新凤鸣(603225) Q3业绩创历史新高，维持“买入”评级 公司发布2026年三季报，前三季度实现营收649.27亿元，同比+26%；归母净利润26.12亿元，同比+200.7%；扣非归母净利润26.79亿元，同比+245.3%。其中2026Q3实现营收242.36亿元，同比+34.3%、环比+4.6%；归母净利润11.73亿元，同比+630.6%、环比+9.5%；扣非归母净利润11.57亿元，同比+900.4%、环比+13.8%。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润32.98、39.53、47.00亿元，EPS为1.97、2.36、2.80元，当前股价对应PE为7.9、6.6、5.6倍。我们看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复 产销量方面，2026Q3公司涤纶长丝产销量分别186、199万吨，分别环比+2.1%、+12.7%，分别同比-10.1%、-1.2%，三季度公司继续贯彻行业反内卷，长丝负荷维持在较低水平。产销率方面，Q3公司长丝整体处于去库过程，Q3长丝产销率为107.1%，较Q2环比+10.1pcts。吨盈利方面，2026年前三季度，公司合计归母净利润26.12亿元，按照合计544万吨长丝销量，长丝吨净利约480元（包含PTA、短纤产品的盈亏），其中2026Q3公司长丝吨净利约591元。整体来看，2026年以来，长丝行业反内卷成效显著，公司坚持效益优先、避免行业恶性竞争，其业绩也随之显著改善。 看好长丝补库需求弹性与中长期盈利中枢上移 2026年3月以来，油价高波使得长丝直接需求受到压制，产业链各个环节处于深度去库过程。短期来看，一旦后续原油价格回归正常水平，长丝下游产业链各个环节有望迎来补库，长丝盈利或将值得期待。中长期来看，长丝行业供给增速逐步放缓，2026年行业反内卷也渐入佳境，在油价暴涨暴跌、直接需求大幅下降的背景下，多次压力测试也均顺利通过。未来需求稳步增长背景下，涤纶长丝行业盈利中枢有望逐步抬升。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、行业竞争加剧、其他风险详见第三页标注。1

新凤鸣(603225) 核心观点 公司三季度归母净利润环比延续增长。2026年三季度公司营收242.36亿元（同比+34.3%，环比+4.6%），归母净利润11.73亿元（同比+630.6%，环比+9.6%），毛利率/净利率为8.3%/4.8%，期间费用率3.0%。盈利同比提升主要系产品价格显著上行、加工价差扩大，毛利率同比提升3.3pct，盈利环比继续增长则主要系销量环比回升。 三季度公司涤纶长丝销量环比明显提升、价格同比高位。三季度公司POY/FDY/DTY销量131/44/24万吨（同比-2%/+6%/-7%，环比+11%/+13%/+19%），销量环比全面提升；不含税平均售价7653/8267/9209元/吨（同比+26%/+31%/+17%，环比-1%/-1%/-2%），价格同比显著上行、环比小幅回落，价差维持高位支撑盈利。涤纶长丝行业方面，据Wind，三季度江浙地区涤纶长丝平均开工率74%（同比-18pct，环比-6pct），下游织机开工率52%（同比-7pct，环比持平）；江浙织机POY/FDY/DTY库存天数22/26/29天（同比+3/+2/-1天，环比-6/-6/-8天），开工率同比回落、库存环比去化。需求端，三季度内需偏弱，"金九"旺季表现不及预期，服装鞋帽针纺织品类零售额3148亿元（同比-3%，环比-14%）；外需保持韧性，三季度涤纶长丝出口107万吨（同比+2%，环比+9%），环比明显回升，对需求形成一定支撑。公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，规模优势持续凸显。 PTA产能持续释放，外销规模扩大。公司PTA有效产能1100万吨，位列国内PTA行业第三，大部分自供保障原料稳定。三季度PTA销量103万吨（同比+78%，环比-8%），不含税平均售价5517元/吨（同比+32%，环比-3%）。PX价格高位支撑PTA价格，叠加行业自律减产推动加工价差维持较高水平。公司涤纶短纤产销平稳，龙头地位稳固。公司涤纶短纤现有产能140万吨，国内产量规模第一，三季度销量33万吨（同比-1%，环比持平），不含税平均售价7050元/吨（同比+18%，环比-2%）。随着下游非织造布等领域需求扩张，公司持续攻坚水刺、中空功能性短纤品质，拓展北方市场，短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司涤纶长丝产业链规模与一体化成本优势突出，行业供需格局改善带动盈利修复，我们上调公司2026年归母净利润，即2026-2028年归母净利润预测为30.64/28.12/28.92亿元（原值为26.24/28.14/28.95亿元），对应EPS为2.01/1.84/1.90元，当前股价对应PE为7.7/8.4/8.2X，维持“优于大市”评级。

