永创智能(603901) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收39.89亿元，同增11.84%；实现归母净利润1.37亿元，同增780.87%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同增7,357.75%。公司发布2026年一季报，实现营收9.94亿元，同增11.62%；实现归母净利润0.71亿元，同增75.26%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同增65.36%。 l事件点评 智能包装生产线、配件及其他实现较快增长。分产品来看，2025年公司智能包装生产线、标准单机设备、配件及其他分别实现收入18.63、13.26、4.03、3.61亿元，同比增速分别为19.46%、2.04%、31.71%、-1.79%。 毛利率明显增长，期间费用率有所下降。毛利率方面，公司2025年毛利率同比提升1.96pct至27.26%，其中智能包装生产线毛利率同增0.52pct至26.06%，标准单机设备毛利率同增3.04pct至28.40%，配件及其他毛利率同增1.18pct至37.22%，包装材料毛利率同增3.96pct至14.26%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减1.72pct至20.75%，其中销售费用率同减0.75pct至7.33%，管理费用率同减0.99pct至4.93%，财务费用率同增0.32pct至1.67%，研发费用率同减0.29pct至6.83%。 在手订单充裕，保障后续业绩释放。截至2026Q1，公司合同负债金额达21.71亿元，同比增长8.98%，在手订单充裕，有望保障后续业绩释放。 加快布局具身智能领域，成功获得多家客户的首批小批量订单。 公司具身智能部门已实现多款人形机器人产品的设计定型，完成数个行业与包装技术融合应用的系统论证与测试验证，并成功获得来自多家客户的首批小批量订单。公司具身智能产品包括应用于工业场景的轮式人形机器人，无人巡逻车，以及应用于人形机器人的关节模组。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为44.07、47.45、51.10亿元，同比增速分别为10.47%、7.69%、7.69%；归母净利润分别为2.61、3.13、3.64亿元，同比增速分别为90.31%、19.89%、16.30%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为28.75、23.98、20.62，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

永创智能(603901) l事件描述 公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收29.58亿元，同增19.05%；实现归母净利润1.27亿元，同增61.17%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同增61.13%。 l事件点评 利润逐季度改善，基本面拐点基本确立。公司Q1-Q3，分别实现营业总收入8.90、10.11、10.57亿元，同比增速分别为7%、18%、32%；归母净利润0.41、0.41、0.45亿元，同比增速分别为6%、36%、340%；扣非归母净利润0.40、0.36、0.43亿元，同比增速分别为-22%、-1%、398%。 毛利率基本保持稳定，费用率有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.08pct至27.71%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减1.82pct至20.93%，其中销售费用率同减0.42pct至7.19%；管理费用率同减0.89pct至5.31%；财务费用率同增0.24pct至1.69%；研发费用率同减0.76pct至6.75%。 合同负债稳步提升，在手订单充裕。截至2025Q3，公司合同负债达21.38亿元，环比二季度末（19.76亿元）、同比去年三季度末（18.06亿元）均实现明显增长，表明公司在手订单稳中有增，保障中长期业绩。 静待常温奶、机器人等新产品放量。高速生产线方面，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。此外，公司新设人形智能机器人研发部门，加快人形机器人整机、核心零部件、以及人形机器人在包装领域应用技术的研发工作，正持续推动其在各应用场景落地。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为39.36、45.01、47.82亿元，同比增速分别为10.35%、14.34%、6.26%；归母净利润分别为1.61、2.62、3.05亿元，同比增速分别为930.80%、63.40%、16.18%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为39.75、24.33、20.94，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

