财通证券(601108) 投资逻辑 财通证券是浙江唯一省直属券商，排名居行业二十位左右。公司坚守“科创型财通”首位战略，且以排名领先的资管业务为特色。 分业务条线来看： 1)资管业务：公司通过财通证券资管（全资）及财通基金（持有40%）开展大资管业务。财通资管具备公募牌照，非货公募管理规模居券商资管第二。财通基金权益类基金业绩及表现突出，19只主动权益基金近一年收益率超100%，上半年末含权公募规模较年初增长442%。26H1财通资管及财通基金合计对财通证券利润贡献度近20%，含“基”量较高，是公司利润增长的重要支撑。 2)股权投资：公司地处创新活力度较高的浙江省，股权投资业务受益，通过全资子公司财通资本和财通创新开展股权投资业务。2025、26H1财通资本投资项目为53、48个，26H1有85%以上的资金投向硬科技赛道，历史已投放项目进入收益兑现期，财通资本净利润同比大增904%。财通创新已形成“投管退”的良性循环，投资科创型项目占比100%，投资的知名项目超聚变数字技术在IPO过程当中。26H1股权子公司利润贡献度为16%，在业内领先，浙江本土科创企业储备充足，预计未来有更多项目能够兑现收益。 3)经纪业务：公司131家营业部中有102家位于浙江省，享受区域红利。26H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较年初增长10%。财富管理转型方面，着力打造财赢“富”系列FOF核心产品线，系列产品管理规模较2025年末增长40%。 4)投资业务：金融资产规模自2021年的480亿元增长至26H1末的869亿元。从结构来看，交易性金融资产占比最高，26H1为55%；债权OCI占比其次，26H1为33%；权益OCI占比逐步提升，26H1为4%。交易性金融资产中，权益类、固收类占比各一半左右。公司自营均衡布局股、债、ETF、REITs、可转债及衍生品投资品类，整体保持稳健盈利的导向。 盈利预测、估值和评级 预计26-28年公司实现营收80/86/92亿，同比增速16%/8%/7%，归母净利润32/36/39亿，同比增速23%/12%/9%，BPS为8.53/9.08/9.67元。公司地处经济发达、企业活力较高的浙江省，财富管理、股权投资、资产管理等业务长期收益，给予26年1.2倍PB，对应目标价10.24元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济失速；权益市场大幅下行；基金行业政策趋严；可转债到期无法兑付。

财通证券(601108) 公司披露2026年半年报 2026年上半年公司实现营业收入43.47亿元（+46.90%），实现归母净利润19.00亿元（+75.38%），扣非后归母净利润18.62亿元（+79.43%），基本每股收益0.41元（+78.26%）。ROE为4.91%，较上年同期增加1.99pct。 财富管理转型纵深推进 2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入11.30亿元（+39.51%），公司代理买卖证券业务收入达9.55亿元（+33.37%），其中代销金融产品业务净收入1.36亿元（+54.42%）。截至报告期末，客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末增长10%。买方投顾业务稳步扩容，创收规模实现显著提升，权益类代销产品销售结构持续优化，权益产品销售占比同比抬升。 投行项目储备扩容 2026年上半年，公司实现投行业务净收入3.45亿元（+56.28%），股权条线落地主板IPO项目，上半年完成惠康科技发行，为今年全省首家深交所主板过会企业，同步推进北交所IPO、并购重组业务，新增多个先进制造、专精特新企业在审及储备项目。债券承销方面，报告期内公司债（企业债）排名跃升2位至全国第十三，ABS承销排名提升至全国第十，科创债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍，经营创收同步提速。 资管规模增长 2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入6.67亿元（+9.88%），资产管理总规模3,641亿元，较2025年末增长10%，创历史新高，公募基金管理规模超1,100亿元，其中非货公募基金管理规模位列券商资管第二，较年初提升1位。基金业务方面，截至报告期末，财通基金实现总基金管理规模2,172.26亿元，较年初增长73.3%，非货公募规模1,542.96亿元，较年初增长112.6%。定增业务保持行业领先，报告期内中标定增项目66个、中标总规模116.26亿元，同比增长184.7%，保持行业第1。 自营驱动业绩增长 2026年上半年，公司实现自营业务收入11.87亿元（+59.54%），是公司业绩增长的主要支撑项之一。财通创新紧扣科创发展主线，重点布局硬科技高成长性项目，新增投资项目6个，浙商浙企投资占比100%，科创型项目占比100%。财通创新对浙商浙企累计认缴投资45.13亿元，占总投资额的80%；累计撬动投资金额684亿元，同比提升35%。上半年，财通创新实现营业收入2.25亿元（+12.27%），实现净利润1.79亿元（+15.23%）。 投资建议 公司依托浙江区位优势，以深耕浙江、融入地方为根本，持续提升财富管理服务能级，公司坚定差异化、特色化发展，以“投资+投行+财富”三驾马车为核心驱动，构建多元化业务协同体系，在资产管理、股权投资等领域的专业优势显著。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为0.72元、0.85元、0.91元，每股净资产分别为7.85元、8.41元、9.01元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

