昊华能源(601101) 核心观点 公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收71.7亿元（+13.7%），归母净利润12.2亿元（+119.6%），扣非归母净利润12.2亿元（+117.5%）；其中2026Q3公司实现营收23.6亿元，同比+23.3%，环比+6.8%，归母净利润4.7亿元，同比+346.1%，环比+11.2%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+326.2%，环比+10.6%。 煤炭业务：价增本降，盈利增加。2026Q3公司煤炭销量492万吨，同比+16.0%，环比-2.0%，吨煤售价/成本/毛利分别为428/172/256元/吨，分别同比+85/-43/+129元/吨，环比+2/-40/+42元/吨。2026Q3煤炭业务实现销售收入/毛利分别为21/13亿元，同比+45%/+133%，环比-1.5%/+17%。 煤化工业务：甲醇售价维持高位，但量减本增，毛利转负。2026Q3公司甲 醇销量6万吨，同比-55%，环比-49%，主要系国泰化工三季度停车检修 影响。盈利方面，2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，公司二季度甲醇平均售价2366元/吨，相比去年同期的1814元/吨以及今年一季度的1717元/吨，大幅上涨，三季度平均售价2353元/吨，维持高位，但成本随着煤价大幅上涨，2026Q3吨成本2535元/吨，同比+38%，吨毛利由二季度的526转负。综合来看，2026Q3甲醇业务毛利环比降低7316万元。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 预计2026-2028年公司归母净利润为16.7/17.9/18.6亿元。公司是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，煤炭业务业绩弹性大，中期产能目标翻倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

昊华能源(601101) 煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放，维持“买入”评级2026年前三季度公司营收71.68亿元，同比+13.65%；归母净利润12.17亿元，同比+119.65%。2026Q3公司营收23.57亿元，同比+23.30%；归母净利润4.72亿元，同比+346.12%。考虑公司煤炭产销及毛利同步增长，盈利能力明显增强。我们上调公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.49/15.54/16.99亿元（原预测分别为13.05/14.96/16.98亿元），EPS分别为1.15/1.08/1.18元，当前股价对应PE分别为10.3/10.9/10.0倍，维持“买入”评级。 煤炭业务：产销及吨毛利提升释放盈利弹性，产能核增拓展成长空间。 2026Q3公司煤炭产量493.25万吨，同比+17.36%；销量491.83万吨，同比+15.95%。吨价/吨成本/吨毛利分别为428.32/172.35/255.97元/吨，同比+24.89%/-20.06%/+101.01%，环比+0.52%/-18.93%/+19.90%。煤炭销售收入/成本/毛利分别为21.07/8.48/12.59亿元，同比+44.82%/-7.31%/+133.08%，环比-1.53%/-20.59%/+17.45%；毛利率59.76%，同比+22.63pct。2026年10月29日公司董事会通过红墩子煤业通过市场化公开交易方式购买60万吨/年产能置换指标，用于红一煤矿产能核增，交易金额以实际成交价为准。 其他业务：甲醇装置停车检修拖累短期产销，铁路业务稳步推进 2026Q3公司甲醇产量5.68万吨，同比-55.42%；销量6.02万吨，同比-54.73%。吨价/吨成本/吨毛利分别为2352.66/2535.22/-182.56元/吨，同比+30.56%/+60.97%/-180.40%。甲醇收入/成本/毛利分别为1.42/1.53/-0.11亿元，同比-40.91%/-27.14%/-136.39%；毛利率-7.76%，同比-20.36pct。公司子公司国泰化工2026Q3停车检修，而去年同期未检修，导致甲醇产销量及盈利同比下降。2026Q3公司铁路专用线运量176.04万吨，同比-1.15%。毛利率59.70%，同比-6.11pct。公司子公司昊华销售通过司法拍卖竞得包头市盛华煤炭销售有限公司相关资产，成交价格约3.30亿元，涉及铁路专用线、煤炭集运设施等资产。 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、煤矿重点工程进展。

