中原证券(601375)公司资料

中原证券(601375) 事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入14.77亿元，同比增2.03%，归母净利润2.08亿元，同比增103.12%，EPS为0.04元。前三季度业绩先升后降，Q3单季度实现营收4.32亿元，环比-25.92%。 自营业务韧性增长，核心业务同比2022小幅回升。截至2023年中报披露，公司自营、证券经纪、信用、期货经纪业务分别实现营收3.48、3.29、2.07、1.39亿元，同比增加134.04%、11.95%、2.22%、23.13%；1）自营业务表现亮眼。公司实施中性权益投资策略，加大场外衍生品投资规模，同时在债券市场有效利用市场震荡，管控风险放大收益，后续有望持续推动权益业务转型升级，提升运营能力；2）证券经纪业务企稳。受股市波动，复苏减缓、行业经纪手续费率下滑影响，公司证券经纪业务客户总数290.19万户，较年初增长10.32%，金融产品销售额46.86亿元，较年初下跌11.50%；3）两融规模稳中有升。上半年两融市场运行平稳，公司两融余额实现69.32亿元，较年初增长1.83%；4）期货经纪业务稳步发展。上半年中原期货经纪业务累计成交手数及成交金额同比增长49.28%、17.14%。 投行业务毛利持续缩水，股价波动资管营收不及预期。1）投行业务发展受限，截至2023年中报披露，投行业务实现营收0.23亿元，同比-80.78%。公司沪深两市股权主承销金额累计人民币5.76亿元，同比-55.56%；债权类主承销金额累计人民币30.18亿元，同比+45.59%。2023年上半年投行业务整体毛利率同比-4,084.27%；2）资管规模上升，收入反降。前三季度公司资管手续费收入0.4亿元，同比+18.97%，源于上半年资产管理总规模49.52亿元，同比+39.97%，中鼎开源及其子公司管理基金规模56.995亿元，同比+23.92%，资管业务总营收上半年共实现0.32亿元，同比-30.49%，主要原因是部分项目二级市场股价波动因素影响，致使基金净资产大幅下降。3）境外业务略有回升，营收0.15亿元，同比+120.49%。 综上所述，在行业财富管理数字化、专业化趋势背景下，公司有望巩固自营业务优势，后续发展空间广阔。我们预计2023-2025年EPS分别为0.08/0.10/0.11元，对应2023年PE为47.12x，予以“增持”评级。 风险提示：宏观市场波动；政策变动风险；违约信用风险；利率风险。

中原证券(601375) 投资要点： 深耕河南本土市场，入围首批“白名单”券商，公司与顶尖机构合作等重大机遇，大力推进公司主要业务条线的上档升级、空间布局的进一步优化。 目标价 4.49 元，维持“中性”评级。 【事件】 中原证券发布 2022 年年度业绩： 2022 年全年实现营业收入 18.8 亿元，同比-57.5%；归母净利润 1.1 亿元，同比-79.2%；对应EPS 0.02元， ROE 0.8%。第四季度实现营业收入4.3亿元，同比-54.2%。归母净利润 426 万元，同比-74.1%。公司业绩降幅远高于行业平均，主要原因为自营投资及大宗商品销售收入大幅减少。 通过数字化支撑赋能和管理驱动引导，加速公司智能财富管理升级。 2022 年公司经纪业务收入 6.3 亿元，同比-25.3%，占营业收入比重 33.6%。全市场日均股基交易额 10030 亿元，同比-9.3%。公司代销金融产品收入 0.23 亿元，同比-64.9%，占经纪业务收入 3.6%，代销金融产品规模 110 亿元，同比-10.0%。公司两融余额 68 亿元，较年初-15%，市场份额 0.44%，基本持平，全市场两融余额 15404 亿元，较年初-16%。公司证券经纪业务完成 56 个智能客户运营场景上线，首次实现客户全生命周期运营，构建数字化营销网络，公司“财升宝”APP 的 DAU 和MAU 等 4 大互联网运营指标综合排名稳居券商第 24 名。打造丰富的代销金融产品线，与业内 44 家基金公司建立了合作关系。 投行业务承压，无 IPO 储备恐未来受限。 2022 年公司投行业务收入 2.7 亿元，同比-57.9%。股权业务承销规模同比-62.3%，债券业务承销规模同比-32.4%。股权主承销规模 42.9 亿元，排名第 40；其中 IPO 3 家，募资规模 24 亿元；再融资 3 家，承销规模 19 亿元。债券主承销规模 50 亿元，排名第 78，均为公司债。据 wind 统计，截止目前，公司没有存量 IPO 项目。 资管业务收入增长，产品体系不断完善。 2022 年中原证券资管业务收入 0.5 亿元，同比+25.6%。资产管理规模 38 亿元，同比+2.5%。 2022 年，公司资产管理业务探索投研一体化的工作模式，建立固收、权益和 FOF 三个投研团队，围绕市场环境变化和客户需求持续丰富产品线，完成大集合产品公募化改造，推出“智远系列”指数增强类产品，逐步补足基础产品体系。 受市场行情拖累，公司投资收益下降。 2022 年公司投资收益（含公允价值） 5.4 亿元，同比-47.6%；第四季度投资收益（含公允价值） 1.1 亿元，同比-49.0%。 【投资建议】 我们预计公司 2023E-2025E 年每股净利润分别为0.11/0.11/0.13 元，每股净资产分别为 2.99/3.14/3.29 元。考虑到公司数字化转型成效显现，投行业务不断向省外拓展，多项业务具备增长潜力。我们给予其略高于行业平均估值水平，给予2023 年 1.5x P/B，对应目标价 4.49 元，维持“中性”评级。 风险提示：交易量不稳定，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑/上升。