麒盛科技(603610)公司资料

麒盛科技(603610) 投资要点 业绩摘要：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收31亿元，同比+16.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比+625.2%；实现扣非净利润2.5亿元，同比+78.6%。单季度来看，2023Q4公司实现营收7.2亿元，同比+30％；实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比扭亏为盈。收入逐步改善，全年利润增速较快。公司发布2023年利润分派预案，对A股每10股派发现金红利10元，现金股利占当年实现归母净利润的171.6%，分红比例较高。 产品结构优化带动毛利率改善，盈利能力总体修复。2023年公司整体毛利率为36.7%，同比+5.1pp，2023Q4毛利率为42%，同比+9.1pp，受益于产品结构优化及海运费下降等因素，毛利率同比改善。分产品看，公司智能电动床/床垫/配件及其他的毛利率分别为35.7%（+5.1pp）/46.6%（+8.6pp）/43.3%（+16.7pp）；分地区看，公司境内/境外实现毛利率54.5%（+11.5pp）/35.8%（+5.5pp）。费用率方面，公司总费用率为26.5%，同比+1.2pp，费控良好。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为12.9%/9.8%/-1%/4.8%，同比-1.9pp/+0.8pp/+3.5pp/-1.2pp，内销市场费用投放效率有所改善，销售费用率同比回落；财务费用率同比增加，主要由于汇兑收益有所减少。综合来看，公司净利率为6.6%，同比+5.7pp；单Q4净利率为2.7%，同比扭亏为盈，盈利能力同比改善。 多品类共同发力，产能布局持续扩张。分产品看，2023年公司智能电动床实现营收25.2亿元（+13.5%），增长稳健；实现销量109.8万套（-8.7%），均价2298元/套（+24.4%），随着海外通胀压力减弱，电动床均价回升；床垫实现营收2.3亿元（+23.4%），增长较快；配件及其他实现营收2.4亿元（+79.7%）。产能方面，公司产能持续扩张的同时加强海外产能布局。2023年公司年产400万张智能电动床项目研发中心及配套厂房项目（二期）顺利结顶，建成后将形成年产100万套传感器及2.4万张电动床的数据中心服务，提升公司的数据存储及分析能力，助力公司的智能床产品的市场推广。2024年1月公司越南平福工厂正式开工建设，达产后预计可实现全工序生产8万套/月的智能床产能，产能布局持续优化。 老客户合作稳定，产品竞争实力优越。分地区看，2023年公司外销/内销营收分别为27.8亿元（+15.5%）/2.2亿元（+55.1%）。外销方面，公司与大客户合作关系稳定，随着海外客户渠道库存逐步去化，公司外销收入恢复稳健增长。2024年年初，公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议；此外公司积极扩展新客户，与北美床上用品渠道商建立合作，新客户预计逐步贡献增量，北美市场产品竞争力延续。内销方面，公司品牌投放成效显现，收入实现较快增长，品牌力持续提升，2023年公司专注的智能电动床细分赛道在国内逐步扩张，4月公司内销自有品牌“舒福德”在北京开设首家线下直营店，全年开设共计109家门店。展望后续国内市场仍将保持稳健开店步伐，提升品牌影响力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.77元、0.90元、1.05元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到公司客户关系稳定，产品竞争实力突出，维持“买入”评级。 风险提示：材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，新增产能项目投产进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

