电魂网络(603258)公司资料

电魂网络(603258) 主要观点： 近期事件： 1) 公司于 23 年 8 月 30 日披露半年报， 23H1 营业收入 3.18 亿元，yoy -26.55%， 23H1 归母净利润 0.87 亿元， yoy -40.4%。 23Q2营业收入 1.63 亿(yoy -21.2%， qoq 4.43%)， 23Q2 归母净利润 0.39亿(yoy -46.8%， qoq -16.9%)。 2) 第 19 届亚运会即将于杭州举行， 亚运会时间为 23 年 9 月 23 日至10 月 8 日。其中，电魂网络旗下的游戏《梦三国》 已经入选杭州亚运会 8 个电子竞技游戏项目之一， 8 个电竞游戏项目中仅有电魂网络的《梦三国》 是 A 股上市公司自主研发的游戏。 存量游戏： 1) 游戏收入拆解： 公司营业收入全部为游戏收入，其中以客户端游戏为主。公司 22 年客户端游戏收入 5.19 亿元(收入占比 65.6%)，移动端游戏收入 2.5 亿元(收入占比 31.7%)，网页游戏收入 0.21亿元（收入占比 2.6%），客户端游戏毛利率 89.6%，移动端游戏毛利率 69.9%。其中，客户端游戏收入贡献以《梦三国端游》为主，公司 23H1《梦三国端游》占营收 61.77%，约 1.96 亿元；移动端游戏收入贡献以《梦三国手游》、《我的侠客》、《野蛮人大作战》、《Imperial Destiny(大航海)》、《流浪方舟》和《华武战国》为主。公司全资子公司游动网络，具备较强的研发实力， 23H1 利润3800 万元，公司曾成功研发《华武战国》和《社长的野望》等游戏，在日韩出海表现较好。 2) 游戏产品竞争优势： 公司的《梦三国》系列产品自 2009 年上线，是中国游戏市场上较早取得成功的 MOBA 类游戏产品。《梦三国》在腾讯的《英雄联盟》和《王者荣耀》这 2 款游戏成为国民游戏之前是最热门的 MOBA 类游戏，较多早期的《英雄联盟》电竞选手也是《梦三国》的玩家出身；即便在腾讯的《英雄联盟》和《王者荣耀》占据 MOBA 游戏赛道主要份额的当下，《梦三国》经过14 年的不断发展和迭代，一直维持稳中向好的用户生态，并且具有较好的玩家口碑 新产品储备： 公司在《梦三国》 等传统 MOBA 类游戏的基础上， 积极将 AI 技术与电竞游戏结合，并不断扩展游戏品类。 公司的储备的新游戏包括《野蛮人大作战 2》 (预计 23Q4 上线)，《螺旋勇士》 (预计 23Q4 上线)，《卡噗拉契约》 (预计 23Q4 上线)， 《露希达:起源》 (测试中)。 AI + 电竞： 公司的储备产品《野蛮人大作战 2》 与网易伏羲 AI 模型相结合，给玩家提供与 AI 对战机器人(AI Bot)共同作战或对战的电竞体验， AI Bot 与电竞结合，可以类比 Alpha Go 与围棋竞技相结合。 电竞游戏由于玩家体验很大程度依赖于玩家与队友或匹配对手的交互体验， 电竞与 AI 结合可较好解决玩家以下 2 个痛点： 1） AI 机器人参与战斗， 可以降低玩家匹配队友和对手的等待时间， 可以极大的改善低 DAU 电竞游戏的玩家留存； 2） AI 机器人可以极大丰富玩家的对局竞技体验， AI 机器人较正常匹配的玩家专业性更强， 电竞操作错误概率降低， 可以让玩家在对局时更专注于体验游戏的数值反馈和战术安排上来。 投资建议： 我们预计公司 23/24/25 年，归属母公司净利润 3.09/3.88/4.36 亿元， yoy53.6%/25.8%/12.4%，对应 P/E 为 30.14/23.96/21.32 倍；电魂网络端游方面稳定提供收入， 不断扩充游戏品类，用户生态稳中较好，自研实力强劲，游戏储备丰富，现阶段具备较强成长性，估值水平合理，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 游戏产品中单款游戏收入占比较高；全球宏观经济波动，扰动玩家整体游戏消费意愿；产品上线延期； AI 技术与产品结合落地效果不及预期

