联德股份(605060) 事件描述 近日，联德股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入7.31亿元，同比+24.57%；归母净利润1.39亿元，同比+27.60%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+28.46%。其中Q2单季实现营业收入3.94亿元，同比+26.47%，环比+17.00%；归母净利润0.77亿元，同比+22.12%，环比+23.32%，扣非净利润0.76亿元，同比+22.90%，环比+25.37%。 事件点评 海外业务稳步增长，AIDC驱动制冷与发电业务高增。上半年公司主营业务收入7.29亿元，其中工程机械部件收入2.95亿元，同比+42.82%，为增 速最突出的板块，主要受益于北美制造业回流及全球基建需求。海外主营业务收入3.78亿元，同比+28%，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，公司在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。制冷端，压缩机业务受益于数据中心功率密度提升，需求强劲；发电端，北美电力紧缺驱动大马力发动机及燃气轮机需求，公司已切入卡特彼勒等龙头供应链，产品配套数据中心电源、燃气电站等下游场景。 经营质量不断向好，盈利能力稳步提升。上半年经营活动现金流净额1.73亿元，同比+39.56%，销售回款情况良好。上半年公司综合毛利率为38.06%，同比+1.22pct，净利率为19.21%，同比+0.5pct。其中Q2单季毛利率38.90%，同比/环比+1.29/+1.82pct，净利率19.67%，同比/环比-0.73/+1.01pct，产品结构优化与规模效应持续显现。 产能有序扩张，海外布局顺利推进。截至2026年6月末，公司年铸造 能力达12万吨，拥有13个数控加工车间、161台大型加工中心。国内明德工厂持续推进产能爬坡，明德二期项目已启动建设；海外方面，墨西哥工厂建设顺利推进，国内外产能协同格局初步形成。期末在建工程达2.90亿元，较年初增长79.39%，主要系墨西哥生产基地投入增加。国内外产能的逐渐释放为公司业绩增长奠定坚实基础。 投资建议 短期看，海外业务稳步增长叠加AIDC需求带动制冷与发电零部件放量，公司在手订单饱满，业绩有望延续高增趋势；中长期看，随着墨西哥工厂投产、明德二期产能释放，公司逐步突破产能瓶颈。公司有望凭借“铸造+机加”一体化能力，在大马力发动机、燃气轮机等高端制造领域不断突破。 我们预计公司2026-2028年营收分别为15.99、20.88、26.35亿元；归母净利润分别为3.22、4.23、5.38亿元，EPS分别为1.34、1.76、2.24元，对应26年8月26日收盘价PE分别为32、24、19倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 下游需求波动风险：AIDC建设、能源动力等行业需求变化会直接影响订单释放节奏。

联德股份(605060) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收7.31亿元，同增24.57%；实现归母净利润1.39亿元，同增27.60%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同增28.46%。其中，单Q2公司实现营收3.94亿元，同增26.47%；实现归母净利润0.77亿元，同增22.12%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同增22.90%。 事件点评 海外业务稳步增长，全球化布局持续推进。2026H1，公司海外主营业务收入3.78亿元，同增28%，海外收入增速快于整体收入增速。公司持续深化和全球头部客户的战略合作关系，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。 毛利率同比提升，费用率受财务费用影响有所增长。2026H1公司毛利率同增1.22pct至38.06%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增0.63pct至14.5%，其中销售费用率同增0.02pct至1.01%，管理费用率同减0.55pct至6.82%，财务费用率同增2.27pct至1.24%，研发费用率同减1.11pct至5.43%。 发动机业务进展顺利，新兴赛道稳步突破。2026H1，公司重点推进大马力发动机业务拓展，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。依托"铸造+机械加工"全工序一体化能力，公司在大马力发动机核心结构件领域的技术水平与批量交付能力逐步获得客户认可，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。 产能有序扩张，墨西哥工厂进展顺利。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨。国内生产方面，明德工厂持续推进产能爬坡，生产效率与产能利用率稳步提升；同时，年度计划新增的关键生产设备正加快落地，各生产基地新增关键生产设备20台/套，国内产能基础进一步夯实。海外产能方面，墨西哥工厂进展顺利，国内外产能协同的格局初步形成，公司整体供应能力与抗风险能力有所提升。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为16.46、23.46、30.15亿元，同比增速分别为31.26%、42.49%、28.50%；归母净利润分别为3.19、5.04、6.81亿元，同比增速分别为40.28%、57.64%、35.22%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为32.00、20.30、15.01，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。