麒盛科技(603610) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023全年实现营收31.0亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长625.2%。业绩符合预期。 业绩大幅增长，利润率显著提升。（1）毛利率方面：受益于产品结构优化、美元对人民币汇率的提高、海运费下降等因素，2023年公司毛利率同比提升5.1pct至36.7%。分产品看，2023年智能电动床/床垫/配件及其他的毛利率分别为35.7%/46.6%/43.3%，同比分别+5.1pct/+8.6pct/+16.7pct；分地区看，海外/国内的毛利率分别为35.8%/54.5%，同比分别+5.5pct/+11.5pct。（2）费用率方面：公司2023年总费用率为26.5%，同比提升1.2pct；其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为12.9%/9.8%/4.8%/-1.0%，同比分别为-1.9%/0.8%/-1.2%/3.5%；财务费率增加主要是汇兑损益减少导致。（3）非经营性损益方面：公司2023年公允价值变动净收益由去年的-1.2亿同比增长1.3亿至0.05亿元。 海外核心客户稳定合作，积极拓展增量新客户。2023年公司主营业务海外营收占比达92.5%。2024年年初，公司与泰普尔丝涟（Tempur SealyInternational,Inc.）将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与舒达席梦思（Serta Simmons Bedding,LLC）续签五年期电动床产品制造和供货协议。其中，泰普尔丝涟作为公司第一大客户，2021-2023年公司对其销售收入的占比分别为50.9%/47.7%/47.2%。与大客户的稳定合作为公司保持北美市场市占率优势奠定基础。同时，公司积极拓展海外新客户，2023年欧洲市场客户订单明显回暖。2024年随着欧美市场进入补库周期，需求复苏，公司海外订单有望实现稳步增长。 深耕国内市场，“舒福德”品牌力、门店数量双增长。2022年公司作为北京冬奥会的唯一指定智能电动床供应商，趁热打铁提出了“新睡眠”的理念以及“一键入眠，睡舒福德”的广告语，深入消费者群体。2023年，公司在全国多个省、市累计开设了共计109家“舒福德”门店，提高消费者对于“舒福德”品牌的产品认知度。2023年公司主营业务国内收入同比大增55.1%至2.2亿元。 大幅提升分红率至172%回馈股东。公司重视股东回报，2023年拟每股分红1.0元，合计拟分红金额3.5亿元，分红率高达171.6%。 盈利预测与投资评级：公司作为智能电动床龙头，先发优势显著，内外销齐头并进。根据公司最新年报情况，我们略微上调公司2024/2025年的归母净利润预测为3.0/3.5亿元（前值为2.9/3.4亿元），预计2026年归母净利润为4.1亿元。对应的EPS为0.82/0.98/1.13元，对应的PE为14.3X/12.1X/10.4X，维持“买入”评级。 风险提示：美国降息力度及地产复苏不及预期；中美贸易关系恶化超预期；汇率及海运费用波动风险超预期；电动床渗透率提升不及预期。

麒盛科技(603610) 公司发布2023年财报 23Q4实现收入7.2亿，同增30.0%，归母净利润0.2亿，同增113.5%，扣非归母净利润0.4亿，同增152.5%； 23年收入31.0亿，同增16.5%，归母净利润2.1亿，同增625.2%，扣非归母净利润2.5亿，同增78.6%。 23年毛利率36.7%，同增5.1pct，净利率6.6%，同增5.7pct。 23年公司拟分红3.53亿，分红比例172%，对应当前股息率8.4%。 核心客户供货协议延长，新客户稳步拓展 23年智能电动床收入25.2亿，同增13.5%，毛利率35.7%，同增5.1pct；床垫2.3亿，同增23.4%，毛利率46.6%，同增8.6pct； 配件及其他收入2.39亿，同增79.7%，毛利率43.3%，同增16.7pct。 公司大客户合作稳定，24年初公司与TSI将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与SSB续签五年期电动床产品制造和供货协议，利于持续保持北美市场优势； 此外，公司积极拓展新客户增量，北美市场争取合作更多家具零售商；欧洲市场以合作大型床垫企业为切入、逐步渗透床具市场，23年欧洲客户订单回暖明显。 