新华保险(601336)公司资料

新华保险(601336) 投资要点： 事件：新华保险披露2026年1季度业绩，公司营收和归母净利润分别同比-33.7%和+10.5%至221亿元和65亿元，3月末归属于母公司股东的股东权益较25年末增长10.8%至1236亿元，单季度新业务价值同比增长24.7%至47亿元，年化总投资收益率和综合投资收益率分别同比下降3.6pct和1.0pct至2.1%和1.8%。公司新业务价值同比增速表现良好，净利润在投资收益同比下降较多的情况下实现同比正增长，业绩表现良好。 点评： 新业务价值同比增速较高，十年期及以上期交保费在较低基数下实现高速增长 1.26Q1公司新业务价值同比增长24.7%至47亿元，在A股主要上市保险公司中增速排名第二，我们认为公司较快的新业务增长主要由长期险首年期交保费增长驱动，其中个险长期险首年期交保费在去年较高的基础上仍实现20%以上的增速，银保渠道在举绩网点数量和人均产能的推动下实现了同比30.7%的长期险首年期交保费增长。 2.26Q1公司业绩的亮点之一是新业务价值率较高的十年期及以上期交保费同比实现了113%的高速增长，我们认为这是公司主动推动业务结构的结果，但考虑到十年期及以上期交保费的基数较低，仍需要关注后续推动进展。 单季度归母净利润实现同比增长，或和公司处置债券有关 1.26Q1公司在投资收益率同比下降较多的情况下实现了归母净利润的同比两位数正增长，数据表现出色。 2.我们认为公司归母净利润同比实现两位数正增长有两个主要原因： A.部分债券资产的处置：一方面公司利润表中投资收益中明确“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益”达到78亿元，这和资产负债表中“债权投资”规模环 比下降553亿元有所对应，这代表公司处置了部分摊余成本计量的债券，另一方面公司资产负债表中的“其他债权投资”规模也环比出现315亿元的下降，或代表公司也处置了部分OCI债券资产； B.我们认为公司分红型保单的负债结构具备波动吸收效应或也是公司26Q1归母净利润较为坚挺的原因，即“在投资收益上行时给客户的分红增加，负债成本同步提升，而在投资收益下行时给客户的分红减少，财务成本也同步下降”。从数据来看，26Q1公司的“总投资收益”（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比下降57%至90亿元，而同期公司的“负债成本”（承保财务损益-分出再保险财务损益）则同比下降65%至63亿元，负债成本同比下降更多体现了分红型保单的波动吸收效应。 盈利预测与评级：新华保险26Q1新业务价值增速较快，归母净利润在债券资产处置及分红型保单的或有波动吸收效应下实现同比正增长，业绩良好。26年的主要考验或在于高基数下的新单销售的持续增长、十年及以上交费期产品的销售和投资业绩增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为329/358/395亿元，同比增速分别为-9.4%/8.8%/10.5%，2026-2028年每股内含价值为100.9/110.4/120.8元，当前股价对应PEV估值为0.64、0.59和0.54倍，维持“买入”评级。 风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

新华保险(601336) 整体业绩：Q1利润增速领先同业，由保险服务业绩高增及传统账户投资业绩稳定带来。26Q1归母净利润同比+10.5%，主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动，权益市场震荡，总投资收益同比-56.7%至93.6亿（减少123亿），且其中包括了AC债券兑现浮盈78亿，OCI债券也有卖出（26Q1公司债权投资、其他债权投资较年初分别-21.5%、-5.9%）；VFA账户吸收后投资业绩同比-16.3%至30.5亿较为平稳（预计是债券兑现收益支撑传统账户投资表现稳定）。归母净资产较年初+10.8%。 负债端：NBV实现超预期增长，量价齐升。新业务价值同比+24.7%至46.55亿，主要由价值率提升驱动，新单保费同比+3.9%，价值 率同比+2.6pct至15.4%，公司积极优化缴期结构，一是银保趸交同比-51.3%，驱动银保长险首年保费中期缴占比提升23pct至72.3%；二是拉长缴别，十年期及以上期交保费同比增长113.0%。分渠道看，①个险渠道：期缴新单同比+22.2%，个险渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%，队伍建设卓有成效。②银保渠道：期缴新单同比+30.7%，月均期交举绩网点11,717个，同比增长15.2%；月均期交举绩人力8,401人，同比增长12.4%。 资产端：收益率受市场调整影响下滑。投资资产较年初-2.3%（公司减少了杠杆）年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；年化综合投资收益率1.8%（含OCI债券浮盈浮亏），同比-1.0pct。 盈利预测、估值与评级 归母净利润同比+10.5%，主要受保险服务业绩同比高增31.5%驱动；负债端NBV超预期，量价齐升。截至当前，A/H股2026年PEV分别为0.63、0.43X，位于2018年来历史分位的59%、71%。二季度市场上行，且科技板块上涨更为明显，成长风格配置较多的强β的寿险标的有望迎来利润高增。 风险提示 长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓。

