爱柯迪(600933)公司资料

爱柯迪(600933) 事件：公司发布2023年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.1%-44.4%，实现归母净利润8.9亿元-9.5亿元，同比增长36.5%-45.7%；实现扣非净利润为8.4-9.0亿元，同比增长39.2%-49.2%。 点评： 全年营收高于预期，新能源及智能驾驶产品持续放量。公司全年实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.1%-44.4%，归母净利润8.9亿元-9.5亿元，同比增长36.5%-45.7%。2023年公司新能源客户订单项目持续放量，带动营收规模大幅增长。公司定位新能源汽车+智能驾驶，不断完善产品结构，配套新能源汽车三电、智能驾驶等产品，单车价值量持续提升。 盈利能力环比大幅提升，降本增效克服市场年降担忧。根据预告，2023Q4公司实现营业收入中枢约为17.3亿元，同比增长39.6%，环比增长8.7%；实现归母净利润中枢约为3.2亿元，同比增长32.8%，环比增长58.4%；中枢值对应公司净利率为18.2%，同比下降1.8pct，环比提升5.4pct。公司Q4盈利能力超预期提升，我们判断主要得益于大型压铸件四季度整体开始盈利；小型压铸件产能利用充分；人民币贬值贡献汇兑收益；运费与铝价基本稳定；整体看，公司降本增效工作成效突出，积极克服市场预期的年降扰动。 出海战略持续深化，积极拓展墨西哥及匈牙利产能。公司墨西哥工厂一期基地已于2023年投产，2024年产能有望进一步拓展；墨西哥工厂二期已启动建设，主要生产结构件、三电系统零部件，达产后新增结构件、三电系统零部件产能175、75万件。同时，公司计划在匈牙利设立子公司及生产基地，加速零部件欧洲出口。海外产能建设有望助力公司快速布局北美及欧洲地区汽车中大型铝合金压铸件市场，增强与全球跨国知名汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性；进一步拓展公司在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局，加速公司战略目标的实现。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，产品从小到大布局，成长空间可观。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.1、11.1、14.1亿元，对应PE分别为19、16、12倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期、海外基地进展不及预期。

爱柯迪(600933) 事件：公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入57.60亿元至61.60亿元，同比增长35.05%至44.42%；预计实现归母净利润8.85亿元至9.45亿元，同比增长36.46%至45.71%；预计实现扣非后归母净利润8.40亿元至9.00亿元，同比增长39.24%至49.19%。公司2023年业绩整体超出我们之前的预期。 单季营收利润环比增长，公司2023Q4业绩超预期。按照业绩预告范围的中值计算，公司2023Q4单季度实现营业收入17.25亿元，环比增长8.42%；2023Q4单季度实现归母净利润3.18亿元，环比增长57.43%；2023Q4单季度实现扣非后的归母净利润2.81亿元，环比增长41.21%。其中，公司2023Q4收入端环比增长预计主要系前期开拓的新能源客户订单持续放量，驱动公司收入规模持续增长；2023Q4公司利润端的环比高增我们预计主要系收入端的提升叠加公司持续推进降本增效措施，提高经营质量和盈利水平所致，此外，我们预计2023Q4来自汇率变动的影响也对业绩产生了正向的贡献。 公司产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。产品端：公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。产能端：1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，二期主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局；2、2024年1月公司公告投资建设匈牙利生产基地，在欧洲布局车身结构件及壳体类零部件；3、安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023年3月动工，计划在2024下半年交付，为后续订单释放做准备。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入规模持续增长带来的盈利能力的提升，我们将公司2023-2025年的归母净利润从8.47亿/11.37亿/15.03亿调整至9.15亿/11.58亿/15.17亿，对应的EPS分别为1.02元、1.29元、1.69元，市盈率分别为18.98倍、15.00倍、11.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；归母净利润8.85-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣非归母净利润8.40-9.00亿元，同比增长39.24%-49.19%。其中，预计2023Q4实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%；归母净利润2.87-3.47亿元，同环比分别+19%-+44%/+42%-+72%；扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同环比分别+22%-+51%/+26%-+56%。 紧跟电动智能化趋势，相关产品持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。报告期内，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升，客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%。其中，2023Q4预计实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%。 产品放量叠加降本措施成效显著，2023Q4盈利水平改善。公司坚持提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于慈城、墨西哥等新工厂产能爬坡，整体效益提升，经营质量改善。2023Q4，预计公司净利率大于18%，环比提升高于5pp。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。（1）墨西哥工厂：一期厂房已竣工，二期预计新增结构件产能175万件/年、三电系统产能75万件/年，对应产值预计超14亿元。（2）慈城工厂稳步推进，其中6100吨压铸机预计已进厂。（3）为完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，拟建匈牙利生产基地，总投资不超过8600万欧元。 大股东增持，彰显对公司持续稳定发展的信心。2024年1月公告，控股股东爱柯迪投资计划通过集中竞价，自2024年1月22日起6个月内增持1-2亿元。此次增持计划，彰显了控股股东对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.02/1.23/1.56元，对应PE为18/15/12倍，三年归母净利润年复合增速达29.14%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现营业收入57.6~61.6亿元，同比+35.05%~+44.42%；预计实现归母净利润8.85~9.45亿元，同比+36.46%~+44.71%；预计实现扣非归母净利润8.40~9.00亿元，同比+39.24%~+49.19%。 2023Q4单季度归母净利润同环比快速增长业绩创新高。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现营业收入17.3亿元，同比+39.3%，环比+8.4%；预计实现归母净利润3.17亿元，同比+31.6%，环比+57.3%；预计实现扣非归母净利润2.81亿元，同比+36.6%，环比+41.3%。我们认为公司2023年业绩表现超预期，主要原因系：1）收入端：2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，带动营收规模大幅增长；2）利润端：不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，同时规模效应助力盈利水平向上改善，且汇兑收益等原因进一步提振公司业绩。 新能源项目增长强劲降本增效持续推进。据公司披露，公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 电动智能加速开拓市占率稳步提升。公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 投资建议：我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我们预计公司2023-2025年营收59.6/76.3/97.6亿元，归母净利9.15/11.54/14.85亿元，EPS为1.02/1.29/1.65元。对应2024年1月24日19.36元/股收盘价，PE分别19/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。