信捷电气(603416)公司资料

信捷电气(603416) Q3业绩持续改善，持续受益工控产品国产替代 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入10.81亿元，同比+7.6%，归母净利1.55亿元，同比-15.4%。其中，公司Q3营收3.63亿元，同比+10.6%；归母净利0.51亿元，同比+7.3%；业绩持续改善，整体符合预期。公司是小型PLC工控龙头，纺织、包装印刷等六大下游与经济复苏程度高度相关。2023Q3国内PMI缓慢爬升，整体仍处于弱复苏状态，增长平缓。但考虑到未来经济有望进一步修复，且公司开拓中大型PLC市场将提升毛利水平、持续受益国产替代，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60亿元，当前股价对应PE为22.3/18.1/14.1倍。维持“买入”评级。 Q3毛利水平改善，期间费用升高 2023Q1-Q3，公司毛利率33.7%，同比2.86pct；净利率14.3%，同比-3.88pct。但Q3单季毛利水平有所改善，销售毛利率35.3%，同比0.89pct，环比+1.2pct。公司期间费率整体增长，Q1-Q3销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达8.62%/4.74%/-0.28%/9.43%，同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59pct。公司毛利率下降的原因系毛利率较低的伺服系统收入占比提升，期间费用升高的系公司持续增加研发支出、推进新的销售网络建设所致。 伺服产品持续推广，积极开拓高价值量PLC领域 公司伺服产品搭售策略持续奏效，2023年上半年伺服产品收入占比已从2022年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司为国内小型PLC龙头，积极寻求中型PLC产品延伸，在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展，有望持续受益工控产品国产替代，优化产品结构，迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下，公司营收、业绩有望进一步提升。 风险提示：制造业景气度修复不及预期，公司新市场开拓进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。

信捷电气(603416) 投资要点 业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入10.8亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降15.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降23.9%。2023年第三季度公司实现营收3.6亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降7.1%。 Q3毛利率环比进一步提升，费用端略有增长。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为33.7%/14.3%，同比下降2.9pp/3.9pp；单Q3毛利率/净利率分别为35.3%/14%。分别环比+1.2pp/-1.5pp，毛利率提升主要系产品规模效应及降本增效持续推进所致。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为8.6%/14.2%/-0.3%，分别同比上升1.3pp/0.5pp/0.1pp。 研发投入进一步增长，PLC高技术壁垒优势稳固。2023年前三季度，公司研发费用率为9.4%，同比提升0.6pp，研发费用率维持在历史高位水平。根据我们统计，截至2023年我国低压变频器/伺服系统/PLC（含中大型）国产替代率分别约42%/45%/15%，PLC为工控产品中技术壁垒较高环节，中高端部分领域仍被ABB、西门子等外资占据。公司作为国内PLC先行者，中大型PLC持续投入研发，有望突破外资垄断，扩大市场份额。 工控下游传统行业复苏趋势渐显，公司传统行业占比较高，有望充分受益。宏观层面，2023年9月全球制造业PMI为48.7%,环比上升0.4pp,连续3个月环比上升；中国为50.2%,环比上升0.5pp,重返扩张区间。中观层面，根据行业月度订单数据统计，5月以来传统行业需求有稳步向上态势。微观层面，公司产品主要聚焦物流、纺织、木工、包装等领域，有望受益行业需求复苏驱动业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为15.7亿元、19.3亿元、23.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为4.6%/33.2%/27.6%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

