银都股份(603277)公司资料

银都股份(603277) 事件： 公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收13.67亿元，同比增长2.61%；公司2024上半年实现归母净利润3.47亿元，同比增长28.80%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长25.98%。其中Q2实现收入7.35亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长6.08%。 商用餐饮制冷设备稳中有增，境外地区贡献主要增量 2024Q1/Q2公司分别实现营收6.31/7.35亿元，同比分别增长5.60%/0.18%。分产品看，24H1商用餐饮制冷设备/西厨设备/自助餐设备分别实现营收10.14/2.15/0.72亿元，同比分别变动3.5%/-10.1%/-10.2%。分地区来看，2024H1公司境外/境内分别实现营收12.91/0.74亿元，同比分别增长6.49%/-37.99%，主要源于国内有效需求不足。 海运成本下降改善盈利水平，三费基本保持稳定 盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为46.51%/25.36%，同比提升5.79pct/5.16pct，主要受益于海运成本下降。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为13.07%/5.86%/-3.13%，同比分别增减-0.85/+0.36/+0.96pct，其中财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为1.85%，同比下降0.19pct，系本期研究开发的智能化和连锁类产品试用体验周期长，尚未转入小批量验证导致直接投入偏少。 智能化新品收获更多订单，产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端，公司“薯条自动装盒机”产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖，吸引了更多美国连锁客户的合作，有望获得更多连锁餐饮市场份额。产能端，2024上半年公司持续开展实地调研推进“85国计划”，英国自有海外仓建设完成，法国自有仓建筑施工工作稳步开展。此外泰国生产基地白钢生产车间的铺设工作已落实，相关设备的调试工作初步完成。 投资建议与盈利预测 银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年分别实现营收29.95/33.45/37.14亿元，归母净利润为6.58/7.53/8.55亿元，EPS为1.55/1.77/2.01元，对应PE为15.76/13.78/12.13倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

银都股份(603277) 持续优化产品结构和费用率，宣布中期每10股派息5元 收入端，公司2024H1实现收入13.67亿元，同比+2.61%。利润端，2024H1实现归母净利润3.47亿元，同比+28.8%，归母净利率25.36%，同比+5.16pct，产品结构优化叠加海运费下降带动净利率大幅提升。其中，2024Q2实现收入7.35亿元，同比+0.18%；归母净利润1.82亿元，同比+6.08%，归母净利率24.76%，同比+1.38pct。公司宣布派发中期股息，拟每10股派5.0元，合计派发现金红利2.12亿元，分红率为61%，当前股价对应年化股息率为4%。我们预计利润率水平将维持在高位，新产品、新区域即将放量，因此上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.41/7.35/8.44亿元（原预测2024-2026年为6.05/6.81/7.69亿元），yoy+25.5%/+14.6%/+14.9%，对应EPS1.52/1.75/2.01元，预计新拓展的南美、欧洲等区域有望为后续三年的增长贡献客观增量，薯条机等新品放量在即，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。 产品结构优化毛利率稳定在高位，剔除汇兑收益后的归母净利润同比+49%毛利率：2024Q2公司毛利率为45.09%，同比+3.87pct，环比-3.06pct，稳定在相对高位，高毛利的外销占比提升。近期红海冲突缓和，海运费再度回落，公司通过控制发货节奏减少海运费影响，下半年毛利率有望保持稳定。费用率：2024Q2销售费用率12.98%，同比-0.64pct；管理费用率5.85%，同比+0.43pct；研发费用率1.73%，同比-0.44pct；财务费用率-2.92%%，同比+4.72pct，其中利息收入2022万元，主因美元利息收入大幅提升。2024H1汇兑收益为1932万元，2023H1为4976万元，剔除汇兑收益后2024H1的归母净利润同比+49.22%。 外销稳健增长，自主品牌销售占比超七成，薯条机产品积极推进 分地区：2024H1外销收入12.91亿元，同比增长7.37%；内销收入7434万元，受大客户订单减少拖累同比减少42.71%；外销毛利率为48.1%，内销毛利率为18.56%。公司积极制定“85国计划”，英国海外自有仓已建设完成，法国自有仓积极推进，持续拓展新区域。分产品：近年来，自主品牌的销售收入占比已超七成，并持续提升自主品牌的市场占有率，自主品牌毛利率高于代工产品。2024H1商用餐饮制冷设备和西厨设备的收入分别为10.24、2.15亿元，同比+3.51%和-10.08%公司自主研发的“薯条自动装盒机”产品，再次获得了美国餐饮协会大展颁发的“2024年厨房科技创新奖”，产品被高度认可。 风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。

