华懋科技(603306)公司资料

华懋科技(603306) 公司简介及业绩情况 华懋科技成立于2002年，是一家新材料科技企业，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等，2021年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块，投资国内领先的半导体光刻胶企业徐州博康信息化学品有限公司，并与徐州博康成立合资公司东阳华芯电子材料有限公司，建立光刻材料研发、生产及销售全产业链经营。 公司主要产品为安全气囊相关产品，安全气囊袋占比近75%、其中高毛利的OPW气囊袋产品近年收入占比逐年提升，2022年公司安全气囊产品国内市场占有率约为35.66%。18年开始在越南建厂、海外收入占比也逐步提升。 2021年公司完成对徐州博康的投资，持有徐州博康26.21%股权，徐州博康是国内少有能打通光刻胶上游材料的全产业链公司。公司在ArF光刻胶已有26款产品（其中ArFi15款产品），KrF光刻胶有30款产品，I线光刻胶有19款产品。目前，在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商，光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货，光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。 2021年，公司与徐州博康成立东阳华芯，共同建设光刻材料生产基地。

华懋科技(603306) 事件 华懋科技发布2023年三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收14.58亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长19.52%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长86.89%。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收5.66亿元，环比增加19.78%；实现归母净利润0.72亿元，环比增加48.28%；实现扣非后归母净利润0.69亿元，环比增加54.07%。 投资要点 汽车被动安全业务向好，积极拓展国际业务 2023年前三季度，受益于汽车行业各项利好政策落地，汽车市场持续旺盛，公司积极把握市场机遇，提高产品生产和交付能力，营收创历史新高，同比增长31.50%。此外，公司9月份发行可转债用于越南生产基地建设以及厦门生产基地扩建。根据公司动态，今年8月8日越南生产基地扩产已完成奠基仪式，一期计划总投资48760.77万元，建设完整工序的安全气囊袋生产线，项目达产后预计年产安全气囊袋1,050万个、OPW气囊袋214.5万个。目前，公司越南工厂已量产并开始接收下游客户项目定点询价，涉及美国、欧洲、日韩等国家和地区的多款车型，产品市场空间充足。 受益原材料成本下降，盈利能力持续提升 在盈利能力方面，前三季度毛利率逐季提升，公司Q3单季度毛利率为32.51%，环比增长3.23pct。华懋科技曾在公告中表示，毛利率逐步回升主要归因于原材料成本的持续改善。受己二腈国产化驱动，PA66价格下降，产业链处于扩产周期。2023Q1-Q3期间，PA66切片均价为20624元/吨，同比回落7122元/吨；根据百川盈孚统计，预计2022-2025年国内PA66产能复合增速将达到52%。在此背景下，公司汽车被动安全业务毛利率有望进一步提振。 国内光刻胶龙头，光刻材料体系不断扩充 公司参股的徐州博康定位于中高端光刻胶生产销售，已实现从光刻胶单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链。目前，在导入中的客户基本涵盖了当前国内主流晶圆厂商，光刻胶产品已经实现向国内部分射频芯片IDM厂商及科研院所量产供货，光刻胶单体已经是日韩知名光刻胶成品公司稳定供应商。 2022年以来，旗下的光刻材料体系不断扩充，产品性能不断优化：（1）ArF光刻胶26款，涵盖65nm、55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及LOGIC、3DNAND、DRAM等应用领域。（2）KrF光刻胶30款，涵盖55nm、40nm、28nm及以下的关键层工艺以及集成电路、分立器件、传感器等应用领域。（3）Iline光刻胶19款，涵盖高能注入、抗刻蚀等关键层工艺以及PAD、Liftoff等应用领域。（4）电子束光刻胶在销售的有3大种类，包括PMMA体系、PHS、HSQ等，现已为数十家企业和高校提供标准化、定制化的电子束光刻胶产品。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为20.42、29.58、37.02亿元，EPS分别为0.89、1.61、1.97元，当前股价对应PE分别为35、19、16倍。未来新能源汽车行业有望持续旺盛，光刻胶国产替代空间巨大，我们看好公司汽车被动安全业务+光刻胶业务并驾齐驱，维持“买入”评级。 风险提示 客户、供应商集中风险，产业拓展风险，汇率波动风险，募投项目无法实现预期效益风险等。

