宿迁联盛(603065)公司资料

宿迁联盛(603065) 主要观点： 事件描述 6月6日，“水系有机液流电池关键材料及装备”科技成果鉴定会在宿迁顺利召开，由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定。 水系有机液流电池前景广阔，公司布局液流电池电解液 水系有机液流电池电解液材料主要包含C/H/O/N等非金属元素，来源广泛、成本低廉、无毒无污染，容易大规模量产不受矿产资源制约。由于水系有机液流电池使用中性氯化钠水溶液，极大减少电解液对电池体系的腐蚀，降低成本的同时使得体系更加安全稳定，是十分有前景的新一代液流电池体系，可广泛应用于发电侧、电网侧、用户侧等场景。由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，证明该储能技术路线已具备较高的成熟度和认可度。2023年7月23日，公司公告拟投资建设3.4万吨249储能液流电池电解液项目，249储能电解液产品是目前主要中间体产品三丙酮胺的衍生物，系公司在现有主要产品的基础上研发而成，与中间体产品三丙酮胺具有较高的关联性。该项目有利于公司优化产品结构，完善公司业务布局和中长期战略发展规划，对公司长期发展有积极影响。 横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长 公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯项目一期0.75万吨已于2023年投产，剩余部分预计2024年12月投产；四川南充基地3万吨/年己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中，预计2024年7月完工；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产20000吨塑料功能性母粒及改性专用料项目公司计划2024年6月完工；年产6000吨耐候助剂系列产品项目预计2026年12月完工；南充年产8000吨光稳定剂项目预计2025年5月完工。 投资建议 我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，但考虑到公司主营产品价格处于行业底部区间，我们下调公司投资评级为“增持”，并下调公司2024-2025年盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.82、1.18、1.59亿元（原2024-2025年预测值为2.81、4.01亿元），同比增速为9.2%、43.9%、34.4%。对应PE分别为38X、27X、20X倍。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

宿迁联盛(603065) 主要观点： 事件描述 8月28日晚间，公司发布2023年中期报告，公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比-78.12%；2023年Q2实现营业总收入2.33亿元，同比-46.71%，环比-49.97%，实现归母净利润-0.09亿元，同比-110.11%，环比-119.39%。 主营产品价格同比下跌，上半年业绩承压下滑 公司2023H1实现营业总收入6.99亿元，同比-23.76%，实现归母净利润0.36亿元，同比-78.12%。主要原因是2023上半年，国内外市场需求不足，公司主营业务产品价格大幅下跌，导致公司上半年业绩承压下滑。2023H1公司主营产品受阻胺光稳定剂、复配制剂、中间体、阻聚剂平均售价分别为5.34、3.81、3.22、3.56万元/吨，同比分别为-24.47%、-30.22%、24.32%（中间体价格同比增长24.32%主要受到产品销售结构变动影响）、-31.41%，环比分别为-17.32%、-11.25%、-16.77%、-20.31%。 横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长 公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯、四川南充基地己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产12000吨光稳定剂、5000吨阻聚剂项目正在持续稳步建设中。 投资建议 我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.88、2.81、4.01亿元（原预测值为2.56、4.08、5.84亿元），同比增速为-23.7%、49.5%、42.7%。对应PE分别为31.85、21.31、14.94倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

宿迁联盛(603065) 主要观点： 受阻胺类光稳定剂龙头企业，布局全产业链服务平台 公司是国内受阻胺类光稳定剂龙头，现有产能 3.4 万吨， 位居行业首位，预计 2024 年新增 0.8 万吨产能。 2021 年公司受阻胺光稳定剂系列产品在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为 19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为 13%，位居行业前列。目前，公司主要产品已具备“关键中间体→光稳定剂产品→防老化解决方案”完整产业链条的生产服务能力，并已形成以光稳定剂为核心，向高分子材料防老化助剂产业链上下游延伸拓展业务的产业格局， 不断提高自身市场竞争力和整体盈利能力。 高分子材料市场稳定增长，光稳定剂需求不断攀升 光稳定剂能够提高高分子材料耐光性并延长使用寿命，目前受阻胺类光稳定剂已成为最主流的光稳定剂产品。 近年来全球及中国的塑料、橡胶、化纤等行业均呈现良好的增长态势，成为拉动光稳定需求增长的强劲动力。从光稳定剂的需求来看，近年来全球光稳定剂市场规模正在逐年扩大，复合增长率达到 3.65%。根据 MarketsandMarkets 发布的相关研究报告， 2021 年全球高分子材料助剂市场容量预计约 1,103 亿美元，自 2016 年以来年均复合增长率为 8.0%。 2020 年全球光稳定剂（受阻胺光稳定剂、紫外线吸收剂、猝灭剂）市场规模约为 11.95 亿美元， 2021年至 2026 年全球光稳定剂市场仍将保持快速增长，预计 2026 年全球光稳定剂市场规模将达到 16.49 亿美元，年复合增长率为 5.6%。 横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长 公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利， 1.5 万吨癸二酸二甲酯预计 2023 年 5 月投产， 3 万吨己二腈、己二胺预计 2024年 1 月投产；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段， 2.7 万吨耐候助剂系列产品预计 2024 年 3 月投产。 此外，公司新建 2 万吨复配助剂预计2024 年 1 月投产。 未来随着产业链结构逐步完善以及新增产能陆续落地，公司有望降本增量进入发展快车道。 投资建议 公司作为受阻胺类光稳定剂龙头企业，纵向拓展己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯业务，完善公司产业链；横向拓展紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联产品。产业链上各环节环环相扣，上下游相互依托，一体化生产带来的成本优势和规模优势明显，预计公司 2023 年-2025 年分别实现营业收入 19.34、 26.93、 36.80 亿元，实现归母净利润 2.56、 4.08、5.84 亿元，对应 PE 分别为 25X、 16X、 11X。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动风险； 技术创新风险； 快速成长导致的管理风险； 国际贸易摩擦的风险； 新产能投产不及预期