华懋科技(603306)公司资料

华懋科技(603306) l投资要点 营收持续稳健增长，费用因素短期压制利润表现。2025年前三季度，公司实现营业收入17.84亿元，同比增加15.87%；实现归母净利润1.72亿元，同比减少12.06%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比减少4.16%。Q3单季，公司实现营业收入6.76亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润0.36亿元，同比减少43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.30亿元，同比减少51.02%。2025年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加4,614.84万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加1,767.40万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加致净利润减少3,274.12万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益3,257.76万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利能力仍具韧性。 完善夯实现有主业根基，聚焦AI及算力制造领域，聚力打造第二增长极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025年9月30日，公司发布相关收购及配套募资草案，拟收购富创优越57.84%股权，收购完成后对其实现100%控股。富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，目前主要收入来自于高速率光模块PCBA，因此其业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于AI应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。 l投资建议 暂不考虑收购富创优越57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入27/32/38亿元，实现归母净利润分别为3.87/5.73/7.75亿元，公司若收购完成后将持有富创优越100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次覆盖给予“买入”评级。 l风险提示： 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。

华懋科技(603306) 公司简介及业绩情况 华懋科技成立于2002年，是一家新材料科技企业，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等，2021年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块，投资国内领先的半导体光刻胶企业徐州博康信息化学品有限公司，并与徐州博康成立合资公司东阳华芯电子材料有限公司，建立光刻材料研发、生产及销售全产业链经营。 公司主要产品为安全气囊相关产品，安全气囊袋占比近75%、其中高毛利的OPW气囊袋产品近年收入占比逐年提升，2022年公司安全气囊产品国内市场占有率约为35.66%。18年开始在越南建厂、海外收入占比也逐步提升。 2021年公司完成对徐州博康的投资，持有徐州博康26.21%股权，徐州博康是国内少有能打通光刻胶上游材料的全产业链公司。公司在ArF光刻胶已有26款产品（其中ArFi15款产品），KrF光刻胶有30款产品，I线光刻胶有19款产品。目前，在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商，光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货，光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。 2021年，公司与徐州博康成立东阳华芯，共同建设光刻材料生产基地。

华懋科技(603306) 事件 华懋科技发布2023年三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收14.58亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长19.52%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长86.89%。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收5.66亿元，环比增加19.78%；实现归母净利润0.72亿元，环比增加48.28%；实现扣非后归母净利润0.69亿元，环比增加54.07%。 投资要点 汽车被动安全业务向好，积极拓展国际业务 2023年前三季度，受益于汽车行业各项利好政策落地，汽车市场持续旺盛，公司积极把握市场机遇，提高产品生产和交付能力，营收创历史新高，同比增长31.50%。此外，公司9月份发行可转债用于越南生产基地建设以及厦门生产基地扩建。根据公司动态，今年8月8日越南生产基地扩产已完成奠基仪式，一期计划总投资48760.77万元，建设完整工序的安全气囊袋生产线，项目达产后预计年产安全气囊袋1,050万个、OPW气囊袋214.5万个。目前，公司越南工厂已量产并开始接收下游客户项目定点询价，涉及美国、欧洲、日韩等国家和地区的多款车型，产品市场空间充足。 受益原材料成本下降，盈利能力持续提升 在盈利能力方面，前三季度毛利率逐季提升，公司Q3单季度毛利率为32.51%，环比增长3.23pct。华懋科技曾在公告中表示，毛利率逐步回升主要归因于原材料成本的持续改善。受己二腈国产化驱动，PA66价格下降，产业链处于扩产周期。2023Q1-Q3期间，PA66切片均价为20624元/吨，同比回落7122元/吨；根据百川盈孚统计，预计2022-2025年国内PA66产能复合增速将达到52%。在此背景下，公司汽车被动安全业务毛利率有望进一步提振。 国内光刻胶龙头，光刻材料体系不断扩充 公司参股的徐州博康定位于中高端光刻胶生产销售，已实现从光刻胶单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链。目前，在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商，光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货，光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。 2022年以来，旗下的光刻材料体系不断扩充，产品性能不断优化：（1）ArF光刻胶26款，涵盖65nm、55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及LOGIC、3DNAND、DRAM等应用领域。（2）KrF光刻胶30款，涵盖55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及集成电路、分立器件、传感器等应用领域。（3）Iline光刻胶19款，涵盖高能注入、抗刻蚀等关键层工艺以及PAD、Liftoff等应用领域。（4）电子束光刻胶在销售的有3大种类，包括PMMA体系、PHS、HSQ等，现已为数十家企业和高校提供标准化、定制化的电子束光刻胶产品。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为20.42、29.58、37.02亿元，EPS分别为0.89、1.61、1.97元，当前股价对应PE分别为35、19、16倍。未来新能源汽车行业有望持续旺盛，光刻胶国产替代空间巨大，我们看好公司汽车被动安全业务+光刻胶业务并驾齐驱，维持“买入”评级。 风险提示 客户、供应商集中风险，产业拓展风险，汇率波动风险，募投项目无法实现预期效益风险等。

