华达科技(603358)公司资料

华达科技(603358) 投资要点 合资时代汽车冲压龙头，收购恒义卡位新能源赛道：公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头。2018年公司收购江苏恒义51%的股份切入新能源赛道，新增电池托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。 冲压件市场空间广阔，公司加速客户转型，市占率有望进一步提升：据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含1500余个冲压件，单车配套价值超1万元，预计2025年汽车冲压件市场规模可达3238亿元，市场空间广阔。公司在靖江、长春、广州、武汉等地建立生产基地，紧贴5大汽车产业集群配套半径优势明显。2023年公司设立子公司华汽新能源，布局一体化压铸赛道。当前，华汽新能源一期同步进入量产和扩产阶段，将成为公司后续冲压件及新能源业务增量来源。 恒义收购即将落地，电池托盘打开第二增长空间：新能源汽车发展催化电池盒市场需求大幅增长，电池托盘厂商格局未定。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘核心供应商之一，2025年获5家头部新能源企业的9项电池托盘等产品的定点。2018年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域，2023年底，公司宣布拟通过发行股份及支付现金的方式受过恒义剩余44%的股权，收购完成后，恒义将成为公司全资子公司，进一步增厚业绩。2024年恒义实现营收19.96亿元，净利润为1.13亿元。 积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间：近年来，低空经济和人形机器人边际变化较为显著，即将步入从0-1发展阶段。公司立足汽车，走出汽车，围绕飞行汽车、人形机器人等“新质生产力”领域收购与兼并：1）低空经济板块，公司控股子公司收到亚洲头部eVTOL公司的飞行器项目定点开发通知书，单机价值量为几万元，ASP显著高于汽车；2）人形机器人板块，公司与埃夫特签订战略合作协议，此外公司已经开始小批量供货国际知名人形机器人公司，第三增长曲线兑现在即。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营收63.82/72.86/85.99亿元，实现归母净利润4.70/5.84/7.33亿元，EPS分别为1.02/1.27/1.59元/股，当前市值对应2025-2027年PE为34/27/22倍。合资时代汽车冲压龙头加速客户转型，电池托盘业务开启第二增长曲线，低空经济+机器人拓宽成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本上涨超预期；下游新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

华达科技(603358) 汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型 2024年7月15日，公司公告车身零部件项目获得国内23家客户40个项目定点，电池箱托盘项目获得6家客户18个项目定点，生命周期总销售金额预计为人民币91亿元。公司凭借强劲的竞争能力，近期订单密集落地，同时投资奇瑞，加强与新能源汽车头部企业的合作，有望充分受益于自主崛起及出海，进一步巩固公司在汽车零部件领域的龙头地位。 前瞻卡位人形机器人产业链，开启多元化战略布局 2024年9月20日，公司公告与埃夫特智能装备股份有限公司（国内优秀的自主品牌工业/人形机器人的制造商）签订了《战略合作框架协议》，为其提供汽车零部件行业应用场景及工业/人形机器人部件研发生产，轻量化材料产品开发，双方共同打造汽车行业的工业/人形机器人示范案例，以及后续在华达科技各基地应用的推广和复制。公司前瞻布局人形机器人产业，打开长期成长空间。 战略布局低空经济，不断拓展成长天花板 “低空经济”今年两会首次写入政府工作报告，我们认为2024年为低空经济取得快速发展的一年，飞行汽车是低空新质生产力的重要载体，融合了多种颠覆性技术和前沿技术，是汽车电动化、智能化后产品形态和使用场景的有一次裂变。2024年4月14日，华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司，双方就低空经济、飞行汽车及eVTOL产业发展路径进行了深入交流，公司有望发挥各自优势，共同携手加速低空经济的产业化落地，打造公司新的成长曲线。 盈利预测：汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型，战略布局人形机器人/低空，深度绑定奇瑞，业绩有望迎来重要拐点，我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，当前市值对应2024-2026年PE为25/19/15倍。给予25年25-30X PE，对应目标价44.5-53.4元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

