文灿股份(603348) 事件：公司披露2025年半年度报告，2025H1营收28.0亿元，同比-8.88%；归母净利0.13亿元，同比-83.98%；单季度看，公司2025Q2营收15.3亿元，同比-4.0%，环比+20.6%；归母净利0.1亿元，同比-53.5%，环比+135.9%。 2025H1本部业绩稳中有增百炼拖累盈利承压。1）营收端：2025H1，公司本部（剔除法国百炼集团）实现营业收入15.99亿元，与去年同期基本持平。其中，车身结构件（含大型一体化车身件）收入7.56亿元，同比+13.43%，这得益于公司大型一体化车身件订单陆续释放；百炼集团贡献收入12.03亿元，同比下滑，主要是欧美部分客户订单减少所致。2）利润端：2025H1公司归母净利0.13亿元，同比下降83.98%。主要是由于法国百炼集团亏损，拖累了整体业绩。公司本部2025H1实现净利润0.80亿元，同比+9.95%，这得益于公司持续推进降本增效措施，优化产品结构，新能源汽车产品收入超9亿元。2025Q2公司归母净利0.1亿元，其中公司本部净利润为0.5亿元，主要是规模效应+降本增效的体现。3）费用端：2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率为4.9%/3.8%/5.1%/-1.0%，同比-3.2/-0.5/-0.6/+0.5pcts，环比-0.5/-0.6/-0.3/+0.1pcts，费用结构持续优化，为盈利能力提升提供了支撑。 高端战略驱动创新突破全球布局强化压铸领先优势。2025H1公司深化高端客户与高端产品战略，核心业务多维突破：安徽工厂大型一体化车身件产能于6月分批释放；墨西哥工厂获重力/高压铸造工艺多项目定点，全球化产能布局加速落地；第五代智慧工厂（安徽）正式投产，集成超级压铸单元与AI视觉检测技术，模具质量优化推动一体化大铸件制造能力全面升级；大连工厂改造、广东工厂调试、六安工厂爬坡及重庆工厂建设协同推进，匈牙利工厂布局低压铸造产线，镁合金产品研发获客户初步认可，多材料技术路径实现突破，彰显全球主机厂对其技术实力与量产能力的深度信赖，持续巩固压铸领域龙头地位。 核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，2024年问界新M7年度累计交付新车19.7万辆，问界M9发布一年累计大定突破20万辆，问界M8上市4天大定突破5万台。此外，据公司披露，公司已获取问界M8的项目定点，在手订单充足。2025年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，2025年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩逐步改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收为64.2/78.0/95.4亿元，归母净利润为1.27/2.88/4.35亿元，EPS为0.40/0.92/1.38元。对应2025年8月21日22.07元/股收盘价，PE分别55/24/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。

文灿股份(603348) 事件：公司披露2024年年报及2025年第一季度报告，公司2024年全年营业收入为62.5亿元，同比+22.5%，归母净利润为1.2亿元，同比+128.2%，位于此前业绩预告中枢偏下位置；公司2025Q1实现营业收入12.7亿元，同比-14.2%，环比-17.8%，归母净利润0.04亿元，同比-93.7%，环比-78.2%。 2024Q4盈利改善2025Q1百炼业绩承压。1）营收端：公司2024Q4营收为15.5亿元，同比+20.6%，环比-5.0%，增长主要原因为核心客户赛力斯、理想销量稳健向上及新项目量产爬坡。2025Q1营收为12.7亿元，同环比下降，源自核心客户赛力斯处于车型迭代周期，单季度销量同比/环比分别下降42.5%/57.2%，叠加百炼欧洲和墨西哥工厂客户订单减少，对公司营收造成负面影响；2）利润端：公司2024Q4归母净利润为0.2亿元，同比大幅增长原因为车身结构件放量及百炼集团回暖，公司2025Q1毛利率下滑至13.4%（同比-3.2pcts），主因为欧洲能源价格（欧洲天然气均价1,441万美元/吨，同比+64.6%，环比+6.2%）大幅上涨，导致归母净利下降至0.04亿元，同环比大幅下滑；3）费用端：公司2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率为-2.2%/3.8%/2.3%/-0.7%，同比-3.6/-2.1/-0.2/-2.9pcts，环比-4.0/-0.8/+0.3/-3.7pcts，费用结构持续优化；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/5.4%/2.4%/0.9%，同比-0.5/+0.3/-0.1/-0.5pcts，环比+2.9/+1.6/+0.1/+1.7pcts。 一体化压铸持续引领行业镁合金压铸实现从0到1。2024年公司获得两家头部新能源客户三款一体化铝压铸后地板定点，预计2025年开始量产；车身结构件领域，获得国外新客户两款车型的铝压铸车身结构件独家定点，以及国内新能源客户三款产品定点；镁合金领域首获项目定点，将应用半固态注射成型新工艺技术。公司定点的持续突破，彰显全球主机厂对公司在压铸产品开发设计、技术质量的认可，将进一步巩固公司在该产品领域的领先地位。 核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，2024年问界新M7年度累计交付新车19.7万辆，问界M9发布一年累计大定突破20万辆，问界M8上市4天大定突破5万台。此外，据公司披露，公司已获取问界M8的项目定点，在手订单充足。2025年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，2025年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩逐步改善，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收为76.2/88.0/103.4亿元，归母净利润为2.62/4.01/5.56亿元，EPS为0.83/1.27/1.77元。对应2025年4月29日20.10元/股收盘价，PE分别24/16/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。

