中煤能源(601898) 事件：2026年8月21日，中煤能源发布半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。经营活动现金流量净额98.64亿元，同比增长28.6%；基本每股收益0.61元/股，同比增长5.2%。 点评： 煤炭主业量减价增，盈利能力保持韧性。产销量方面：2026年上半年，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司实现自产商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%。价格方面：公司通过优化产品结构，自产商品煤综合售价524元/吨，同比上涨11.5%；其中动力煤销售均价494元/吨，同比上涨13.3%；炼焦煤实现销售均价1017元/吨，同比上涨14.9%。成本方面：受产量下降、部分生产队伍外包转自营致人工成本增加等因素影响，公司自产商品煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨，增幅为8.6%。尽管产量下滑、成本有所抬升，但煤炭价格的上涨有效对冲了不利影响，煤炭业务毛利达150亿元，同比增加6.53亿元，增幅4.6%，盈利能力保持较强韧性。 化工板块量价齐升，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增长11.4%，毛利22.94亿元，同比大幅增长62%。销量方面：聚烯烃销量76.5万吨，同比增长15.9%；尿素销量108.7万吨，同比增长0.7%；甲醇销量100.1万吨，同比增长0.4%。价格方面：聚烯烃销售均价为7017元/吨，同比增长5%；尿素销售均价为1828元/吨，同比增长4.3%；甲醇售价为1868元/吨，同比增长5.5%。成本方面：受上年同期装置大修影响，本期修理费减少，公司聚烯烃单位销售成本为5674元/吨，同比下降11.8%；尿素单位销售成本为1280元/吨，同比微增1.3%；甲醇单位销售成本为1370元/吨，同比增长5.1%。 “煤-电-化-新”产业协同，重点项目建设稳步推进。煤炭板块，受停建整改、区域行业安全监管升级等因素影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已于2026年7月顺利实现中交，预计投产时间2026年12月；鄂能化“液态阳光”示范项目有望于2026年11月投产。电力与新能源板块，乌审旗2×660MW煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段。 财务结构稳健，融资成本持续优化。截至2026年6月30日，公司资产负债率为46.5%，较上年末微增0.7个百分点，维持稳健态势。公司通过持续优化债务结构，上半年财务费用净额为8.90亿元，同比减少1.44亿元，降幅达14%，融资成本进一步下降。 持续实施中期分红，积极加强股东回报。公司高度重视股东回报，决议持续实施中期分红24.45亿元，每股分派0.184元（含税），占2026年上半年归母净利润的30%。持续且稳定的分红政策彰显了公司与投资者共享发展成果。 盈利预测与投资评级：中煤能源拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为185/190/196亿元，每股收益分别为1.39/1.43/1.48元。维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

