中国石油(601857)公司资料

中国石油(601857) 2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元，同比下降1.1%；归母净利润1325.18亿元，同比增加0.7%；其中，第三季度实现营收7024.10亿元同比减少12.5%，环比减少5.3%。归母净利润439.11亿元，同比减少5.3%环比增长2.3%。公司第三季度经营业绩逆势提升，优质资产盈利能力凸显，维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3业绩逆势提升，资产负债结构优化。2024年Q3，国际油价震荡回落，根据百川盈孚统计数据，布伦特原油现货价格环比下跌4.75美元/桶，公司实现归母净利润439.11亿元，环比逆势增长2.3%，优质资产盈利能力凸显。2024年前三季度，公司经营活动净现金流入3389.28亿元，投资活动净现金流出2039.41亿元，资产负债率39.5%，比年初下降1.3pct，达到近14年来同期最低水平。在波动加剧的市场环境下，公司优质资产属性凸显，经营业绩稳定向好。 上游天然气产量较快增长，成本费用管控持续加强。2024年前三季度，集团油气当量产量为1,342.3百万桶，同比增长2.0%，其中原油产量708.3百万桶，同比增长0.3%，可销售天然气产量3,803.8十亿立方英尺，同比增长4.0%，油气单位操作成本11.49美元/桶，同比增长2.1%。在上游油气勘探开发的大力推动之下，公司油气产量未来仍有提升空间。 化工业务盈利提升，炼油项目转型有序推进。2024年前三季度，集团共加工原油1,036.2百万桶，同比下降0.7%；成品油（汽油、煤油、柴油）产量8990.9万吨，同比下降2.7%，化工商品产量2,864.3万吨，同比增长9.7%，成品油（汽油、煤油、柴油）销量11,988.6万吨，同比下降4.6%。其中，化工业务实现经营利润34.99亿元，同比增加33.68亿元。随着炼油化工业务转型升级，高效化工产品和化工新材料占比提升，炼油化工和新材料业务盈利能力有望修复。 天然气销售业务量利齐升。2024年前三季度，集团销售天然气2,098.20亿立方米，同比增长8.6%，其中国内销售天然气1,629.64亿立方米，同比增长4.9%，实现经营利润252.68亿元，同比增加57.92亿元。随着我国经济的高质量发展以及能源结构的绿色转型，我们预计国内天然气市场需求仍将保持较快增长。 估值 公司经营业绩持续向好，优质资产盈利能力凸显，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元，对应市盈率为9.5倍、9.0倍、8.5倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

中国石油(601857) 核心观点 第三季度归母净利润环比增长3.9%，业绩超预期。2024年前三季度公司实现营收2.26万亿元（同比-1.1%），归母净利润1325.2亿元（同比+0.7%）2024年第三季度公司实现营收7024.1亿元（同比-12.4%，环比-5.3%），归母净利润439.1亿元（同比-23.2%，环比+2.3%），第三季度布伦特原油期货均价为78.6美元/桶，环比下降6.2美元/桶（环比-7.3%），公司受益于天然气开发、销售盈利增长，归母净利润环比逆势增长，业绩超预期。 油气产量稳中有增，新能源业务快速发展。2024年前三季度公司油气与新能源板块实现经营利润1442.6亿元（同比+8.7%），第三季度实现经营利润526.0亿元，同/环比分别增加54.2/39.1亿元。2024年前三季度公司实现油气当量产量1342.3百万桶油当量（同比+2.0%），其中原油产量708.3百万桶（同比+0.3%），原油平均实现价格为76.9美元/桶（同比+2.1%），油气单位操作成本11.49美元/桶（同比+2.1%）；可销售天然气产量3803.8十亿立方英尺（同比+4.0%）；风光发电量33.6亿千瓦时（同比+128.6%）。公司海外业务不断加大新项目获取力度，成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。 新材料产销量大幅增长，炼化、成品油销售板块利润环比下滑。2024年前三季度炼化、成品油销售板块分别实现经营利润152.8亿元（同比-45.1%）、129.0亿元（同比-25.3%），第三季度化工、炼化、成品油销售分别实现经营利润12.8/3.7/28.0亿元，环比分别减少22.6/16.1/5.5亿元。