洛阳钼业(603993)公司资料

洛阳钼业(603993) 24全年归母净利润135亿元，同比+64% 公司发布2024年年报：受益主要金属量价齐升，公司创造历史最好业绩，营业收入首次迈入两千亿门槛：2130亿元，同比增长14%；归母净利润首破百亿元大关：135亿元，同比增长64%；经营性现金流卓越有力：324亿元，同比增长108%。与此同时，公司积极回馈股东，预计2024年末期股息派发总额为人民币54.56亿元（含税），现金分红比例约为40.32%。 产量：两大世界级铜钴矿释放产量，远期仍有扩产空间 2024年铜价中枢系统性抬升，公司两大世界级铜钴矿产量继续释放，支撑利润历史新高。2024年，TFM混合矿项目如期全面实现达产、达标，KFM成功降低生产成本，提升回收率。铜钴板块产销量亮眼，其中铜全年产量65.02万吨，同比+55%，铜销量68.95万吨，同比提升76.89%，首次跻身全球前十大铜生产商；钴产量11.42万吨，同比+106%，钴销量10.89万吨，同比增长266.23%。铌产量10,024吨，同比+5%；磷肥产量118万吨，同比+1%，钼钨板块保持了相对稳健。公司给出了2025年的产量指引，铜金属60-66万吨，钴金属10-12万吨，钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万吨，铌金属0.95-1.05万吨，磷肥105-125万吨。 公司2028年规划铜产量为80-100万吨。2024年，公司充分论证研讨，确定新的扩产项目；加大勘探力度，增加资源储备，加速推进刚果（金）Heshima水电站等电力开发项目，为新一轮产能扩张提供充足电力保障。 成本：铜钴成本下降明显，降本增效增厚业绩 成本控制是矿山竞争能力的重要体现。2024年，公司铜钴板块成本下降明显，其中铜单位成本3.02万元/吨，同比-13%；钴单位成本5.27万元/吨，同比-27%。展望未来，公司铜钴板块继续提升管理效能和运营效率，营业成本有望进一步下降：公司计划在TFM依托中区10K、15K选冶工艺优化，东区17K工艺调整等技改项目，进一步提产能，降成本；TFM完善HSE管理体系和手段，升级安全管理水平；KFM加快推进专项活动，改善产品工艺，降本增效，进一步增厚公司业绩。 盈利预测 我们预计2025-2027年，随着铜价中枢稳健上移，公司铜产量稳中有升，预计归母净利润为158.69/175.54/203.21亿元，YOY为17.27%/10.62%/15.76%，对应PE为10.28/9.30/8.03，给予“买入”评级。 风险提示 铜钼价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。

洛阳钼业(603993) 2024年报点评：公司产量创新高实现业绩超预期，预计25年钴板块实现利润正增长 投资要点： 事件 公司发布2024年度业绩报告。2024年度实现收入2130.29亿元，同比+14.37%；实现归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；扣非归母净利润131.2亿元，同比+110.48%。分季度来看，24Q4实现收入582.7亿元，环比+12.2%，同比+6.8%；实现归母净利润52.6亿元，环比+84.2%，同比-9.4%。 量：24年主要产品产量创新高，重大建设项目达产达标。 1）产量创历史新高。2024年，公司铜产量65万吨，同比+55%，跻身全球前十大生产商；钴产量11.4万吨，同比106%；钼产量1.5万吨，同比-2%；钨产量8288吨，同比+4%。其中，所有产品产量均超越产量指引中值，铜、钴、铌、磷产量创历史新高；2）重大建设项目 达产达标。2024年上半年，TFM混合矿项目3条生产线成功达产达标，行成5条生产线、45万吨年产铜能力，KFM拥有15万吨年产铜能力，公司累计在刚果（金）拥有6条生产线、60万吨年产铜能力。配套电力建设拥有200MW的Heshima水电站项目签约并顺利实施。3）钴库存4.2万金属吨。截至24年年底，公司库存铜10万吨、钴4.2万吨、钼1247吨、铌827吨、钨1230吨和磷19.4万吨。 价：铜价在2024年创新高。 2024年，LME铜突破1万美元创下历史新高，年内均价9268.9美元/吨，同比+8.7%；铌铁均价25.1万元/吨，同比+10.9%；APT均价20万元/吨，同比+12.9%；磷酸一铵现货均价3183元/吨，环比+3.1%。钴、钼均价表现为下跌，其中钴国内现货均价20万元/吨，同比-26.2%；钼铁现货均价23.6万元/吨，同比-8.7%。 利：钴板块以价换量，预计25年实现利润正增长。 2024年，公司钴板块实现毛利30亿元，同比+138%。受刚果(金)关于钴出口政策影响，预计25年钴销量或出现下滑，假设销量为产量的75%即8.3万金属吨，同比减少24%或2.6万金属吨，假设25年钴价25万元/吨，同比增加25%，钴板块预计实现毛利39.3亿元，同比增加31%，钴板块以价换量实现利润正增长。 盈利预测与投资建议 我们假设25-27年最新铜价为7.8/8.0/8.2万元/吨，预计25-27年归母净利润为149/172/199亿元（25-26年前值129/135亿元），对应的EPS分别为0.69、0.80、0.93元/股，对应最新股价7.59元/股，PE分别为11.0/9.5/8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 铜钴钼价格不及预期，海外政策变动风险