电魂网络(603258) 核心观点： 事件 公司发布 2023 年中报： 2023 年上半年公司实现总营业收入3.18 亿元，同比下降 26.55%；归属于上市公司股东的净利润 0.87 亿元，同比下降 40.40%；扣非归母净利润 0.70 亿元，同比下降 43.99%。其中 23Q2 公司实现营业收入 1.63 亿元，同比下降 21.21%；归属于上市公司股东的净利润 0.39 亿元，同比下降 46.83%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比下降 37.20%。 游戏储备充足，后续业绩弹性强 公司上半年营收同比下滑，主要系已有游戏的流水下滑所致。公司目前后续储备新游充足，《螺旋勇士》、《卢希达：起源》计划于年内上线，《卡噗拉契约》国内关注度较高且测试玩家评价较好，看好后续新游将为公司持续创造业绩。 深化电竞产业布局， 《梦三国 2》入亚催化游戏业务 公司与上虞e 游小镇合作打造以《梦三国 2》赛事为核心的电竞生态产业链，并在上虞 e 游小镇挂牌成立了电子竞技集训运营中心，为亚运《梦三国 2》中国代表队的选拔、训练提供帮助。 《梦三国 2》入亚有助于提高游戏和公司的关注度，催化公司游戏业务，看好公司后续游戏业务发展。 AI 赋能游戏，探索前沿科技 2023 年 3 月， 公司与网易智企携手参加于美国旧金山举办的游戏开发者大会（GDC），共同分享了 AI 解决方案在公司在研游戏《野蛮人大作战 2》中的实践经验。 7 月，公司与网易智企签订协议，共同成立游戏人工智能联合实验室。这将进一步推动公司游戏 AI 相关技术与产品在游戏场景中的应用，为用户提供更加智能化的游戏体验，也有助于公司的降本增效。 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为2.92/3.36/3.95 亿元，分别同比增长 45.24% /15.20%/17.30%，对应 EPS分别为 1.19/1.37/1.61，对应 PE 分别为 28x/24x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策趋严风险、新品上线不及预期、 营销成本上升风险等

电魂网络(603258) 事件 电魂网络发布公告：2023年上半年营业收入3.18亿元，同比减少26.55%，归母净利润0.87亿元，同比减少40.40%，扣非后归母净利润0.70亿元，同比减少43.99%，其中，第二季度实现营业收入1.63亿元，同比减少21.21%，归母净利润0.39亿元，同比减少46.83%，扣非后归母净利润为0.38亿元，同比减少37.20%，环比增长18.75%。 投资要点 新品储备丰富，关注《野蛮人大作战2》等储备产品进展 受行业总体增速放缓趋势及公司产品生命周期等因素的综合影响，2023上半年公司营业收入和归母净利润均有所下滑。产品端，2023年6月，《流浪方舟》在港澳台地区上线，取得了AppStore及GooglePlay免费榜双榜第一、畅销榜第五的成绩。公司新品储备丰富，业绩回暖可期，储备产品包括《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》、《卡噗拉契约》、《卢希达：起源》、《工匠与旅人》、《甄嬛传之浮生一梦》等重点产品，后续将结合产品研发及测试情况安排上线工作。其中，《野蛮人大作战2》是一款公司自主研发的魔性竞技+RPG多元化游戏，并计划在移动端、PC端、主机端等多端发行，已经获得移动端、主机、客户端全平台版号，《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，深受核心玩家好评，将择期上线。此外，公司积极探索AI赋能游戏，2023年3月在美国旧金山举办的游戏开发者大会（GDC）中，公司与网易智企携手亮相，共同分享了Al解决方案在公司在研游戏《野蛮人大作战2》的落地实践。 《梦三国2》将登杭州亚运会舞台，公司作为版权方正全力以赴迎接这场盛事 杭州亚运会将于2023年9月23日至10月8日举行。