柯力传感(603662)公司资料

柯力传感(603662) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长0.45%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长8.72%。23Q3实现营业收入2.98亿元，同比增长0.84%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长6.25%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+5.47%/+15.23%/+0.90%/+8.07%，同比变化-0.35pcts/+1.19pcts/-0.07pcts/+1.32pcts。 多物理量传感器融合，丰富产品矩阵。数个传感器同时测量加速度、温度、湿度、光强度等多个物理量已成为大势所趋。公司坚定从单一物理量传感器向多物理量传感器融合的战略转型，积极电量、温度、压力传感器等领域突破。公司目前已拥有深圳柯力三电科技（电量传感器）50.50%的股权，该领域国产替代需求强，未来有望进一步扩产。此外，公司于今年5月公告将出资2.7亿元与深圳市光明科学城合资设立深圳市光明柯力智能传感产业发展有限公司（持股90%），将在未来三年进一步投资并购优质传感器企业，打造智能传感产业集群，与被投企业实现营销、成本管理、财务、软件等方面的资源协同，进一步扩张公司产品矩阵，提升市场竞争力。 六维力传感器有望受益于人形机器人产业化。六维力传感器是力学传感器中的皇冠，可以同时对三个坐标轴方向的力、绕三个坐标轴方向的力矩进行测量，是维度最高的力传感器，可应用于汽车测试、生物力学与机器人等领域。作为人形机器人的核心零部件之一，六维力传感器可以用于增强人形机器人的手指控制与交互能力。目前，柯力传感的六维力传感器已处于小批量试制阶段，并与潜在客户进行接触。公司较其他对手更具大规模量产经验，有望受益于未来人形机器人的大规模放量。 【投资建议】 公司从单一物理量传感器到多物理量传感器融合的战略转型卓有成效，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为11.97/14.03/16.69亿元，同比增速分别为12.86%、17.24%、18.91%，归母净利润为3.11/3.72/4.41亿元，同增19.51%、19.67%、18.57%，现价对应EPS分别为1.10、1.32、1.56元，PE为30、25、21倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动； 对外投资并购的风险； 新产能释放不及预期。

柯力传感(603662) 投资要点 国内应变式传感器龙头，2017-2022年归母净利润CAGR约19% 公司深耕称重领域物联网研发与应用，连续14年在国内称重传感器市场市占率第一。公司产品广泛应用于交通、冶金、港口、化工、建筑机械、工程机械等下游行业，贸易合作遍布100多个国家和地区。2017-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约11%、19%。2023年上半年公司实现营业收入约5亿元，同比增长约0.2%，归母净利润约1.4亿元，同比增长约10.1%。 2016-2022年我国应变式传感器市场CAGR为14%，高端产品迎国产替代机遇 应变式传感器是将工程构件受力后的形变转化为可测量的电阻变化的传感器。作为我国“强基工程”的核心关键部件之一，应变式传感器需求前景广阔，2022年我国应变式传感器市场规模达到30.6亿元，2016-2022年CAGR为14%。竞争格局方面，目前外资企业在工控等领域的高端应变式传感器产品仍占主导地位，2022年前五大跨国公司销售额占比48%，高端领域国产替代前景广阔。 人形机器人产业趋势确立，力矩传感器有望迎来新增长空间 力觉传感器可以分为一至六维力传感器，其中六维传感器是维度最高的传感器，目前主要应用于机器人、汽车、医疗手术、航空航天等。根据ResearchandMarkets，全球力传感器市场预计将从2022年的21.9亿美元增长至2027年的29.1亿美元，五年CAGR达5.8%。随“具身智能”浪潮推进，人形机器人关节处力矩传感器需求量大，有望打开广阔市场空间。 以传感器为基石打造物联网产品矩阵，迈向多物理量传感器平台型龙头 公司抢抓机器人发展机遇，积极开发多维力传感器和扭矩传感器，坚持“力敏+其他物理量传感器+智能物流设备+工业物联网自动化设备+物联网平台企业”五大投资方向，走向多物理量传感器集团。公司建立十大工业物联网事业部，打造以“新老产品+子公司产品+平台产品+事业部产品”构成并融合的物联网产品矩阵，推动集团向物联网企业发展。截止2023年上半年，公司控股参股公司数24家，涵盖传感器生产、技术研发及服务、软件开发、信息服务、贸易、投资等领域。 盈利预测与估值 预计2023-2025年的归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.8亿元，同比增长23%、20%、24%，对应PE约29、24、19倍。公司作为国内传感器领军企业，人形机器人有望打开新市场空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 技术突破不及预期；市场需求不及预期；人形机器人产业化不及预期；第三方数据可信性风险等