财通证券(601108) 主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性 2026年上半年公司营业总收入/归母净利润为43.5/19.0亿元，同比+47%/+75%，年化加权平均ROE9.82%，同比+3.94pct，权益乘数（扣客户保证金）3.65倍，同比+0.66倍。2026H1经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允）分别为11.3/3.5/6.7/4.7/16.4亿元，同比+40%/+57%/+10%/+56%/+74%，公司各业务实现较快增长，经纪、自营贡献主要弹性，驱动ROE同比高增。单Q2营业总收入/归母净利润为27.0/12.8亿元，同比+43%/+62%，环比+63%/+108%，投行、投资环比高增。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至31/33/36亿元(调前29/32/34)，同比+16%/+9%/+8%。公司区位优势突出，主要业务较快增长，直投贡献利润弹性，当前股价对应PB1.0/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。 经纪、投行同比高增，财通基金业绩亮眼 （1）2026H1经纪净收入11.3亿元，同比+40%，代买/席位/代销净收入同比+33%/+109%/+54%。截至2026H1末，公司客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财富管理转型成效显著，重点打造财赢“富”系列FOF品牌，产品管理规模较2025年末增长40%，买方投顾业务稳步扩容。（2）2026H1投行净收入3.5亿元，同比+57%。股权方面，2026年上半年公司完成惠康科技主板IPO发行，完成美力科技收购海外企业资产交割。债券方面，上半年公司债券承销829亿元，公司债（企业债）排名前进2位至全国第13，ABS承销排名提升至全国第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍。（3）2026H1资管业务净收入6.7亿元，同比+10%。2026年上半年财通证券资管净利润2.4亿元，同比+1%，2026H1末非货/偏股AUM890/129亿，同比-12%/+10%。2026年上半年财通基金净利润2.9亿元，同比+218%，2026H1末非货/偏股AUM1543/828亿，同比+154%/+758%。 两融市占率同比提升，直投跟投子公司利润贡献16.4% （1）2026H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.0/5.7亿元，同比+78%/-1%，利润贡献4.8%/5.6%，ROE4.6%/4.9%，同比+1.9pct/-0.3pct。（2）2026H1公司直投跟投子公司财通资本/财通创新净利润分别为1.3/1.8亿元，同比+904%/+15%，利润贡献7.0%/9.4%。财通资本管理及服务基金规模近1300亿，新增投资项目48个，金额18亿元，85%以上投向硬科技；财通创新新增投资项目6个，精准服务创新浙江建设。（3）2026H1自营投资收益11.9亿元，同比+60%，单Q2为9.0亿元，环比+220%。2026H1年化自营投资收益率4.74%（2025H1为3.21%），2季度自营投资收益同环比高增，预计受益于股市上涨。2026H1末自营金融资产规模510亿元，同比+15%。（4）2026H1利息净收入4.7亿元，同比+56%，其中利息收入/利息支出分别同比+17%/+3%，期末融资余额319亿，同比+57%，两融市占率1.06%，同比+0.06pct。 风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。