联德股份(605060) 投资要点 2026Q1归母净利润同比+35%，高景气下游驱动业绩高增 2026Q1公司实现营收3.4亿元，同比+22.4%；实现归母净利润0.6亿元，同比+35.1%；单季度汇兑损失约300万元，若扣除则归母净利润同比+46%。分市场看，公司2026Q1内销1.6亿元，同比+14.0%，外销1.8亿元，同比+35.1%。分业务看，公司2026Q1压缩机/工程机械零部件收入分别同比+10%/+40%，公司预计来自卡特彼勒的收入增速同比+50%。展望2026年，我们认为下游工程机械、AIDC制冷&发电行业将保持高景气度，随着产能扩张落地，公司业绩有望保持高增。 盈利能力稳健提升，三费表现优异对冲汇兑扰动 2026Q1公司实现销售毛利率37.1%，同比+1.1pct，销售净利率18.7%，同比+1.9pct，高毛利的AIDC业务占比提升推动公司盈利能力逐步增强。费用端来看，2026Q1公司期间费用率14.05%，同比-0.59pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/6.6%/5.1%/1.4%，同比分别-0.09/-1.15/-1.58/+2.23pct。公司三费控制保持优异，财务费用增加主要系26Q1产生约300万汇兑损失、减少约200万利息收入。 北美缺电驱动公司核心客户需求上行，明德二期扩产布局强化成长动能1）北美缺电矛盾持续强化，多技术路径景气共振：当前美国电力需求在AIDC驱动下呈现非线性增长，而电网老化及新增供给受限导致区域性缺电问题加剧。在此背景下，燃气轮机、燃气内燃机及柴发等多种技术路径均处于景气上行阶段。公司核心客户卡特彼勒、INNIO等在燃气内燃机、燃气轮机、柴油发动机领域的订单需求持续增长，高景气度逐步向零部件供应商传导，有望带动公司相关业务放量。 2）产能扩张与全球布局：面对行业需求激增与供给受限的矛盾，公司以“德清+墨西哥”双核心产能布局抢占先机，在承接国内增量订单的同时，通过海外生产基地规避关税并保障北美核心客户供应链安全。其中，明德一期已进入产能爬坡阶段，二期总投资4.8亿元正加速推进，公司预计年内投产，主要聚焦发动机高端零部件生产，有望强化公司对多个下游行业的配套能力；墨西哥工厂建设顺利，公司预计2026Q2投产，将有效满足北美区域客户需求。同时，公司同步推进现有生产基地新一轮技改，持续提升产能保障能力与生产效率，为成本优化及盈利能力提升提供支撑。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，当前市值对应PE41/31/23X，维持“买入”评级。 风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。

联德股份(605060) 投资要点 AI算力爆发驱动核心支柱业务高增，产品结构优化持续增厚盈利 2025年公司经营业绩稳健增长，核心业务保持良好发展态势。AI算力扩张带动数据中心精密温控需求爆发，下游制冷压缩机在该领域采购量年均增幅超50%，成为行业增长的核心驱动力。压缩机零部件是公司核心支柱业务，公司作为全球龙头客户的核心供应商，所生产的压缩机机体、壳体、蜗壳等关键零部件已批量应用于数据中心冷水机组、商用空调等场景，相关订单增速显著。同时公司持续优化产品结构，高附加值精密零部件占比稳步提升，叠加重点突破AI数据中心制冷等高景气赛道，带动整体盈利能力持续增强，核心业务增长具备强确定性。 能源设备业务实现批量突破，内燃机+燃气轮机双轮驱动，打造第二增长曲线 公司将内燃机、燃气轮机作为重点开拓方向，大马力发动机与高端能源装备业务实现关键突破，打开全新成长空间。内燃机领域，公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，深度服务全球龙头客户，配套发电机组广泛应用于数据中心主电源、备用电源、分布式发电等场景；近期北美市场天然气发电机组作为主供电源的商业模式已快速跑通并实现规模化应用，进一步打开行业长期增长空间。燃气轮机领域，公司依托“铸造+机械加工”全工序一体化优势，在结构类零部件的精密成型、精度控制与批量交付上具备稳定工艺能力，相关业务已完成前期小批量验证与客户认证，正式进入批量化供应阶段，配套国际头部品牌商，应用于大型数据中心、燃气电站等场景。同时公司同步拓展油气采集装备、风能设备等能源设备领域，稳步培育多元化利润增长点。 全球化产能与渠道布局持续完善，供应链韧性显著增强，2026年产能落地有望加速业绩释放 公司全球化布局稳步推进，多极产能与渠道网络逐步完善，为业绩增长提供充足支撑。产能端，明德工厂于投产首年已进入盈利阶段，产能利用率持续提升；墨西哥工厂建设顺利，预计2026年第二季度投产，将承接北美客户批量订单，有效缩短交付周期、降低物流成本，该工厂可面向北美市场供应压缩机零部件、工程机械零部件，同时配套生产能源动力零部件、农业机械零部件，满足区域内高端装备客户的多元化配套需求。渠道端，公司已建立欧洲、日韩市场营销代理体系，形成多极市场覆盖，既能稳步拓展全球市场，也能依托多元化物流方案和区域化产能调配，有效对冲地缘政治等潜在风险。2026年公司核心目标为实现营收和利润稳步增长，随着墨西哥工厂投产、全球渠道深化，叠加全链条成本管控、数字化转型等五大重点工作推进，公司业绩有望迎来加速释放。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为16.65、21.44、26.81亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.32元，当前股价对应PE分别为43.8、33.2、25.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及预期风险。

