吉比特(603444)公司资料

吉比特(603444) 核心观点 2025上半年公司收入增长29%，第二季度新游戏上线收入增长加速。1）2025上半年，公司收入25.2亿元，同比增长28.5%，其中老游戏《问道手游》流水同比下滑7.3%至10.7亿、新游戏《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》流水分别为5.7亿和4.2亿；归母净利润6.5亿元，同比提升24.5%，主要由于《一念逍遥（大陆版）》。2）单看第二季度，公司的营业收入为13.8亿元，同比增长33.9%；归母净利润3.6亿元，同比增长36.6%。 毛利率同比增长4.1个百分点，费用率整体略增1.3个百分点。2025上半年，公司的毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；费用率整体上升1.3个百分点至54.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为33.2%/8.2%/-1.2%/14.2%，分别同比+5.8/-1.0/+2.3/-5.8个百分点，主要由于新品上线买量费用上升。 《杖剑传说》表现优异。1）境内游戏方面，《问道手游》流水同比下滑7.3%至10.7亿，其中第二季度流水同比基本持平；2024年10月上线的《封神幻想世界》和2025上半年上线的《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》贡献增量收入和利润。2）境外方面，公司的境外游戏收入下滑21.0%至2.0亿元，主要由于《飞吧龙骑士（港澳台韩版）》《一念逍遥（欧美版）》本期流水有所减少。3）储备产品方面，公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行，此外公司将代理运营三国题材SLG游戏《九牧之野》。4）IP孵化业务方面，公司取得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP的游戏改编权，积极探索IP运营以拓宽用户基础。 风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：公司新产品表现亮眼、自研产品海外发行及代理产品有望贡献增量，维持“优于大市”评级。由于公司的《杖剑传说》表现优异，我们上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为14.5/15.4/16.3亿（原预测为10.1/11.4/12.3亿），EPS分别为20.15/21.33/22.64元，对应PE为22x/21x/19x；公司产品研发实力较强、长线运营能力优秀，下半年自研产品海外发行、代理产品都将贡献增量，维持“优于大市”评级。

吉比特(603444) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%，主要系新游戏本期贡献增量营业收入；归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%；Q2营业收入及归母净利润环比均有所增加。公司本期每10股拟派发现金红利66.00元（含税），不转增。 公司新游表现良好，长线产品驱动增长。2025年上半年，公司陆续推出3D御剑斗法放置修仙手游《问剑长生》、日式幻想题材放置MMORPG手游《杖剑传说》，丰富公司产品矩阵。其中《杖剑传说》表现亮眼，稳居TapTap热玩榜前列，在中国港澳台各地区AppStore游戏畅销榜排名最高至第1名，日本地区排名最高至第17名。公司自研产品在报告期内持续长线运营，贡献利润和流水。其中，《问道》已实现19年超长线运营，本年第二季度开启的九周年庆活动推动营业收入及整体利润环比增加；《一念逍遥》经过四年多运营，游戏累计注册用户超2700万。 持续进行研发投入，储备游戏良好。2025年上半年，公司研发投入金额为3.57亿元，占营业收入的比例为14.17%。公司代理运营的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》已取得版号，上线时间待定；持续推进自研产品的全球化发行，《问剑长生》预计于2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线。 投资建议：公司新产品稳步发行且表现良好，核心产品表现稳健，有望驱动公司业绩持续增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为15.26/18.49/20.61亿元；EPS为21.18/25.66/28.61每股；PE为20.9/17.3/15.5倍；维持“买入”评级。 风险提示：少数产品依赖风险、核心人员流失风险、新品及研发投入不及预期风险、技术更新及淘汰风险等。

