海天精工(601882)公司资料

海天精工(601882) 事件：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现营业收入33.52亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润5.23亿元，同比下降14.19%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比下降12.24%。25Q1公司实现营业收入7.40亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长14.29%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比下降20.35%。 行业景气度较低，24年及25Q1公司业绩持续承压。2024年国内经济复苏压力下，机床行业下游需求整体不足，中低端机型竞争加剧，金属切削机床行业全年营收同比增长6.3%，但利润空间收窄，全年利润总额同比下降3.8%。公司市场地位和产品竞争力领先，24年全年营业收入实现微增。分产品来看，公司三大主要机型收入同比均实现增长，卧式加工中心表现亮眼，收入5.73亿元，同比增长16.45%；龙门加工中心收入17.55亿元，同比增长3.12%；立式加工中心收入7.93亿元，同比增长0.15%。 行业竞争加剧，盈利水平有所下滑。受行业竞争加剧导致的价格压力，以及会计准则调整等因素影响，公司综合毛利率略有下降，24年及25Q1公司综合吗毛利率分别为27.34%/25.93%，可比口径同比-0.82pct/-0.45pct。分产品看，24年卧加机床毛利率37.04%，同比+2.52pct；龙门机床毛利率27.60%，同比-1.80pct；立加机床毛利率19.39%，同比-1.28pct。费用端，24年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，可比口径合计同比+1.17pct；25Q1四项期间费用率合计同比+2pct。 下游需求有望筑底向好，产品高端化+产能扩充支撑公司长期成长性。根据中国机床工具工业协会数据，今年1-2月金切机床收入同比增长12.1%，金属加工机床新签订单同比增长26.2%。25年机床行业需求有望筑底改善，主要驱动因素包括：1）去年924以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策陆续出台，宏观经济复苏预期加强，25年我国逆周期调节力度持续加大，扩内需成为首要重点任务，顺周期通用设备有望复苏；2）“两新”政策支持力度继续加强，有望释放设备更新弹性，机床等通用设备更新需求有望释放；3）国际局势复杂多变，机床产业链自主可控加快推进；4）低空经济、AI、人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求。公司产品定位高端，成功开发五轴车铣复合、高速卧式双主轴摇篮五轴等高端机型，产品谱系持续拓展。产能方面，公司高端数控机床智能化生产基地项目建设进展顺利，1号厂房于24Q4投产，并筹划布局海外产能，积极开发海外市场。公司作为国内机床龙头，长期成长性可期。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润6.11亿元、7.17亿元、8.50亿元，对应EPS为1.17、1.37、1.63元，对应PE为17倍、14倍、12倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

海天精工(601882) 公司2025年4月29日发布25年一季报，1Q25实现营业收入7.4亿元，同比减少2.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少24.17%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比减少20.35%。 经营分析 机床行业竞争较为激烈，公司一季度利润率承压。根据机床工具工业协会数据，24年机床工具行业实现营收10407亿元，同比下降5.2%，实现利润总额265亿元，同比下降76.6%，主要由于行业竞争较为激烈，利润空间持续收窄。我们认为受此影响，公司24年部分新签订单也面临价格压力，导致1Q25利润率承压，公司1Q25实现毛利率25.93%，同比减少2.54pcts；实现净利率17.25%，同比减少3.88pcts。 25年1-2月行业数据向好，后续季度业绩存改善空间。根据机床工具工业协会数据，25年1-2月金属切削机床行业营收同比增长12.1%，金属加工机床新签订单同比增长26.2%，在手订单同比增长15.2%，行业数据有所好转。在经济刺激政策推动下行业景气度有望继续回暖，考虑公司收入确认有一定滞后性，后续季度业绩存改善空间。 公司紧抓下游变化趋势，新品成长前景广阔。公司新发布了双五轴高速铣削中心BFH2030D，实现了三通道数控系统11轴同步运动，主要为解决新能源汽车行业一体化压铸零部件尺寸大、结构复杂、精度要求高的痛点。该产品在当前汽车轻量化大趋势下有较好应用前景。 盈利预测、估值与评级 预计公司25至27年分别实现归母净利润6.03/7.14/8.45亿元，对应当前PE17X/14X/12X，考虑公司行业领先地位，同时有望受益景气度复苏，维持“增持”评级。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期。

