新凤鸣(603225) 投资要点 事件：新凤鸣发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%，实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%，扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%；2026年二季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%，实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.19%，环比增长191.46%。 盈利能力显著改善，费用率维持低位。2026年上半年行业新增供给有序放缓、供需格局优化带动产品价差扩大。2026年上半年公司毛利率、净利率分别为8.39%，3.54%，分别同比+1.97pp、+1.42pp。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.03%、1.92%、0.48%、分别同比-0.03pp、-0.10pp、-0.14pp、+0.02pp。2026Q2毛利率为9.22%，环比提升1.92pp；净利率为4.63%，环比提升2.53pp，二季度盈利质量环比改善。 长丝、短纤价格涨幅明显，看好价差改善。2026年上半年公司POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量分别为225.24、77.66、42.53、61.32、192.76万吨，同比分别-6.8%、+8.4%、-3.3%、-3.8%、+77.2%；价格方面，受国际原油价格中枢上行驱动，主要产品价格普遍上涨，POY、FDY、DTY、短纤、PTA均价分别为7044元/吨、7593元/吨、8690元/吨、6778元/吨、5335元/吨，分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%、+24.76%，毛利率分别为10.5%、11.78%、10.46%、5.86%、2.36%，分别同比+3.3pp、+5.29pp、+2.85pp、-0.85pp、+1.09pp。目前原油价格维持在高位波动，成本有所支撑，叠加金九银十旺季临近，看好长丝价差改善。 行业地位稳固，新项目有序推进。截至2026年上半年，公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；涤纶短纤产能140万吨，产量持续保持国内第一；PTA有效产能1100万吨，位列国内PTA行业前三。上游端，独山能源PTA保障原料供应，内部自给率超70%，并根据市场情况灵活外销。在建项目方面，独山能源、江苏新迈等差别化纤维新材料项目持续推进。海外布局方面，埃及新材料项目ODI已获批，全球化供应能力有望增强。 盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计2026-2028年EPS分别为1.76元、1.98元、2.18元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

新凤鸣(603225) 事件： 新凤鸣发布2026年半年报，上半年实现营业收入406.91亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入231.61亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率9.2%，同比提升2.9个百分点、环比提升1.9个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。 主要产品售价二季度环比均上涨 分产品看，POY产量/销量分别为115.34/117.10万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入90.20亿元，同比+3.0%；FDY产量/销量43.11/38.89万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入32.46亿元，同比+16.3%；DTY产量/销量23.21/20.16万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入19.03亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量31.41/33.09万吨，同比-2.3%/-3.7%，收入23.84亿元，同比+16.2%；PTA产量/销量92.90/111.14万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入63.05亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品Q2均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY+22.1%、POY+21.7%、DTY+17.8%、PTA+16.3%、短纤+14.7%）。 供给端协作见成效，旺季来临看好盈利弹性以及持续性 二季度按照产销公司的平均开工率82%（按截至中报公司885万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在8月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。7月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入8月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。 风险提示： 原油及PX、MEG价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。

新凤鸣(603225) 事件：2026年8月27日晚，新凤鸣发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%；实现扣非后归母净利润为15.22亿元，同比增长130.51%；实现基本每股收益0.91元，同比增长89.58%。 其中，2026年二季度公司实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.00%，环比增长191.46%；实现扣非后归母净利润10.17亿元，同比增长154.35%，环比增长101.53%。 点评： 聚酯化纤行业景气回升+公司产销放量，二季度业绩大幅增长。价格端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。2026年上半年产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比+26.59%、-2.92%、+22.17%，公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%，上半年POY、FDY、DTY、短纤分别实现毛利率10.51%、11.78%、10.46%、5.86%，同比分别上涨3.3、5.3、2.9、-0.9pct。产销方面，根据我们测算，2026年上半年公司聚酯纤维产销率为92%，同比+1pct，单看第二季度，根据我们测算，第二季度公司聚酯纤维产销率分别为98%，环比+11pct，二季度主要产品产销大幅放量。 地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021年至2025年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.32、34.96和39.34亿元，归母净利润增速分别为197.7%、15.3%和12.5%，EPS（摊薄）分别为1.81、2.08和2.35元/股，对应2026年8月28日的收盘价，2026-2028年PE分别为11.50、9.98和8.87倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望迎来补库周期，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