财通证券(601108) 公司披露2025年年报及一季报 2025年公司实现营业收入69.22亿元(+10.13%)，实现归母净利润26.32亿元（+12.50%），扣非后归母净利润25.92亿元（+14.77%)，基本每股收益0.57元（+14.00%)。公司2025年ROE为7.08%，较上年同期增加0.49pct。2026年一季度，实现营业收入16.51亿元(+54.41%)，实现归母净利润6.17亿元(+113.03%)，基本每股收益0.13元(+116.67%)，ROE为1.61，较上年同期增加0.82pct。 财富管理与经纪业务提质扩容 2025年公司实现经纪业务净收入18.69亿元（+32.37%)，公司代理买卖证券业务收入达16.36亿元(+43.34%)，其中代销金融产品业务净收入15.75亿元（+11.73%）。主要受益于A股市场回暖及交易活跃度提升，全年两市日均成交额超1.7万亿，同比增长61.9%。截至报告期末，公司服务居民资产规模突破1万亿元（不含子公司及参股公司），同比增长25%。公司财富管理转型成效显著，产品保有规模稳步提升，连续两年荣获“基金投顾机构金牛奖”。2026年一季度实现经纪业务净收入5.34亿元（+27.14%)，财富管理业务收入稳健增长。 投行业绩承压 2025年，公司实现投行业务净收入4.27亿元（-18.36%），业绩下滑主要受证券承销业务收入下降影响。2025年公司主要债券承销总额1，132.89亿元（+7.92%)，其中公司债（企业债）金额753.5亿元（-14.06%)，金融债金额105.45亿元（+7.45%），资产支持证券（ABS）金额273.94亿元(+375.59%），连续三年破千亿。报告期内，公司成功获批银行间市场非金融企业债务融资工具一般主承销商资格，综合服务能力进一步增强。2026年一季度实现投行业务净收入1.00亿元（-6.54%)。 资管规模缩减 2025年，公司实现资产管理业务净收入13.15亿元（-15.00%)，资产管理总规模达3,320亿元，公募管理规模近1，200亿元，其中非货公募管理规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。受主动管理产品竞争加剧影响，传统通道类业务规模压降，导致管理费收入承压。基金业务方面，截至2025年底，财通基金管理规模1,253亿元（-11.76%），其中公募规模849亿元。2025年累计中标定增项目88个，投资规模达132.8亿元，位列市场第一。2026年一季度实现资产管理业务净收入2.97亿元（+12.93%）。 自营驱动业绩增长 2025年，公司实现自营业务收入19.66亿元（+30.81%），是公司业绩增长的主要支撑项之一。截至2025年底，自营投资业务规模超600亿元，同比涨幅超40%。另类投资方面，公司依托区位优势，浙商浙企投资占比80%，财通创新累计投资股权项目或基金70个，在投项目57个，累计认缴投资金额54.68亿元，撬动社会资本超600亿元，同比增长28%。2026年一季度实现自营业务净收入2.83亿元（+1130.43%）。 投资建议 公司依托浙江区位优势，以深耕浙江、融入地方为根本，持续提升财富管理服务能级，公司坚定差异化、特色化发展，以“投资+投行+财富”三驾马车为核心驱动，构建多元化业务协同体系，在资产管理、股权投资等领域的专业优势显著。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为0.68元、0.77元、0.82元，每股净资产分别为7.85元、8.41元、9.01元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

章启诚,1969年4月出生,中央党校经济管理研究生,正高级经济师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任浙江省财政厅预算处副处长,总预算局副局长,省级部门预算编制中心主任,总预算局局长,浙江省财政厅副厅长、党组成员,浙江省财政学会理事会副会长、常务理事,浙江省财务开发有限责任公司董事长、党委书记、浙江省金融控股有限责任公司董事长、党委书记。现任财通证券党委书记、董事长,兼任中国证券业协会理事会理事、浙商总会理事会副会长、上海证券交易所政策咨询委员会委员、浙商研究中心副主任。

