北汽蓝谷(600733)公司资料

北汽蓝谷(600733) 公司发布“三年跃升计划”，2025Q1营收同比+151%、毛利率同比+4.1pct 为全面提升盈利能力，公司发布“三年跃升计划”，旨在推动：（1）销售上量：“极狐+享界”双轮驱动，“规模效应+高端化”共振；（2）结构优化：提升享界品牌及海外销量占比；（3）狠抓降本。管理和营销费用严控，并提升零部件自制比例；（4）丰富盈利生态。携手小马智行打造Robotaxi，计划投放千台级。2025Q1，改革成效初见：营收同比+151%，毛利率同比+4.1pct，归母净利同比减亏0.6亿元。我们预计公司2025-2027年营收分别为317.6/632.8/949.0亿元，当前股价对应PS分别为1.5/0.8/0.5倍，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 极狐：“定位下探+场景化造车+营销升级+渠道开拓”齐发力，销量持续提升 2024年以来，极狐销量明显提升，主要系品牌全方位调整：（1）产品端：针对初代产品定价偏高的问题，改款车型定位不断下探、配置持续提升。同时，在新产品打造过程中，聚焦用户在特定场景的核心需求，如基于乐活亲子理念推出考拉车型；（2）品牌端：针对此前品牌力不足的问题，从“技术+安全”两个维度强化品牌形象。同时，积极采用新媒体营销方式拉进与消费者的距离，2024年12月新媒体订单占比25%，成为Top1订单来源渠道；（3）渠道端：针对营销网络不足影响品牌曝光度的问题，经销渠道翻倍式增长，尤其是下沉市场快速渗透。展望未来，极狐将发布αT5/αS5增程车型、MPV等新产品，销量增长可期。 享界：华为智选模式赋能下进军高端车市场，S9增程版上市后销量明显改善 高端车市场近年来明显扩容，其中SUV、增程车型增长迅速，但自主品牌在高端轿车市场有待突破。公司与华为合作打造智选模式享界品牌，且目前将享界作为第一优先级，领导亲力亲为、高标准打造超级工厂、提供充足研发资源、推动享界专网建设、与华为进行品牌共建。在首款轿车S9纯电版因续航焦虑销量表现不佳的情况下，公司推出S9增程版，综合续航里程达1355km，且在智驾、智舱等方面明显领先BBA等燃油车竞品，有望以科技豪华重新定义高端轿车，销量提升明显。展望未来，享界有望发布SUV等新车型，有望获得更大发展空间。 风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。

北汽蓝谷(600733) 事件概述 公司发布2025年半年度报告：上半年实现营业收入95.17亿元，同比+154.38%，实现归母净利润-23.08亿元，同比+10.24%。 投资要点 规模效应驱动盈利能力提升。公司25H1实现营业收入95.17亿元，同比+154.38%，实现归母净利润-23.08亿元，同比+10.24%。其中25Q2单季营收57.44亿元，同/环比分别+156.82%/+52.24%，实现归母净利润-13.55亿元，延续一季度同比减亏的趋势（24Q1、24Q2、25Q1单季分别-10.16亿元、-15.55亿元、-9.53亿元）。营收增长主要系整车销售增加，25H1公司销量6.72万台，同比+139.73%。 费用率下降。25H1销售、管理、研发费用率分别为8.99%、4.42%、11.24%，同比分别-15.62、-5.89、-6.32个百分点。25H1计提资产减值2.72亿元（2024年同期计提0.54亿元）。单车价值提升。25H1平均单车售价14.17万元，同比+6.11%。盈利能力改善。25H1/25Q2毛利率分别为-5.47%/-4.14%，24H1/24Q2同期分别为-7.05%/-7.51%。 享界S9T、极狐T1即将上市，看好新车型进一步提振公司销量。8月18日，享界S9T开启预订，预售价32.8万元起。S9T新车获得市场较好认可，预订1小时小订破1万台，预定24小时小订破2万台。根据新时代车评微信公众号，极狐T1定位为A0级，直接竞争对手包括星愿、海豚等，新车在空间尺寸上更具优势。T1将于8月22日开启预售发布会。根据搜狐汽车数据，竞品车型星愿、海豚6月份单月销量分别为4.29万辆、1.81万辆。 投资建议 维持“增持”评级。预计公司2025-2027年营业收入为262.30、401.21、525.81亿元，同比分别为+80.75%、+52.96%、+31.06%；归母净利润为-41.49、-26.02、5.31亿元。对应2025年8月18日收盘价市销率分别为1.95X、1.28X、0.98X。 风险提示 高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。