新凤鸣(603225) Q2业绩同环比高增，看好旺季弹性与盈利中枢上行，维持“买入”评级公司发布2026年半年报，2026H1实现营收406.91亿元，同比+21.50%，实现归母净利润14.39亿元，同比+103.16%。其中，2026Q2公司实现归母净利润10.71亿元，同比+166.19%，环比+191.46%。我们看好长丝旺季需求弹性以及中长期盈利中枢上行，上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润32.98（+7.44）、39.53（+4.85）、47.00（+3.51）亿元，EPS为1.97（+0.45）、2.36（+0.29）、2.80（+0.21）元，当前股价对应PE为10.4、8.7、7.3倍，维持“买入”评级。 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复 产销量方面，2026H1公司长丝产销量分别为377、345万吨，分别比-4.8%、-3.3%，H1产销率为92%。其中，2026Q2公司长丝产量182万吨，同比-9.6%、环比-7.0%，长丝销量176万吨，同比-17.9%、环比+4.1%，Q2产销率为97%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位。在此背景下，尽管2025年至今公司长丝产能有所增加，但2026H1，尤其是2026Q2，长丝产品产量同比有所下降。盈利方面，2026H1，公司归母净利润约14.39亿元，按照345万吨销量，长丝吨净利约417元（包含PTA、短纤环节的盈亏），其中2026Q1、Q2长丝吨净利分别约218、609元。Q2以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司PTA-长丝产业链景气度持续修复。 金九银十旺季将至，看好长丝旺季需求弹性与中长期盈利中枢上行 据CCF数据，本周化纤下游织机开机率开始边际提升，较上周+5pcts至62%。金九银十化纤需求旺季临近，下游需求开始逐步启动。2026年，受油价高位波动影响，化纤行业下游坯布、面料等环节库存保持低位，此次旺季需求弹性或将超出预期。同时，中长期来看，长丝行业产能投产高峰已过，且行业反内卷渐入佳境，长丝底部利润逐步明确。未来需求稳步增长背景下，长丝有望迎来中长期景气上行周期。 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1

庄耀中先生:1987年出生,硕士,高级工程师。2010年12月起任职于公司,曾任公司经营线负责人、总裁助理、副总裁。2017年5月至今任公司总裁,2021年4月至今任公司董事长。曾获中国纺织行业年度创新人物、2023年度十大风云浙商、中国长三角青年企业家领袖、浙江省两化融合杰出贡献优秀企业家、浙江省新时代中国特色社会主义事业优秀建设者、浙江省思想政治工作成绩优秀个人、浙江青年创业奖等荣誉,担任中国化学纤维工业协会副会长、中国纺织工业联合会特邀副会长、中国青企协第十三届副会长、全国青联常委、浙江省第十五次党代会代表和第十五次团代会代表、浙江省青年家企业协会第十一届会长、浙江省青联副主席、浙江省工商联常委、浙商总会副会长。

沈健彧先生:1971年出生,大专学历,工程师。曾被授予嘉兴市第三批“南湖百杰”优秀人才荣誉称号。曾任桐乡市凤鸣实验厂车间主任,浙江新凤鸣化纤有限公司车间主任、副总经理、总经理、董事长。2014年5月至2018年12月任公司生产管理部总经理,2014年8月至2026年8月任公司董事,2014年8月至今任公司副总裁,2019年6月至今任公司投资发展部总经理。

郑永伟先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任桐乡中欣化纤有限公司车间主任,桐乡市中维化纤有限公司车间主任、总经理,桐乡市中益化纤有限公司董事长。2018年9月至2024年5月任平湖市中润化纤有限公司执行董事、经理,2019年1月至2023年9月任公司总裁助理,2020年4月至今任平湖市中昊贸易有限公司总经理、执行董事,2022年2月至今任浙江独山能源有限公司执行董事、经理,2023年9月至今任公司副总裁,2026年8月至今任公司董事。

