亿元，对应3月14日收盘价的PE为28x、23x和19x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。

方大特钢(600507) 事件概述：3月18日，公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收232.39亿元，同比+7.2%；归母净利润9.26亿元，同比-66.1%；扣非归母净利7.68亿元，同比-71.0%。2022Q4，公司实现营收50.78亿元，同比-10.7%、环比+4.6%；归母净利润-1.6亿元，同比-127.1%、环比-200.4%；扣非归母净利-2.83亿元，同比-149.6%、环比减少313.7%。 点评：营收实现正增长，毛利率同比回落 ①量：2022年钢材产品产量同比微幅下滑1.54%，铁精粉产量同比下滑68.87%。公司2022年钢材产品产量为434.81万吨，同比-1.54%，销售量为434.83万吨，同比-1.64%。分季度看，公司2022Q4实现钢材产品产量118.13万吨，环比Q3+9.82%；销售量118.82万吨，环比Q3+10.10%。铁精粉方面，公司2022年铁精粉产量21.94万吨，同比-68.87%。 ②价：原料成本高位波动，毛利率下滑11.55pct至8.44%。2022年原料成本高位波动，铁矿石价格下降，能源成本高企。2022年公司营收同比+7.19%，营业成本+22.67%，营收增长速度低于营业成本涨幅。公司2022年毛利率下滑11.55pct至8.44%。2022Q4公司营收环比+4.16%，营业成本环比+6.17%，使得2022Q4毛利率环比下滑1.41pct，至4.18%。 ③公司拟发行可转债募集资金总额不超过31亿。将投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造、智慧工厂建设改造、超低排放环保改造以及偿还借款。 未来核心看点：区域优势叠加产品特色，低成本与股权激励行稳致远 ①股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年9月，公司将解除限售条件的考核指标确定为“2022/2023/2024年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期70分位加权平均净资产收益率水平”。 ②全流程及炉料结构优势、精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平。2021年度公司吨钢成本处于22家行业可比公司中最低水平，2022年吨钢成本同比下降5.30%至3554.77元/吨，预计仍处于行业内较低水平。 ③公司产品江西区域内占有率高，弹簧扁钢与汽车板簧具有特色。弹簧扁钢是公司的战略产品，多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率，产品线已延伸至汽车板簧，并不断推进新产品开发。 盈利预测与投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，公司降本工艺进一步取得成效，公司业绩或逐步修复，2023-25年归母净利润预计依次为12.58/16.44/18.42亿元，对应3月20日收盘价的PE为11x、8x和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动。

方大特钢(600507) 事件概述：10月29日，公司发布2022三季度报：2022前三季度，公司实现营收181.61亿元，同比增长13.6%；归母净利润10.86亿元，同比减少49.3%；扣非归母净利10.51亿元，同比减少49.5%。2022Q3，公司实现营收48.54亿元，同比减少20.7%、环比减少39.9%；归母净利润1.59亿元，同比减少76%、环比减少58.7%；扣非归母净利1.32亿元，同比减少80.1%、环比减少65.2%。 点评：公司产销量与毛利率同比均有下滑 ①量：2022前三季度钢铁业产销量同比小幅下降，采掘业大幅下降。2022年前三季度，公司钢铁产品产销量分别为316.68万吨和316.01万吨，同比下降1.47%、1.75%；铁精粉产销量分别为10.49万吨和5.59万吨，同比下降80.55%、89.58%。公司生产的螺纹钢和优线在江苏省内具有较高的品牌知名度和市场占有率，弹簧扁钢多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高的占有率。 ②价：原材料价格高位运行，2022三季度毛利率同比回落。2022年前三季度毛利率为9.64%，同比下滑11.62pct，主要是在于下游需求疲软，钢材价格上方承压，而原燃料价格高位运行，钢材购销价差压缩而导致的主营业务下滑以及2021年四季度运费计入营业成本所致；分季度看，2022Q3公司毛利率为5.58%，环比下降2.72pct，同比下滑12.39pct。 未来核心看点：精细化管理降本，股权激励为长远发展奠基 ①精细化管理降本，增强抗市场风险能力。公司以精细化管理为主线，建立起从采购、生产、销售到技术、设备、运营等各职能部门全覆盖的降本创效体系，保障公司突出的成本竞争力，有效提升公司经营业绩，公司销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵。 ②股权激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年9月公司发布A股限制性股票激励计划公告，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心人员和骨干人员在内的1230人授予共21559万股限制性股票。该激励计划有利于形成股东、公司和员工之间的利益共享和风险共担机制，充分调动员工积极性，支持公司战略目标的实现和长期可持续发展。 投资建议：公司通过精细化管理和普特结合路线实现降本增效，持续提升盈利水平，我们预计公司2022-24年归母净利润依次为14.79/20.82/23.77亿元，对应11月03日收盘价的PE为9x、6x和6x，维持“推荐”评级。 风险提示：钢价大幅波动，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