中煤能源(601898) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收731.4亿元（-1.8%），归母净利润81.5亿元（+5.8%），扣非归母净利润85.4亿元（+11.7%）；其中2026Q2公司实现营收389.5亿元（+8.0%），归母净利润43亿元（+15.4%），扣非归母净利润47亿元（+26.5%）。 煤炭业务：煤炭售价反弹；但受安检趋严、部分煤矿过断层或搬家到面等的影响，2026Q2煤炭产销量同比下降，但环比有所修复。2026Q2公司商品煤产量3178万吨，同比-6.5%，环比+5.3%，其中动力煤产量2990万吨（同比-5.3%），炼焦煤产量188万吨（同比-21.7%）；商品煤销售量6368万吨，同比-1.3%，其中自产商品煤销量3172万吨，同比-7.9%。2026Q2自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为521元/吨、1041元/吨，分别同比+102元/吨、+198元/吨。2026Q2自产商品煤单位销售成本292元/吨，同比+35.7元/吨；2026上半年自产商品煤单位销售成本285.7元/吨，同比+22.7元/吨，分项目看，部分生产队伍外包转自营以及社保基数正常增长等使吨煤人工成本同比增加；自营队伍作业增加以及产销量同比减少使吨煤材料成本同比增加；承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占本公司自产商品煤总销量的比重提高，使吨煤运输费用及港杂费用同比增加；产销量同比减少使吨煤折旧及摊销成本同比增加；其他成本同比减少主要是外包队伍作业和井下零星矿务工程减少等使外包矿务工程费同比减少。项目进展方面，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。 煤化工业务：国际油价上涨，二季度业绩大幅改善。2026Q2公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比+28.9%/-37.6%/+4.7%/-27.3%，价格分别同比+1266/+84/+447/+91元/吨，主要系地缘冲突致油价大幅上涨；单位销售成本分别同比-1398/-65/+207/+795元/吨，其中聚烯烃单位销售成本大幅减少主要系上年同期聚烯烃装置按计划大修致基数较高，甲醇成本上涨主要系煤价上行，硝铵成本大幅增加主要系装置按计划大修的影响。项目进展方面，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目全部工艺装置目前已中交，预计投产时间2026年12月；鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段，预计投产时间2026年11月；乌审旗2×660MW煤电一体化项目全面转入设备安装阶段；陕西公司中煤榆阳100MW风电项目开工建设；上海能源完成启东吕四海域400MW渔光互补光伏项目100%股权收购；图克绿色低碳产业园区顺利推进，三聚氰胺子项预计10月份开工建设；公司与甘肃省深度合作，推进陇东综合能源基地建设，打造世界一流能源清洁低碳高效利用创新示范基地。 中期分红率30%。根据2026年中期利润分配方案公告，公司拟A股每股派发现金红利0.184元（含税），分红比例为30%，对应2026年8月27日收盘价的A/H股息率分别为1.23%/1.79%。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 投资建议：考虑公司煤炭产量降低影响业绩兑现，下调盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为184/195/200亿元（前值为202/208/213亿元）。2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望改善，且26-27年随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭和烯烃等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

中煤能源(601898) 央企煤炭巨头增长稳健，分红潜力凸显投资价值，维持“买入”评级 公司背靠国务院国资委，为中煤集团旗下核心上市平台。上市以来煤炭主业竞争力持续提升，向世界一流能源企业迈进。2026年煤价周期上行，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为205.00/220.63/242.17亿元。EPS分别为1.55/1.66/1.83元，当前股价对应PE分别为9.6/8.9/8.1倍。2026年公司分红潜力大，多元化产业链齐头并进增量可期，维持“买入”评级。 煤炭业务：储量丰富产能稳增，优质新矿夯实毛利优势 公司煤炭资源位列行业前列。截至2025年末，公司持有煤炭可采储量129.05亿吨，控股范围内在产产能超1.57亿吨/年，均居可比公司前列。2026H1年公司煤炭自产煤/买断贸易煤/进出口和国内代理煤销售分别为0.61/0.46/0.12亿吨；自产煤以动力煤为主，自产动力煤/炼焦煤产量0.58/0.04亿吨，销量0.58/0.04亿吨。公司目前在建项目里必/苇子沟煤矿核定产能0.04/0.03亿吨/年，预计2028/2027年投产，另有大海则煤矿0.04亿吨/年储备产能。此外，集团承诺将在2028年5月前注入资源发展公司及华昱公司股权，合计核定产能0.32亿吨/年。前期项目方面，马营堡井田/丰予井田/大海则二号井设计产能合计0.32亿吨/年。相关项目若顺利获批，有望为公司中长期产能接续提供增量。公司资源有序开发，新矿产能占在产产能比重高，支撑板块毛利水平维持优势。 其他业务：产业链协同发展，多元化业务增厚利润 （1）煤化工业务布局聚烯烃/甲醇/尿素/硝铵，煤炭自给率超80%，新增重点煤化工项目有望于2026年落地。（2）煤炭装备业务持续赋能主业，2026H1内部销售占该业务收入达13.71%。（3）金融业务2020-2026H1累计节约财务费用28.6亿元，资金归集与内部信贷为主业发展提供支撑。（4）电力业务方面，乌审旗煤电一体化项目全面转入设备安装阶段、“液态阳光”项目配套建设投产在途。 风险提示：国际能源异常下行、煤价上涨不及预期、生产安全事故