华懋科技(603306) 充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达 28%。 公司新能源车客户主要有特斯拉、 比亚迪、 理想、 赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。其中，从 2021 年起，比亚迪成为新进前五大客户。随着国内新能源车产销规模持续扩大，公司来自新能源整车厂的收入高速增长。 2022 年，公司来自新能源整车厂的收入增速高达 225.81%，新能源客户的收入占公司总收入达到 28%左右。 安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升。 1）单车配套数量增加：随着消费者安全意识的不断加强以及新能源整车厂更为重视被动安全配置，安全气囊单车配置量有所提升，如新能源车大部分车型标配 6 个及以上的安全气囊。据华经产业研究院测算，单车安全气囊平均安装数量已从2009 年的 3.6 个增加到 2019 年 5.7 个。 2） 单品价格提升：随着汽车产业升级、自主品牌向上的步伐不断加速，更高附加值的一次成型式气囊袋（ OPW 气囊袋）需求增长迅速，进一步提升了安全气囊的单车配套价值。 产能扩充支撑未来发展，原材料价格有望下行。 公司 2022 年产能利用率已近饱和，拟发行可转债扩充产能。项目建成达产后： 1）越南工厂预计增加年产能安全气囊袋 1050 万个、 OPW 气囊袋 214.5 万个； 2）厦门工厂预计新增年产能 OPW 气囊袋 429 万个、安全气囊布 530 万米。 公司产品使用的主要原材料之一 PA66 价格有望持续下行。 PA66 价格居高不下主要是由于上游材料己二腈限制，己二腈技术壁垒高，随着国产己二腈和 PA66的产能释放及品质提升， PA66 价格有望持续下行，公司安全气囊产品盈利能力有望更进一步。 投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。 华懋科技通过其子公司东阳凯阳投资光刻胶龙头徐州博康，成为其第二大股东。徐州博康从事光刻材料领域中的中高端化学品业务，在单体+树脂+成品+配套试剂全面发力，实现光刻胶全产业链覆盖。光刻胶及其配套试剂是半导体核心材料，在晶圆制造材料中合计占比约 13%。 目前光刻胶市场被美日企业所垄断， 美对华出口管制或影响光刻胶的进口供应，国产替代迫在眉睫。 徐州博康 2022年以来有多款高端光刻胶产品分别获得了国内 12 寸晶圆厂的相关订单，同时，徐州博康也是国内少数可以规模化生产中高端光刻胶单体材料的企业。 除战略投资徐州博康外， 华懋科技与徐州博康合资成立东阳华芯光刻胶生产基地， 推进光刻材料领域产业布局，开启公司业绩新增长点。 投资建议： 随着公司新能源车相关业务的持续放量，以及公司在光刻胶业务的持续突破，我们看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.80/6.70/8.88 亿元，对应当前股价 PE 分别为 26/19/14 倍，目标价 50 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源客户整车产销量不及预期、可转债项目建设进展不及预期、安全气囊竞争格局可能加剧、光刻胶生产或研发进度不及预期

华懋科技(603306) 事件 华懋科技发布2022年年度报告：2022年实现营业收入16.37亿元，同比增长35.75%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长12.68%，实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长11.46%。 投资要点 盈利能力稳步提升，四季度实现单季历史性突破 2022年度，面对原材料涨价、下游需求波动等宏观环境不利局势，公司管理层积极应对，巩固市场份额，实现了稳步增长。盈利能力方面，2022年实现营业收入16.37亿元，同比增长35.75%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长12.68%，增速均高于过去几年。去年四季度，随着刺激政策的落地，加之公司新能源汽车客户的放量增长以及国际化业务的稳步推进，公司单季业务再创新高，历史性的突破5亿元营收。费用方面，2022年实现销售、管理、财务费用率分别为0.97%、17.89%、-0.98%，分别同比-0.08pct、-1.99pct、-0.26pct，期间费用率较往年持平，其中财务费用变动主要系美元汇率上升致公司汇兑收益增加所致。研发费用方面，研发费用为0.82亿元，同比增长42.84%，研发费用率达4.99%，同比+0.24pct，主要系行业发展及新能源汽车产销创新高，公司为满足客户需求公司加大了研发投入，研发人员同比增长了约55%，研发人员薪酬及研发材料支出相应增加所致。 高端OPW业务增长亮眼，持续受益于新能源汽车结构性红利 2022年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别营收11.84亿元、3.18亿元、0.63亿元，分别同比增长52.30%、18.18%、11.27%，安全气囊袋销售增速显著高于行业增速，主要得益于公司OPW业务及新能源客户业务的增长，2022年公司高端产品OPW气囊袋营收5.13亿，增速达到94.38%，来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到225.81%。2022年，公司量产项目中：安全气囊袋268个，安全带38个，新定点的项目有安全气囊袋129个(含OPW)。国际业务方面，公司越南子公司的经营稳健增长，已通过认证量产的项目27个，已获PPAP批准待量产的项目1个，已经定点等待PPAP的6个,2022年实现销售收入约1.05亿元人民币，同比增长96.04%，盈利折合人民币约0.17亿元元，同比增长406.90%。当前，我国汽车产销总量已经连续14年稳居全球第一，乘用车受政策刺激效应明显，国产品牌份额占比持续提升，同时新能源汽车渗透率创新高，汽车加速出海。我们认为，公司作为国内安全气囊龙头，积极布局高端化、国产化、新能源化，未来有望持续受益于政策性刺激下的新能源车崛起、消费市场品牌国产化及加速出海的结构性红利，经营业绩实现持续增长。 战略加码徐州博康，IC光刻胶国产替代龙头初显 2021年公司战略性布局光刻材料领域，子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份，成为其第二大股东。徐州博康作为国内领先的IC光刻胶与光刻材料公司，2022年以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断，也得到了下游客户的认可，有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion产品及ArF-dry，KrF，I-line等。其中，ArF-immersion产品已经适用于28-45nm制程。2022年以来形成销售的Arf光刻胶有4款（共26款）、KrF光刻胶有15款（共30款）、I线光刻胶有12款（共15款）、电子束光刻胶有3大种类。公司持股51%的合资公司东阳华芯，其“年产8000吨光刻材料新建项目”,当前已取得相关地块的土地使用权，完成登记备案及前期审批程序，建设工作正在有序推进中。根据中国电子工业材料协会统计，当前光刻胶市场仍被国外巨头所垄断，g线/i线/Krf/Arf光刻胶国产化率分别为10%/10%/1%/1%,处于较低水平，在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。我们认为，公司有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现高速增长，打开第二增长极。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为22.94、29.89、37.54亿元，EPS分别为1.37、1.87、2.38元，当前股价对应PE分别为29、21、16倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 新产品、新项目投入产出风险；核心技术失密风险；成本费用上升的风险；行业需求不及预期；行业竞争加剧。