江苏银行(600919) 事件：江苏银行在8月19日发布2026年中报：上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%；归母净利润218.76亿元，同比+8.09%。上半年末不良贷款率0.81%，较上年末下降3bp。 核心营收持续增长，利息收入贡献主要增量。报告期核心营收（净息收入与净手续费收入合计）同比+10.97%，净息收入同比+12.00%，占比升至75.36%、较上年同期提高1.94pct；业务及管理费同比+0.37%，成本收入比降至20.43%，经营效率持续提升。 对公与重点领域承接扩表增量。报告期总资产、总负债较年初分别+13.79%、+14.53%；存款较年初+17.39%。对公贷款余额19,400亿元、占各项贷款余额70.03%，较年初+16.72%，贡献核心增量。制造业贷款、基础设施贷款、绿色融资较年初分别+14%、+27%、+24.3%，增速在贷款平均增速以上；零售端资产规模1.83万亿元，在城商行中居首位。 息差收窄，负债定价下行持续贡献价值。公司报告期净息差1.64%、较25A同比缩窄9BP。资产侧生息资产平均收益率3.21%，负债侧计息负债平均成本率1.59%。企业定期与储蓄定期分别占存款余额28.86%、33.13%，合计61.99%，活期存款占比29.97%；各项存款余额较年初扩张17.39%的同时，存款利息支出同比减少0.96%，负债成本的优化支撑息差企稳趋势。 中收收入双位数扩张，其他债券投资扩容。公司报告期非息净收入120.60亿元、同比+1.13%，其中投资收益68.86亿元，公允价值变动净收益14.39亿元。手续费及佣金收入42.38亿元、同比+11.92%，代理业务与托管及其他受托业务佣金分别+25.40%、+41.13%，财富管理业务增速明显，私行客户和AUM较上年末均超20%。配置方面，其他债权投资项下债券投资较年初+19.44%；期末其他综合收益较年初+54.89%，其他债权投资扩容，后续损益波动缓冲更为充足。 资产质量与前瞻指标同向优化。报告期内，期末不良贷款率0.81%、较年初收窄3bp，关注类占比1.15%、下行17bp，逾期贷款占比1.11%，三项指标保持良好态势。分行业看，制造业不良率0.86%、较年初压降0.15pct，房地产业4.18%、压降0.05pct，重点领域风险敞口延续收敛。拨备覆盖率304.83%、较年初回落18.15pct，拨贷比2.47%、回落23bp，仍维持充足水平，核心一级资本充足率8.67%，可支撑当前扩表节奏。 公司息差缩窄存款定价下行释放负债红利，对公信贷与绿色金融维持较快扩张，中收收入端实现双位数增长。预计公司2026-2028年营业收入为956.97、1,037.66、1,125.85亿元，归母净利润为373.61、404.32、437.91亿元，每股净资产为15.65、17.19、18.86元，对应8月24日收盘价的PB估值为0.78、0.71、0.64倍。维持”买入”评级。 风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

江苏银行(600919) 核心观点 业绩稳健。公司此前已披露业绩快报，2026年上半年，实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%，环比一季度增速提升0.7个百分点。实现归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%，环比一季度增速微降0.1个百分点。年化ROE为15.72%，同比提升0.08个百分点。 对公贷款高增，零售贷款连续三个季度下降。2026年6月末，资产总额5.61万亿元，较上年末增长13.79%；各项存款余额2.98万亿元，较上年末增长17.39%，各项贷款余额2.77万亿元，较上年末增长12.20%。其中，对公贷款、零售贷款和票据贴现较年初分别增长16.7%、-1.6%和23.3%。零售贷款较去年6月末高点累计下降了约6.6%，期末占贷款总额的比重降至23.4%。区域上，公司一方面强化江苏区域市场份额，另一方面积极加大长三角地区（不含江苏地区）信贷开拓，期末占贷款总额的9.54%，较年初提升了1.24个百分点。 净利息收入实现两位数增长，非息收入小幅正增长。受益于规模高增，2026年上半年实现利息净收入368.92亿元，占营收总额的75.4%，同比增长12.00%，环比一季度提升4.7个百分点。2026上半年非息收入合计同比增长1.1%，其中手续费净收入和其他非息收入同比分别增长0.3%和1.4%。 净利息收入增速环比提升主要得益于净息差同比降幅较一季度收窄，主要是一季度到期贷款规模较大。2026年上半年公司披露净息差1.64%，同比下降14bps，较2025年全年下降9bps。资产端，受贷款到期新投放以及高收益零售贷款占比下降影响，2026年上半年贷款收益率3.92%，同比下降53bps，较2025年全年下降约35bps。负债端，2026年上半年存款付息率1.46%，同比下降32bps，较2025年全年下降25bps，部分对冲了资产端收益率的下降。资产质量优异，拨备计提充足。2026年6月末，不良贷款率0.81%，较上年末下降3bps，与3月末持平，处在低位；加回处置核销后的实际不良生成率1.16%，同比持平；期末，关注率1.15%，逾期率1.11%，较年初分别下降17bps和6bps，资产质量优质。期末拨备覆盖率304.8%，风险抵补能力充足。投资建议：维持2026-2028年归母净利润379/417/475亿元的预测，对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.77x/0.69x/0.63x。公司规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