银都股份(603277) 报告要点： 银都股份：深耕商用餐饮设备，布局全球市场 银都股份成立于2003年4月，主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售（自有品牌为主、辅以ODM模式）、服务。公司以市场全球化为发展战略，通过多年的市场开拓与布局，产品已出口至全球八十多个国家和地区，公司在海外子公司的销售采用“备货仓+快速配送”的模式，为客户提供快速且便捷的采购体验。截至2023年，公司已经布局了31个海外仓的铺设，海外市场营收占比达90%以上。 营收稳健增长，盈利能力边际回暖 公司业绩保持稳健增长态势，2019年至2023年营收、归母净利润CAGR分别为11.3%/14.5%，2024Q1公司分别实现营收/归母净利润6.3/1.65亿元，同比分别增长5.6%/68.8%，主要受益于海运费成本降低后带来的毛利率增长，以及汇率波动带来的汇兑收益。盈利能力来看，公司毛利率从23Q4开始回升，24Q1延续，有望进入上升通道。 新品有望构建新成长曲线，产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端，公司推出“万能蒸烤箱”、“智能薯条机器人”等智能化新产品，其中公司新研发的“智能薯条机器人”2023年已经完成小批量样机订单发往客户验证，目前公司正在完善其功能，在原有的基础上增加订单接入、油温补偿、撒盐装盒等自动化工序，有望通过该类智能化产品切入连锁餐饮渠道。市场端，公司延续“85国计划”，将继续在全球范围内布局和构建自主品牌的营销网络，以实现品牌在全球市场的广泛覆盖和深入推广，此外公司将持续推进泰国生产基地的建设，以满足海外市场的产能需求。 股权激励彰显公司长期发展信心 2024年6月19日，公司设置股权激励目标对营收或净利润进行考核，以2023年为基数，公司需满足营业收入或净利润（剔除股权激励成本的影响）2024-2026年增长率目标分别不低于10%、21%、33%，彰显公司对未来长期的发展信心。 投资建议与盈利预测 银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年营收分别为30.77/35.27/39.94亿元，同比分别增长15.99%/14.65%/13.22%，归母净利润分别为6.34/7.71/9.27亿元，同比分别增长24.09%/21.65%/20.25%，对应EPS分别为1.51/1.83/2.20元，对应PE20.46/16.82/13.99x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。

银都股份(603277) 事件描述 公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为472.90万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额42,064.35万股的1.12%；首次涉及的激励对象为公司高级管理人员中层管理人员、公司核心业务人员，总计154人，占2023年末公司全部职工人数的6.80%；首次授予的解除限售考核年度为2024-2026年三个会计年度，其中2024年需满足净利润或营业收入增长不低于10%的目标，2025年需满足净利润或营业收入增长不低于21%的目标2026年需满足净利润或营业收入增长不低于33%的目标。 事件点评 公司主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务，主要产品包括商用餐饮制冷设备、西厨设备和自助餐设备。公司产品广泛应用于各类正餐、快餐、休闲餐、小吃等餐饮经营场所，星级饭店餐饮部，学校、企事业单位等食堂，各类超市、便利店及其他相关场所等本次股权激励计划，进一步建立、健全了公司长效激励机制，有利于激发核心人员积极性，留住优质人才。 围绕“市场全球化”、“品牌自主化”、“产品系列化”、“设备智能化”四大战略，持续提升公司竞争力。 公司以“市场全球化”为发展战略，通过多年的市场开拓与布局产品已出口至全球八十多个国家和地区，并已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国设立了自主品牌的销售子公司公司在海外子公司的销售采用“备货仓+快速配送”的模式，为客户提供快速且便捷的采购体验。 公司以“品牌自主化”为销售策略，充分发挥海外已有的销售渠道优势，并结合公司在生产成本及质量把控方面的优势，持续提升自主品牌的市场占有率。近年来，自主品牌的销售收入占比已超七成，ATOSA等品牌在国际市场的销售量及品牌影响力也逐年提高，深受海外各地客户的认可。同时，公司在保证产品质量的同时，还打造了完善的售后服务体系。 公司以系列化和智能化为研发方向，自成立以来高度重视技术型专业人才的培养。经过十多年的积累，公司在商用餐饮设备的制冷和制热等领域已拥有深厚的技术储备，并形成了大量的自主知识产权，并通过对现有产品进行结构化升级，完善产品外观和性能，并结合产品系列化开发，不断扩充产品品类。 “薯条机器人”产品有望打造新成长曲线。公司新研发的“智能薯条机器人”产品，获得了美国餐饮协会大展颁发的2023年厨房科技创新奖，该获奖产品已于2023年5月在美国芝加哥举办的美国餐饮协会大展的官方展台上展出。2024年初，公司的“薯条自动装盒机”产品也获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖。 盈利预测与估值 公司为商用餐饮设备优质企业，近年来围绕四大战略持续提升公司竞争力，向全球一流品牌奋进，“薯条机器人”新品亦有望打造新成长曲线，预计公司2024-2026年营业收入预测为31.21、36.34、41.84亿，同比增速分别为17.65%、16.44%、15.14%；预计归母净利润为6.05、7.24、8.6亿元，同比增速分别为18.42%、19.63%、18.79%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.25、18.60、15.66倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 新品开拓不及预期；竞争加剧风险。