中孚实业(600595)公司资料

中孚实业(600595) 中报业绩：25H1实现营收105.74亿元，同比-3.8%；归母净利润7.07亿元，同比+59.5%；扣非净利润6.46亿元，同比+52.2%。其中Q2实现营收55.52亿元，同比-4.5%，环比+10.6%；实现归母净利润4.77亿元，同比+19.4%，环比+107.2%。我们推测主要受益于氧化铝跌价和电力成本下行，Q2盈利环比大幅改善。 氧化铝+电力成本双降，Q2盈利弹性显现 据钢联，25H1电解铝均价20330元/吨，同比+2.6%；氧化铝均价3468元/吨，同比-1.0%。其中Q2电解铝均价20205元/吨，同/环比-1.6%/-1.2%；氧化铝均价3074元/吨，同/环比-16.1%/-20.4%，氧化铝价格大幅下跌。此外，Q2煤价环比下跌。Q2公司实现归母净利润4.77亿元，环比+107.2%，我们推测主要受益于氧化铝跌价和电力成本下行。从子公司盈利来看，25H1中孚铝业/中孚电力分别实现净利润2.25亿元/1.68亿元，同比+18.5%/+117.0%；广元地区（广元高精铝材+林丰铝电）共实现净利润2.25亿元，同比-29.9%；豫联煤业亏损0.96亿元，去年同期亏损0.57亿元；铝材经营主体河南高精铝材实现净利润1.46亿元。 电解铝权益产能增加，拟新建新能源材料项目优化煤炭业务 电解铝板块，中孚铝业剩余24%股权已完成收购，公司持有中孚铝业100%股权，电解铝权益产能从约63万吨提升至75万吨。铝加工板块，25H1公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。煤炭板块，为优化公司煤炭产品结构、提高产品附加值，公司控股四级子公司金岭精煤拟投资0.7亿元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目（选煤厂）。 大力度员工持股计划彰显发展信心，高分红规划加码股东回报 今年年初，公司发布较大力度的员工持股，筹集资金总额上限12.5亿元，同时覆盖总人数上限高达6500人，截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票近3.3亿股，占公司总股本的8.21%，成交均价3.21元/股，成交金额10.56亿元。同时今年4月份发布高分红规划，规划未来三年（25-27）分红不少于当年/期末可分配利润的60%。大力度员工持股计划+高分红规划，公司有望迎价值重估。 投资建议：近期随着宏观情绪向好叠加旺季预期，我们预计铝价仍有上行空间，此外公司具有高分红预期。我们调整铝价和氧化铝价假设，预计25-27年公司归母净利润分别为20.5/25.4/28.7亿元（前值分别为18.3/26.1/29.3亿元），对应当前股价PE为10.0/8.1/7.2x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不足风险；宏观经济波动风险；生产运营效率波动风险。

中孚实业(600595) 核心观点 公司2025年上半年营收同比小幅下滑，归母净利润同比增长60%。公司2025年上半年实现营收105.74亿元，同比-3.82%；实现归母净利润7.07亿元，同比+59.55%。单二季度实现营收55.52亿元，同比-4.47%，环比+10.57%；实现归母净利润4.77亿元，同比+19.37%，环比+107.4%。上半年业绩同比高增长主要得益于铝精深加工业务盈利能力提升，以及电解铝权益提升，加之受益于氧化铝、煤炭等主要原材料价格下降带来的成本改善。2025H1，电解铝均价2.03万元/吨，同比+2.62%；氧化铝均价3456.18元/吨，同比-1.56%；动力煤均价677.9元/吨，同比-22.48%。 盈利能力同比提升，资产负债结构持续优化。2025年上半年，公司毛利率为11.66%，同比提升1.40pct；净利率为5.93%，同比提升1.59pct，盈利能力增强；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/1.67%/1.80%/1.02%，期间费用率为4.70%，同比增加0.30pct。截至2025年6月末，公司资产负债率为31.62%，较2024年末的33.07%下降1.45pct，资产负债率持续降低。完成股权收购提升电解铝权益产能，铝精深加工利润高增。3月，公司完成对中孚铝业24%股权的收购，电解铝权益产能由63万吨提升至75万吨；利润方面，上半年中孚铝业净利润2.25亿元，同比+18.47%；广元高精铝材净利润1.02亿元，同比-25.54%；广元林丰铝电净利润1.23亿元，同比-33.18%。上半年公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，受益于加工费的上调，加工板块实现净利润同比增长56.04%。 高分红规划与员工持股计划落地，彰显长期发展信心。为积极回报股东，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，承诺在满足分红条件的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%。截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%，深度绑定核心员工与公司利益。 风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入为283.47/295.53/299.27亿元，同比增速24.5%/4.3%/1.3%；归母净利润为19.10/23.23/25.64亿元，同比增速171.4%/21.6%/10.4%；摊薄EPS为0.48/0.58/0.64元，当前股价对应PE为11.3/9.3/8.4x。考虑到公司2025年成本端有出现较大幅度下降的可能性，维持“优于大市”评级。

