新天绿能(600956) 事件：公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入213.72亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润16.72亿元，同比降低24.24%。 风电：风速下降导致发电量降低，板块业绩短期承压 截至2024年底，公司新增控股装机容量32.21万千瓦，累计控股装机容量658.74万千瓦，由于平均风速下降，公司发电水平有所下滑，2024全年风电利用小时数2226小时，同比减少193小时，实现发电量139.08亿千瓦时，同比减少1.23%。同时，2024年公司市场化交易电量达到58.85亿千瓦时，占比达到42.70%，同比增加0.57pct，整体平均上网电价0.43元/KWh，同比下降2.5%。展望未来，一方面，公司储备项目丰富，截至2024年底在建风电装机容量96.44万千瓦，核准未开工容量430.99万千瓦，后续项目开发有望提速；另一方面，2025年2月公司完成发电量14.21亿千瓦时，同比增长35.18%，1-2月累计完成发电量29.30亿千瓦时，同比增长14.74%，年初至今公司发电水平明显改善，板块业绩有望修复。 天然气：Q4气量下滑拖累业绩，码头工程进展顺利 2024年公司总输/售气量58.88亿立方米，同比增加15.13%，其中，批发气量20.12亿立方米，同比增加2.54%；零售气量19.38亿立方米，同比减少3.09%；LNG售气量11.23亿立方米，同比增加146.27%；代输气量7.30亿立方米，同比增加19.44%。单Q4来看，公司输/售气量出现明显下滑，完成13.79亿方，同比降低24.43%，对板块业绩造成一定拖累。 公司唐山LNG码头工程进展顺利，二阶段1#2#5#6#储罐工程进液投产，累计完成进度20.57%，配套管线工程建设持续推进，伴随码头项目产能陆续释放，有望持续为公司贡献业绩增量。 持续拓展多类型能源项目，燃气全产业链打通 （1）储能：公司参股投资建设的河北丰宁抽水蓄能电站项目12台机组已全部投产，总装机容量360万千瓦；新增压缩空气储能备案容量40万千瓦（4小时）；涞源黄花滩120万千瓦抽水蓄能项目顺利纳规。（2）燃气电厂：公司新增燃机核准容量192万千瓦，累计核准容量288万千瓦，燃气电厂投产后，有望提振公司燃气业务下游需求，实现全产业链贯通。 盈利预测与估值：考虑公司唐山LNG码头项目仍处于建设期，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.87、24.76、26.51亿元（原预测值为2025-2026年归母净利润30.06、38.64亿元），同比增长42.74%、3.72%、7.05%，对应PE为11.98、11.55、10.79倍，维持“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动，项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足等。

新天绿能(600956) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入157.89亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润14.95亿元，同比降低0.74%。 风电发电量同比下滑，整体业绩承压 截至2024H1年底，公司风电控股装机容量为635.83万千瓦，上半年新增容量6.45万千瓦，受利用小时数下滑及市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024年前三季度完成发电量98.36亿千瓦时，同比降低3.31%，单三季度完成发电量23.05亿千瓦时，同比降低2.29%，前三季度市场化交易比例为37.22%，同比下降2.42pct；平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时，同比去年持平。 储备项目资源丰富，风电装机增速有望提高 在建方面，截至2024H1，公司风电在建项目容量61万千瓦，承德丰宁哈德门风储氢一期、阿城200MW风电项目、蔚县西水泉风电项目、蔚县青崖子风电项目等均按计划施工；筹建方面，2024H1公司新增核准风电项目165万千瓦，累计核准未开工项目容量450.78万千瓦，新增50万千瓦风电建设指标，累计取得风电指标容量已达1124.09万千瓦。公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，未来风电装机增长有望提速。 唐山LNG码头带动售气量显著增长，天然气板块收入提升 公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，同时唐山LNG码头带动进口LNG销售量增加。2024前三季度公司实现输/售气量45.09亿方，同比增长37.09%，其中批发气量为14.87亿方，同比增长14.61%；零售气量为14.54亿方，同比增长5.43%；代输气量为5.57亿方，同比增长21.20%，LNG销售量为9.47亿方，同比增长893.26%。 唐山LNG项目二阶段进展顺利，对外窗口期业务逐步开放 截至2024H1，公司唐山LNG项目接收站二阶段储罐工程整体进度达到80%以上。同时，公司通过线上/线下平台，采用协商、竞价的方式向第三方提供接收站剩余使用能力对外开放业务（窗口期产品），共有2家企业成功摘单现货窗口期产品。此次成功交易是唐山LNG接收站公平对外开放的初步尝试，后续将陆续推出窗口期和LNG罐容仓储服务。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润为24.39、30.06、38.64亿元，同比分别增长10.47%、23.26%、28.55%，对应PE为13.40、10.87、8.46倍，维持“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动，唐山LNG项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。