中煤能源(601898) 央企龙头业绩稳健增长，价格回升盈利兑现，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入/归母净利润分别为731.36/81.49亿元，同比-1.75%/+5.77%。单季度看，公司实现营业收入/归母净利润分别为389.47/43.05亿元，同比+8.05%/+15.51%。公司2026年中期拟每10股派发现金股利1.84元，合计派发现金股利24.45亿元。2026年煤价周期上行，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为205.00/220.63/242.17亿元（原2026-2028年预测分别为161.19/168.73/182.47亿元），EPS分别为1.55/1.66/1.83元，当前股价对应PE分别为9.2/8.6/7.8倍。2026年公司分红潜力增长，多元化产业链齐头并进增量可期，维持“买入”评级。 煤炭业务：提质增效方案落地，量价稳定盈利韧性 截至2026H1煤炭业务实现营业收入579.46亿元，同比-4.33%；毛利150.00亿元，同比+4.55%，公司收缩低毛利贸易煤业务，自产煤顺周期盈利能力明显改善。自产商品煤/买断贸易煤收入分别为321.90/254.23亿元，同比+2.1%/-11.6%。公司煤炭业务毛利率为25.89%，同比+2.20pct，其中自产商品煤/买断贸易煤毛利率为45.49%/0.91%，同比+1.45/-0.40pct。2026Q2煤价进入上行周期，自产煤量价齐升业绩释放。自产商品煤销量3172万吨，环比+6.80%，吨价/吨成本/吨毛利分别为550.22/292.18/258.04元，环比+10.93%/+4.81%/+18.78%。贸易煤销量2288万吨，环比-2.35%，吨价/吨成本/吨毛利分别为602.25/598.84/3.41元。进出口煤炭代理量908万吨，环比+214.19%，代理单价9.95元/吨，环比+65.83%。公司发布2026年度“提质增效重回报”方案，计划2026年自产商品煤产销量均不低于1.31亿吨，加权平均净资产收益率在8.0%至12.0%之间。 其他业务：煤化工盈利能力修复，装备、金融业务承压 （1）地缘动荡推动化工品价格上行，公司煤化工业务盈利修复。2026H1公司煤化工业务营业收入/毛利104.31/22.94亿元，同比+11.44%/+62.01%。2026Q2化工品合计销售137.80万吨，同比-1.99%。（2）2026H1煤矿装备业务实现收入/毛利39.60/7.33亿元，同比-16.93%/-22.92%，毛利率18.51%，同比-1.44pct。（3）2026H1金融业务实现收入/毛利9.25/5.40亿元，同比-20.80%/-31.73%。 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

王树东,1964年出生,本公司党委书记、第五届董事会执行董事、董事长,现任中国中煤党委书记、董事长,党的二十大代表,中国煤炭工业协会副会长、中国电力企业联合会副理事长。王先生于1986年7月毕业于华北电力学院动力工程系电厂热能动力专业,工学学士,1996年6月获得华北电力大学动力工程系电厂热能动力专业硕士研究生学历,正高级工程师,享受国务院政府特殊津贴。王先生历任中电投东北分公司党组成员、副总经理兼总工程师,中电投霍林河煤电公司副总经理,中电投霍林河煤电集团有限责任公司董事长、党委书记,中电投蒙东能源集团有限责任公司董事长、党委书记,中国电力投资集团公司办公厅主任、中国电力投资集团公司总经理助理兼办公厅主任,国家电力投资集团有限公司总经理助理,国家电力投资集团有限公司党组成员、副总经理等。王先生曾担任本公司第四届董事会执行董事、董事长。王先生长期在煤炭和电力行业工作,在企业战略规划、经营管理方面经验丰富。

高士岗,1978年出生,本公司党委副书记、第五届董事会执行董事、总裁,现任中国中煤能源集团有限公司党委副书记、董事、总经理,硕士研究生,高级工程师。高先生于1996年7月毕业于榆林工业学校采煤工程专业,2019年1月获得西安建筑科技大学矿业工程专业工程硕士专业学位,2024年12月毕业于西安科技大学矿业工程专业,获得研究生学历、工学博士学位,高级工程师。高先生历任神华神东煤炭集团有限责任公司榆家梁煤矿副总工程师、副矿长,柳塔煤矿党委书记、矿长,大柳塔煤矿党委书记、矿长,国家能源神华神东煤炭集团有限责任公司党委委员、副总经理,神华新街能源有限责任公司董事、总经理、党委副书记,神华新街能源有限责任公司党委书记、董事长。高先生长期在煤炭行业工作,在煤炭开采、企业投资与经营管理方面具有丰富经验。