文灿股份(603348) 事件：公司披露2024年度业绩预告，公司预计2024年全年营业收入为62.5亿元，同比+22.6%，归母净利润为1.1~1.4亿元，同比+118.1%~+177.6%，扣除非经常性损益的净利润为0.9~1.2亿元，同比+100.7%~+167.6%。 2024Q4盈利能力边际改善百炼海外经营回暖。1）营收端：公司预计2024Q4实现营业收入15.3亿元，同比+19.7%，环比-5.7%，我们认为营业收入同比增长主要原因为核心客户赛力斯、理想、蔚来销量稳健向上，及公司新项目陆续量产爬坡。2）利润端：公司预计2024Q4归母净利润为0.1~0.4亿元，业绩中枢为0.3亿元，同比大幅度增长，环比+81.8%，扣非净利润为0.1~0.4亿元，中枢为0.2亿元，同比+421.7%，环比+238.0%，盈利能把边际改善，主要原因为：1）公司车身结构件及一体化大铸件产品在收入结构中的占比实现提升，进而带来利润增加；2）百炼海外持续整合，积极推进墨西哥等地新工厂持续建设及产能释放工作，经营持续回暖。 定点持续突破一体化压铸持续引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发，根据公司披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共14个大型一体化结构件定点（其中2024H1新获3个）；公司一体化压铸定点突破，彰显了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。 核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，2024年问界新M7年度累计交付新车19.7万辆，问界M9发布12个月累计大定突破20万辆。此外，据公司披露，公司已获取乐道第二款车后底板项目及问界新车型M8的项目定点，在手订单充足。我们认为2025年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，收购百炼加速全球化，2025年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩逐步改善，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为62.5/80.2/97.1亿元，归母净利润为1.25/3.16/4.28亿元，EPS为0.40/1.00/1.36元。对应2025年1月24日23.19元/股收盘价，PE分别58/23/17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。

文灿股份(603348) 事件：公司披露2024年第三季度报告，公司2024年前三季度实现营业收入47.0亿元，同比+23.1%，毛利率为15.0%，同比+0.3pcts，实现归母净利润1.0亿元，同比+95.5%；单季度看，公司2024Q3实现营业收入16.3亿元，同比+29.2%，环比+1.8%，毛利率为14.5%，同比-3.2pcts，环比+0.6pcts，归母净利润为0.2亿元，同比-58.3%，环比-25.0%。 2024Q3营业收入快速增长汇兑损益致利润阶段性承压。1）营收端： 2024Q3公司实现营业收入16.3亿元，同比+29.2%，环比+1.8%，我们认为同环比增长的主要原因为公司车身结构件及一体化大铸件产品放量，叠加三季度核心客户销量增长（赛力斯销量同环比+199.4%/+9.8%）带动公司营收规模加速向上。2）利润端：2024Q3公司归母净利润为0.2亿元，同比-58.3%，环比-25.0%，我们认为业绩同环比下滑原因为百炼集团部分产品交付问题仍处于恢复过程中，且汇兑损益（我们测算约为0.3亿元亏损）影响表观利润。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.6%/2.1%/3.0%，同比-0.2/-2.0/-1.1/+1.0pct，环比+0.3/-0.1/-0.2/+0.3pcts，期间费用率同比呈现下降趋势。 定点持续突破一体化压铸持续引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发，根据公司披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共14个大型一体化结构件定点（其中2024H1新获3个）；公司一体化压铸定点突破，彰显了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。 核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至2024Q3，问界新M7大定突破18万台，新M7Ultra车型在上市首月便实现了交付量突破2万台，M9预定量突破10万台。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，收购百炼加速全球化，2024年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩逐步改善，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为64.1/82.2/100.1亿元，归母净利润为1.95/4.08/6.06亿元，EPS为0.63/1.32/1.97元。对应2024年10月29日23.99元/股收盘价，PE分别38/18/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。