洛阳钼业(603993) 事件：2025年3月22日，公司发布2024年年报，报告期内公司实现收入2130.3亿元，同比+14.4%；归母净利润135.3亿元，同比+64.0%；扣非净利润131.2亿元，同比+110.5%。其中第四季度实现收入582.7亿元，同比+6.8%，环比+12.2%；归母净利润52.6亿元，同比-9.4%，环比+84.2%；扣非净利润45.7亿元，同比-6.4%，环比+56.0%。 主要产品全部完成目标产量，铜、钴核心品种实现高增长。2024年公司铜(TFM+KFM)/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为65.0/11.4/1.5/0.8/1.0/118.0万吨，同比分别为+65.0%/+105.6%/-1.5%/+3.9%/+5.3%/+1.0%，分别完成全年目标中值的119%/176%/114%/118%/106%/103%，全部实现目标产量，其中钴产量大幅超产，铜产量跻身全球前十大铜生产商。其中第四季度公司铜(TFM+KFM)/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为17.4/2.9/0.4/0.2/0.2/28.4万吨，同比分别为+37.3%/+61.2%/+14.9%/+4.3%/+5.2%/-2.7%，环比分别为+7.3%/-4.1%/+1.9%/+2.4%/-9.9%/-8.9%。公司2025年铜/钴/钼/钨/铌/磷肥目标产量中值分别为63/11/1.35/0.7/1/115万吨，公司将加快TFM/KFM两个世界级项目的扩产，并加速推进刚果（金）Heshima水电站等电力开发项目，为新一轮产能扩张提供充足电力保障。 期间费用率同比下降，铜矿业务量价齐升。2024年公司销售/管理/研发/财务费用率合计为2.56%，同比-0.59pct；其中第四季度销售/管理/研发/财务费用率合计为1.46%，同比-1.57pct，环比-1.42pct，费用率同比下降。2024年公司毛利率/净利率为16.55%/6.35%，同比分别为+6.83/+1.92pct；其中第四季度毛利率/净利率为13.69%/9.02%，同比分别为-2.55/-1.61pct，环比分别为-2.45/+3.53pct。根据LME、FastmarketsMB数据统计，2024年铜全年均价为9147美元/吨，同比+7.8%，公司铜矿业务量价齐升；钴全年均价为11.26美元/磅，同比-25.5%，钴处于行业周期底部。 资产负债率显著降低，ROE明显提升。至2024年年末，公司长短期借款分别为93.3/139.6亿元，同比分别为-94.3/-109.9亿元，环比分别为-19.3/-165.2亿元；资产负债率为49.5%，同比-8.9pct，环比-7.6pct，显著下降；全年ROE为19.1%，同比+5.2pct。 投资建议：摘要我们上调公司2025、2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为149.4/163.6/182.9亿元（2025、2026年前值分别为131.5/147.8亿元），我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

洛阳钼业(603993) 主要观点： 公司发布2024年年报 洛阳钼业2024年实现营业收入2130.29亿元，同比+14.37%；实现归母净利润135.32亿元，同比+64.03%。单24Q4实现营业收入582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.2%；实现归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16%。 刚果铜钴持续贡献增量，贸易板块加强协同 分行业来看，2024年矿山采掘及加工行业实现营收652.60亿元，同比+46.59%；矿产贸易行业实现营收1883.56亿元，同比+12.06%。矿山板块的收入增长主要来自刚果（金）TFM矿投产，2024年公司铜产品收入418.57亿元（同比+70.18%）；钴产品收入87.43亿元（同比+156.71%）。公司2024年铜/钴产量分别为65.02/11.42万吨，同比分别+54.97%/+105.61%，均超出指引的最大值。 资产负债率进一步优化，坚持高分红回馈股东 公司2024年资产负债率49.52%，同比-8.88pcts，资产质量进一步优化。公司拟派发2024年末期股息，每10股派发现金红利2.55元（含税），现金分红比例约为40.32%。且公司承诺2024-2026年在满足正常经营及未来发展的前提下连续三年每年现金分红占当年合并报表中归母净利润比例超40%，持续高分红回馈股东。 供应紧张+政策支撑，铜钴价格仍具上行空间 铜：2024年国内铜现货均价约7.5万吨，矿山老龄化、海外政策变动、非洲电力供应等问题影响铜矿供应，2025年铜矿供给仍然偏紧，铜价具备进一步上行动力。钴：2024年国内钴现货价约20.0万元/吨（同比-26.23%），但2025年2月底刚果金颁布出口禁令支撑钴价，3月25日国内现货钴价24.81万元/吨。我们认为后续刚果金或将继续采取措施限制出口导致钴供应紧张，钴价有望持续回升。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.4/167.3/173.5亿元（前值为2025-2026年分别为133.1/148.6亿元），对应PE分别为10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要金属价格大幅波动；产能释放不及预期；海外政策不确定性等造成的经营风险；矿山安全及环保风险等。