杭州银行(600926)公司资料

杭州银行(600926) 核心观点 布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集群，杭州银行科创金融市场空间广阔。 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显，截至2022年末，公司科创企业融资敞口余额达到481亿元，创业股权投资基金托管规模超过1512亿元。 产品体系：完整的“6+1”产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主，一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。 体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性企业评价标准体系，对客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人才，竞争优势持续增强。公司2009年就率先成立了科技金融专营机构——杭州银行科技支行，2016年成立全国首家科技文创金融事业部，2023年又整合打造科创金融事业总部，定位为管营结合的总行级利润中心，科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业，通过特定客群名单制管理，以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类，实现分层经营。截至2022年末，公司已完成70个科创标准团队建设，累计服务科创企业超1.04万户。另外，对于科创企业，公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。 盈利预测与估值：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在13.2~15.8元，有大约19%~42%溢价空间，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏低于预期的风险等（详情见正文）。

杭州银行(600926) 核心观点 布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集群，杭州银行科创金融市场空间广阔。 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显，截至2022年末，公司科创企业融资敞口余额达到481亿元，创业股权投资基金托管规模超过1512亿元。 产品体系：完整的“6+1”产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主，一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。 体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性企业评价标准体系，对客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人才，竞争优势持续增强。公司2009年就率先成立了科技金融专营机构——杭州银行科技支行，2016年成立全国首家科技文创金融事业部，2023年又整合打造科创金融事业总部，定位为管营结合的总行级利润中心，科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业，通过特定客群名单制管理，以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类，实现分层经营。截至2022年末，公司已完成70个科创标准团队建设，累计服务科创企业超1.04万户。另外，对于科创企业，公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。 盈利预测与估值：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在13.2~15.8元，有大约19%~42%溢价空间，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏低于预期的风险等（详情见正文）。

杭州银行(600926) 投资要点 快报综述：1、2023全年杭州银行营收同比增长6.3%，增速较前三季度提升1个点，预计其他非息有部分贡献，23年4季度资金市场利率下行贡献部分公允价值浮盈；资产质量保持优异，拨备计提力度有所加大，归母净利润增23.2%。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比增长7.5%/6.1%/5.3%/6.3%；营业利润分别同比增长31.2%/29.9%/30.6%/25.4%；归母净利润分别同比增长 28.1%/26.3%/26.1%/23.2%。2、由于2023年上半年信贷投放前置，4季度新增贷款低于2022年同期，全年合计新增1048.9亿（2022年新增1136.4亿，核心一级有约束）；存款全年合计新增1171.9亿（2022年新增1174.3亿）。1）4季度新增信贷规模218.7亿，比2022年同期少增26.9亿，预计是2023年上半年新增贷款投放前置所致。2023年贷款余额同比增长14.9%，贷款占比总资产环比微降0.1%至43.8%。2）四季度存款增长330.4亿，在去年同期的高基数下同比少增241亿。2023年存款存量同比增长12.6%，存款占比总负债环比提升0.2%至60.4%。3、不良率继续保持低位稳定，拨备高位稳定。1）不良维度— 不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2）拨备维度——风险抵补能力保持高位稳定。四季度拨备覆盖率环比微降8.1个百分点至561.42%，拨贷比环比下降6bp至4.27%。3）逾期占比不良维度——不良认定严格。四季度逾期占比不良和逾期90天以上占比不良分别为82.5%和58.2%，环比三季度分别下降了6.5和2.2个百分点，不良认定保持严格。 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB0.65X/0.57X/0.49X；PE4.53X/3.88X/3.36X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据2023年快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E营收调整为350.0/372.8/393.1亿元（原值为350.6/385.5/422.0亿元），净利润调整为143.9/166.0/190.4亿元（原值为143.1/172.4/202.3亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

