明新旭腾(605068)公司资料

明新旭腾(605068) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收3.7亿元，同比+31.9%；归母净利润0.17亿元，同比+20.5%，毛利率25.5%，同比+0.2pp，净利率4.5%，同比持平。其中23Q2实现营收2.2亿元，同比+52%，环比+47.4%；归母净利润0.22亿元，同比+780%，环比+493%；毛利率28.6%，同比+5.8pp，环比+7.6pp；净利率10.2%，同比+13.1pp，环比+14pp。 营收大幅增长，Q2成功扭亏为盈。受低基数及价格战影响，23Q2国内乘用车销量613万辆，同比+27.5%，环比+19.3%（中汽协），公司主要客户一汽大众同环比分别+15.9%/+34.3%，公司产能利用率环比大幅提升，成功实现扭亏。此外，Q2总费用率22.4%，同比/环比分别-3.5pp/-8pp，费用控制有效，进一步增厚利润水平。随着下半年公司在手订单逐渐量产上市，公司销量及业绩有望持续回升。 不断开拓新客户，新能源占比有望提升。公司是国内汽车内饰皮革优质供应商，近年来积极开发新客户，1月公告拿到国内某知名新能源主机厂5.3亿元的真皮定点；3月公告拿到某知名品牌主机厂3亿元的全新产品绒面超纤革项目定点。在巩固现有客户基础之上，公司积极布局新客户、新车型的市场开发，并且已经有所收获，尤其是新能源客户的突破，符合新能源车的市场渗透率发展趋势，为公司未来可持续发展奠定了良好基础。 构建第二第三产品线，积极布局海外市场。水性超纤产品具备环保、舒适、安全等优点，22年共销售119.1万平方米，同比+229%，增长迅速。23H1募投项目年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目已完成厂房基础准备，设备安装调试正在进行，产能逐步释放，持续构建第二增长曲线。目前除牛皮革、绒面超纤这两个主赛道产品外，超纤革、PU等正在逐步获得客户认可，为公司第三梯次产业的发展蓄势赋能，国产替代空间大。此外，公司积极拓展海外市场，23H1在墨西哥投资新设制造基地，推进北美汽车市场的业务，有助于提高公司的全球市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.72/1.26/1.82元，对应PE为35/20/14倍，未来三年归母净利润CAGR达43.5%，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户产销低于预期的风险；新客户开拓低于预期的风险；原材料价格上涨的风险；产能扩张不及预期的风险。

明新旭腾(605068) 事件：2023H1公司实现营业收入3.69亿元，同增31.89%；归母净利润1665.9万元，同增20.50%；扣非净利润115.28万元，同降16.51%。EPS为0.10元/股。23Q2公司实现营收、归母净利润2.20亿元、0.22亿元，同增51.98%、780.41%，低基数下，23H1公司订单回暖、原材料价格企稳，经营表现逐步向好。 点评： 全球汽车产销量复苏，行业发展稳中向好。2023H1国内经济运行环境持续向好，汽车行业逐渐回温，公司持续推动改革创新，在巩固现有业务优势同时，开启第二、第三梯次产品线的发展新格局，订单量同比显著增加。23H1实现营收3.69亿元，同增31.89%。长期来看，公司持续强化研发优势，加大在无铬鞣制、低VOC排放、全水性定岛超纤等前沿生产技术领域的投入，具备较强的技术研发、成果转化能力，以及快速响应优势。 水性超纤二期项目顺利推进，海外子公司助力全球化布局。2023H1公司加快推进可转债项目，“年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”产能逐步释放，助力公司持续加强下游客户拓展，满足新增订单需求。此外，2023H1公司加快布局海外市场，投入980万美元在墨西哥投资设立子公司宝盈（墨西哥），其中投资总额的99%由公司通过宝盈技术向宝盈（墨西哥）出资，1%由公司以直接投资方式出资。海外子公司的设立助力公司加速推进北美汽车业务，实现产业链的延伸，提升公司竞争力。 毛利率基本持平，产量增加带动现金流出。1）2023H1公司销售毛利率同增0.24PCT至25.52%，基本持平。2）2023H1公司销售/研发/管理/财务费用率分别为2.51%/11.30%/8.23%/3.61%，同增0.36PCT/-5.80PCT/-0.47PCT/4.45PCT。23H1公司扩大市场份额及开拓新业务增加导致销售费用率有所增加；财务费用率增加主要系公司发行可转债，按照实际利率法计提的财务费用增加。3）2023H1公司经营现金流净额为1472.36万元，同降83.92%，主要系公司产量增加，加大原材料采购，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。 盈利预测与投资建议：我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为1.17/2.28/3.61亿元（原值为1.76/2.58/3.27亿元），目前股价对应23年31.06倍PE。我们看好公司在汽车内饰行业运营经验丰富，为本土优质供应商，长期发展空间大，维持“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不达预期、汽车行业持续缺芯、牛原皮价格上涨、人民币汇率波动等。