郑永伟先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任桐乡中欣化纤有限公司车间主任,桐乡市中维化纤有限公司车间主任、总经理,桐乡市中益化纤有限公司董事长。2018年9月至2024年5月任平湖市中润化纤有限公司执行董事、经理,2019年1月至2023年9月任公司总裁助理,2020年4月至今任平湖市中昊贸易有限公司总经理、执行董事,2022年2月至今任浙江独山能源有限公司执行董事、经理,2023年9月至今任公司副总裁。

马建苗先生:1969年出生,本科,曾任中国石化洛阳石油化工总厂外事办翻译、合同科长,康泰斯(上海)化学工程有限公司销售经理、项目经理、副总裁,上海优华系统集成技术股份有限公司副总裁。2020年9月至今任公司投资发展部副总经理,2023年2月至2026年5月任公司总裁助理,2026年5月至今任公司副总裁。

沈虹女士:1982年出生,本科,高级工程师。曾任湖州第二中学英语教师,湖州市南浔区教育局科员,湖州市南浔区团委副书记、团委书记,湖州市南浔区千金镇党委副书记、镇长,湖州市南浔区妇联党组书记、主席,湖州恩驰汽车有限公司总经理助理兼总经办主任。2019年1月至2022年9月任公司湖州基地副总经理,2022年2月至今任湖州市中跃化纤有限公司董事兼经理,2022年9月至今任公司湖州基地董事长,2024年1月至2026年5月任公司总裁助理,2026年5月至今任公司副总裁。

管永银先生:1975年出生,大专学历,工程师。曾任浙江新凤鸣化纤有限公司车间主任,桐乡中欣化纤有限公司车间主任,公司聚酯部副总经理、生产管理部副总经理。2014年5月至2022年1月任新凤鸣集团湖州中石科技有限公司执行董事兼总经理,2017年8月至2020年8月任公司监事会主席,2020年9月至今任公司副总裁,2021年1月至今任公司生产管理部总经理。

李国平先生:1969年出生,本科学历,高级工程师。曾任江苏仪征化纤股份有限公司技术员、工程师、高级工程师、车间主任,浙江双兔新材料有限公司副总经理,浙江新凤鸣化纤有限公司聚酯分厂厂长,公司聚酯事业部经理、生产管理部常务副总经理。2019年1月至2021年1月任公司生产管理部总经理,2019年1月至2023年9月任公司总裁助理,2021年2月至今任新凤鸣江苏新拓新材有限公司、徐州阳光新凤鸣热电有限公司执行董事,2021年9月至今任新凤鸣江苏新迈新材有限公司执行董事,2022年2月至2026年5月任新凤鸣江苏新卓新材有限公司执行董事,2023年9月至今任公司副总裁。

杨剑飞先生:1970年出生,大专学历,高级工程师。曾任桐乡市凤鸣实验厂办公室主任,浙江新凤鸣化纤有限公司办公室主任,桐乡市新凤鸣投资有限公司监事,公司办公室主任。2011年8月至今任公司董事会秘书,2014年8月至今任公司董事,2017年5月至今任公司副总裁,2017年11月至今任公司工会主席,2019年6月至今任公司投资发展部副总经理。

林镇勇先生:1977年出生,硕士,助理工程师。曾任厦门翔鹭化纤股份有限公司储备干部、组长、专员、课长,翔鹭石化(厦门)有限公司销售部高级管理师,江苏盛虹化纤股份有限公司总经理助理、副总经理,江苏盛虹石化股份有限公司副总经理,厦门倍凡教育投资有限公司常务副总经理。2019年3月至2021年6月任厦门翔鹭腾龙集团副总经理,2021年7月至今任公司经营线负责人,2023年9月至2024年8月任公司总裁助理,2024年8月至今任公司副总裁。