新华保险(601336) 核心观点 一季报归母净利润同比增长10.5%，保险主业贡献强劲。公司受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，一季度公司实现归母净利润65.01亿元，同比增长10.5%。其中，公司保险服务业绩同比大幅增长31.5%至53.29亿元，主要得益于存量业务边际的快速释放。受权益市场波动影响，公司一季度投资端短期承压，其中公允价值变动损益为-208.78亿元，但公司把握阶段性交易型机会，投资收益实现220.89亿元。此外，受浮动收益型产品投资波动影响，公司承保财务损失由去年同期180.68亿元大幅减亏至63.88亿元，对利润形成正向贡献。 负债端规模与结构双重驱动，NBV同比增长24.7%。2026年一季度，公司实现原保费收入834.96亿元，同比增长14.0%，其中公司新单期交保费表现亮眼，同比增长25.6%至244.51亿元。公司持续推进产品期交化转型，一季度实现十年期及以上期交保费11.5亿元，同比增长113%。此外公司续期保费收入作为“压舱石”实现532.93亿元，同比增长20.7%，助力公司实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。 个险人均产能持续提升，银保期交转型成效显著。2026年一季度，公司个险实现保费收入534.58亿元，同比增长20%，其中长险首年期交保费同比增长22.2%，推动业务结构持续改善。此外，一季度公司绩优人力人均期交保费同比增长超25%，渠道转型成果显现。公司银保渠道严格落实“报行合一”要求，聚焦期交业务规模增长。一季度公司长期险首年期交保费96.99亿元，同比增长30.7%，渠道价值贡献能力持续增强。 投资端短期承压，主动管理对冲波动。受权益市场波动影响，公司一季度实现年化总投资收益率为2.1%，同比下降3.6%；年化综合投资收益率为1.8%，同比下降1.0%。公司通过短期阶段性减持部分以摊余成本计量的超长期限债券品种以应对资本市场不确定性，实现投资收益220.89亿元。权益方面，公司继续坚定持有权益资产敞口，把握时机增加对高股息资产的配置。 投资建议：公司持续推进负债端产品结构转型，保险服务业绩增速快速提升。此外，公司在投资端出色的主动管理能力铸就更好的资产收益弹性。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计公司EPS为12.69/13.27/13.60元/股，当前股价对应P/EV为0.63/0.58/0.53x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。

新华保险(601336) 投资要点 事件：新华保险发布2026年一季报。1）2026Q1营业收入221亿元，同比-33.7%。2）2026Q1归母净利润65.0亿元，同比+10.5%。3）归母净资产1236亿元，较年初+10.8%。4）加权ROE为5.5%，同比-1.2pct。 公司净利润实现较快增长，主要源于两大核心因素：1）一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认，带来78亿元相关收益；2）在一季度投资收益波动的背景下，2026Q1公司承保财务损失同比大幅收窄117亿元。 寿险：“规模价值双提升、品质结构双优化”带动NBV保持高增长。1）公司业务结构改善及业务品质持续提升，助力公司2026Q1实现新业务价值46.6亿元，同比+24.7%。2）保费：2026Q1公司实现长期险首年保费283亿元，同比+3.9%。其中期交保费245亿元，同比+25.6%。3）个险渠道充分践行现代营销新理念，一季度首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去年同期高基数上2026Q1实现长期险首年保费146亿元，同比+21.8%；其中期交保费145亿元，同比+22.2%。渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%。4）银保渠道聚焦期交业务规模增长，提升渠道价值贡献。2026Q1实现长期险首年保费134亿元，同比-10.9%；其中期交保费97亿元，同比+30.7%。月均期交举绩网点11717个，同比+15.2%。 投资：1）截至2026Q1末，投资资产17982亿元，较年初-2.3%。2）2026Q1年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；2026Q1年化综合投资收益率1.8%，同比-1pct。 盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们小幅下调2026-2028年归母净利润预测至423/446/470亿元（前值为429/452/477亿元）。当前市值对应2026E PEV0.65x、PB1.59x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。