永安期货(600927)公司资料

永安期货(600927) 事件描述 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入187.92亿元，同比下滑34.41%，净额法下营业收入15.11亿元，同比下降22.69%。实现归母净利润5.59亿元，同比增长18.32%，加权平均ROE为4.60%，较上年上升0.58pct。 事件点评 利息收入表现亮眼，Q3轻资产业务环比改善。公司2023前三季度手续费及佣金净收入、利息净收入、投资业务（公允价值变动+投资净收益-联营合营）、其他业务净收入（主要为风险管理业务）分别为5.82、4.85、1.80、1.87亿元，同比变化-7.16%、+13.26%、-41.47%、-68.64%。Q3各业务分别为2.32、1.62、-0.15、0.59亿元，环比变化19.85%、6.51%、-114.62%、-26.73%，轻资产业务环比改善。 三季度市场波动影响投资业务。2023年前三季度公司投资业务中投资净收益、联营合营企业的投资收益、公允价值变动净收益分别实现1.86、0.56、0.50亿元，投资净收益显著，投资净收益较年中下降1.32亿元，公允价值变动扭亏，较年中增长1.17亿元。 加速境外业务布局。公司通过新永安金控及其子公司开展境外业务，目前拥有香港期货、证券、资管和新加坡期货等牌照业务。2023年来加速境外业务布局，积极建设国际金融交易服务平台、期现贸易平台和资产管理平台，拓展QDII、券商自营、对冲基金等客户，截至年中，机构客户开户数同比增加1.5倍。 风险管理业务稳步推进。公司持续推进风险管理业务，助力金融服务实体。1）基差贸易：成功注册工业硅期货首批标准仓单，“海上加油站”业务持续推进，拥有13个品种贸易商厂库运营资格。2）场外衍生品业务：推动业务规模持续增长。3）做市业务：商品期货方面新增广期所工业硅期货、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期货做市资格，金融期权方面新增华夏科创50ETF期权以及易方达科创50ETF期权等做市资格。 投资建议 公司为期货行业龙头，致力于打造“大宗商品投行、大类资产配置专家、产融资源整合者”，有望从期货市场提质扩容中享受行业、政策红利。考虑到市场震荡及实体贸易需求不足，我们下调经纪业务及风险管理业务收入，预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润7.94亿元、9.46亿元和10.73亿元，同比增长18.14%、19.04%和13.43%；PB分别为1.82/1.65/1.56，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

永安期货(600927) 数据概览 23H1永安期货实现营业总收入119.7亿元，同比减少38.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长30.4%，净利润增速高于收入主要是因为减值损失比去年同期少提3.5亿元；加权平均净资产收益率为3.39%，同比提高0.70pct。 经纪业务 23H1公司经纪业务净收入同比减少9%至3.1亿元，主要是因为期货代理成交金额同比下滑2%至7.67亿元且佣金率在市场竞争中继续小幅下滑。23H1客户日均权益为487.2亿元，同比增长7.6%，带动利息收入同比增长19%。 8月18日，证监会就“活跃资本市场、提振投资者信心”答记者问中提及研究推出新的期货期权品种，有望提高期货市场活跃度，有利于代理成交额的提升。 风险业务 23H1公司风险管理业务营收111.4亿元，同比减少41%，主要是因为基差贸易规模缩减。做市业务方面，公司继续拓宽品种覆盖面，新增多种衍生品的做市资格。23H1共有1,003家A股非金融上市公司发布了衍生品使用信息相关公告，同比增长13%，实体企业对冲风险、套期保值的需求不断提高，公司有望把握实体企业风险管理的需求，加大衍生品的开发力度，为客户提高个性化的套保方案，服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张。 财富业务 资产管理方面，公司对部分资管产品进行清盘或整改后，资管规模稳中有升，23H1末存续资管规模同比增长约80%至31.84亿元。 基金销售方面，23H1基金销售收入同比减少58%至0.32亿元，主要是因为受到2022年以来资本市场波动影响，部分资产管理产品净值回撤。公司持续推进“鲲鹏私募成长计划”，广泛挖掘优秀私募基金管理人，23H1引入跨期货与衍生品、股票、固定收益的多策略管理人33家，进一步丰富完善产品库。 盈利预测与估值 23H1永安期货归母净利润同比增长30%，主要得益于减值损失同比少提，经纪与风险等业务继续承压，但活跃资本市场政策有望推出以及企业风险管理需求提高，中长期公司仍有望实现稳步扩张。因公司上半年代理成交额、贸易销售收入下滑，下调公司净利润预测。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为37%/8%/15%，对应BPS分别为8.63/9.07/9.59元每股，现价对应PB1.99/1.90/1.79倍。维持目标价20.25元，维持“买入”评级。 风险提示 资本市场波动；交易所手续费减收政策变动。