柯力传感(603662) 投资逻辑 横向实施多物理量战略，打开多元化成长空间。公司为应变片式传感器龙头，通过收并购补齐了力学/触觉/视觉/温度/气体等传感器矩阵，朝多传感器融合方向发展，将随工业自动化持续打开空间。预计多物理量传感器的布局在未来2-3年实现，4-6年后实现多传感器的平台融合。 纵向拓展“物联网战略”赋能传统产品。公司应变片式传感器等传统主业近年与宏观经济增速保持一致；近年公司建立十大物联网事业部，积极拓展物联网应用场景。物联网方兴未艾，在政治支持下成为主要投资方向，带动公司系统集成及传感器业务持续增长。 “小赛道变大市场”，人形机器人打开多物理量传感器市场天花板。人形机器人将融合力觉、触觉和视觉等传感器，呈现多信息融合的力控实现形式。其中，多维力矩传感器在标注、贴片等方面具有较高壁垒，公司具备较为完整的一维至六维力传感器矩阵，在多物理量融合能力提升背景下，有望随下游机器人打开成长空间。 公司业绩稳健，收购子公司业绩保障性较高。23年前三季度公司营收8.1亿元，同比+0.45%；归母净利润2.1亿元，同比+8.72%。公司23年9月以3500万元对价收购华虹科技52.77%股份，且华虹科技承诺23、24年净利润分别不低于人民币1500、2000万元。23-25年处于公司收并购多物理量阶段，我们预计公司对各投资对象均会要求相应业绩承诺，进而保障23-25年业绩的稳健增长。 盈利预测 我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.9/4.1/4.8亿元，对应PE分别为27.8/19.9/16.8倍。2023年可比公司估值约30倍，基于公司属于应变片传感器龙头企业且有望受益于多物理量和工业物联网双重驱动，给予公司2023年38倍PE，目标价39.14元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、投资并购风险、技术路径风险。

柯力传感(603662) 单季度毛利率创历史新高，静待机器人及多物理量传感器打开全新增长极！ 公司发布2023年三季报：2023前三季度实现营收8.06亿元，同比+0.45%，实现归母净利2.14亿元，同比+8.72%；单季度来看，23Q3实现营收2.98亿元，同比+0.84%，实现归母净利0.74亿元，同比+6.25%。 营收端：公司23年前三季度实现营收8.06亿元，同比+0.45%；其中，23Q3实现营收2.98亿元，同比+0.84%。利润端：公司23年前三季度实现归母净利2.14亿元，同比+8.72%，毛利率为43.67%，同比提升3.04pct；其中2023Q3实现归母净利0.74亿元，同比+6.25%，毛利率为45.42%，同比提升1.84pct，单季度盈利能力提升至历史新高水平。费用端：公司23年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为5.47%/7.15%/8.07%/0.9%，同比分别-0.35/-0.14/+1.32/-0.07pct。 公司衡器业务与宏观经济相关度较高，在经济下行周期利润端仍实现高个位数增长实属不易，我们看好公司在基本盘稳固背景下，多物理量传感器与机器人传感器有望打开公司全新增长极！ 多物理量传感器：23H1公司先后投资柯力三电科技（电量传感器）、意普兴科技（工业安全光栅、光幕）、成都海科（中餐自动化产线生产商）、道金智能（新能源负极材料产线生产商），并与深圳市光明科学城产业发展集团共同设立深圳市柯力智能传感产业发展有限公司。同时，公司重点跟进和储备了一批光电传感器、温湿度传感器、高端力学传感器，正加快从单一物理量传感器企业向多物理量传感器融合的平台型企业的转型发展。 机器人传感器：公司已正式发布创新传感器产品战略，每月跟踪机器人行业市场变化和传感器需求及竞争分析，以定位柯力产品研发方向及体系建设。自主研发方面，在公司目前已有的微型、扭矩、多维力等高端力学传感器品类基础上，进行了多款扭矩传感器、多维力传感器等产品的送样和试制。同时，公司在深圳建设新的研发中心，充分利用深圳技术、市场、人力资源，构建深圳微型传感器生产线在光明柯力传感谷落地。对外合作方面，公司围绕“人形机器人”所涉及的触觉、视觉传感器积极寻求对外投资机会，已储备若干个技术壁垒高、市场前景广的机器人传感器种子项目，为下一阶段抢抓人形机器人传感器领域的发展机会做好全方位准备。 投资建议：公司作为国内应变式传感器龙头企业，加速向多物理量传感器融合的平台型企业转型，并抢抓机器人传感器发展机遇。考虑到公司主业营收增速仍有待修复但盈利能力提升超预期，我们小幅调整23-25年营收预测为11.40/13.63/16.21亿元（前值为12.66/14.91/17.38亿元），归母净利润为3.22/4.10/4.98亿元（前值为3.39/4.21/5.05亿元），当前对应24/25年20/16xPE，考虑到公司作为力学传感稀缺标的，机器人传感器与多物理量传感器有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，宏观经济周期波动风险，主要原材料价格波动风险，劳动力成本上升风险，存货跌价风险。