廖华军,1969年出生,本公司党委副书记、第五届董事会执行董事,现任中国中煤党委副书记、董事。廖先生于1992年7月毕业于北京农业工程大学(现中国农业大学)应用电子技术专业,工学学士,2005年6月获得中国人民大学统计学专业经济学硕士学位。廖先生历任国务院国资委企业领导人员管理二局一处副处长、调研员、综合处处长、三处处长,国务院国资委企业领导人员管理二局副局长,副局长、一级巡视员等。廖先生长期在国家部委任职,熟悉国家经济政策,具备丰富的人力资源管理及行政管理经验。

姜群,1970年出生,本公司董事会秘书、公司秘书,现任中国中煤董事会秘书。姜先生于1993年8月毕业于北京财贸学院会计专业,经济学学士。姜先生历任中煤能源香港有限公司财务负责人,中国中煤财务管理总部会计处主任,本公司投资者关系部副经理,董事会秘书处主任,董事会秘书处主任、投资者关系部经理,中国中煤董事会办公室主任,本公司证券事务部主任、证券事务代表,中国中煤党群工作部(党委办公室、工会办公室)主任、办公厅主任、本公司办公室主任,本公司公司秘书、办公室主任,中国中煤办公室(党委办公室)主任等。姜先生工作经历丰富,在企业财务管理、投资者关系、上市公司治理与利益相关方沟通等方面具有丰富的管理经验。

徐倩,1980年出生,本公司第五届董事会非执行董事,现任富德生命人寿保险股份有限公司总经理助理、首席投资官,富德保险控股股份有限公司总经理助理,生命保险资产管理有限公司临时负责人、拟任总经理,金地(集团)股份有限公司董事,首钢福山资源集团有限公司非执行董事。徐先生于2001年7月毕业于江西财经大学国际税收专业,获学士学位,2003年12月毕业于英国伯明翰大学国际货币银行专业,获硕士学位,2011年9月毕业于英国剑桥大学土地经济专业,获博士学位。徐先生历任中国银行江西省分行零售业务处职员,中国人民银行深圳市中心支行货币信贷管理处副主任科员,生命保险资产管理公司研究部研究员、国际业务部负责人,权益投资部总经理、总经理助理,富德生命人寿保险股份有限公司资产管理中心投资业务三部总经理、资产管理中心总经理等。徐先生曾担任本公司第四届董事会非执行董事。徐先生对中国及海外商业和中央银行体系、货币政策的制定及影响、土地经济、能源产业、宏观经济周期及就业问题均有深入的研究,长期从事中国及海外金融及实业的投资和运营,并在能源及化工产业具有丰富的管理经验。

徐倩,1980年出生,本公司第五届董事会非执行董事,现任富德生命人寿保险股份有限公司总经理助理、首席投资官,富德保险控股股份有限公司总经理助理,生命保险资产管理有限公司临时负责人、拟任总经理,金地(集团)股份有限公司董事,首钢福山资源集团有限公司非执行董事。徐先生于2001年7月毕业于江西财经大学国际税收专业,获学士学位,2003年12月毕业于英国伯明翰大学国际货币银行专业,获硕士学位,2011年9月毕业于英国剑桥大学土地经济专业,获博士学位。徐先生历任中国银行江西省分行零售业务处职员,中国人民银行深圳市中心支行货币信贷管理处副主任科员,生命保险资产管理公司研究部研究员、国际业务部负责人,权益投资部总经理、总经理助理,富德生命人寿保险股份有限公司资产管理中心投资业务三部总经理、资产管理中心总经理等。徐先生曾担任本公司第四届董事会非执行董事。徐先生对中国及海外商业和中央银行体系、货币政策的制定及影响、土地经济、能源产业、宏观经济周期及就业问题均有深入的研究,长期从事中国及海外金融及实业的投资和运营,并在能源及化工产业具有丰富的管理经验。