昊华能源(601101) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收48.1亿元（+9.5%），归母净利润7.4亿元（+66.1%），扣非归母净利润7.5亿元（+66.3%）；其中2026Q2公司实现营收22.1亿元（+18.7%），归母净利润4.2亿元（+147.5%），扣非归母净利润4.3亿元（+141.5%）。 煤炭业务：上半年量、价齐升，毛利润同比+28%；红墩子煤业实现扭亏。2026上半年公司商品煤产量1,002万吨，同比+2.7%，商品煤销售量1,010万吨，同比+4.0%，半年煤炭产销量再创新高。受益于国际能源价格抬升以及国内供应受限等，公司2026上半年吨煤售价抬升40元/吨至402元/吨（+11%）。同时公司持续强化落实成本管控各项措施，通过严格采购管理、优化工程部署、压降材料和电力成本等措施，煤炭单位生产成本同比下降6.19%。综合看公司2026上半年煤炭业务实现毛利18亿元，同比+28%。此外，去年亏损严重的红墩子煤业上半年扭亏为盈，净利润同比增加2.3亿元。 煤化工业务：国泰化工扭亏为盈，持续创利可期。2026上半年公司甲醇产量25.7万吨，同比-1.4%，销量25.4万吨，同比+2.1%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，公司二季度甲醇平均售价2366元/吨，相比去年同期的1814元/吨以及今年一季度的1717元/吨，大幅上涨，2026年上半年平均售价2019元/吨，同比+181元/吨。煤价上涨推升成本，上半年甲醇吨成本1790元/吨，同比+121元/吨。综合看公司2026上半年化工业务实现毛利1.4亿元，经营主体国泰化工上半年实现扭亏为盈，净利润同比增加0.5亿元。当前甲醇与煤炭价差仍远超公司盈亏平衡线，甲醇业务继续盈利可期，但应综合考虑检修影响。 中期分红率21.27%。根据2026年半年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税），分红比例为21.27%，对应2026年8月19日收盘价的股息率为1.95%。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 投资建议：考虑当前煤价反弹超出预期，上调盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为16.7/17.9/18.6亿元（前值为13.3/13.9/14.5亿元）。维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

昊华能源(601101) 业绩弹性释放盈利兑现，高分红延续投资价值，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入48.11亿元，同比+9.47%，归母净利润7.45亿元，同比+66.14%。单季度看，公司2026Q2公司实现营业收入22.06亿元，环比-15.32%；归母净利润4.25亿元，环比+32.81%。公司2026年上半年拟定每10股派发现金股利1.1元，合计派发现金1.58亿元。受益于煤价中枢上移，公司业绩弹性充分释放，我们维持公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为13.05/14.96/16.98亿元，EPS分别为0.91/1.04/1.18元，对应当前股价PE分别为13.9/12.1/10.7倍。上行周期公司业绩弹性充分兑现，叠加高分红延续凸显投资价值，维持“买入”评级。 煤炭产销再创半年度新高，重点工程稳定推进 截至2026H1公司煤炭产销再创半年度产销记录，2026H1公司商品煤产量/销量分别为1002.07/1010.40万吨，同比+2.70%/+4.03%。2026Q2公司商品煤产量/销量分别为500.94/502.08万吨，同比+2.59%/+5.84%。2026H1煤价进入上行周期，公司业绩弹性充分释放。煤炭分部主营业务收入/成本分别为43.44/24.74亿元，同比-8.97%/-26.01%。毛利率43.04%，同比+13.12pct。吨价/吨成本/吨毛利分别为402.19/217.31/184.88元，同比+11.09%/-3.64%/+35.43%。公司高家梁煤矿超长综采工作面在高家梁煤矿顺利投产，增加煤炭可采资源5.3万吨。红庆梁煤矿11308综采工作面，增加煤炭可采资源28万吨。红墩子煤业针对井下复杂构造，有序组织开采。实现净利润0.09亿元，同比+2.30亿元，子公司扭亏为盈。 煤化工业务稳健运行，运输业务协同发展 公司煤化工业务甲醇业务充分受益于甲醇市场价格上涨，2026H1公司甲醇产量/销量分别为25.67/25.36万吨，同比-1.43%/+2.09%。吨价/吨成本/吨毛利分别为2,018.61/1,789.98/228.63元，同比+9.86%/+7.28%/+35.38%，甲醇业务充分受益。运输业务方面，2026H1公司铁路专用线完成运量265.81万吨，实现销售收入/成本/毛利分别为0.57/0.20/0.37亿元，毛利率65.06%。 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

薛令光,大学本科,工程硕士,高级工程师,历任北京矿务局大安山煤矿运销科职员、工会干事、党委组织部干事、党委办公室主任;大安山煤矿煤炭销售公司经理、选运科党支部书记、矿长助理兼销售公司副总经理;大安山矿党委副书记、纪委书记、工会主席;昊华能源大安山矿党委副书记、工会主席;昊华能源项目开发部部长,西部能源总经理、副董事长,鄂尔多斯市国泰商贸有限责任公司总经理、董事长,国泰化工党委书记、董事长,昊华能源副总经理、总法律顾问,昊华能源董事、副总经理、董事会秘书。现任昊华能源党委书记、董事长、总经理。

薛令光先生:1971年出生,汉族,中国国籍,大学学历,工程硕士,高级工程师。1996年参加工作,历任北京矿务局大安山煤矿党委副书记、纪委书记、工会主席;昊华能源项目开发部部长;杭锦旗西部能源开发有限公司总经理、副董事长;鄂尔多斯市国泰商贸有限责任公司总经理、董事长、党总支书记、党委书记;鄂尔多斯市昊华国泰化工有限公司党委书记、董事长;昊华能源(香港)有限公司总经理、执行董事;昊华能源副总经理、董事会秘书、总法律顾问、党委副书记、董事、总经理等职务。现任昊华能源党委书记、董事长。