应朝晖先生,1976年3月出生,硕士,中国国籍,无境外永久居留权。曾任浙江省农信联社湖州办事处主任、电子银行部(零售金融部)总经理、办公室主任、党委组织部(人力资源部)部长,浙江省农信联社党委委员、副主任,浙江农商联合银行党委委员、副行长,浙江省担保集团党委书记、董事长。现任财通证券党委副书记、总经理、董事。

应朝晖先生:1976年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士。曾任浙江省农信联社湖州办事处主任、电子银行部(零售金融部)总经理、办公室主任、党委组织部(人力资源部)部长,浙江省农信联社党委委员、副主任,浙江农商联合银行党委委员、副行长,浙江省担保集团党委书记、董事长。现任财通证券党委副书记、总经理、董事。

夏理芬,1968年7月出生,工商管理硕士,正高级经济师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任浙江省国际信托投资公司义乌证券交易营业部经理、杭州西湖证券营业部总经理,金通证券股份有限公司总裁办公室主任、运营管理部总经理,中信金通证券有限责任公司运营管理部总经理、总经理助理、合规总监,中信证券(浙江)公司合规总监、执行总经理,中信证券股份有限公司江西分公司总经理。2017年3月加入公司,曾任财通证券首席风险官、总经理助理兼首席风险官,财通基金董事长,现任财通证券党委委员、副总经理,兼任浙江证券业协会财富管理专业委员会主任委员、中国证券业协会证券经纪业务专业委员会委员。

吴佳伟,1977年11月出生,经济学学士,高级经济师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任财通证券有限责任公司温州营业部总经理、财通证券股份有限公司零售业务部副总经理、投资银行总部投资银行三部副总经理、中小企业投资银行部副总经理、运营管理部总经理、投行综合管理部总经理、党群工作部部长、职工董事。现任财通证券副总经理,兼任中国证券业协会投资银行专业委员会委员、上海证券交易所战略发展委员会委员。

叶笃银,1973年2月出生,公共管理硕士,高级会计师,中国国籍,无境外永久居留权,曾任浙江省人大常委会办公厅副处级秘书,浙江省政府金融工作办公室综合管理处副处长、证券期货处副处长(主持工作)、证券期货处处长、证券融资处处长,浙江省地方金融监督管理局证券融资处处长、银行保险处处长、一级调研员,财通证券党委委员、监事会主席。现任财通证券党委委员、副总经理,兼任浙江省金控企业联合会理事会理事、浙商研究中心委员。

支炳义,1978年12月出生,公共管理硕士,中国国籍,无境外永久居留权。曾任浙江省财政厅农业处干部、副主任科员(期间挂职景宁县财政局副局长、鹤溪镇党委副书记)、主任科员,省财政厅农业综合开发办公室副主任、直属机关纪委委员,省农业农村厅副处长级干部,浙江省担保集团有限公司计划财务部总经理,浙江省金融控股有限公司组织部(人力资源部)部长,党委委员、组织部(人力资源部)部长,党委委员、总经理助理,党委委员、副总经理。现任财通证券董事,兼任浙江省创新投资集团有限公司党委委员、风控总监。

陈丽英,1978年1月出生,本科学历,高级会计师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任台州市水务集团股份有限公司副总会计师、计划财务部经理,台州市水务集团股份有限公司党委委员、总会计师、董事会秘书。现任台州市金融投资集团有限公司副董事长、总经理,台州市科创投资集团有限公司副董事长、总经理,台州市人才发展集团有限公司总经理。2022年11月至今担任财通证券董事。

王振先生,1973年9月出生,公共管理硕士,中国国籍,无境外永久居留权,曾任浙江省委组织部干部综合处副处长、调研员,组织史资料编纂工作办公室主任,干部教育处处长、一级调研员、二级巡视员。现任财通证券党委副书记、董事、工会主席。

胡宏文,1971年4月出生,文学硕士,经济师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任财通证券股份有限公司义乌丹溪北路证券营业部总经理、财富管理部副总经理、杭州体育馆证券营业部总经理、嘉兴分公司总经理,援疆时历任阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司副总经理、董事长、董事长兼总经理、总经理,新疆生产建设兵团一师阿拉尔市国资委(企改办)副主任。现任财通证券职工董事、工会办公室主任兼党群工作部副部长。