中天科技(600522)公司资料

中天科技(600522) 业绩符合预期，深度受益通信能源市场发展 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收236.00亿元，同比增加10.19%，实现归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%，2025Q2公司实现营收138.44亿元，同比增长5.08%，环比增长41.90%，实现归母净利润9.40亿元，同比增长14.09%，环比增长49.79%。2025年H1，公司销售毛利率达15.07%，同比减少1.61pct，销售净利率为6.70%，同比减少0.12pct。从费用率上来看，2025年H1公司销售费用率为2.56%，同比降低0.20pct，管理费用率为1.58%，同比降低0.08pct。我们认为，公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，在多板块具备领先地位，有望深度受益于新能源行业长期成长及AI时代光通信板块的发展，我们上调原2025-2027年盈利预测31.02、33.11、35.23亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.45、37.81、43.00亿元，当前股价对应PE为16.6/14.7/12.9倍，维持“买入”评级。 公司能源订单充沛，海洋业务持续成长 截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，2025年H1海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%。受益于电网建设需求增加，2025年H1公司电网业务实现收入99.75亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现收入26.30亿元，同比增长13.69%。 公司重视研发投入，积极布局算力网络 2025年H1，公司研发费用达9.65亿元，研发费用率达4.09%。公司积极布局算力网络与AI数据中心等战略方向，为满足数据中心高密度、大容量传输需求，创新多芯光纤突破认证；积极布局空芯光纤，构建完整研发体系；OPGW深耕全球市场，服务160多个国家和地区，累计供货超85万公里；高速铜缆技术与量产双突破；液冷技术认证突破；公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已规模量产交付，前沿布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，夯实1.6T、3.2T下一代光互联的技术储备。 风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险

中天科技(600522) 事件：8月26日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入236.00亿元，同比增长10.19%；归属于母公司净利润15.68亿元，同比增长7.38%。 海风业务回暖，公司业绩整体符合预期：2025年上半年，海上风电加快建设，多个重大项目加速推进，带动海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%。2025年上半年实现电网业务收入99.75亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现营业收入26.30亿元，同比增长13.69%。 公司各项业务在手订单情况良好：根据公司披露，截至截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。 AI数据中心资本支出激增，高端光纤应用场景需求增长：2025年二季度四大北美互联网云厂商2025年资本开支指引再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等AI基建上投入超3500亿美元，2026年将超过4000亿美元。中国四大互联网云厂2025年资本开支合计预计超过5000亿人民币。2025年《国家数据基础设施建设指引》提出，推动国家枢纽节点和需求地之间400G/800G高带宽全光连接，对光纤在低衰减、大容量和低时延方面提出了更高的要求。公司高度关注空芯光纤未来发展前景，已开展积极的研发和布局，正在与国内外科研院所及运营商联合推动试点验证工作。 公司中标多个海内外海缆典型项目。2025年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。其中中广核阳江帆石二、南方电网阳江三山岛项目的成功中标，标志着公司实现超高压交、直流海缆“双500”工程应用突破，积累阳江复杂海洋环境下的工程经验，深化与当地电网企业及开发商的战略合作，为持续获取广东区域海上风电订单奠定基础。海外方面公司成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南110kV交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV交流海缆项目。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.75/48.99/55.21亿元，对应PE倍数为14x/11x/10x。维持“推荐”评级。 风险提示：海风景气度不及预期，原材料价格波动。