新凤鸣(603225) 投资要点 事件：新凤鸣发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%，实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%，扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%；2026年二季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%，实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.19%，环比增长191.46%。 盈利能力显著改善，费用率维持低位。2026年上半年行业新增供给有序放缓、供需格局优化带动产品价差扩大。2026年上半年公司毛利率、净利率分别为8.39%，3.54%，分别同比+1.97pp、+1.42pp。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.03%、1.92%、0.48%、分别同比-0.03pp、-0.10pp、-0.14pp、+0.02pp。2026Q2毛利率为9.22%，环比提升1.92pp；净利率为4.63%，环比提升2.53pp，二季度盈利质量环比改善。 长丝、短纤价格涨幅明显，看好价差改善。2026年上半年公司POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量分别为225.24、77.66、42.53、61.32、192.76万吨，同比分别-6.8%、+8.4%、-3.3%、-3.8%、+77.2%；价格方面，受国际原油价格中枢上行驱动，主要产品价格普遍上涨，POY、FDY、DTY、短纤、PTA均价分别为7044元/吨、7593元/吨、8690元/吨、6778元/吨、5335元/吨，分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%、+24.76%，毛利率分别为10.5%、11.78%、10.46%、5.86%、2.36%，分别同比+3.3pp、+5.29pp、+2.85pp、-0.85pp、+1.09pp。目前原油价格维持在高位波动，成本有所支撑，叠加金九银十旺季临近，看好长丝价差改善。 行业地位稳固，新项目有序推进。截至2026年上半年，公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；涤纶短纤产能140万吨，产量持续保持国内第一；PTA有效产能1100万吨，位列国内PTA行业前三。上游端，独山能源PTA保障原料供应，内部自给率超70%，并根据市场情况灵活外销。在建项目方面，独山能源、江苏新迈等差别化纤维新材料项目持续推进。海外布局方面，埃及新材料项目ODI已获批，全球化供应能力有望增强。 盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计2026-2028年EPS分别为1.76元、1.98元、2.18元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

新凤鸣(603225) 事件： 新凤鸣发布2026年半年报，上半年实现营业收入406.91亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入231.61亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率9.2%，同比提升2.9个百分点、环比提升1.9个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。 主要产品售价二季度环比均上涨 分产品看，POY产量/销量分别为115.34/117.10万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入90.20亿元，同比+3.0%；FDY产量/销量43.11/38.89万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入32.46亿元，同比+16.3%；DTY产量/销量23.21/20.16万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入19.03亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量31.41/33.09万吨，同比-2.3%/-3.7%，收入23.84亿元，同比+16.2%；PTA产量/销量92.90/111.14万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入63.05亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品Q2均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY+22.1%、POY+21.7%、DTY+17.8%、PTA+16.3%、短纤+14.7%）。 供给端协作见成效，旺季来临看好盈利弹性以及持续性 二季度按照产销公司的平均开工率82%（按截至中报公司885万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在8月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。7月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入8月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。 风险提示： 原油及PX、MEG价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。

庄耀中先生:1987年出生,硕士,高级工程师。2010年12月起任职于公司,曾任公司经营线负责人、总裁助理、副总裁。2017年5月至今任公司总裁,2021年4月至今任公司董事长。曾获中国纺织行业年度创新人物、2023年度十大风云浙商、中国长三角青年企业家领袖、浙江省两化融合杰出贡献优秀企业家、浙江省新时代中国特色社会主义事业优秀建设者、浙江省思想政治工作成绩优秀个人、浙江青年创业奖等荣誉,担任中国化学纤维工业协会副会长、中国纺织工业联合会特邀副会长、中国青企协第十三届副会长、全国青联常委、浙江省第十五次党代会代表和第十五次团代会代表、浙江省青年家企业协会第十一届会长、浙江省青联副主席、浙江省工商联常委、浙商总会副会长。