吉比特(603444) 核心观点 事件公司发布2025年中期报告：2025年上半年年公司实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比上升24.50%；扣非归母净利润6.48亿元，同比上升40.02%。公司预计每10股派发现金红利66.00元（含税），占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的73.46%。 两款新游H1上线，贡献可观增量收入公司2025年上半年上线两款新游，《问剑长生（国服）》1月初上线，上半年流水达5.66亿元；《仗剑传说（国服）》5月底上线，App Store畅销榜最高排名第10，上线1个月即实现流水4.24亿元，目前畅销榜排名在30名左右，有望实现长线运营，且《仗剑传说》港澳台服和日服于7月中旬上线，App Store排名持续在区域游戏畅销榜前列。两款新游流水表现较为亮眼，将为公司贡献可观的增量收入。 存量产品表现稳健，关注储备游戏上线进度公司主要存量产品运营表现稳健，《问道手游》25H1流水10.7亿元，同比下降7.3%，流水下滑幅度可控。此外，公司目前储备产品有《问剑长生（海外）》《九牧之野》等，关注后续产品上线进度及表现。 费用结构调整，匹配业务发展公司25H1销售费用率达33.2%，较24H1同比增长5.8pct，主要系两款新游上线前期的发行投入；25H1研发费用率14.2%，同比下降5.8pct，主要系研发人员减少致相关薪酬总额减少。整体来看，公司费用变动与公司新品布局、业务调整节奏一致，新品上线的营销费用有望为后续收入转化奠定基础。 投资建议：我们认为，上半年上线的两款新游，标志着公司新产品周期已经开启，在老游整体稳健运营的前提下，考虑到新游流水亮眼以及后续公司仍有储备新游，有望进一步贡献持续增量业绩。据此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.20/18.04/19.08亿元，对应PE为20x/17x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、买量成本上升的风险等。

吉比特(603444) 事件： 公司2025H1实现营收25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%；归母扣非净利润6.48亿元，同比增长40.02%。其中，2025Q2实现营收13.82亿元，同比增长33.89%；归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%；归母扣非净利润3.73亿元，同比增长41.00%。 《问剑长生》、《杖剑传说》驱动营收及净利润同比增长2025H1公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，且Q2延续高增长态势，主要系：1）老游戏企稳：上半年《问道手游》流水达10.71亿元，同比小幅下滑；4月开启9周年庆活动，使得Q2流水达6.30亿元，实现环比改善。2）新游戏贡献增量：1月上线的《问剑长生（大陆版）》贡献流水5.66亿元；5月底上线的《杖剑传说（大陆版)》单月贡献流水4.24亿元。此外，受《一念逍遥(欧美版)》、《飞吧龙骑士（港台韩版)》营收下滑影响，2025H1公司境外营收2.01亿元，同比减少-21.01%，但对公司整体营收影响有限。 《九牧之野》开启删档测试，《问剑长生》海外版计划年内上线目前公司主要储备游戏为代理发行的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》，该游戏已取得版号，且于6月7日开启了限量计费删档测试。此外，公司将持续推进《问剑长生》、《杖剑传说》的全球化发行，其中《问剑长生》计划于2025H2在中国港澳台、韩国等地区上线。2025年1-7月，公司共5款储备游戏获批版号，分别是《永恒余烬》、《森丘露营地》、《累趴侠》和《乱世仙统》、《大荒有妖兽》。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》、《杖剑传说》海外版上线或将贡献业绩增量。 持续现金分红积极回馈投资者 2025H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利66元，合计拟派发现金红利4.74亿元，现金分红比例为73.46%。此外，公司董事会已提请股东会授权2025年前三季度现金分红方案。 盈利预测、估值与评级 公司老游戏《问道手游》企稳，新游戏《问剑长生（大陆版)》、《杖剑传说（大陆版)》贡献增量。2025H2《杖剑传说》、《问剑长生》海外版发行，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为53.8/64.5/67.4亿元，对应增速45.6%/20.0%/4.45%，归母净利润分别为15.0/18.7/19.5亿元，对应增速58.6%/24.6%/4.27%。维持公司“增持”评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。