明新旭腾(605068) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营收 3.69亿元，同比+31.89%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比+20.50%。 单就Q2 来看，公司实现营收 2.20 亿元， 环比 Q1+47.44%，实现归母净利润 0.22 亿元，环比 Q1 扭亏。 23H1 公司毛利率/净利率分别为25.52%/4.51%，同比分别+0.24/-0.07pct。 费用方面， 报告期内公司销售费用同比+53.63%，主要系公司扩大市场份额及开拓新业务增加所致。 一、 紧跟电动化浪潮， 真皮业务在新能源客户端取得突破。 2023H1公司主要客户一汽大众的零售销量为 83.87 万辆，同比-2.8%， 且公司其他合资主机厂客户销量同期均出现不同程度下滑，对公司真皮业务收入及利润端均造成压力。 公司通过开拓新客户、新车型，顺应电动化率持续上行的发展趋势以对冲不利因素带来的影响，公司目前在新能源客户方面已有突破， 相关定点放量有望带来真皮出货量与产能利用率的提升。 二、超纤产能建设加速推进，打造第二增长曲线。 汽车内饰行业超纤渗透率持续上行， 公司客户开拓顺利、 与合资及自主主机厂均有合作。 公司现有产能难以支撑客户需求增长，加快推进年产 800 万平的全水性定岛超纤新材料智能制造项目，有望带来业绩增量。公司紧随市场需求、开发高附加值新产品，超纤革、 PU 合成革等逐渐获得客户认可。 三、 布局海外市场，打造公司的全球竞争力。 鉴于公司在国内市场与主机厂多年合作积累的丰富经验和打造的较强产品竞争力， 公司投资 980 万美元在墨西哥投资新设子公司， 推进北美汽车市场业务，为公司创造新的业绩增长点。 盈利预测： 预计公司 2023/24/25 年实现营收 11.33/15.61/19.41 亿元，归母净利润 1.56/2.46/3.44 亿元， EPS 为 0.96/1.51/2.12 元/股，当前股价对应 PE 为 23/15/11 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 国内乘用车销量不及预期； 超纤渗透率上行不及预期； 原材料价格波动影响盈利水平等。

明新旭腾(605068) 事件：公司发布2022年年报，报告期实现收入8.56亿元，同增4.24%，归母净利润为1.00亿元，同增-38.63%，扣非净利润为363.70万元，同增-97.67%，EPS为0.60元，每10股派息1元（含税）。22Q4实现营收3.22亿元，同增30.56%，归母净利润为4539.03万元，同增122.87%，扣非净利润-3454.78万元，同增-273.43%，由盈转亏。公司水性超纤产品获得客户认可，收入快速增长，毛利率上升、研发及管理费用率下降推动归母净利增长。23Q1实现营收1.49亿元，同增10.38%，归母净利润为-569.15万元，同增-133.26%，扣非净利润为-1135.66万元，同增-231.55%，盈利下滑。 点评： 牛皮革业务承压，超纤业务表现亮眼。分产品看，2022年牛皮革整皮实现营收5.61亿元，同增-10.32%，系受主机厂对车用牛皮革需求萎缩影响。2022年超纤革实现营收2477.33万元，同增12533.39%；绒面超纤实现营收1.23亿元，同增137.26%，超纤产品实现销售量119.08万平方米，同比增长229.31%，超纤业务发展动能强劲。超纤产品22年共销售119.1万平方米，同增229%，实现营收1.48亿元，同增184%，占比17.3%，同增10.9PCT，增长迅速。 产品结构调整毛利率有所下滑，可转债发行计提财务费用增加。1）由于产品结构调整、新冠疫情等影响，2022年公司毛利率同降7.72PCT至32.49%。分产品看，真皮整皮、裁片、绒面超纤、超纤革毛利率分别为41.44%、9.69%、33.26%、1.19%，同增-4.91%、-21.87%、7.95%、-0.22%。23Q1毛利率同降6.92PCT至21.04%，主要由于乘用车需求同比减少、产能利用率下降影响。2）2022年公司保持各项费用基本稳定，销售、管理、研发、财务费用率为1.68%、6.61%、11.62%、0.44%，同增0.35PCT、0.05PCT、1.13PCT、2.74PCT。其中公司持续加强研发投入，不断加强新材料和核心化料的开发；财务费用增加主要系报告期内公开发行可转债，计提财务费用增加。3）2022年公司经营现金流净额为0.82亿元，同增26.43%，现金流有所改善。 深耕新能源汽车内饰市场，打造“水性超纤”第二增长曲线。公司继续聚焦汽车内饰材料行业主航道，以中高端市场为重心、低端市场为补充，深耕新能源汽车市场，增强品牌竞争力。2022年公司先后获得两家国内知名新能源主机厂合计8亿元真皮革项目定点、3亿元全新产品绒面超纤革项目定点，进一步巩固核心竞争优势。短期受汽车行业价格竞争等影响公司收入业绩承压，我们预计未来行业需求将逐步改善，公司皮革、超纤产品竞争力突显，订单释放后业绩有望改善。 盈利预测与投资建议：我们下调公司2023-2024年EPS预测为1.08/1.59元（原值为1.30/1.79元），新增2025年EPS预测为2.01元，目前股价对应23年21.54倍PE。我们看好公司在汽车内饰行业运营经验丰富，为本土优质供应商，长期发展空间大，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。