中孚实业(600595) 事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营收105.7亿元，同比-3.8%，归母净利7.1亿元，同比+59.6%，扣非归母净利6.5亿元，同比+52.2%。单季度看，25Q2营收55.5亿元，同比-4.5%，环比+10.6%，归母净利4.8亿元，同比+19.4%，环比+107.2%，扣非归母净利4.6亿元，同比+13.8%，环比+152.9%。业绩符合前期业绩预告。 氧化铝价格走弱，Q2盈利水平明显提升。1）量：25年2月底完成对豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，公司电解铝权益产能提升至75万吨；2）价：25H1铝价20321元/吨，同比+2.7%，广西氧化铝价格3518元/吨，同比-0.3%，西南预焙阳极均价5329元/吨，同比+18.4%，其中25Q2铝价20201元/吨，环比-1.2%，广西氧化铝价格3072元/吨，环比-22.5%，西南预焙阳极均价5627元/吨，环比+11.9%；3）利：25H1公司毛利率11.7%，同比+1.4pct，净利率5.9%，同比+1.6pct；25Q2毛利率14.5%，环比+5.9pct，净利率7.9%，环比+4.2pct，预计主要由于成本端氧化铝价格下跌，电解铝盈利水平提升。 加工费上涨，铝加工盈利大幅增加。25H1公司积极应对国内外市场变化，铝深加工产品产销稳定，实现销量29.3万吨，净利润同比+56.0%，盈利水平同比改善，预计主要由于加工费上涨。同时25H1公司铝加工产品再生铝添加比例达到61%，50万吨铝循环再生项目稳步推进，有望进一步降低碳含量。 其他收益：25H1为0.75亿元，同比+0.30亿元，主要由于增值税加计抵减增加，其中25Q2为0.30亿元，环比-0.15亿元。 分红：为持续回馈股东，25H1公司制定《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，计划2025年-2027年度每年现金分红比例不低于60%。 未来看点：1）电解铝权益产能提升至75万吨，增强业绩弹性。25年2月底完成对控股股东豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，目前持有中孚铝业100%权益，公司电解铝权益产能由62.85万吨提升至75万吨，增加业绩弹性；2）氧化铝价格回落，电解铝利润修复明显。公司氧化铝依赖外购，2025年由于新增产能释放，供给过剩预期下氧化铝价格中枢大幅回落，原料成本下降明显，电解铝利润修复明显；3）电力成本下降，增厚电解铝利润。公司广元地区电解铝产能50万吨，为水电铝，巩义产能25万吨，为火电铝。2025年四川省电力交易方案取消打捆购入非水电量，四川水电铝电力成本有望降低，同时随着煤炭价格下降，巩义火电铝电力成本降低，提升电解铝盈利能力；4）实施股权激励，调动员工积极性。目前公司2025年员工持股计划已完成股票购买，公司与员工利益深度绑定，有助于保障业绩释放。 投资建议：电解铝权益产能提升，成本端氧化铝价格走弱，电解铝盈利修复，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利18.3亿元、24.6亿元和27.3亿元，对应现价的PE分别为12、9和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，项目进展不及预期，电解铝下游需求不及预期。

中孚实业(600595) 推出三年股东分红回报规划，高分红属性明显 2025H1，公司实现营收105.74亿元，同比-3.82%；归母净利润7.07亿元，同比+59.55%；扣非归母净利润6.46亿元，同比+52.19%；2025Q2，公司实现营收55.52亿元，同比-4.47%，环比+10.57%；归母净利润4.77亿元，同比+19.37%，环比+107.16%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+13.76%，环比+152.88%；主要系氧化铝价格大幅下跌，叠加电力成本下行所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为19.71、24.48、27.31亿元（此前预计分别为19.81、24.64、27.51亿元），同比分别变动+180.0%、+24.2%、+11.5%，EPS分别为0.49、0.61、0.68元/股，对应2025年8月28日收盘价PE分别11.1、8.9、8.0倍，公司承诺未来三年分红比例不低于60%，维持“买入”评级。 电解铝权益产能提升，拟建新能源材料项目增厚利润 电解铝板块，2025H1公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，本次收购完成后，公司电解铝权益产能提升至75万吨/年。铝加工板块，2025H1产品加工费和净利润同比均实现增长，2025H1公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。煤炭板块，金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目，根据公司公告，预计项目建成后2.06年收回全部投资，总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34万元。 员工持股+现金分红计划双管齐下，彰显发展信心 截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29亿股，占公司总股本的8.21%。同时，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，计划2025年-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%（年内多次分红的，进行累计计算）。如果期初未分配利润为负数（存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的60%。 风险提示：铝价、氧化铝价格大幅波动风险、四川电价政策风险等。