沈健彧先生:1971年出生,大专学历,工程师。曾被授予嘉兴市第三批“南湖百杰”优秀人才荣誉称号。曾任桐乡市凤鸣实验厂车间主任,浙江新凤鸣化纤有限公司车间主任、副总经理、总经理、董事长。2014年5月至2018年12月任公司生产管理部总经理,2014年8月至2026年8月任公司董事,2014年8月至今任公司副总裁,2019年6月至今任公司投资发展部总经理。

管永银先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任浙江新凤鸣化纤有限公司车间主任,桐乡中欣化纤有限公司车间主任,公司聚酯部副总经理、生产管理部副总经理。2014年5月至2022年1月任新凤鸣集团湖州中石科技有限公司执行董事兼总经理,2017年8月至2020年8月任公司监事会主席,2020年9月至今任公司副总裁,2021年1月至今任公司生产管理部总经理,2026年8月至今任公司董事。

郑永伟先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任桐乡中欣化纤有限公司车间主任,桐乡市中维化纤有限公司车间主任、总经理,桐乡市中益化纤有限公司董事长。2018年9月至2024年5月任平湖市中润化纤有限公司执行董事、经理,2019年1月至2023年9月任公司总裁助理,2020年4月至今任平湖市中昊贸易有限公司总经理、执行董事,2022年2月至今任浙江独山能源有限公司执行董事、经理,2023年9月至今任公司副总裁。

马建苗先生:1969年出生,本科,曾任中国石化洛阳石油化工总厂外事办翻译、合同科长,康泰斯(上海)化学工程有限公司销售经理、项目经理、副总裁,上海优华系统集成技术股份有限公司副总裁。2020年9月至今任公司投资发展部副总经理,2023年2月至2026年5月任公司总裁助理,2026年5月至今任公司副总裁。

沈虹女士:1982年出生,本科,高级工程师。曾任湖州第二中学英语教师,湖州市南浔区教育局科员,湖州市南浔区团委副书记、团委书记,湖州市南浔区千金镇党委副书记、镇长,湖州市南浔区妇联党组书记、主席,湖州恩驰汽车有限公司总经理助理兼总经办主任。2019年1月至2022年9月任公司湖州基地副总经理,2022年2月至今任湖州市中跃化纤有限公司董事兼经理,2022年9月至今任公司湖州基地董事长,2024年1月至2026年5月任公司总裁助理,2026年5月至今任公司副总裁。

管永银先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任浙江新凤鸣化纤有限公司车间主任,桐乡中欣化纤有限公司车间主任,公司聚酯部副总经理、生产管理部副总经理。2014年5月至2022年1月任新凤鸣集团湖州中石科技有限公司执行董事兼总经理,2017年8月至2020年8月任公司监事会主席,2020年9月至今任公司副总裁,2021年1月至今任公司生产管理部总经理。

林镇勇先生:1977年出生,硕士,助理工程师。曾任厦门翔鹭化纤股份有限公司储备干部、组长、专员、课长,翔鹭石化(厦门)有限公司销售部高级管理师,江苏盛虹化纤股份有限公司总经理助理、副总经理,江苏盛虹石化股份有限公司副总经理,厦门倍凡教育投资有限公司常务副总经理。2019年3月至2021年6月任厦门翔鹭腾龙集团副总经理,2021年7月至今任公司经营线负责人,2023年9月至2024年8月任公司总裁助理,2024年8月至今任公司副总裁。

杨剑飞先生:1970年出生,大专学历,高级工程师。曾任桐乡市凤鸣实验厂办公室主任,浙江新凤鸣化纤有限公司办公室主任,桐乡市新凤鸣投资有限公司监事,公司办公室主任。2011年8月至今任公司董事会秘书,2014年8月至今任公司董事,2017年5月至今任公司副总裁,2017年11月至今任公司工会主席,2019年6月至今任公司投资发展部副总经理。

赵春财先生:1968年出生,本科学历,教授级高级工程师。曾任江苏仪征化纤股份有限公司助理工程师、工程师、高级工程师、车间主任、技术质量科科长,浙江新凤鸣化纤有限公司长丝分厂厂长,公司长丝事业部总经理、技术中心主任、总裁助理。2014年5月至2021年9月任公司研究院院长,2016年7月至今任公司副总裁。