2024年前三季度公司实现原油加工量1036.2百万桶（同比-0.7%），生产成品油8990.9万吨（同比-2.7%），化工产品商品量2864.3万吨（同比+9.7%），其中新材料产量161.8万吨（同比+62.6%）。实现成品油销售11988.6万吨（同比-4.6%），其中国内销量8959.6万吨（同比-3.7%）。 持续优化资源池结构，天然气销售增销增效。2024年前三季度公司天然气销售板块实现经营利润252.7亿元（同比+29.7%），第三季度经营利润为84.6亿元，同/环比分别增加31.1/39.7亿元。公司前三季度销售天然气2098.2亿立方米（同比+8.6%），其中国内销售天然气1629.6亿立方米（同比+4.9），国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺（同比+1.0%）。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。 投资建议：维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元，摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元，对于当前A股PE为8.6/8.1/7.4x，对于H股PE为5.6/5.2/4.8x，维持“优于大市”评级。

中国石油(601857) 事件：2024年10月29日晚，中国石油发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元，同比下降1.13%；实现归母净利润1325.18亿元，同比增长0.66%；实现扣非后归母净利润1352.24亿元，同比增长0.49%；实现基本每股收益0.72元，同比增长0.56%。 其中，第三季度公司实现营业收入7024.10亿元，同比下降12.45%，环比下降5.30%；实现归母净利润439.11亿元，同比下降5.31%，环比增长2.29%；实现扣非后归母净利润436.34亿元，同比下降7.49%，环比下降4.73%；实现基本每股收益0.24元，同比下降5.33%，环比增长4.35%。 点评： 前三季度经营业绩稳健，油气业务增利明显，炼化及营销板块偏弱。油价端，2024年前三季度国际油价震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；进入第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价上行，随后石油需求季节性回落，叠加全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价震荡下行。2024年前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平，第三季度平均78.7美元/桶。分板块盈利看，油气及新能源、炼化及新材料、销售和天然气销售板块分别实现经营利润人民币1443、153、129、253亿元，同比+116、-125、-44、+58亿元，其中第三季度实现经营利润526、17、28、85亿元，同比+54、-78、-35、+31亿元，环比+39、-39、-5、+40亿元。总体来看，公司上游板块及天然气销售板块对公司盈利贡献较突出，其中油气及新能源板块在三季度油价下跌背景下实现逆势增长；天然气销售业务通过优化采购成本和终端市场开拓，盈利贡献明显；炼化板块及成品油销售板块受国内成品油需求偏弱、化工毛利低迷等因素影响，经营利润有所下滑。 油气增产持续推进，新能源业务快速发展。2024年前三季度，公司大力推动油气勘探开发，稳油增气扎实推进，同时新能源业务也快速发展。原油方面，前三季度实现原油产量708.3百万桶，同比+0.3%，其中国内原油产量585.4百万桶，同比+0.3%，海外原油产量122.9百万桶，同比+0.6%；天然气方面，前三季度公司可销售天然气产量634百万桶油当量，同比+4.0%，其中国内天然气产量611百万桶油当量，同比+4%，海外天然气产量23百万桶油当量，同比-4.2%，油气产量稳中有增。在新能源领域，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展，前三季度风光发电量33.6亿千瓦时，同比+128.6%，公司保持风光发电、地热、氢能等业务快速发展。 公司持续优化资源池和采购成本，天然气销售业务利润明显增长。我们根据公司天然气销售营收与销售量计算平均实现价格，公司前三季度天然气销售平均实现价与去年同期基本持平，其盈利增量或主要来自成本优化及销量增长。