保隆科技(603197)公司资料

保隆科技(603197) 核心观点 公司三季度收入同比+21%，业绩持续改善。公司2024年前三季度收入50.26亿元，同比+21%；归母净利润2.49亿元，同比-27%；单季度看，24Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，环比+8%；归母净利润1亿元，还原股权激励费用（0.34亿）后1.34亿元，同比-14%（去年同期存在2000万赔付及3000万投资收益），环比+14%，扣非净利润0.91亿元，同比有所下降，环比+71%。 公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；净利润5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct。其中销售/管理/研发费用率分别3.09%/5.91%/7.92%，同比+1.01/-0.32/+0.45pct，环比-0.61/-0.61/-0.31pct，主要受股权激励费用影响。 传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司23年销售发射器5448万只，同比增长43%，稳居高位。2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，前瞻布局TPMS气门嘴。3）金属管件核心从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长。 保隆空气弹簧占据国内30%市场份额，首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。同时增资上海博邦（增资后持股18.7%），完善供气单元核心零部件自制。23年出货148.65万支，同比增长126%。根据高工数据，24年1-2月公司在空气弹簧市场份额30%，目前已披露在手订单超122亿元。2024年9月，公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点，这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破，国内空簧从依靠进口到自主生产，进一步发展到反向出口时代。 保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。 风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑今年股权激励等支出，下调盈利预测，预计24/25/26年收入72/90/104亿元（原预测74/90/109亿元），净利润3.96/5.98/7.81亿元（原预测4.11/6.03/8.12亿元），维持“优于大市”评级。

保隆科技(603197) 投资要点 公告要点：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。2024Q3营业收入为18.4亿元，同环比+19.8%/+8.3%，归母净利润为1.0亿元，同环比分别-35.2%/+24.9%，扣非归母净利润为0.91亿元，同环比分别-30.6%/+71.2%。 基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。根据公司公众号披露，2024年前三季度公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为4.7/6.3亿元，增速分别为+38.0%/+28.9%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增，展望Q4及明年理想、直接、比亚迪等依旧为公司重要增量客户。成熟业务中TPMS业务前三季度收入增速为+21.2%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024年前三季度收入增速分别为+6.2%/+6.5%。 股权激励费用对利润的压制影响逐渐消除，季度业绩环比拐点出现。2024年Q3公司毛利率为24.6%，同环比-3.5/-0.5pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率。费用端，2024年Q3期间费用率为24.6%，同环比-3.5pct/-0.5pct，上半年以来公司费用端受股权激励费用计提影响较大，Q3股权激励费用已经实现环比下降，股权激励费用对利润端的影响逐渐消退。2024Q3公司归母净利率为5.7%，同环比+3.6pct/+1.1pct，盈利中枢同环比提升，公司业绩拐点已现。 空悬业务开拓顺利，看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压，展望下半年外部扰动逐渐消退，公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业，核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期，根据公司公告，7月公司和博邦公司自研的空气压缩机获得某头部新势力定点、8月公司双腔空气弹簧获得国内自主车企定点、9月公司空气弹簧获得欧洲知名车企定点、9月公司空悬总成获得头部合资车企定点等等，公司空悬业务从产品横向开拓、客户国际化拓展多个维度实现突破。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年营收预测为73/95/115亿元，同比分别+24%/+30%/+21%；基本维持2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元，同比分别+13%/+38%/+32%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