华懋科技(603306) 充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达 28%。 公司新能源车客户主要有特斯拉、 比亚迪、 理想、 赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。其中，从 2021 年起，比亚迪成为新进前五大客户。随着国内新能源车产销规模持续扩大，公司来自新能源整车厂的收入高速增长。 2022 年，公司来自新能源整车厂的收入增速高达 225.81%，新能源客户的收入占公司总收入达到 28%左右。 安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升。 1）单车配套数量增加：随着消费者安全意识的不断加强以及新能源整车厂更为重视被动安全配置，安全气囊单车配置量有所提升，如新能源车大部分车型标配 6 个及以上的安全气囊。据华经产业研究院测算，单车安全气囊平均安装数量已从2009 年的 3.6 个增加到 2019 年 5.7 个。 2） 单品价格提升：随着汽车产业升级、自主品牌向上的步伐不断加速，更高附加值的一次成型式气囊袋（ OPW 气囊袋）需求增长迅速，进一步提升了安全气囊的单车配套价值。 产能扩充支撑未来发展，原材料价格有望下行。 公司 2022 年产能利用率已近饱和，拟发行可转债扩充产能。项目建成达产后： 1）越南工厂预计增加年产能安全气囊袋 1050 万个、 OPW 气囊袋 214.5 万个； 2）厦门工厂预计新增年产能 OPW 气囊袋 429 万个、安全气囊布 530 万米。 公司产品使用的主要原材料之一 PA66 价格有望持续下行。 PA66 价格居高不下主要是由于上游材料己二腈限制，己二腈技术壁垒高，随着国产己二腈和 PA66的产能释放及品质提升， PA66 价格有望持续下行，公司安全气囊产品盈利能力有望更进一步。 投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。 华懋科技通过其子公司东阳凯阳投资光刻胶龙头徐州博康，成为其第二大股东。徐州博康从事光刻材料领域中的中高端化学品业务，在单体+树脂+成品+配套试剂全面发力，实现光刻胶全产业链覆盖。光刻胶及其配套试剂是半导体核心材料，在晶圆制造材料中合计占比约 13%。 目前光刻胶市场被美日企业所垄断， 美对华出口管制或影响光刻胶的进口供应，国产替代迫在眉睫。 徐州博康 2022年以来有多款高端光刻胶产品分别获得了国内 12 寸晶圆厂的相关订单，同时，徐州博康也是国内少数可以规模化生产中高端光刻胶单体材料的企业。 除战略投资徐州博康外， 华懋科技与徐州博康合资成立东阳华芯光刻胶生产基地， 推进光刻材料领域产业布局，开启公司业绩新增长点。 投资建议： 随着公司新能源车相关业务的持续放量，以及公司在光刻胶业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.80/6.70/8.88 亿元，对应当前股价 PE 分别为 26/19/14 倍，目标价 50 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源客户整车产销量不及预期、可转债项目建设进展不及预期、安全气囊竞争格局可能加剧、光刻胶生产或研发进度不及预期