江苏银行(600919) 投资要点： 信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行26Q1贷款同比+18.9%，较25年全年增速提升1.1pct；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025全年对公贷款增量3441亿元，租赁及商务服务行业增量1404亿元，同比超40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对平稳，但经营贷及信用卡规模缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司26Q1存款同比+21.8%，增速边际提升1.8pct，仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来自财富客户增长引流行外存款。 高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司Q1净利息收入同比增速放缓至7.3%，源于25年同期增速较快（yoy+21.9%），形成高基数。公司2025年净息差1.73%，较25H1下降5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期释放存款成本压力，2025年计息负债成本率1.81%，较25H1下降8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。 中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行26Q1手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处于高位，2025年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售AUM总规模居城商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1手续费及佣金收入占营收比重提升至8.4%。公司26Q1其他非息收入同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。 资产质量持续向好，拨备或逐步释放。公司26Q1不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降3bp、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1拨备覆盖率、拨贷比分别为308.36%、2.43%，环比分别降14.62pct和27bp，公司2025减值损失同比多提19.9%，但26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利。 盈利预测与评级：江苏银行2025年业绩增速平稳，营收、归母净利润yoy分别为8.8%和8.3%，26Q1手续费及佣金收入延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归母净利润同比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。 风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产信贷质量恶化，零售业务风险上升。

江苏银行(600919) 核心观点 业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2% 一季度信贷高增。2025年和2026年一季度贷款总额同比增长17.8%和18.9%，一季度新增贷款约2207亿元，较年初增长8.9%，开门红成色较好。其中，一季度对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%，零售贷款小幅下降101亿元，较年初下降1.5%。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款余额占贷款总额的70.4%，近年来持续提升，较2023年末提升了约11.8个百分点。2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%，期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2.94万亿元，较年初增长16.0%。 一季度净息差承压，非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，由于生息资产高增，我们判断主要是一季度净息差有所承压。2025年公司净息差1.86%，同比持平，较上半年提升了8bps。一季度按照期初期末平均余额测算净息差同比收窄了约20bps，我们判断主要是一季度高息贷款重定价对贷款利率形成了较大冲击。 2025年非息收入合计同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%，其他非息收入同比下降28%。2026年一季度非息收入同比增长11.7%，其中手续费净收入同比增长23.8%，延续了较好增长态势，其他非息收入增速转正，同比增长约7%。 资产质量持续优化，拨备计提充足。2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%。测算的加回核销处置后的不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末拨备覆盖率降至308%，较年初下降了约15个百分点。 投资建议：由于一季度净息差降幅略高于同业，小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元（2026-2027年原预测402/455亿元），对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。公司规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

葛仁余,中共党员,大学学历,工学学士,高级工程师。曾任中国建设银行南京分行科技处处长助理、副处长,中国建设银行江苏省分行营业部运行中心经理、信息技术管理部总经理,南京银行信息技术部总经理,江苏银行信息科技部总经理,江苏银行首席信息官,江苏银行党委委员、副行长,江苏银行党委副书记、行长。现任江苏银行董事长、党委书记。

袁军,中共党员,大学学历,工程硕士,正高级经济师。曾任原江苏省农村信用社联合社发展规划处副处长、业务管理处副处长、业务发展部副总经理,泰州农村商业银行党委书记、董事长,江苏省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长、江苏银行党委委员、党委副书记。现任江苏银行党委书记(2026年4月起任)、董事长(任职资格待核准)、行长、首席合规官。

袁军先生:1971年出生,中共党员,中国国籍,大学学历,工程硕士,正高级经济师。曾任原江苏省农村信用社联合社发展规划处副处长、业务管理处副处长、业务发展部副总经理,泰州农村商业银行党委书记、董事长,江苏省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长、江苏银行党委委员、党委副书记、行长、首席合规官。现任江苏银行党委书记(2026年4月起任)、董事长。

袁军先生:1971年出生,中共党员,中国国籍,大学学历,工程硕士,经济师。曾任江苏省联社发展规划处副处长、业务管理处副处长、业务发展部副总经理,泰州农村商业银行党委书记、董事长,江苏省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长、江苏银行党委委员。现任江苏银行执行董事、行长、党委副书记。

葛仁余,中共党员,大学学历,工学学士,高级工程师。曾任中国建设银行南京分行科技处处长助理、副处长,中国建设银行江苏省分行营业部运行中心经理、信息技术管理部总经理,南京银行信息技术部总经理,江苏银行信息科技部总经理,江苏银行首席信息官,江苏银行党委委员、副行长,江苏银行党委副书记、行长,江苏银行党委书记、董事长(2026年4月离任)。

高增银,男,1977年生,研究生学历,经济学硕士,正高级经济师。曾任中国建设银行苏州分行投资银行部总经理,江苏银行投资银行部总经理、投行与资产管理总部总经理,苏银理财有限责任公司党委书记、董事长,江苏银行党委委员、副行长。现任江苏银行党委副书记、副行长。

吴典军,中共党员,研究生学历,经济学博士,高级经济师。曾任中国农业发展银行江苏省分行办公室(党委办公室)副主任、办公室副主任、办公室副主任(主持工作),江苏银行办公室主任助理、副主任、主任,江苏银行党委办公室主任、宣传部部长,江苏银行董事会秘书。现任江苏银行党委委员、执行董事、副行长。

罗锋,中共党员,研究生学历,管理学硕士,审计师,注册会计师。曾任审计署驻南京特派员办事处金融审计二处副处长,江苏银行内审部总经理、计划财务部总经理,业务总监。现任江苏银行党委委员、副行长。

丁宗红,中共党员,大学学历,会计师,高级经济师。曾任江苏银行无锡分行党委委员、行长助理、副行长,江苏银行小企业金融部(普惠金融部)总经理,公司业务部总经理、绿色金融部总经理。现任江苏银行党委委员、副行长。

高增银,中共党员,研究生学历,经济学硕士,正高级经济师。曾任中国建设银行苏州分行公司业务部副总经理、苏州分行投资银行部副总经理、总经理,江苏银行投资银行部总经理、投行与资产管理总部总经理,苏银理财有限责任公司党委书记、董事长。现任江苏银行党委委员、副行长。