薛令光先生:1971年出生,汉族,中国国籍,大学学历,工程硕士,高级工程师。1996年参加工作,历任北京矿务局大安山煤矿党委副书记、纪委书记、工会主席;昊华能源项目开发部部长;杭锦旗西部能源开发有限公司总经理、副董事长;鄂尔多斯市国泰商贸有限责任公司总经理、董事长、党总支书记、党委书记;鄂尔多斯市昊华国泰化工有限公司党委书记、董事长;昊华能源(香港)有限公司总经理、执行董事;昊华能源副总经理、董事会秘书、总法律顾问、党委副书记、董事、总经理等职务。现任昊华能源党委书记、董事长。

柴有国,大学学历、工程硕士、正高级会计师、高级工程师、高级经济师。历任神头二电厂财务部会计、主任会计师;山西兆光发电有限责任公司财务部专业经理、经理;北京能源投资(集团)有限公司财务部职员;内蒙古京隆发电有限责任公司总会计师;北京国际电气工程有限责任公司总会计师、副总经理、执行董事,主持党委、经营工作;北京英贝思科技有限公司董事长;北京京能信息技术有限公司党支部书记、董事长;昊华能源董事、董事会秘书、副总经理、总会计师,昊华国际执行董事、总经理。现任京能集团财务管理部部长,财务共享中心筹备组组长,北京能源投资集团(香港)有限公司董事、总经理,昊华能源董事。

杜磊先生:1984年出生,汉族,大学本科、工学硕士、高级工程师。2006年参加工作,历任昊华能源木城涧煤矿矿长助理兼副总工程师;公司安全监察部副部长派驻木城涧煤矿安全监察站站长兼矿安全监察部部长;木城涧煤矿副矿长兼生产技术部副部长兼矿调度室主任;公司安全监察部副部长驻木城涧煤矿安全监察站站长;鄂尔多斯市昊华精煤有限责任公司副矿长、矿长、党委副书记、董事、总经理;鄂尔多斯市昊华精煤有限责任公司党委书记、董事长;昊华能源副总经理。现任昊华能源总经理。

杜磊先生:1984年出生,汉族,大学本科、工学硕士、高级工程师。2006年参加工作,历任昊华能源木城涧煤矿矿长助理兼副总工程师;公司安全监察部副部长派驻木城涧煤矿安全监察站站长兼矿安全监察部部长;木城涧煤矿副矿长兼生产技术部副部长兼矿调度室主任;公司安全监察部副部长驻木城涧煤矿安全监察站站长;鄂尔多斯市昊华精煤有限责任公司副矿长、矿长、党委副书记、董事、总经理;鄂尔多斯市昊华精煤有限责任公司党委书记、董事长;昊华能源副总经理。现任昊华能源总经理。

张立生先生:1975年2月出生,汉族,大学本科、工程硕士、教授级高级工程师。历任北京矿务局(后更名为京煤集团)大安山煤矿技术科技术员、岩石段技术员、煤岩所副所长、岩石段副段长、技术科科长;昊华能源项目开发部科长;昊华精煤高家梁煤矿副总工程师,副总经理、高家梁煤矿安全副矿长、总工程师、高家梁煤矿总工程师;昊华精煤高家梁煤矿党委书记,昊华精煤董事长;昊华精煤党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理、总工程师。

杜磊,大学本科、工学硕士、高级工程师。历任北京昊华能源股份有限公司木城涧煤矿开拓四段技术员、副段长、段长、矿长助理兼副总工程师;公司安全监察部副部长派驻木城涧煤矿安全监察站站长兼矿安全监察部部长;木城涧煤矿副矿长兼生产技术部副部长兼矿调度室主任;公司安全监察部副部长驻木城涧煤矿安全监察站站长;公司安全监察部副部长驻昊华精煤高家梁煤矿安全副矿长、党委副书记、矿长,昊华精煤董事、总经理;昊华精煤党委副书记、董事、总经理、高家梁煤矿矿长;昊华精煤党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理。

马成甫先生:1974年出生,汉族,大学本科、管理学学士、正高级工程师。历任木城涧煤矿千坑十三段技术员、十九段副段长、安监站副站长、木坑三段副段长、段长、采掘三段段长、副总工程师兼千坑副坑长、矿长助理、副矿长兼千坑党总支书记、坑长,昊华能源派驻大安山煤矿安监站站长、安全监察部部长,木城涧煤矿党委委员、矿长,西部能源党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理。

张明川,男,汉族,1970年出生,大学本科、高级会计师。1987年参加工作,历任赤峰正清会计师事务所(与赤峰万泰华会计师事务所合并后更名为万泰华会计师事务所)副所长;内蒙古宏达益同会计师事务所(更名为内蒙古中宏会计师事务所)副所长;京能(赤峰)能源发展有限公司财务部经理、副总会计师兼财务部经理、总会计师;京能电力后勤服务有限公司党委副书记、总经理、董事长;京能服务管理有限公司总经理、执行董事、党委书记、董事长;昊华能源(香港)有限公司执行董事、总经理。现任昊华能源董事、副总经理、总会计师、董事会秘书。