永安期货(600927) 永安期货披露 2023 年半年度报告， 净利润同比增三成。 2023 年上半年公司实现营业收入 119.66 亿元,同比下降 38.80%； 实现归母净利润 4.12 亿元，同比增长 30.40%。 上半年加权平均净资产收益率为 3.39%， 同比增加 0.70个百分点。 基本每股收益为 0.28 元， 同比增长 27.27%。 从单季度看， 公司第二季度实现归母净利润 2.04 亿元， 较第一季度环比下降 1.92%。 风险管理规模下滑拖累营收， 期货经纪业绩贡献提升。 2023 年上半年， 子公司风险管理业务实现营业收入 111.36 亿元， 同比下降 41.33%， 主要系期货风险管理行业整体发展放缓， 基差贸易规模下降； 同期公司期货经纪成交量1.04 亿手， 同比增长 10.29%， 实现经纪业务等收入 6.22 亿元， 同比增长68.56%， 主要系期货市场活跃度回升。 境外客户规模增长叠加海外加息周期， 跨境业务地位夯实。 2023 年上半年，公司境外金融服务业务机构户开户数量同比增长 1.5 倍， 实现营业收入 1.79亿元， 同比增长 67.29%， 实现营业利润 0.64 亿元， 同比增长逾 5 倍。 2023年上半年， 公司实现利息净收入 3.23 亿元， 同比增长 18.75%， 判断美联储加息是公司利息净收入增长重要原因。 衍生品市场扩容持续， 公司步入杠杆扩张周期。 行业创新机会在于： 一是衍生品新品种加速上市。 《 期货和衍生品法》 明确期货及期权新品种上市实行注册制， 我国期货市场创新发展提速， 衍生品新品种加快推出； 二是期货市场对外开放持续扩大。 期货特定品种开放和 QFII、 RQFII 投资范围拓宽， 三是风险子公司衍生品做市等职能移入母公司， 期货公司有望发行受益凭证，杠杆空间打开。 2023 年上半年， 全行业场外衍生品新增名义本金 1.49 万亿元， 同比增长超过六成， 公司作为行业龙头将获得业务创新的先发机会。 投资建议： 基于公司良好的盈利表现和成长空间， 我们预测 2022-2024 年净利润为 8.30 亿元、 8.51 亿元、 8.47 亿元， 增速为 24%/2%/-0.5%,， 当前股价对应的 PE 为 30.16/29.43/29.57x,PB 为 1.89/1.74/1.62x。我们对公司维持“ 增持” 评级。 风险提示： 盈利预测偏差较大风险； 期货市场周期波动风险； 交易所减收手续费收入的政策不确定性风险； 利息收入大幅下滑风险； 投资收益的大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；风险管理业务面临复杂风险；业务创新风险； 境外监管风险

永安期货(600927) 【事件】永安期货发布2022全年及2023Q1业绩：1）2022年营业收入348亿元，同比-8.1%。归母净利润6.7亿元，同比-48.5%；对应EPS0.46元，ROE5.71%，同比-9.77pct。归母净资产较年初+3.2%，较Q3末+1.6%。2）22Q4单季营收61亿元，同比-41.5%，归母净利润2.0亿元，同比-53.6%。3）23Q1营业收入53.6亿元，同比-30.4%。归母净利润2.1亿元，同比+539.3%。归母净资产较年初+1.6%。 2022年业绩：各业务普遍承压，投资收益显著下降。公司净利润承压，主要由于手续费净收入及投资收益下滑所致，两者分别同比-16.5%、-57.4%。分业务板块来看，期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理业务营业利润分别同比-55%、-6%、-22%、-25%。 期货经纪业务：期货成交金额下滑，但客户权益保持增长。1）营业收入9.3亿元，同比-40.5%，其中手续费净收入同比-17.1%；利息净收入同比+40.4%。2）公司境内期货代理交易成交手数2亿手，成交金额16.1万亿元，同比-13.2%。年末客户权益为455.5亿元，较年初+5.0%。 资管&基金销售业务：资管产品及基金销售规模下降。1）资管业务收入0.25亿元，同比+29%，其中手续费净收入同比-30.9%。2）公司资管产品规模31.1亿元，较年初-3.7%。3）全年基金销售规模28.2亿元，同比-76.6%。业务收入为1.13亿元，同比-13.3%。 风险管理业务：基差贸易规模略有缩量，场外衍生品业务表现较佳。1）风险管理业务收入336亿元，同比-6.6%。永安资本全年实现利润2.7亿元，行业占比达23.7%。2）场外衍生品业务全年累计新增名义本金超1300亿元，存续规模216亿元，同比+18.3%。 2023Q1业绩：投资收益增加拉动净利润大幅反弹。1）公司营收规模同比-30.4%，主要系基差贸易业务规模下降所致。2）归母净利润同比+539%，主要由于投资收益及公允价值变动损益增加影响。Q1投资收益为2.6亿元，上年同期仅为133万元；公允价值变动收益则从上年同期的-2.3亿元减少至-1.3亿元。 “优于大市”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头，有望在行业快速发展中获得持续增长动力，并且伴随行业集中度提升，公司的领先优势也将进一步巩固，应当享有龙头溢价。我们给予公司27x2023EPE（原为2022年30xPE），对应目标价为21.04元。当前股价对应22x2023EPE，上调至“优于大市”评级。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。