北汽蓝谷(600733) 2025H1营收同比增长154.38%，“三年跃升计划”迈出坚实第一步 公司发布2025年半年报，实现营收95.17亿元，同比+154.4%；归母净利-23.08亿元，亏损同比收窄2.63亿元。单Q2实现营收57.44亿元，同环比+156.8%/52.2%；归母净利-13.55亿元，亏损同比收窄2.00亿元。鉴于行业竞争仍激烈，我们小幅下调/维持2025-2026/2027业绩预测，预计2025-2027年营收为315.5(-2.0)/628.6(-4.2)/949.0亿元，当前股价对应PS为1.7/0.8/0.6倍，但考虑到公司积极推动新车发布及销量上量，高端车占比有望提升，维持“买入”评级。 受极狐2025款αS5、αT5及享界S9增程版等新车拉动，公司Q2销量高增2025Q2，公司销量达3.94万辆，同环比+120.5%/42.3%，极狐、享界齐放量：(1)极狐：Q2销量达2.90万辆，同环比+95.6%/20.2%。其中αS5销量达1.12万辆，同环比+792.8%/36.0%，αT5销量达1.03万辆，同环比+10.2%/27.9%，2025款改款后产品力继续提升推升销量；(2)享界：S9增程版上市后续航焦虑缓解，售价低至30.8万元起，相较纯电版吸引力大幅提升，推动享界S9全系6月交付4154台，环比+94.7%，位列30万以上新能源轿车品类第一，Q2销量环比+248.2%。 新车周期强势开启，S9T预售1小时小定破1万台，极狐T1定位A0级小车(1)产品方面，公司即将迎来强势新车周期。其中，享界在S9增程版的基础上，享界S9T预订1小时小订破1万台，突破享界历史纪录。新车预售价32.8万元起，拥有纯正旅行车的优雅身型，新车标“寰宇之星”首次上车，同时搭载华为ADS4、副驾零重力座椅、全系满配空悬+CDC+华为途灵平台3.0等，此外上市即提供增程、纯电两种动力形式，预计将为享界系列继续带来增量。而极狐A0级纯电小车T1将于8月22日开启预售，小车定位预计能够带来明显增量；(2)渠道方面，根据公司2024年业绩说明会，为提振销量，2025年，极狐门店总数将达400家，实现三线及以上城市全覆盖，一至五线城市覆盖率超85%；享界将继续借助鸿蒙智行在品牌传播、销售渠道层面的优势；(3)战略方面，公司将以销量为基，发挥规模效应，同时注重盈利能力提升，全力打造享界品牌高端车型，逐步开拓海外业务，狠抓降本，丰富Robotaxi等新盈利生态，业绩改善可期。 风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。

北汽蓝谷(600733) 投资要点 公告要点：2025Q2单季度营收为57.44亿元，同环比分别+156.8%/+52.2%；Q2单季度归母净利润为-13.55亿元（2024Q2为-15.55亿元，2025Q1为-9.53亿元）；Q2单季度扣非归母净利润为-13.74亿元（2024Q2为-15.50亿元，2025Q1为-9.61亿元）。 25Q2业绩符合预期。1）营收：25Q2公司实现销量3.9万辆，同环比+120.5%/+42.3%，其中享界S9Q2销量为0.99万辆，环比+248.2%，享界销量占比达25%，环比+14.8pct，推动公司整体的ASP同环比均提升，为14.56万元，同环比分别+16.5%/+7.0%。S9增程版于4月16日正式上市，完成车型双动力布局，截至6月30日，门店总数已超过700家。2）毛利率：公司Q2毛利率-4.14%，同环比分别+3.4/+3.4pct。公司整体销量/销量结构均改善情况下毛利率同环比均实现改善。3）费用率：公司25Q2费用率同环比改善显著，销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/10.2%，同比分别-17.5/-7.0/-5.0pct，环比分别-0.4/-1.8/-2.6pct。4）净利润：合并报表口径单车亏损3.5万元（扣非后），环比基本持平。 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2025-2027年归母净利润预期至-38/-15/13亿元（原为-35.8/-10.2/13.1亿元）。但考虑享界后续放量可期，我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示：新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。