杭州银行(600926) 事件：10月27日，杭州银行公布2023年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、归母净利润274.3亿、197.5亿、116.9亿，分别同比+5.3%、2.7%、26.1%；加权平均ROE为13.12%，同比上升1.41pct。点评如下： 规模、非息高增、信用成本下降，支撑盈利高增。 前三季度杭州银行净利润增速高达26.1%，领跑上市银行。拆分来看，主要贡献来自规模、非息收入增长和信用成本下降。（1）生息资产规模保持较快增长，9月末同比+14.2%、增速环比+0.8pct。然而净息差仍处在收窄趋势中，我们测算前三季度净息差1.5%，较上半年下降6BP，量难补价、净利息收入增速下滑（同比+3.8%，较上半年-4.8pct）。（2）其他非息收入表现较好，同比+30%；占主要部分的公允价值变动损益和投资收益同比增21.4%，对营收形成正向贡献。前三季度营收同比+5.3%，增速较上半年小幅放缓（-0.8pct）。（3）在资产质量保持优异、拨备充足的情况下，公司降低信用成本反哺利润。前三季度信用减值损失同比-29.3%，净利润同比+26.1%，增速较上半年-0.2pct，领跑上市银行。 单季度来看，Q3营收同比+3.6%，增速环比-1pct；其中，净利息收入同比-5%，增速环比-8.6pct。非息净收入同比+22.2%，增速环比+15.7pct。非息收入高增的主要贡献来自公允价值变动收益和投资收益（Q3合计23.16亿，同比多增7.11亿）。信用减值损失同比-29.9%，净利润同比+25.5%，增速环比+1pct。 贷款速度略有放缓，对公端投放是主力。 9月末，杭州银行生息资产同比+14.2%、增速环比+0.8pct；其中，贷款同比+15.9%，增速环比-1.1pct。Q3贷款新增113.69亿，同比少增46.49亿。各项贷款来看，对公、个贷分别贡献Q3贷款增量的60.85%、39.15%。今年以来，信贷增量贡献主要来自对公贷款。前三季度累计新增贷款830.23亿，同比少增60.59亿；其中，对公贷款新增752.94亿（占比90.69%、同比多增116.2亿），个贷新增77.29亿（占比9.31%、同比少增176.79亿）。 后续定增落地有望提升核心一级资本充足率，助力业务扩张。9月14日，杭州银行公告称其80亿定增方案已获批（向不超过35名特定投资者发行不超过9亿股股票，募集资金80亿元，用于补充核心一级资本）。9月末，公司核心一级资本充足率为8.31%，静态测算后续定增完成后，核心一级资本充足率将提升0.72pct至9.03%，资本补充有助业务扩张。同时，区域信贷需求相对较好，预计规模有望维持高增。 存款保持较快增长，结构上呈现定期化趋势。 9月末存款余额同比+15%（增速较6月末+3pct）。从存款结构来看，定期化趋势仍在持续。9月末，个人定期、企业定期存款占比分别较6月末+0.83pct、+0.89pct至16.24%、32.43%。 资产质量保持优异，拨备安全垫厚实。 9月末，不良率0.76%，环比持平；关注贷款率0.37%，环比下降7BP，均处于行业最优梯队。测算单季度不良净生成率1%，保持合理水平。静态和动态来看，公司资产质量均保持优异，得益于公司持续审慎的风险管控能力。9月末，拨备覆盖率为569.5%，环比下降1.2pct，保持高位平稳。 投资建议：杭州银行深耕浙江地区，市场份额较高，能充分受益于区域经济发展。公司新五年战略规划聚焦“做强公司、做大零售、做优小微”，推动业务结构优化、经营效能提升。公司业务以基建类贷款为压舱石，并针对杭州丰富的科技文创企业创新服务，差异化优势持续巩固。零售业务聚焦优质客群，具备稳健可持续性。 后续80亿定增落地补充资本，将有助于业务扩张；区域信贷需求相对较好，预计公司规模有望维持高增。此外，公司风险偏好低，净息差绝对水平已处同业较低水平，预计进一步收窄空间有限。资产质量保持优异，拨备充足，反补利润空间较大。看好公司区位优势、业务结构优化带来的成长空间。预计2023-2025年净利润增速分别为26.0%、24.6%、23.4%，对应BVPS分别为15.84、18.75、22.35元/股。2023年10月30日收盘价10.71元/股，对应0.68倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。