永创智能(603901) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收19.02亿元，同增12.85%；实现归母净利润0.81亿元，同增19.19%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同减13.39%。 l事件点评 收入稳健增长，经济周期、产品结构影响扣非利润。公司营业收入增长主要来自：标准单机设备的销售增加；啤酒、饮料等智能包装生产线的交付增加；新型包材的销售增加。公司扣除非经常性损益后归母净利润小幅下降，主要是由于受经济周期波动、市场竞争加剧和成本增加，以及公司产品结构变化等方面的影响，产品毛利率下降。 毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同减1.55pct至26.93%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减1.44pct至20.27%，其中销售费用率同减0.57pct至6.80%；管理费用率同减0.69pct至5.28%；财务费用率同增0.44pct至1.68%；研发费用率同减0.62pct至6.51%。 市场销售情况稳中向好。目前公司包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线以及休闲食品智能包装生产线，2025H1饮料、啤酒、休闲食品等下游需求景气，根据公司上半年新签订单情况，饮料、啤酒、食品包装生产线以及标准单机设备的销售皆保持稳定增长。 持续研发投入，静待常温奶、机器人产品放量。高速生产线方面，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。同时，公司继续投入研发新型固体颗粒食品包装设备。此外，公司新设人形智能机器人研发部门，加快人形机器人整机、核心零部件、以及人形机器人在包装领域应用技术的研发工作，目前已完成多款人形机器人产品及核心部件的设计定型。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为39.86、44.51、47.05亿元，同比增速分别为11.75%、11.66%、5.72%；归母净利润分别为1.84、2.33、2.89亿元，同比增速分别为1081.10%、26.50%、24.04%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为26.95、21.31、17.18，首次覆盖，给予“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

永创智能(603901) 投资要点 包装设备行业龙头企业，业绩持续增长 公司主营业务聚焦于包装设备领域，是国内液态食品包装行业的龙头企业，已实现饮料、液态奶、啤酒、白酒等包装业务的全覆盖。公司产品体系丰富，涵盖标准单机设备、机器人、智能包装生产线、包装材料以及智能化软件系统，产品种类超过40种，规格型号达400多种，形成了完整的产品体系。公司定位中高端市场，客户群体包括伊利、蒙牛、雪花啤酒、百威啤酒、海尔、格力等知名企业。其智能包装生产线在食品、饮料、医药等多个行业得到广泛应用。公司产值在国内包装设备生产企业中排名稳居前列，2020年度行业排名第一。 营收稳步增长，盈利能力稳定。2021-2023年，公司营业收入分别为27.1/27.5/31.5亿元，CAGR达7.8%；盈利能力方面，公司2021-2023年毛利率分别为32.1%/29.7%/29.9%。其中，智能包装生产线及标准单机设备是公司营收的主要增长动力，2021-2023年，智能包装生产线的收入分别为10.4/12.2/14.3亿元，YoY分别为44.2%/17.1%/17.1%，收入占比分别为38.6%/44.5%/45.6%，占总营收比重稳步上升；毛利率分别为34.4%/34.0%/33.6%，盈利能力较稳定。2021-2023年，标准单机设备的营收分别为10.7/9.5/10.8亿元，YoY分别为31.5%/-10.8%/13.0%，毛利率分别为29.7%/25.7%/27.9%，盈利能力较稳定。 市场规模稳步扩容，国产替代有望打开上升空间 全球包装设备市场稳健扩容，工业机器人前景可观。2023年全球包装设备市场规模为551亿美元，预计至2032年将以3.8%的复合增长率增至777亿美元。下游需求集中于食品、饮料和医疗三大领域，其中饮料占比为24%，是包装设备市场的重要驱动力之一。中国包装机械起步较晚，依托政策扶持与消费升级快速崛起。在“十四五”期间，我国食品和包装机械工业年均增长率预计在8%左右。其中，工业机器人作为产业智能化关键载体，2018-2023年的CAGR为10.9%，2024中国工业机器人行业市场规模为600亿元左右。 高端包装设备市场被海外企业占据主要份额，有望实现国产替代。现阶段我国包装机械行业在高端装备领域的国际竞争力仍然处于比较劣势，高精尖产品的性能及核心技术与国外还存在一定差距。德国、美国、意大利等制造业发达国家生产现代化水平位居全球领先地位，其包装设备以产品序列全、更新速度快、领先的研发设计能力、先进的加工制造能力获得了国际范围的品牌影响力。以德国克朗斯、德国博世、德国KHS等为代表的国际知名包装设备企业，通过提供大型、成套、高精度的单机设备和智能包装生产线，占据了世界包装机械市场的主导地位，也占据了我国高端包装设备市场的主要份额。国内领先企业的技术已达到国际先进水平，其产品凭借性价比优势，初步实现进口替代，并向德国、美国、意大利等机械制造强国出口。 募投项目进展顺利，产能有望进一步扩张 子公司永创智云在2021年开始筹划“液态智能包装生产线建设项目”，并在2022年正式启动实施。公司通过发行可转换公司债券募集资金6.11亿元，其中4.28亿元专门用于该项目建设，1.83亿元用于补充流动资金。本次募投项目建设期约3年，达产后预计可贡献6亿元年收入。为了保证项目顺利进行，公司对全资子公司进行了增资，并已在2025年初提前归还了部分闲置募集资金，确保了项目资金的有效利用和流动性。 以智能产线制造技术为基础，积极开拓人形机器人新赛道 依托智能装备制造技术，成立人形机器人子公司。1月22日，浙江涌创人形智能机器人有限公司在浙江省正式成立，注册资本2000万元人民币。公司专注于智能机器人研发、销售及消费机器人制造等领域。智能包装生产线制造技术需要融合机械加工、电气控制、信息系统控制、工业机器人、图像传感技术、微电子等多种学科的先进技术。永创智能作为国内智能包装产线龙头企业，在包装工业机器人方面已经充分积累减速器、伺服系统的技术优势，可顺利应用于机器人研发制造。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为33.3/38.8/44.9亿元，EPS分别为0.11/0.42/0.56元，当前股价对应PE分别为89.9/22.3/17.0倍。公司产品开拓进展顺利，积极布局人形机器人，有望走入成长快通道，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，募投项目进展低于预期风险，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