唐杰雄先生,1971年6月出生,中国国籍,大专学历。1998年起担任广东文灿压铸有限公司董事长、总经理。现任公司董事长、总经理,法国百炼董事会主席、总经理,中国铸造协会压铸分会理事会荣誉理事长,广东省铸造行业协会名誉会长,佛山市南海区第十七届人大代表,曾获得“广东省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者”称号。

唐杰雄先生,1971年6月出生,中国国籍,大专学历。1998年起担任广东文灿压铸有限公司董事长、总经理。现任公司董事长、总裁,法国百炼董事会主席、总裁;兼任中国铸造协会压铸分会理事会荣誉理事长,广东省铸造行业协会名誉会长,佛山市南海区第十七届人大代表,曾获“广东省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者”称号。

唐杰邦先生:1970年2月出生,中国国籍,大专学历。1998年起任职于广东文灿压铸有限公司,曾任广东文灿压铸有限公司董事、副总经理,佛山市盛德智投资有限公司总经理。现任公司副董事长,兼任中国铸造协会副会长。

易曼丽女士,1977年5月出生,中国国籍,硕士学位。2007年至2013年任马勒技术投资(中国)有限公司第二事业部供应商质量经理,2013年起曾担任江苏雄邦产品开发部经理、总经理助理、总经理,天津雄邦总经理助理、总经理,法国百炼中国区总监等职务,现任公司董事、副总经理,法国百炼董事、总监。

高军民先生,1974年7月出生,中国国籍,本科学历。2003年加入广东文灿压铸有限公司,曾任广东文灿压铸有限公司压铸车间主任、制造部经理、副总经理,公司董事及文灿研究院总经理。现任公司副总裁、安徽雄邦总经理。主持和参与多项省市科技项目申报,作为编制组成员参与行业标准《压铸机能耗检测方法》的编制工作,系多项国家发明专利的发明人。

高军民,2003年加入广东文灿压铸有限公司,曾任广东文灿压铸有限公司压铸车间主任、制造部经理、副总经理,现任公司董事、副总经理,兼任文灿研究院总经理。主持和参与多项省市科技项目申报,作为编制组成员参与行业标准《压铸机能耗检测方法》的编制工作,为多项国家发明专利的发明人。

文森·罗韦雷(Vincent Rovere)先生,1987年7月出生,法国国籍,巴黎高科国立高等工程技术学校(原法国国立高等工程技术学校)机械与工业工程专业硕士,上海交通大学机械制造及其自动化专业硕士,IFP学院(原法国国立高等石油与发动机学院)动力工程专业硕士。职业生涯始于汽车发动机测试领域,最初在FEV中国担任项目工程师。2014年加入法国百炼,历任多个关键职位,并于2023年被任命为副总裁。现任公司副总裁、法国百炼副总裁。

李史华先生,1983年2月出生,中国国籍,本科学历。2004年起历任广东文灿压铸有限公司工程师、机加工车间主任、技术部经理、开发部经理、副总经理,曾任江苏雄邦总经理、天津雄邦总经理、江苏文灿总经理、法国百炼北美区域总监等职务,现任公司副总经理、广东文灿总经理、法国百炼董事,主持多项省市科技项目申报,为多项国家发明专利发明人,江苏省科技进步三等奖、江苏省南通市科学技术进步三等奖获得者。

唐健裕先生,2000年6月出生,中国国籍,本科毕业于伦敦国王学院,中欧国际工商学院MBA(在读)。历任公司董事会秘书助理、文灿研究院总经理助理、公司监事、集团办主任、广东文灿营销部经理、广东文灿副总经理、公司采购中心总经理等职务,现任公司副总裁、广东文灿总经理。

刘世博,2006年12月至2012年12月任庞大汽贸集团股份有限公司证券事务代表。2013年1月至2020年4月历任博天环境集团股份有限公司证券部经理、风控总监、董事会办公室主任、董事会秘书。2020年9月加入公司,现任公司副总经理、董事会秘书,获得中国上市公司协会2023年度上市公司董事会秘书履职评价4A级称号。