新天绿能(600956) 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入79.07亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润8.32亿元，同比降低0.89%。 风电：市场化交易比例显著提高，装机容量有望保持高速增长 截至2023年底，公司风电控股装机容量为629.38万千瓦，同比增长8.29%，受市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024Q1完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%，其中市场化交易比例达到35.67%，同比增长3.59pct；平均上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，同比降低2.48%。展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳；另一方面，公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，从储备项目来看，截至2023年底，公司风电在建容量为57.45万千瓦，2023全年新增核准容量144.18万千瓦，同比增长86.88%；新增列入政府开发方案容量259.18万千瓦，同比增长331.96%，公司项目储备充足，风电装机增长有望提速。 天然气：终端用户规模扩大，零售气量增长带动天然气板块收入提升公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，2023年下游新增用户88036户，累计拥有用户数量达647084户，同比增长15.75%。2024Q1公司实现输/售气量22.30亿立方米，同比增长33.86%，其中批发气量达9.66亿立方米，同比增长10.58%；零售气量达6.38亿立方米，同比增长20.12%，售气量增长带动天然气板块整体营收提升，对公司整体业绩形成显著支撑。 唐山LNG项目一阶段顺利投产，带动LNG气量显著增长 唐山LNG项目总体进展顺利，其一阶段工程已于2023年6月21日投产，二阶段工程稳步推进。一期工程投产带动公司LNG售气量增长显著，2024Q1公司LNG售气量达3.63亿立方米，同比增长46589.68%，伴随未来二期工程的投产及更多海外接气合同的签署，其利润贡献水平有望持续增长。 盈利预测与估值：考虑公司2023年新能源装机规模增速较缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为24.38、30.05、38.64亿元（原预测为24-25年归母净利润33.02、37.49亿元），同比分别增长10.46%、23.25%、28.56%，对应PE为15.08、12.23、9.52倍，考虑公司23年分红比率提高，股东回报有望增厚，维持“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动，唐山LNG项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。

新天绿能(600956) 投资要点 2022年实现营收185.61亿元，风电业务稳定增长。 22年公司实现营业收入185.61亿元，同比增长15.01%；归母净利润22.94亿元，同比下降0.04%；主要系风电板块中的风电场运营装机容量增加，带来售电量及售电收入同比增加；天然气板块售气量及售气单价均较上年同期增加。23Q1公司实现营业收入65.59亿元，同比增长3.55%；归母净利润8.40亿元，同比下降10.41%。 新能源发电：风电装机容量稳步增长，利用小时数持续高位。 22年公司新能源发电实现营业收入62.95亿元，毛利率为61.55%，主要系新能源装机稳定增长带动发电量提升。22年公司新增风电管理装机容量203MW，累计管理装机容量6072MW；新增风电权益装机容量171MW，累计权益装机容量5482MW。截止2022年末，公司风电在建容量总计516MW。22年公司控股风电场平均利用小时数为2485小时，高于全国平均264小时。22年公司新增核准容量772MW，累计核准未开工项目容量2020MW；新增风电协议容量14200MW，累计风电协议容量达63303MW。 天然气：售气量同比提升，LNG接收站一期建设基本完成。 22年公司天然气板块实现营业收入118.51亿元，毛利率为9.57%；业务总输气量为45.01亿立方米，同比增长8.27%，其中售气量达38.85亿立方米，同比增长2.01%。公司持续推进输气管道建设：22年新增天然气管道742.49公里。截至22年末，公司累计运营管道8347.23公里，其中长输管道1260.67公里，城市燃气管道7086.56公里；累计运营31座分输站、19座门站。唐山LNG项目一阶段工程基本建成，其中一阶段配套码头工程全部完工，接收站一阶段工程储罐已全部完成。唐山LNG项目接收站外输管线（曹妃甸-宝坻段）、外输管线（宝坻-永清段）工程项目基本建成。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“增持”评级。公司系河北省清洁能源龙头，推进LNG接收站开发，考虑到LNG接收站建设进度，我们下调公司23-24年归母净利润盈利预测至25.23、32.40亿元(下调前分别为30.17、39.00亿元)，新增25年盈利预测为37.92亿元，对应EPS分别为0.60、0.77、0.91元/股，对应PE分别为15、12、10倍。维持“增持”评级。 风险提示：新能源装机需求不及预期；项目建设不及预期；天然气价格波动。