保隆科技(603197) 事件： 10月31日，公司发布三季度报告，Q3实现营业收入18.43亿元（yoy+19.75%，qoq+8.34%），归母净利润1.00亿元（yoy-35.21%，qoq+24.87%）。2024年Q1-Q3实现营业收入50.26亿元（yoy+20.96%），归母净利润2.49亿元（yoy-26.62%）。 投资要点： 2024Q3营业收入持续高增，盈利水平短期承压 1）营收端：公司2024Q3实现营业收入18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%，我们认为同环比高增长的主要原因系：公司在维持TPMS、气门嘴、汽车金属管件等业务本盘的同时，空气悬架、传感器等新兴业务快速放量带动营业收入增长；2）利润端：公司2024Q3毛利率为24.60%，同比-3.55pcts，环比-0.48pcts，净利率为5.78%，同比-3.93pcts，环比+0.54pcts，归母净利润为1.00亿元，同比-35.21%，环比+24.87%。我们认为盈利水平同比下降的主要原因系：①本期股权激励费用同比较多，同时上一年同期股权投资收益较多所致；②公司传感器、ADAS摄像头等新兴业务放量致使毛利率下滑；3）费用端：公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为3.09%/5.91%/7.92%/0.87%，同比+1.01/-0.32/+0.45/-1.02pcts，环比-0.61/-0.61/-0.31/-0.25pcts。 公司目前空气悬架定点充足，转债落地助力产能扩容 定点方面，截至2024年8月31日，公司已获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的5个悬架控制器项目定点，2个主机厂的3个空气供给单元（ASU）项目定点，以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点。产能方面，公司计划募集总额不超过人民币139,000.00万元，并将该笔资金用于空气悬架系统智能制造扩充产能等项目。在新能源车空气悬挂渗透率呈现高速增长的态势之下，我们预计随着产能的迅速提升，公司空悬业务有望继续加速放量。投资建议与盈利预测 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.45\86.36\106.35亿元，归母净利润分别为3.97\5.12\6.76亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.87\2.41\3.19元，按照最新股价测算，对应PE21.32\16.54\12.52倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、原材料价格波动和短缺的风险、新业务发展不及预期的风险

保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，归母净利润1.00亿元，同比-35%，扣非净利润0.91亿元，同比-31%；2024Q1-Q3实现营收50.26亿元，同比+21%，归母净利润2.49亿元，同比-27%，扣非净利润2.10亿元，同比-24%。 TPMS业务延续高增速，新车上市或为空悬业务贡献新增量。2024Q1-Q3公司TPMS、汽车金属管件、智能空气悬架、轮胎气门嘴、汽车传感器业务分别实现销售收入16.21亿元、11.17亿元、6.28亿元、5.88亿元、4.71亿元，同比+21%、+6%、+29%、+6%、+38%，TPMS和空悬、传感器等新兴业务增速较快，金属管件、气门嘴等成熟业务稳步增长。2024Q3单季度TPMS业务延续高增速；空悬业务受到下游车型销量影响，短期有所放缓，随着配套的智界、腾势等品牌新车型相继上市，或将重回高增长。 股权激励等因素拖累短期业绩。2024Q3公司毛利率为24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，与产品结构变化有关；期间费用率为17.78%，同比+0.05pct，环比-1.77pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+1.02pct、-0.38pct、+0.45pct、-1.04pct，环比-0.65pct、-0.64pct、-0.27pct、-0.22pct。2024Q3投资收益为-0.03亿元，去年同期为0.19亿元，基数较高叠加股权激励等因素影响，导致公司业绩同比出现下滑。 获欧洲知名主机厂定点，空悬业务海外拓展取得突破。下半年以来公司空悬业务收获来自新势力、自主品牌、合资品牌、海外车企等客户的项目定点，产品类型包括空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、高度传感器等，在手订单不断积累，其中欧洲某知名主机厂的空簧定点标志着公司在本土供应商中率先实现海外市场的突破。 拟增资上海博邦，强化空压机合作布局。公司空悬业务品类布局完善，其中空簧、储气罐等产品已取得国内市场领先地位，并向电控减振器、闭式系统等领域延伸，持续提升零部件自制率。近期公司发布公告，拟向上海博邦汽车技术有限公司增资3500万元，持股比例上升至18.7069%。上海博邦成立于2012年，专注汽车微电机产品的研发、制造，公司与博邦加大合作，有望强化公司在空压机领域的布局。 投资建议：公司成熟业务全球份额领先，新兴业务在手订单丰富，维持盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元，EPS为1.82元、2.34元、3.05元，按照2024年10月31日收盘价计算，对应PE为21X、16X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；汽车市场销量不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险等。