百傲化学(603360) 公司主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂的研发、生产和销售。异噻唑啉酮类工业杀菌剂具有应用领域广泛、配伍性强、环境友好和性价比高等特点，逐渐发展为一种主流的非氧化性工业杀菌剂。国内原药剂生产领域，产能集中度较高，已形成少数龙头企业占据市场的稳定竞争格局。国际上，奥沙达、英国索尔等具有原药剂生产能力的国际化工企业，逐渐将重点转移到盈利能力更强的下游技术服务和复配领域，原药剂生产呈现出向发展中国家转移的趋势。 杀菌剂市场份额领先，23年产品价格同比下滑影响业绩。公司深耕异噻唑啉酮类工业杀菌剂行业近20年，目前拥有原药剂产能超过4万吨/年，已成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。公司实现营业收入57,303.58万元，同比减少13.23%；归属于上市公司股东的净利润18,985.82万元，同比减少16.58%，主要由于受国内外宏观经济形势的影响，市场需求下降，公司部分产品价格同比下降，导致经营业绩有所下滑。 与苏州芯慧联半导体展开合作。公司拟委托苏州芯慧联半导体科技有限公司以自有资金购买半导体设备，合同价款合计不超过人民币1.4亿元，由芯慧联负责对其进行再制造、升级改造和技术服务及对外销售，就半导体设备业务产生的利润，甲、乙双方按照50%：50%比例进行分成。此交易旨在推动公司在半导体业务领域的拓展，利用双方市场、资源、技术等方面的优势，实现互利共赢，进一步提升公司的综合实力。 布局半导体设备制造行业。芯慧联成立于2019年，是一家以半导体设备制造、技术服务和产品销售为核心的高新技术企业。双方战略合作开展包括但不限于以下先进半导体设备的技术创新及研发迭代：全球领先的涂胶显影设备、先进高端型湿法电镀设备、创新自主研发的半导体自动化设备、高技术壁垒的晶圆键合设备、尖端的湿法清洗设备等。未来可能的合作方式有：（1）以上下游贸易等非股权合作方式开展业务合作；（2）成立合资公司，并以合资公司作为主体开展业务；（3）以投资入股等股权合作的形式开展合作等。 盈利预测。受国内外宏观经济形势的影响，市场需求下降，公司部分产品价格同比下降，我们下调对公司盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为1.01元/股（-43.26%）、1.18元/股（-41.58%）、1.35元/股（新增），参考可比公司，给予公司2024年15倍PE，对应目标价为17.70元（+5.11%），维持“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争风险、产品价格波动、合作进展不及预期。

刘岩,曾任丹东银行大连分行客户经理、盛京银行大连分行公司业务部项目经理、中触媒新材料股份有限公司董事,百傲化学董事、总经理、副总经理。现任上海芯傲华科技有限公司执行董事、财务负责人,苏州芯慧联半导体科技有限公司董事,本公司董事长。

刘宪武,曾任通化制药厂任技术员,通运化工董事长,百傲有限董事长,百傲化学董事长。现任本公司董事、名誉董事长。

刘红军,曾任首钢日电电子有限公司科长,东电电子(上海)有限公司资深经理,东电光电半导体设备(昆山)有限公司总监,北京亦盛精密半导体有限公司总经理,百傲化学联席总经理。现任苏州芯慧联半导体科技有限公司董事长、总经理,芯慧联芯(江苏)控股有限公司董事长,本公司董事、总经理。

王文锋,曾任中国工商银行大连市分行科员、业务部经理,华夏银行大连市分行处长、部门总经理,百傲有限董事,现任本公司副董事长。

季未名,曾任京东方科技集团股份有限公司工程师,应用材料(中国)有限公司工程师、销售经理,东电电子(上海)有限公司资深客户经理,阿斯麦(上海)光刻设备科技有限公司资深客户经理、总监,长江存储科技有限责任公司资深采购总监,北京屹唐半导体科技股份有限公司中国销售总经理。现任苏州芯慧联半导体科技有限公司董事、联席总裁,无锡迪赛恩自动化科技有限公司董事,本公司董事、副总经理。

赵良峰,曾任巴斯夫(中国)有限公司培训生、销售代表,ANGUS化学公司区域销售经理,上海乐橘科技有限公司联合创始人、副总经理,百傲化学战略投资部部长,广东珩创私募基金管理有限公司投资策略部总经理。现任苏州芯慧联半导体科技有限公司董事,广州花小开贸易有限公司董事、经理,本公司副总经理。

顾振鹏,曾任大连化工耐腐蚀泵厂技术员,大连绿源药业有限公司项目研发经理,百傲有限副总经理、总工程师。现任本公司副总经理。

杨杰,曾任伊春市建委秘书,大连化工研究设计院研究员,大连绿源药业有限公司总裁助理兼安环部经理,百傲有限副总经理。现任苏州芯慧联半导体科技有限公司董事,本公司董事、副总经理。

Jay Jie Chen(陈捷),男,1960年2月生,美国国籍,斯坦福大学硕士研究生学历。曾任上海交通大学出版社物理编辑、Intel公司研究中心高级工程师、Hitachi Koukusai Electric America区域经理、Watkins-Johnson Company市场销售部总监、东电半导体设备(上海)有限公司董事长;1997年7月至2025年2月,担任东电电子(上海)有限公司董事、总裁、首席运营官;2025年3月至今退休返聘,担任东电电子(上海)有限公司高级顾问;2025年8月至今,担任大连百傲化学股份有限公司副董事长,2025年9月至今,担任大连百傲化学股份有限公司董事;2021年8月至今,担任公司独立董事。

王小雨先生:1989年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。曾任大连银行职员,丹东银行职员,大连德泰股权投资基金管理有限公司投资专员,中铁投资集团京雄公司运营管理部负责人。现任中国长城文化艺术中心有限公司品牌管理中心主任,公司副总经理。