景奉儒,1961年出生,本公司第五届董事会独立非执行董事,现任中国一重集团公司外部董事。景先生于1983年8月毕业于东北重型机械学院冶炼设备及工艺专业,工学学士,2002年7月获得燕山大学机械工程专业工程硕士学位,2008年10月获得燕山大学机械设计及理论专业工学博士学位,高级工程师。景先生历任鞍钢第三炼钢厂副厂长、厂长,鞍钢设备部部长,鞍钢新钢铁公司副经理兼设备部部长、鞍钢设备检修协力中心主任,鞍钢项目管理部部长,鞍山钢铁集团有限公司总经理助理,鞍山钢铁集团有限公司党委常委、副总经理,鞍山钢铁集团有限公司党委常委、鞍钢股份有限公司副总经理,鞍钢集团有限公司总经理助理兼战略规划部部长,鞍钢集团有限公司党委常委、副总经理等。景先生长期在冶金行业工作,在冶金、矿山战略规划、投资管理等方面具有丰富的经验。

詹艳景,1963年出生,本公司第五届董事会独立非执行董事,现任中国航空器材集团公司外部董事。现任中国商业会计学会财税分会会长、中央财大MPAcc专业客座导师、北京工商大学MPAcc专业客座导师。詹女士于1983年8月毕业于华中工学院检测技术及自动化仪表专业,工学学士,2005年5月获得北京大学高级工商管理硕士学位,高级会计师、高级经济师。詹女士历任中国船舶工业总公司河南柴油机厂总经济师、董事、副总经理,北京福田汽车股份有限公司总经理助理、财务计划部经理,中国南方机车车辆工业集团公司党委常委、总会计师,中国南方机车车辆工业集团公司党委常委、中国南车股份有限公司党委常委、副总裁、财务总监,中国中车集团公司党委常委、中国中车股份有限公司党委常委、副总裁、财务总监,中国建材集团有限公司党委常委、总会计师等。詹女士长期在国资央企系统工作,拥有20多年上市公司从业经历,熟悉公司治理情况,具有丰富的企业管理、财务管理经验。

黄江天,1966年出生,本公司第五届董事会独立非执行董事,现任黄乾亨黄英豪律师事务所中国业务部总监,时代邻里控股有限公司、譚木匠控股有限公司独立非执行董事。现任华南(香港)国际仲裁院、深圳、上海、珠海、海南等仲裁委员会的仲裁员,香港物业管理业监管局主席、廉政公署社区关系市民咨询委员会暨社区教育委员会召集人、特区政府离职公务员就业申请咨询委员会委员、香港专业人士协会副主席、香港律师会大中华法律事务委员会副主席、义务工作发展局副主席、宪法和香港基本法推介联席会议副主席、香港海关学院荣誉顾问、香港学术及职业资历评审局的评审专家等。黄先生于1992年7月毕业于北京大学法学专业,法学学士,1995年7月获得北京大学法学专业法学硕士,2001年7月获得英国曼彻斯特城市大学英国及香港法律硕士和中国人民大学法学专业法学博士。黄先生历任香港特区行政长官荣誉副官、香港酒牌局主席、物业管理服务条例上诉委员会主席、上海市政协委员、全国青联委员等。黄先生长期从事法律事务及公共行政工作,熟悉合规风险管理等领域,具有丰富的法律专业知识和实践经验。

柴乔林,1968年出生,本公司党委委员、首席财务官,现任中国中煤党委委员、采购(供应链)管理办公室主任,中国煤炭开发有限责任公司党委书记、董事长,中煤财务有限责任公司董事长,中国上市公司协会财务总监专业委员会副主任委员、北京上市公司协会第六届监事会监事,中国矿业权评估师协会第四届理事会常务理事与市场发展专业委员会副主任委员。柴先生于1991年7月毕业于北京经济学院财政学专业,经济学学士,正高级会计师。曾在中国煤炭海外开发公司、中国煤炭工业进出口总公司、中国煤炭工业进出口集团公司从事财务管理工作。柴先生历任中国中煤财务管理总部副总经理,本公司财务部副经理,本公司财务部经理,本公司副总会计师,中煤财务有限责任公司董事、总经理等。柴先生拥有超过30年丰富的国有企业财务工作经验以及近20年上市公司资本运作、财务管理经验。