中天科技(600522) 投资要点： 公司发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入236.0亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长7.4%。其中25Q2实现营业收入138.4亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润9.4亿元，同比增长14.1%。 海上风电加速建设，海洋板块营收大增。25H1公司海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.2%，主要得益于上半年海上风电项目进展迅速。今年以来公司陆续中标阳江三山岛±500kV直流海缆、阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆等3个高端海缆项目，技术实力继续保持在国内第一梯队。我国海上风电经过低谷，随着江苏、广东等省管项目开工以及上海等国管深远海项目进展加速，海上风电行业空间有望打开。此外公司在中东、东南亚、南美洲等国际市场成功中标，国际化进展加速。 特高压迎来交付高峰，电网板块收入稳定增长。2025年以来，国网多个特高压项目投运或即将投运，带动电网板块交付增加。25H1公司电网业务实现营收99.75亿元，同比增长12%。 积极布局空芯光纤业务。AI等新兴业务对光纤传输提出更高要求，公司布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），在时延、衰减及容量方面有重大突破，有望成为光纤通信领域又一次革命性创新。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期 盈利预测与估值（人民币）

中天科技(600522) 投资要点： 中天科技是我国技术领先的通信及电力设备供应商。公司早年业务以光通信为主，1999年进入海洋系统研发生产海底光缆。目前形成以海洋装备、光通信、电力传输为主的业务结构：（1）电力传输板块：围绕电网发展，致力于打造全产品链电力设备产品。主要产品线包括：特种导线、铝包钢绞线、OPGW光缆、ADSS光缆、柔性直流电缆、低中高压电缆、免维护金具、开关柜、变压器、装备电缆等；（2）海洋装备：公司在海上风电光电能源传输、海上油气开发、深海科技等领域着重发展，通过创新引领海缆行业新技术、新材料以及新一代“海风”装备，为海上能源信息传输即深海资源开发提供保障。（3）光通信：产品包括各种预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据中心、高性能原材料等产品以及工程咨询、设计、施工及集成服务。 海缆：格局好盈利能力强，国内外海风迎共振。（1）海上风电呈高压+柔直化趋势，尤其柔直化将导致海缆单位长度价值量大幅下降。但由于高压、柔直海缆具有非常好的竞争格局（目前国内仅3个厂家有中标业绩），头部企业地位难以打破且毛利率水平更高，因此高压+柔直化趋势更加利好头部企业；（2）国内海风历经多年低谷有望反弹，从2023年底到今年，上海、广东、广西、福建、浙江、海南、山东等多个省份发布了未来海上风电竞配或规划，部分暂停项目也陆续启动；（3）欧洲海风建设迎高峰产能紧张。根据GWEC预测，到2028年欧洲海风新增装机将突破10GW，到2030年新增装机将突破20GW，成为世界第一大海风市场。欧洲海缆产能紧张为国内厂家创造机会，公司已积极布局欧洲市场并实际获取订单。 通信：全球光纤光缆头部企业，算力建设拉动行业需求。公司是全球光纤光缆头部企业之一，2024年中天科技全球市占率为11.3%，位居全球第3，仅次于康宁、长飞。公司光纤产品品类齐全，在光纤通信、通信电缆、算力方面均有布局。我国5G网络建设持续建设，算力需求快速增长也促进了光通信业务发展，有望迎新一轮产业浪潮。 电力传输：线路、储能多元布局。（1）输电线路：新型电力系统建设带动电网投资和线路投资，2024年电网基本建设投资完成额突破6000亿元，相比2020年低点（4699亿元）大幅反弹。我国电网建设向特高压倾斜，公司在高性能导线方面技术处于领先地位，有望充分受益；（2）储能：公司较早布局储能业务，具备电化学储能全链条业务。136号文取消强制配储伴随着新能源全面入市，经济效益预计将成为配置储能的唯一考虑因素，头部企业的地位和盈利能力有望修复。 盈利预测与估值：我们预测公司2025—2027年归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速为20.5%/22.5%/19.9%，当前市值对应PE分别为14倍、11倍、9倍。我们选取东方电缆（国内头部海缆企业）、长飞光纤（国内头部光通信企业）、亨通光电（国内头部海缆及光通信企业）作为可比公司，三家公司2025—2027年平均PE分别为17倍、14倍、11倍，可比公司2025年平均PE高于中天科技22%，故首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海风建设不及预期，光通信建设不及预期，海外市场开拓不及预期