华达科技(603358) 汽车冲压龙头，“头部合资+自主+新势力”客户结构均衡。公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂，为合资时代冲压件龙头企业，目前紧随自主崛起趋势，加大奇瑞、吉利、小米、长城、比亚迪等企业拓展力度，加速客户结构转型。2018年公司收购江苏恒义研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。 投资奇瑞，加大重点客户布局，有望充分受益于自主崛起及出海。据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含1500余个冲压件，单车配套价值超1万元，冲压市场空间广阔。以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势，进一步提升市场份额。目前公司工厂辐射全国五大汽车产业集群，配套半径优势明显。公司入股产投基金投资奇瑞，加速打造“头部合资+自主+新势力”强客户矩阵。奇瑞集团“品牌金字塔”持续向上，完成新能源产品阵容集结，带动销量持续快速增长，公司有望充分受益于自主崛起及出海，市占率加速上行。 收购江苏恒义切入电动化增量赛道，多维布局一体化压铸业务。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘核心供应商之一，2018年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域。2022年江苏恒义市占率预计为5.1%，仍有较大提升空间。母公司客户全面赋能江苏恒义，垂直化布局助力公司利润率持续提升。此外公司正积极建设压铸产线，切入产业上游，全产业链布局一体化压铸，未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长。 战略布局低空经济，不断拓展成长天花板。“低空经济”今年两会首次写入政府工作报告，我们认为2024年为低空经济取得快速发展的一年，飞行汽车是低空新质生产力的重要载体，融合了多种颠覆性技术和前沿技术，是汽车电动化、智能化后产品形态和使用场景的有一次裂变。2024年4月14日，华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司，双方就低空经济、飞行汽车及eVTOL产业发展路径进行了深入交流，公司有望发挥各自优势，共同携手加速低空经济的产业化落地，打造公司新的成长曲线。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，EPS分别为1.31/1.78/2.18元/股，当前市值对应2024-2026年PE为22/16/13倍。汽车冲压龙头加速“客户+赛道+战略“三重转型，业绩有望迎来重要拐点，给予24年25-30X PE，对应目标价33-39元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

华达科技(603358) 事件概述：2023年4月27日，公司发布22年年报及23年一季度报，22年公司营收达51.63亿元，同比+9.46%；归母净利2.6亿元，同比-27.35%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%；归母净利1.20亿元，同比+50.98%。 23Q1业绩符合预期，产品升级有望带动公司业绩上行。据公司公告，22Q4公司营收达16.43亿元，同比+6.23%/环比+19.54%，主要系新能源产品业务量增加；归母净利达0.17亿元，同比-85.70%/环比-83.76%。23Q1公司营收达10.71亿元，同比-4.65%/环比-34.81%；归母净利润达1.2亿元，同比+50.98%/环比+592.87%，公司业绩增长主要系公司持续提高内部管控能力，降本增效，原材料成本补差带来利润同比增加以及投资收益增加。分业务来看，2022年公司车身零部件/新能源汽车零部件/模具销售收入分别达38.5/10.16/0.36亿元，同比+5.19%/+56.48%/-82.85%，其中电池托盘销量达33.25万套，单价达3056元/套，同比+26.15%，托盘单价上行打开公司成长空间。 盈利能力短期承压，研发投入持续加码。公司22Q4毛利率达11.75%，同比-4.42pct/环比-1.61pct；净利率达0.53%，同比-7.16pct/环比-7.60pct，盈利能力短期承压，主要系投资收益下滑及扩大市场开发带来的费用率增加所致。22Q4公司三费费用率达3.83%，同比+0.81pct/环比+0.40pct，其中销售/管理/财务费用率分别达0.81%/3.04%/-0.01%，同比-0.07pct/+0.62pct/0.25pct，研发费用率达5.18%，同比+0.29pct。23Q1毛利率达18.13%，同比+3.98pct/环比+6.38pct；净利率达11.20%，同比+4.13pct/环比+10.15pct，盈利能力稳中有进，主要系公司持续优化客户结构，投资收益增大所致。23Q1公司三费费用率达4.57%，同比+1.05pct/环比+0.74pct，其中销售/管理/财务费用率分别达1.28%/3.48%/-0.19%，同比+0.53pct/+0.50pct/+0.02pct，研发费用率达3.27%，同比+0.34pct，研发投入持续加码，助力公司产品竞争力提升。 江苏恒义电池托盘加速放量，客户及资本双重赋能带动利润上行。2018年公司通过收购江苏恒义，新增电池托盘、电机壳等新能源业务，ASP由1500元大幅提升至4000元，客户拓展至小鹏、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。公司收购恒义后新建溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，联合宁德时代、上汽等开发新型CTP3.0系统集成，不断强化自身电池箱产品竞争力。2020电池托盘产量仅12万套，我们预计2023年公司将具备165万套电池托盘产能。江苏恒义有望在公司客户及资本双重赋能下收入及利润率共振上行，带动公司进入新一轮业绩增长期。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收64.85/87.57/108.83亿元，实现归母净利润5.07/8.00/10.05亿元，当前市值对应PE为18/12/9倍。看好电池托盘业务带动公司业绩上行，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧导致毛利率降低等。