公司核心端游《梦三国2》于2021年11月正式入选杭州亚运会电子竞技比赛项目，杭州亚运会是电竞首次作为正式比赛项目的亚运会，对于电竞产业的发展具有重要意义。公司已发布《梦三国2》亚运出征曲《梦今朝》，并以开通《梦三国2》“梦燃主场”亚运专题页等多种方式为杭州亚运会电子竞技《梦三国2》项目国家集训队加油助威，后续公司将以版权方的身份，全力协助做好亚运会赛事期间《梦三国2》项目的相关工作，届时《梦三国2》将在国际赛场展示中华优秀传统文化的魅力。电魂网络以《梦三国2》为载体，将电子竞技与中国优秀传统文化相结合，不断地提升游戏品质和竞技水平，积极参与国际赛事与交流活动，为中国国风电竞在国际舞台上树立了崭新的标杆。文化出口方面，公司成功入选2023-2024年度国家文化出口重点企业，未来，公司将以《梦三国2》为切口，借助电竞的社交属性帮助国风电竞“走出去”，让更多海外玩家能够更好地了解中国文化，建立起与中国玩家的联系从而推动文化出海。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为8.40、9.34、10.30亿元，归母净利润分别为2.88、3.44、4.02亿元，EPS分别为1.18、1.41、1.64元，当前股价对应PE分别为27.9、23.3、20.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。

电魂网络(603258) 事件概述 公司发布2023年一季度业绩公告。23Q1公司实现营业收入1.56亿元，同比-31.41%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比-33.75%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-50.32%。 老游流水自然下滑，Q1业绩暂时承压 报告期内营收同比-31.41%，主要系老游充值流水自然回落，未有重磅新游接续所致。公司核心IP“梦三国”运营周期已超十年，长线运营能力及研发实力均受验证，后续储备丰富，静待后续新品上线叠加亚运驱动老游流水回春，进一步改善收入表现。 新产品周期有望启动，积极拥抱人工智能 公司管线储备充足，目前已有四款产品取得版号。公司目前储备品类覆盖RPG，休闲和小众IO等，包括《卢希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《卡噗拉契约》已取得版号。根据公司4月24日投资者问答，目前公司已在部分在研游戏的研发过程中应用AI图片生成及AI对战博弈等AI技术，网易官方信息显示，公司储备《野蛮人大作战2》测试版本正与网易智企在定制化AI机器人接入方案、训练、部署和迭代方面进行深度合作。产品上线节奏上，《流浪方舟》预计23Q2上线港澳台,《螺旋勇士》预计23Q3上线,《卢希达：起源》《工匠与旅人》预计2023年发行。 亚运电竞催化在即，核心产品流水有望回春 端游《梦三国2》已形成首个国产电竞联赛体系，并成功入选杭州亚运会电竞赛项，此前受疫情影响亚运会延迟，随着赛期确定至2023年9月，看好电竞赛事催化下，“梦三国”IP下端游及手游产品热度再攀升，进一步拓展海内外影响力。 投资建议：维持“增持”评级 考虑到版号精品化政策下产品上线进度及新技术应用带来的降本增效，我们预计公司2023-2025年实现营收9/11/12亿元（此前2023/2024预测为13/14亿元），实现归母净利润3/4/5亿元（此前2023/2024预测为4/5亿元），对应的EPS1.38/1.60/1.85元（此前2023/2024预测为1.78/2.04元），对应2023年5月5日47元/股收盘价，PE分别为34/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示 新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。