在成本方面，公司的天然气资源池的主要来源包括卡塔尔、澳大利亚，以及组合供应商，比例相对均衡。公司通过优化天然气资源池结构，降低综合采购成本。在销售策略方面，公司采用线上销售、现货代采等销售方式优化市场布局和销售流向。前三季度公司实现天然气销售2098亿立方米，同比+8.6%，其中国内销售天然气1630亿立方米，同比+4.9%。 下游板块业务业绩有所回落，新材料产量快速增长。炼油板块，2024年前三季度公司原油加工量为1036.2百万桶，同比-0.7%，成品油产量8991万吨，同比-2.7%，其中航煤产量同比+23%，受需求下滑影响，公司灵活压降了汽柴油产出。成品油销售板块，航煤需求仍保持快速增长态势，但受新能源汽车销售替代等因素影响，公司汽柴油销售量有所下滑。前三季度公司成品油总经销量11989万吨，同比-4.6%，其中国内成品油总经销量8960万吨，同比-3.7%。化工板块，近年来公司化工板块持续加大高端化产品开发力度，同时启动蓝海新材料项目，产品结构持续升级，前三季度公司实现化工产品商品量2864万吨，同比增长9.7%；化工新材料产量162万吨，同比增长62.6%。从业绩角度看，公司炼油和销售板块业绩表现偏弱，前三季度炼油业务实现经营利润人民币118亿元，同比-159亿元，化工业务实现经营利润35亿元，同比+34亿元，其中第三季度炼油经营利润13亿元，环比-22亿元，化工业务经营利润4亿元，环比-16亿元。公司前三季度化工板块盈利修复，但炼油业务及成品油销售业务拖累明显，第三季度下游炼化及成品油销售板块业绩则均有所走弱。 公司“提质增效重回报”方案落地，长期投资价值更显。公司制定“提质增效重回报”行动方案并审议通过，主要包含增强公司价值创造能力、提升回报水平、激发创新活力、增进市场认同和加强市值管理五大方面。我们认为，公司该方案落地后，在提升价值创造、股东回报、技术创新等方面具有一定战略指引作用，公司长期投资价值进一步彰显。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1721.05、1769.86和1821.49亿元，归母净利润增速分别为6.8%、2.8%和2.9%，EPS（摊薄）分别为0.94、0.97和1.00元/股，对应2024年10月29日的收盘价，2024-2026年PE分别为8.72、8.48和8.24倍。我们看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和公司提质增效重回报战略指引下所体现的长期投资价值，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：增储上产不及预期风险；原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险

中国石油(601857) 2024Q3业绩超市场预期 公司2024Q3营收7024亿元，同比-12.4%，其中归母净利润439亿元，同比-5.3%，Q3油价单边下行情况下，公司归母净利润环比+2.3%，业绩超市场预期。 上游板块原油实现价格折价大幅缩窄 Q3原油产量同比+0.8%，天然气产量同比+7.1%。Brent价格Q3同比-8.4%，但是公司原油实现价格同比-2.4%，主要是折价收窄，Q3实现价格相对Brent折价仅3美金/桶（去年同期折价8.3美金/桶）。EBIT为526亿元，同比+54亿。 油价下行叠加成品油终端需求疲软，炼油板块利润承压 由于终端需求较弱，公司压降成品油产量，Q3原油加工量同比-7%，成品油产量同比-11%（其中汽油/柴油/煤油的产量同比分别-13%/-13%/-3%），炼油板块经营利润13亿，同比减少约79亿，我们认为可能原因1）油价单边下行库存损失；2）终端需求疲软量价均受影响。 化工板块增产增销高效化工产品和化工新材料，Q3乙烯产量同比+15%，化工业务实现经营利润4亿，同比略微增加1亿。 天然气销售盈利表现亮眼 Q3经营利润85亿元，同比+31亿，主要来自单位实现价格同比提升9.2%，国内天然气销售同比+3%。 盈利预测与投资评级:维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元，A股对应PE8.8/8.4/7.9倍，H股对应PE5.2/4.9/4.7倍。A股对应24年分红收益率5.7%，H股对应24年分红收益率9.6%。维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。