罗邦毅,男,1967年生,中国国籍,本科学历,高级工业设计师。2002年至2011年10月,历任杭州永创机械有限公司副总经理、总经理;2011年10月至2017年11月任杭州永创智能设备股份有限公司副董事长、总经理;2017年11月至今任杭州永创智能设备股份有限公司董事长。

吴仁波,男,1976年生,中国国籍,本科学历,高级经济师。2002年至2011年10月,任职于杭州永创机械有限公司,历任销售员、销售主管、销售经理、副总经理;2011年10月至2017年11月任杭州永创智能设备股份有限公司董事、副总经理;2017年11月至今任杭州永创智能设备股份有限公司董事、总经理。

吕婕,女,1973年生,中国国籍,拥有德国永居权,本科学历。2002年至2011年10月,历任杭州永创机械有限公司总经理、执行董事;2011年10月至2017年11月任杭州永创智能设备股份有限公司董事长;2017年11月至今任杭州永创智能设备股份有限公司副董事长。

张彩芹,女,1972年生,中国国籍,本科学历,正高级工程师。2006年至2011年10月任杭州永创机械有限公司副总经理、财务总监;2011年10月至2011年12月任杭州永创智能设备股份有限公司副总经理、财务总监、董事会秘书;2011年12月至2017年11月任杭州永创智能设备股份有限公司副总经理、董事会秘书;2017年11月至2023年11月任杭州永创智能设备股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书;2023年11月任杭州永创智能设备股份有限公司董事、副总经理。

徐之达,男,1987年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工商管理专业。2010年8月至2013年8月就职于商务部流通产业促进中心;2011年10月至2013年5月借调至商务部台港澳司;2013年9月至2016年6月在北京科技大学就读研究生;2016年6月至2018年9月任杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司总经理助理;2018年9月至2020年4月任杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司副总经理;2020年4月至2020年6月任杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司董事、副总经理;2020年6月至2022年12月任杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司副董事长、常务副总经理;2022年12月至2024年6月任杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司副董事长、总经理。

耿建,男,1985年生,中国国籍,本科学历。2011年10月至2020年11月任杭州永创智能设备股份有限公司职工代表监事、证券事务代表;2020年11月至2023年11月任杭州永创智能设备股份有限公司副总经理、证券事务代表,2023年11月至今任公司董事会秘书、副总经理。

贾赵峰,男,1982年生,大专学历。现任公司副总经理。2012年进入杭州永创智能设备股份有限公司,历任公司销售员、区域销售经理等职,2017年11月15日至今任公司副总经理。

王少军,男,1987年生,中国国籍,大专学历。2008年至今历任公司业务员,区域经理,事业部经理。

邵枭楠,男,1993年生,中国国籍,大专学历。2014年6月至今历任公司销售业务员、区域经理。

胡旭东,男,1959年生,博士学历,现任公司独立董事。1983年8月至今在浙江理工大学担任教师职务;2014年10月至今在浙江理工大学创新技术研究院担任院长职务。