海天精工(601882) 投资要点 25Q1营收短期承压，综合毛利率下降影响利润水平 2025Q1公司实现营收7.40亿元，同比-2.17%；实现归母净利润0.99亿元，同比-24.17%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比-20.35%。公司2025Q1收入小幅下滑，主要系机床行业下游需求偏弱，归母净利润下滑主要系：①营业收入有所下滑；②机床行业价格竞争激烈，公司毛利率承压；③2025Q1公司其他收益同比有所下滑。 毛利率有所下滑，研发投入持续加码 2025Q1公司毛利率为25.93%，同比-2.54pct。公司毛利率有所下滑我们判断主要系：①会计准则有所变更，原本计入销售费用的质量保证相关成本现计入营业成本；②机床行业价格竞争激烈，售价降低压缩毛利率空间。2025Q1公司销售净利率为13.37%，同比-3.88pct，主要系毛利率下降叠加其他收益同比下滑。 2025Q1公司期间费用率为10.85%，同比-0.08pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.88%/1.50%/-0.38%/4.85%，同比分别-1.04pct/+0.45pct/+0.05pct/+0.46pct。销售费用率下降我们判断主要系会计政策调整，公司持续增加研发投入，持续巩固龙头产品优势，彰显长期成长信心。 行业需求筑底期稳步经营，产能扩张有望再造海天 根据公司2024年年报，高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已于2024Q4投入使用。公司正持续提升广东子公司生产能力，并积极筹划布局海外产能，加快全球市场营销布局，已完成德国和塞尔维亚子公司的筹建。公司产能正处在爬坡进程中，彰显长期成长信心，公司产能逐步释放有望巩固公司行业龙头地位，全球营销布局加速有望提高海天品牌全球影响力。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为6.41/7.60/8.96亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，公司产能正在爬坡进程中，国际化布局稳步推进，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。

海天精工(601882) 主要观点： 事件概况 海天精工于2025年3月24日发布2024年年报。公司2024年实现营收33.52亿元，同比+0.85%，实现归母净利润5.23亿元，同比-14.19%，在行业磨底期公司维持营收正增。 行业盈利略承压，机床出口持续增长 根据中国机床工具工业协会，2024年我国机床工具行业整体运行呈现前低后高走势，2024年我国机床工具行业完成营收10407亿元，同比-5.2%，全行业营收略有降低，虽然高端产品需求保持增长，但传统用于领域有效需求不足，叠加中低端产品同质化严重，“内卷式恶性竞争”加剧，行业利润空间被进一步压缩，2024年金属切削机床行业实现利润总额110亿元，同比-3.8%。进出口方面，2024年机床工具行业进出口总体略有下降，其中进口继续下降，出口持续增长，贸易顺差扩大。根据海关数据，2024年机床工具进出口总额318.8亿美元，同比-0.3%，其中进口额101.6亿美元，同比-6.2%，出口额217亿美元，同比+4%。 Q4营收同比+5.23%较前三季度提速，利润端受行业景气度影响承压公司2024年实现营收33.52亿元，同比+0.85%，实现归母净利润5.23亿元，同比-14.19%。单季度来看，公司24Q4实现营收8.59亿元，同比+5.23%，在行业磨底期公司维持营收正增，Q4营收增速较前三季度提升，24Q4实现归母净利润1.19亿元，同比-18.31%。 利润率端来看，2024年公司毛利率达27.34%，同比下降2.6pct，Q4单季度毛利率达25.35%；净利率端，2024年公司净利率达15.6%，24Q4单季度达13.88%。公司利润率水平波动主要系行业景气度波动影响，行业竞争加剧，导致行业平均利润率下滑，公司产品盈利承压。 持续产品升级，产能建设稳步推进，海外前瞻布局提升竞争力 产品开发层面，公司紧密贴合市场需求全方位拓展产品线，成功开发GAU系列龙门、HS系列小龙门等产品，功能部件方面形成电主轴、刀具等供货能力，为产品性能提升和自动化生产提供有力支撑。公司强化对供应商及采购质量的重视，实现产品全生命周期的质量监控及预防。 产能方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，项目1号厂房已于Q4投入使用，同时持续提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能。 市场开拓方面，公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，重点增加海外市场独立性功能的建设，开发适应于各外销区域的专款机型，进一步加快全球市场营销布局，完成德国及塞尔维亚子公司筹建。盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报，考虑行业景气度影响，结合对公司市占及产能释放进度的考虑，我们调整2025-2027年盈利预测，营业收入分别为38.02/43.07/48.92亿元（2025-2026年前值37.58/41.59亿元），归母净利润分别为6.35/7.51/8.95亿元（2025-2026年前值6.81/8.14亿元），以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.22/1.44/1.71元（2025-2026前值1.3/1.56元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为18.9/16/13.4倍。考虑内需受政策推动企稳回升叠加出口增长背景下公司海外布局持续拓宽，公司竞争优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；核心零部件进口受阻；原材料价格大幅上涨；应收账款及应收票据风险；外部环境存在不确定性的风险；汇率波动风险；经济周期带来的经营风险；行业和市场竞争风险。