孙袁,1959年出生,中国国籍,拥有香港居民身份及新加坡永久居留权,博士研究生学历。1985年至1989年,任上海材料研究所工程师;1993年至1996年,任美国DONSCO公司总冶金师;1997年至2000年,任布朗什维克工业公司运营经理;2001年至今,任公司董事长兼总经理,兼任联德控股监事、联德国际董事、Advance Path Enterprises Limited董事、联德创投执行董事、桐乡合德董事长兼总经理、海宁弘德监事、浙江明德执行董事、苏州力源董事长、力源金河董事长、联德液压执行董事、墨西哥公司董事、Bright公司董事、湖州朔谊执行事务合伙人和湖州旭腾执行事务合伙人。

朱晴华,1977年出生,中国国籍,拥有香港居民身份及新加坡永久居留权,硕士研究生学历。1999年至2001年1月任浙江对外贸易有限公司员工;2001年1月至今任职于公司,历任销售总监、监事、副董事长,现任公司副董事长,兼任联德控股执行董事兼总经理、联德国际董事、联德创投监事、桐乡合德董事、海宁弘德执行董事兼经理、苏州力源监事、墨西哥公司董事、Bright公司董事、湖州迅嘉执行事务合伙人和湖州佳宏执行事务合伙人。

吴洪宝,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年至2000年,任职于东风(杭州)重型机械有限公司技术员;2000年至2001年,任布朗什维克工业有限公司杭州办事处项目工程师;2001年至今任职于本公司,历任计划主管、制造部经理,现任本公司副总经理;2017年至今任本公司董事,兼任浙江明德监事、杭州德渊总经理。

周贵福,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年至2004年,任职于杭州东华链条总厂;2005年至2006年,任职于杭州天奕机械有限公司;2006年至今,任本公司副总经理;2017年至今,任本公司董事,兼任杭州毅德执行董事兼总经理。

张涛,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。现任本公司质保部经理;2019年至2025年,任本公司职工代表监事,现任本公司职工代表董事,兼任杭州德渊董事。

潘连彬,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2000年至2006年,任浙江日发控股集团有限公司人力资源部经理;2006年至2012年,任职于联德机械(杭州)有限公司,历任总经理办公室副主任、主任;2012年至2013年,任浙江日发控股集团有限公司人力资源部经理;2013年至今,任本公司总经理办公室主任;2017年至今,任本公司董事会秘书,兼任苏州力源董事和联德液压监事。

朱铁军,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,2002年至2004年,任新加坡-麻省理工联盟博士后;2004年至2010年,任浙江大学材料科学与工程学院副教授;2010年至2018年,任浙江大学材料科学与工程学院教授;现任浙江大学材料科学与工程学院院长、求是特聘教授;兼任浙江亚通新材料有限公司独立董事。2024年至今任本公司独立董事。

赵连阁,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,1999年至2001年,南京农业大学博士后;1987年至1988年,任职于沈阳计算机厂;1988年至2004年,任教于沈阳农业大学,历任讲师、副教授、教授、经济贸易学院副院长;现任浙江工商大学产业经济研究所所长,浙江工商大学经济学院教授(二级),博士生导师。浙江工商大学西湖学者,浙江省151人才,美国滨州州立大学访问学者;兼任中国区域经济学会常务理事、衢州市政府咨询委员会委员、浙江省工业环保设计研究院有限公司董事。2024年至今任本公司独立董事。

王文明,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学博士研究生学历,中国注册会计师非执业会员。2005年至2008年,任职于厦门所罗门祥星管理咨询公司;2011年至2020年,任教于香港浸会大学商学院会计与法律系,历任高级研究助理、研究助理教授、助理教授;现任浙江大学管理学院财务与会计学系“百人计划”研究员、博士生导师。2024年至今任本公司独立董事。

杨晓玉,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1983年至2004年,任职于兰州石油机械研究所;2004年至今,任本公司财务总监。