信捷电气(603416) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 1） 2023H1 公司实现营业收入 7.19 亿元， 同比上升 6.09%；归属于上市公司股东的净利润 1.04亿元， 同比下降 23.34%； 扣非后归母净利润为 0.86 亿元，同比下降29.91%。 2） 2023Q2 公司实现营业收入 3.90 亿元， 同比上升 9.51%；归属于上市公司股东的净利润 0.63 亿元， 同比上升 3.58%； 扣非后归母净利润为 0.56 亿元，同比上升 1.61%。 PLC 带动伺服策略落地， 伺服产品增长显著。 公司 2023H1 实现营业收入 7.19 亿元，同比增长 6.09%。 报告内， 公司充分利用 PLC 的品牌优势，积极拓展市场，报告期内销售收入 2.49 亿元，毛利率为55.03%。驱动系统业务板块，公司通过 PLC 带动伺服的策略逐渐落地，销售收入同比增长 23.20%， 实现销售 3.61 亿元。 公司 HMI 产品实现销售 0.91 亿元，毛利率 32.15%，销售收入同比下降 6.59%，毛利率同比上升 2.64pct。公司智能装置实现收入 0.15 亿元，同比上升 12.23%，毛利率为 14.39%。 公司各类产品中，伺服产品的增速相对较快。 毛利率环比提升， 盈利能力有所恢复。 公司 2023H1 毛利率为32.86%，同比-4.70pct；归母净利润率为 14.47%，同比-5.56pct；扣非归母净利润率为 11.97%，同比-6.15pct；期间费用率为 21.67%，同比+1.91pct。公司 2023Q2 毛利率为 34.08%， 环比+2.68pct， 同比-1.42pct；归母净利润率为 16.16%，同比-0.92pct；扣非归母净利润率为 14.29%，同比-1.11pct。公司二季度毛利率环比回升，盈利能力有所恢复。 展望后续，行业价格战及高价原材料库存等不利因素将逐步消除，公司盈利能力有望进一步提升。中国在从“制造大国”到“制造强国”转变的过程中，工业自动化行业仍拥有非常广阔的发展空间，公司长期前景向好。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为16.42/20.04/24.25 亿元，同比+23.00%/22.06%/21.00%；归母净利润为 2.49/3.07/3.70 亿元，同比+12.29%/23.08%/20.69%； EPS 分别为1.77/2.18/2.63 元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预期、产品研发推广不及预期等

信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入7.2亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降29.9%。2023年第二季度公司实现营收3.9亿元，同比增长9.5%，环比增长18.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长3.6%，环比增长53.9%。 Q2盈利修复，研发投入进一步加大。2023第二季度，公司销售毛利率为34.1%，环比提升2.7pp；销售净利率为16.2%，环比提升3.8pp。费用率同比有所承压，2023年上半年公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为8.5%/13.5%/-0.3%，分别同比增长1.3pp/0.5pp/0.1pp。此外，公司持续增强研发投入，上半年研发费用率为8.9%，同比增长0.3pp。 PLC系列不断完善，加强核心竞争力。2023年上半年，公司PLC实现收入2.5亿元，毛利率为55%。报告期内，公司成功研发出XF系列全新一代分布式I/O系统，覆盖领域广泛，稳定高效；开发了公司专有的功能模块、指令库等，提高用户编程效率。公司小型PLC在3C、光伏、半导体等行业加速发展，通过小型PLC市占率优势带动中型及以上的PLC产品线延伸，国产替代进程有望加快。 伺服系统受价格战影响短期承压，未来有望受益规模效应降本。2023年上半年，公司伺服系统实现营收3.6亿元，同比增长23.2%，收入占比从2022年的44.5%进一步提升至50%，规模快速增长。此外，在国内伺服市场逐步“内卷”的趋势下，公司研发一系列高性能磁性编码器，提高性能，降低成本，未来有望伴随原材料自制比例提升及份额扩张后的规模效应，驱动盈利水平恢复向上。 公司应用于传统领域的产品占比较高，有望较大受益行业需求逐步复苏。公司驱动控制器产品应用在物流、纺织、机床、木工等传统行业比例较高，受此前国内经济形势和下游需求影响，公司业绩短期承压，未来有望伴随国内传统行业需求逐步回暖，带动公司实现量利齐升。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为16.3亿元、20.1亿元、24亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为15.4%/29.9%/30.7%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。