海兴电力(603556)公司资料

海兴电力(603556) 主要观点： 业绩 公司发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业收入19.24亿元，同比-14.67%；实现归母净利润3.96亿元，同比-25.74%，扣非归母净利润3.76亿元，同比-28.09%。2025Q2实现营收11.39亿元，同比-15.79%，归母净利润2.55亿元，同比-20.16%，扣非归母净利润2.34亿元，同比-24.43%。毛利率方面，2025H1毛利率为41.56%，同比下降2.64Pct；2025Q2毛利率为40.95%，同比下降3.21Pct。 个别海外国家需求波动致收入下滑，短期扰动不改长趋势 智能配用电业务：（1）海外市场，秉持“全球化布局与本地化运营”协同发展，加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署。报告期内，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营。（2）国内市场，持续提升在国网和南网的产品和服务竞争力。在国网用电计量产品统招中，公司中标1.4亿元；在配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.49亿元。在南网配网设备产品统招中，公司中标3846万元；在内蒙古电力集团营销设备招标中，中标9,639万元。 新能源业务：通过加快重点区域本地经营实体及WMS仓储物流数字化系统建设，重点构建全球供应链的高效协同体系，推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目，为推进海外新能源系统解决方案持续发展打下良好的基础。 投资建议 我们预计25-27年收入分别为52.46/57.86/63.28亿元；归母净利润分别为12.10/13.26/14.42亿元，对应PE分别11.3/10.3/9.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。

海兴电力(603556) 财务要点：公司披露2025年半年报，全年实现营业收入19.2亿，同比下降14.7%，实现归母净利润4.0亿元，同比下降25.7%。 逆周期投入增加，半年报业绩低于预期。公司营收净利润均下滑，主要是由于行业周期影响，部分国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动导致收入下滑所致。净利润下降幅度超过营收下滑幅度，主要是由于公司业务毛利率有所下滑，同时主动增加逆周期投入也导致费用增长，25H1综合毛利率41.56%，较去年同期减少2.64%，25H1期间费用率17.58%，较上年同期增加0.57%。 智能配用电业务国内海外业务齐发力。国内市场，公司积极参与国南网统招、省招：1）国家电网用电计量产品统招，公司中标1.4亿元；配网第一批区域联合招标，公司一二次融合产品合计中标1.49亿元。2）南方电网配网设备产品统招，公司中标3,846万元；内蒙古电力集团营销设备招标，公司中标9,639万元。海外市场，公司加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署：1）用电业务方面，推出“Orca”平台10.0版本，南非智能超声波水表工厂上半年正式投产运营。2）配电业务方面，在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单。公司未来将着力多市场、多品类的协同发展，在持续巩固国内基本盘的同时，发力海外业务拓展。 整体解决方案提供+本地化策略构建品牌竞争优势。海兴秉持“全球化布局与本地化运营”协同发展，形成海外渠道优势。同时公司在智能计量产品、智能物联网(AIoT)平台、通信技术以及系统软件等方面进行技术创新和迭代研发，能为客户提供从软件、通信、终端到工程服务整体解决方案，24年公司海外智能用电业务总收入中，系统软件和解决方案的营收占比约达60%。公司通过产品力+服务力，与海外客户建立了深层的客户关系，构建公司品牌竞争优势。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年净利润分别为10.23、11.88和13.87亿元，对应EPS分别为2.10、2.44和2.85元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为13、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。

海兴电力(603556) 事件：8月18日，公司发布公告，2025H1营收19.24亿，同比-14.67%，归母净利润3.96亿，同比-25.74%，扣非净利润3.76亿，同比-28.09%。25Q2单季营收11.39亿，同比-15.79%，环比+45.25%，归母净利润2.55亿，同比-20.16%，环比+80.85%，扣非净利润2.34亿，同比-24.43%，环比+63.37%，符合预期。 海外用电持续深化，配电持续突破。用电方面，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营，标志着公司智慧水务业务在非洲本地化发展迈出了关键一步。公司推出“Orca”平台10.0版本，实现了从百万级传感设备到千万级接入能力的系统扩展，显著提升系统承载力与操作性。配电方面，公司在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，进一步拓展了多市场、多品类的协同发展能力。我们认为全球电网投资高景气，新兴市场电力基建需求旺盛，公司全球化与本地化营销网络布局持续深化，后续拉美、非洲、东南亚等市场有望持续贡献增长动能。 国内用电稳步发展。25H1公司持续提升在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在国家电网用电计量产品统招中，公司中标1.4亿元；在配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.49亿元。在南方电网配网设备产品统招中，公司中标3,846万元；在内蒙古电力集团营销设备招标中，公司中标9,639万元。公司在积极参与国南网统招、省招业务的同时，持续洞察市场需求，参与新产品研发及招投标，实现分路采集终端等新产品中标，不断拓展产品布局，持续强化产品与市场竞争力。我们认为国内电网用电市场短期承压，公司加速从单一用电业务向用电、配电、水务、新能源齐头并进发展，有望平缓用电需求波动冲击，打造长期增长动能。 新能源加速兑现。公司持续推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目。我们认为海外工商业光伏及微电网需求较好，公司新能源业务预计加速兑现。 25Q2盈利同环比均下滑。25Q2毛利率40.95%，同比-3.21pcts/环比-1.48pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.73%/4.08%/-5.25%/7.91%，同比+1.49/+0.35/-4.03/+1.11pcts，环比-1.48/-1.65/+4.41/-1.57pcts。最后25Q2净利率22.37%，同比-1.38pcts/环比+4.25pcts。 投资建议：公司是智能电表领先企业，长期深耕海外市场，多点开花，国内两网市场份额领先，持续开拓海内外配电及新能源市场，有望贡献新动能。我们预计公司2025/2026年营收52.34亿元/58.58亿元，归母净利润10.68亿元/12.17亿元，EPS为2.20元/2.50元，对应当前股价的PE为12.80倍/11.24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

海兴电力(603556) 事件：公司发布2025半年度业绩，公司2025上半年实现营收19.24亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96亿元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。 国信电新观点：考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润10.16/11.65/13亿元（原预测为11.22/12.41/13.6亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4倍，维持优于大市评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 评论： 8月18日，公司发布2025半年度业绩，公司2025上半年实现营收19.24亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96亿元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。对应2025Q2公司实现营收11.4亿，同比-15%，环比+45%，2025Q2实现归母净利润2.55亿元，同比-20%，环比+81%，2025Q2毛利率41%，同比-4.2pct，环比-2.5pct，净利率22.2%，同比-1.4pct，环比+4.2pct 公司海外布局持续突破。1）用电方面，公司披露南非智能超声波水表工厂正式投产运营，推出“Orca”平台10.0版本，显著提升系统承载力与操作性；2）配电方面，公司上半年在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，海外市场得到持续突破。 国内业务稳步发展。公司披露上半年合计中标订单超4亿元，其中：1）用电方面，公司在国网/内蒙古电力集团用电计量产品统招中分别中标1.4/0.96亿元；2）配电方面：国网配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.5亿元，在南网配网设备产品统招中标0.4亿元。国内业务整体发展稳固。 新能源业务蓄势待发。公司披露在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目。公司在逆周期背景下，持续投入研发费用，新能源业务蓄势待发。 投资建议 下调业绩预测，维持优于大市评级。考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润10.16/11.65/13亿元（原预测为11.22/12.41/13.6亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4倍，维持优于大市评级。