国内门店拓展，品牌建设提速 23年境外收入27.7亿，同增15.5%，毛利率35.8%，同增5.5pct；境内收入2.2亿，同增55.1%，毛利率54.5%，同增11.5pct。 23年国内“舒福德”收入增长靓丽，品牌门店建设势如破竹，累计开设109家；24年公司将继续依托门店拓展、走进更多大中小型家具展会，普及公司产品，拓展潜在消费群，提高消费者对品牌的认知度。 产能全球布局，保障供应链安全 1）国内：23年公司二期研发中心及生产配套厂房项目已正式结顶，24年持续推进厂区整体楼栋装修、内部产线布置等工作，建成后将形成年产100万套传感器及2.4w张电动床的数据服务中心； 2）越南设计产能约60万张，目前基本保持满负荷生产；24年1月麒盛越南平福工厂正式开工建设（面积9.1万平，总投资约2000万美元），预计每月可实现全工序生产8万套智能床； 3）墨西哥设计产能约50万张，产能仍有爬坡空间。 调整盈利预测，维持“增持”评级 公司专注智能电动床赛道，致力于提升海外市场份额，国内自主品牌建设稳步推进，根据23年业绩，我们调整盈利预测，预计2024-26年归母净利润分别2.7/3.3/3.8亿元（24-25年前值分别为2.69/3.15亿元），对应PE分别为16/13/11X。 风险提示：海外需求下滑；汇率波动；原材料价格变化；核心客户份额下降等

麒盛科技(603610) 公司与嘉兴王江泾镇政府签订智能床配套数字化电器系统生产项目 项目主要产品为智能电动床电器系统及智能床配套靠背及缝纫外套，其中电器系统包括调节系统、智能控制系统、多功能操作系统及睡眠管理智能系统。该项目建成后，可形成调节系统产能800万套/年，控制系统产能400万套/年，操作系统产能400万套/年，睡眠管理智能系统100万套/年，缝纫外套100万张/年，智能床配套靠背产能50万张/年的生产；项目总投资约11.4亿元 其中嘉兴王江泾镇政府义务包括：尽快完成该地块土地建设用地调整；积极协助办理各种审批手续等；上市公司义务包括竞买取得该项目地块土地使用权后，进行建设；签订秀洲区工业项目“标准地”使用协议等。 协议签订有助于推动麒盛科技智能床配套数字化电器系统生产项目加速落实；项目实施有助于公司加强核心部件技术自助可控，提高供应链稳定性。通过引进先进的智能化生产及控制设备，有助于实现公司电动床核心部件的自主生产，深化产品智能化程度及加速技术迭代，同时有助于提高公司的盈利能力，强化核心竞争力。 与泰普尔丝涟续签三年供应协议至2027年3月 鉴于公司及Tempur Sealy International,Inc（“泰普尔丝涟”）供货协议期间合作情况，经双方协商一致，就供货协议履行期限延长至2027年3月31日，其余供货协议内容无变化。 此前在2021年3月，公司与泰普尔国际签订了3年期电动床产品制造和供货协议，约定公司在2021年3月31日至2024年3月31日为其提供电动床产品。 泰普尔丝涟作为北美地区床垫业务的头部品牌，在全球拥有较高知名度及广大的客户群体（2020-2022年，泰普尔丝涟作为公司第一大客户，公司对其销售收入占比分别为47.2%、50.9%、47.7%）。本次供应协议的续期标志着泰普尔丝涟对公司智能电动床产品技术与质量、供应及服务能力的认可，保持双方的紧密合作，有利于智能电动床的推广及应用，对进一步提升产品的价值具有积极影响，有利于提升公司持续盈利能力，对公司当期业绩有一定积极影响。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司是国内最早一批从事智能电动床研发、设计、生产和销售的公司，且自设立以来，一直专注于该细分市场。经过多年的发展和积累，公司已掌握多项具有自主知识产权的核心技术。公司智能床的研发、生产填补了目前市面上睡眠监测、反馈的空缺，是行业的领军企业。我们预计公司23-25年归母净利2.33/2.69/3.15亿元，EPS分别为0.65/0.75/0.88元/股，对应PE分别为17/15/13X。 风险提示：市场竞争，客户集中，国际市场需求波动，汇率波动，国际贸易政策，国际贸易环境变化，原材料价格波动，品牌形象受损和知识被侵权风险等。