方大特钢(600507) 事件概述： 8 月 26 日，公司发布 2022 半年报： 2022H1， 公司实现营收133.06 亿元，同比增长 34.9%；归母净利润 9.27 亿元，同比减少 37.2%；扣非归母净利 9.19 亿元，同比减少 35.2%。 2022Q2， 公司实现营收 80.74 亿元，同比增长 38.6%、环比增长 54.3%；归母净利润 3.86 亿元，同比减少 58.3%、环比减少 28.8%；扣非归母净利 3.8 亿元，同比减少 56.6%、环比减少 29.4%。 点评： 公司钢铁产销量小幅提升，毛利率同比下滑 ① 量： 2022H1 钢铁产销量同比小幅提升，普特结合优化产品结构。 2022 年上半年，公司钢铁产品产销量为209.11万吨、 208.09万吨，分别同比增加1.42%、1.20%；铁精粉产量为 0，下半年已恢复生产。 公司坚持普特结合的产品路线，特钢产品弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场市占率较高， 还利用弹簧扁钢原材料制造商优势将产业链进一步延伸至汽车板簧， 优化产品结构，适应市场需求变化。 ② 价： 原材料价格高位运行， 2022H1 毛利率同比回落。 2022H1 公司整体毛利率同比下滑 12.19pct 至 11.11%， 主要原因在于 2022H1 下游需求疲软， 钢材价格上方承压，而原燃料价格高位运行， 挤压吨钢毛利。分季度看， 2022Q2公司毛利率为 8.30%，环比下降 7.16pct，同比下滑 16.32pct。 ③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑， 减利点主要在于钢铁业务毛利回落（环比-1.39 亿元，同比-7.64 亿元） 。 未来核心看点： 精细化管理优势明显，股权激励为长远发展奠基 ① 精细化管理降本，保障公司盈利水平位居前列。 公司以精细化管理为主线，建立起从采购、生产、销售到技术、设备、运营等各职能部门全覆盖的降本创效体系，保障公司突出的成本竞争力， 公司销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵。 ② 股权激励计划为公司长远发展奠定基石。 2022 年 4 月， 公司向符合授予条件的 1,200 名激励对象授予 17,637 万股限制性股票（实际登记数量 17585.5 万股） ，授予价格为 4.29 元/股。 公司此次股权激励计划的绩效考核目标设定高于同行业平均水平，体现了公司对未来发展的信心，也对激励对象提出了较高要求，充分调动员工积极性，助力公司长远发展。 投资建议： 公司通过精细化管理和普特结合路线实现降本增效， 持续提升盈利水平， 我们预计公司 2022-24 年归母净利润预计依次为 20.55/24.99/28.15亿元，对应 8 月 26 日收盘价的 PE 为 8x、 6x 和 6x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 钢价大幅波动，下游需求不及预期， 原材料价格大幅波动。