中科软(603927)公司资料

中科软(603927) 业绩简评 2025年4月11日公司披露年报，实现营收66.71亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润3.55亿元，同比下降45.8%；实现扣非归母净利润3.46亿元，同比下降46.3%。 经营分析 非保险行业收入占比提升，集成业务增加拖累毛利率。24年公司保险IT收入30.47亿元，同比下降15.3%，系保险行业深化转型，部分客户IT投入出现阶段性调整所致；24年非保险金融IT/政务IT/医疗卫生IT分别实现营收6.85/12.86/4.08亿元，分别同比增长32.4%/20.4%/37.3%。分业务类型看，由于公司承接的部分大银行客户系统集成项目验收确认收入，系统集成业务收入16.67亿元，同比增长35.7%，导致公司主营业务毛利率同比下降5.7pct至25.8%。 公司加强控费和现金流管理。公司员工人数同比下降3.1%，24年销售/管理/研发费用率为4.8%/1.5%/13.6%，分别同比下降0.2pct/0.2pct/0.9pct。公司进一步优化合同条款、加强现金流管理考核，全年销售商品、提供劳务收到的现金82.28亿元，同比增长27.1%；实现经营性净现金流12.49亿元，同比增加538.7%。公司持续推进多领域AI应用落地。“中科文澜”大模型顺利通过生成式人工智能服务登记备案，相关AI产品适用于政府、金融、医疗等多个行业。25年Q1公司与华为合作推出保险行业AIGC应用联合方案；与神州鲲泰打造了基于DeepSeek的“中科文澜MaaS”平台与传染病智能监测预警软件。公司在研项目包括保险智能运营平台、低代码平台AI助手、基于AIGC的预核保和产品推荐系统等，相关产品有望逐步落地带来收入提升。 盈利预测 根据公司年报，我们预计2025-2027年公司实现营收74.68/84.34/95.56亿元，同比增长11.95%/12.94%/13.30%；预计归母净利润为5.82/7.65/9.56亿元，同比增长63.93%/31.41%/25.02%，对应28.01/21.31/17.05倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

中科软(603927) 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收28.2亿元，同比增长7.2%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比下滑8.2%。2024年第二季度，公司营业收入为15.3亿元，同比增长13.1%；扣非后归母净利润为1.6亿元，同比下滑13.2%。 经营分析 分业务而言，公司保险IT业务上半年营收为13.8亿元，同比下滑8.8%，主要系部分保险客户对已有系统的更新投入有所下降。由于保险IT业务承压，公司积极开拓非保险IT业务，上半年金融领域非保险IT业务营收为3.5亿元，同比增长65.1%，主要系公司在银行信创等领域取得新进展。除了金融领域之外，公司在其他领域也持续拓展业务，上半年政务领域、医疗卫生领域、其他行业上半年营收分别同比增长24.7%、58.9%、7.1%。 利润方面，上半年公司销售、管理、研发费用之和同比下滑3.9%，开始逐步降本提效。受到降息影响，公司利息收入减少，上半年财务费用较上年同期减少0.1亿元。此外，增值税加计扣除减少也影响了其他收入。 公司在报告期加速回款。上半年销售商品、提供劳务收到的现金为2.5亿元，同比增长18.0%，经营性净现金流量较上年同期亏损减少2.3亿元。由于加快回款，部分已经计提的坏账转回，2024年上半年信用减值损失较上年减少0.2亿元。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为70.0/70.4/72.2亿元，同比增长7.7%/0.5%/2.6%；归母净利润分别为6.9/7.4/8.0亿元，同比增长5.7%/7.3%/8.0%，对应18.5/17.2/15.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。

中科软(603927) 投资要点 投资事件：近期，公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长48.82%。 营收保持稳健增长，盈利能力提升显著。2024年Q1，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.26亿元，同比增长12.35%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长48.82%。利润端提升显著的主要原因为客户粘性增强，管理水平提高导致盈利能力提升所致。公司强调“相似复用”的开发模式，建立行业参考模型，在数据架构、系统群／功能集／用户体验、组件平台／脚本规范这三大行业应用软件核心要素层面不断形成竞争壁垒，一方面通过快速响应机制赋能客户业务发展，增强公司客户粘性，另一方面在参考模型下，积累了样本程序、技术文档、知识图谱等经验，保证了年轻开发人员能够快速学习、运用，使软件开发效率不断提升。 费用控制良好，现金流好转。公司费用端控制良好，2024年Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为6.02%/1.73%/20.01%，其中销售/研发费用率较去年同期分别下降0.93%/2.31%。2024年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-6.32亿元，去年同期为-9.29亿元，现金流好转的主要原因在于销售商品、提供劳务收到的现金增加，购买商品、接受劳务以及支付给职工的现金减少所致。 海外业务有望推动公司持续高质量发展。2023年，公司对大陆以外客户实现业务收入2.35亿元，同比增长15.41%。公司主要在海外市场提供以保险IT业务为主，客户包括中资保险公司海外分支机构、当地保险机构、跨国保险机构当地分支机构等。公司在海外业务不断拓展，通过打造大陆以外当地客户标杆项目提升在相关地区的影响力，未来有望为公司发展注入动力。 投资建议：预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

中科软(603927) 2024年4月26日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元，同比增长0.9%；毛利润为4.0亿元，同比下滑2.0%，毛利率为31.0%，较上年同期下滑0.9pct；归母净利润为0.26亿元，同比增长12.4%；扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元，同比增长48.8%。 经营分析 公司2024年一季度毛利率略有下滑，结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%，我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入，因而影响了整体毛利率表现。费用方面，由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%，因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7%；三费之和增速慢于公司营收增速，因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面，公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元，在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%，我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。 全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元，同比增长55.7%；由于公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展，2024年我们也保持积极预期。国际化方面，2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%，也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年公司有望进行更多项目落地。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应24.0/21.1/19.1倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。