曹欣,现为本公司非执行董事、董事长兼河北建设投资集团有限责任公司党委副书记、总经理、副董事长,获中国人民大学经济学博士学位,正高级经济师。曹博士历任公司执行董事长、公司总裁、河北建投新能源有限公司总经理、河北建设投资集团有限责任公司总经理助理、党委常委及副总经理,河北省建设投资公司公用事业部二部经理等职务。

谭建鑫先生:1979年6月出生,中国国籍,现为本公司执行董事兼党委书记、总裁,获华北电力大学机械电子工程专业硕士学位,正高级工程师。自2006年10月加入本集团,历任本公司党委副书记、副总裁,河北建投新能源有限公司总经理、副总经理、总经理助理兼工程管理部经理,河北新天科创新能源技术有限公司党总支书记,河北建投蔚州风能有限公司总经理,蔚县新天风能有限公司总经理等职务。

陆阳,现为本公司副总裁,获中国人民大学高级工商管理硕士学位,正高级工程师。陆先生历任河北天然气常务副总经理、港华投资有限公司工程技术支持经理、邯郸市煤气公司副总经理兼总工程师及总工程师等职务。

郭艳旬,现为本公司副总裁,获得北京邮电大学行政管理专业硕士学位,高级经济师。郭先生历任河北建投新能源有限公司副总经理、新天绿色能源股份有限公司综合管理部主任、河北建投新能源有限公司山西区域公司副总经理、河北新天科创新能源技术有限公司副总经理等职务。

卢盛欣,现为本公司副总裁,获华北电力大学热能工程专业学士学位,正高级工程师。卢先生历任河北建投海上风电有限公司总经理、副总经理,河北建投新能源有限公司总经理助理、副总经理,乐亭建投风能有限公司总经理、昌黎新天风能有限公司总经理、灵丘建投风能有限公司总经理、建投燕山(沽源)风能有限公司总经理等职务。

王学庆先生:获河北经贸大学投资经济管理专业经济学学士学位,高级经济师。王先生历任河北省天然气有限责任公司党委委员、副总经理、总经理助理、投资发展部经理、管道分公司总经理、计划经营部部门经理等职务。

李连平,现为本公司非执行董事,获北京科技大学材料加工工程专业博士学位,正高级工程师。李博士历任河北省人民政府国有资产监督管理委员会党委副书记、副主任(正厅级),河北钢铁集团有限公司董事、副总经理、党委常委,邯郸钢铁(集团)有限公司总经理、副董事长、党委副书记,河北建设投资集团有限责任公司董事长及党委书记等职务。

卢荣,现为本公司非执行董事兼广州越秀产业投资基金管理股份有限公司管理合伙人、董事长,广州越秀产业投资有限公司董事,广州越秀资本控股集团股份有限公司管理咨询协调委员会副主任委员、金融研究院产业投资研究所所长,兼任广州创业与风险投资协会会长、广州南沙国际金融创新协会会长。卢先生于2011年8月加入广州越秀产业投资基金管理股份有限公司,历任投资总监兼融资部总经理、副总经理、总经理、董事长。卢先生获南昌大学汉语言文学专业文学学士学位。

赵士毅,现为本公司非执行董事兼长城人寿保险股份有限公司资产负债管理部总经理。赵先生于2011年参加工作,历任合众人寿保险股份有限公司内控与风险管理部风险管理专员、华夏人寿保险股份有限公司投资管理部资产监督主管、长城人寿保险股份有限公司资产管理中心研究与配置室负责人、资产管理中心总经理助理。赵士毅先生获吉林大学数学学院数学与应用数学专业理学学士学位,及北京航空航天大学经济管理学院工程管理专业硕士学位。

张旭蕾,现为本公司非执行董事兼河北建设投资集团有限责任公司总会计师、财务管理部总经理,获得西南财经大学财务管理专业博士学位,正高级会计师。张女士历任河北建设投资集团有限责任公司财务管理部副总经理,河北建投雄安建设开发有限公司总会计师等职务,河北建发投资基金副总经理、河北西柏坡发电有限责任公司财务部副经理等职务。