新洁能(605111)公司资料

新洁能(605111) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入13.85亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35亿元，同比+0.70%。 l投资要点 短期业绩承压。国产功率半导体行业整体已逐步走出周期性低谷，然而市场的竞争激烈程度进一步加剧，一方面国际厂商积极调整策略参与国内市场竞争以保障市场份额，另一方面国内同行以内卷价格的方式努力扩大自身销售规模，整体来看市场仍然供大于需。公司前三季度实现营业收入13.85亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35亿元，同比+0.70%；25Q3单季度实现营业收入4.56亿元，同比-5.50%，归母净利润为0.99亿元，同比-13.23%。 持续优化产品结构，扩大中高端市场影响力。公司持续优化产品、市场及客户结构，进一步扩大在中高端市场的应用规模与品牌影响力，其中SGT第三代产品全系列已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业 电源以及新一代高功率密度电动工具等战略领域；第七代IGBT产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频、伺服驱动等领域获得客户认可，形成一定销售规模；第四代SJ MOSFET在消费类家电、照明等市场实现快速放量，同时积极加大在汽车OBC、移动储能、服务器电源等应用领域的产品市场推广力度。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.0/24.7/31.0亿元，归母净利润分别为4.4/6.1/7.5亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

新洁能(605111) 调整新洁能2025年、2026年盈利预测，并上调目标价至人民币44.4元，潜在升幅18%，重申“买入”评级。 重申新洁能的“买入”评级：新洁能的三季度业绩筑底，我们预计公司季度基本面将开始抬头向上，并在2026年持续增长。首先，在近期行业供应波动中，新洁能凭借丰富的MOSFET产品料号，已经也并将充分享受短期订单的增量。其次，四季度是汽车等行业的旺季，公司环比增长动能有保障。最后，公司在AI服务器和汽车ADAS电源管理的导入和放量，将为新洁能明年的增长奠定扎实的基础。目前，新洁能市盈率为24.8x，估值具备吸引力。 三季度业绩预计已完成筑底：今年三季度，新洁能收入为人民币4.56亿元，同比下降6%，环比下降5%。细分月度看，公司9月份的营收已经恢复正增长。公司三季度毛利率为30.9%，同比下降7.2个百分点，环比下降4.2个百分点，主要受到上游晶圆成本上行的影响。公司的费用率保持在相对稳定的区间。公司三季度的营业利润和净利润，同比环比均有下降。但是，我们认为公司的业务和基本面已经筑底。展望今年四季度和明年，新兴领域产品上量以及持续降本措施，将带动新洁能盈利能力提升。根据三季度业绩以及展望，我们调整2025年和2026年盈利预测。 估值：我们使用DCF估值，采用1.8%的无风险利率，并假设新洁能2030-2034年的成长率为18%-25%，永续增长率为3%，WACC是9.8%。我们得到目标价人民币44.4元，潜在升幅18%。 投资风险：经济复苏较慢，下游需求偏弱，功率半导体拉货动能不足；功率器件模块价格上调力度偏弱；行业产能扩张，供过于求，行业竞争加剧，拖累利润；新产品新料号大规模上量慢于预期。

新洁能(605111) 核心观点 1H25公司业绩保持稳健增长。公司产品包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台。1H25公司实现营收9.3亿元(YoY+6.44%)，归母净利润2.35亿元(YoY+8.03%)；其中2Q25延续回暖趋势，公司单季度实现营收4.81亿元(YoY4.21%，QoQ+7.04%)，归母净利润1.27亿元(YoY+7.88%，QoQ+17.16%)，毛利率35.07%(YoY-1.46pct，QoQ-1.51pct)。 汽车电子加速出货，机器人及AI算力服务器等应用获头部客户批量订单。1H25公司下游应用结构持续优化，汽车电子(占16%)加速增长，已推出300余款车规级MOSFET产品，出货量达8500万颗，批量交付比亚迪、联合电子等头部Tier1及终端车企。机器人(占7%)应用多款产品已成功导入机器人关节电机驱动系统，已获宇树科技等头部客户批量订单。AI算力及通信(占7%)相关产品已应用于海内外头部服务器客户并批量销售。工业自动化(占39%)在无人机等领域保持增长，光伏储能(占11%)市场逐步回暖。 SGTMOS料号持续丰富，各产品线稳步推进。SGT-MOSFET作为主力产品是公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，1H25实现营收4.19亿元(占主营业务收入45.21%)，第三代产品已全系列推向市场。Trench-MOSFET实现营收2.50亿元(占26.95%)，销量同比增长5.7%。IGBT产品1H25实现营收1.32亿元(占14.26%)，第七代产品已批量供货，受益于光储市场回暖，预计下半年将稳步回升。SJ-MOSFET实现营收1.04亿元(占11.21%)，第四代产品在家电、照明等市场实现快速放量。 封装、模块及IC多维发展，海外已实现批量订单交付。公司全资子公司电基集成聚焦先进封装，1H25车规级TOLL封装产能提升21.8%，TO-247封装产能提升51%。控股子公司金兰半导体致力于功率模块，IGBT模块封测产线已建成，满产后可达产能6万个模块/月。控股子公司国硅集成设计智能功率IC，新增IPM产品线，三相IPM产品已在头部白电厂商小批量试产。新设新加坡子公司Eruby开拓海外研发及全球销售，已完成批量订单交付。 投资建议：我们看好公司在AI算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和IC等产品的远期布局，结合1H25公司经营情况，略调整公司25年收入及利润预期，预计25-27年公司有望实现归母净利润5.03/6.36/7.51亿元（前值：25-27年5.35/6.51/7.62亿元），对应25-27年PE分别为28/22/18倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

新洁能(605111) 投资要点 事件：公司发布25年半年度报告。25H1公司实现营收9.3亿元（+6.4%），归母净利润2.4亿元（+8.0%）。25Q2，公司实现营收4.8亿元（环比+7.0%）；归母净利润1.3亿元（环比+17.2%），业绩稳健增长。 下游需求回暖，Q2业绩环比提速。报告期内，行业景气度有所回暖，库存结构显著优化。1）分产品来看，25H1公司SGT-MOSFET/Trench-MOSFET/IGBT/SJ-MOSFET产品分别实现收入4.2/2.5/1.3/1.0亿元，分别占比营收45.2%/27.0%/14.3%/11.2%。2）利润率方面，25H1公司毛利率/净利率分别为35.8%/25.3%，分别同比+0.02pp/+0.4pp，盈利能力保持稳定。3）费用率方面，公司持续加大研发投入。25H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.8%/5.7%，分别同比+0.2pp/+0.2pp/+1.1pp。公司25H1研发费用为0.5亿元，同比增长30.9%。 前瞻性布局汽车电子、AI算力等高增长赛道，产品结构持续优化。1）SGT-MOSFET：作为公司竞争力最强、销售基数最大的产品平台，第三代产品已广泛应用于汽车电子、AI算力、无人机、电动工具等战略领域。2）IGBT：受益于光伏储能市场回暖，公司第七代IGBT产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频等领域获得客户认可；预计H2光储市场将持续回暖，带动IGBT产品销售稳步回升。3）SJ-MOSFET：公司第四代产品在家电、照明市场实现快速放量，同时公司积极加大在汽车OBC、移动储能、AI服务器电源等领域的推广力度，取得积极进展。4）Trench-MOSFET：作为成熟工艺平台，在稳固智能家居、电动工具等市场地位的同时，成功导入光伏储能、汽车电子领域并实现量产，25H1产品销量同比增长5.7%。公司持续拓展新兴领域的业务布局，在汽车电子领域已推出300余款车规级产品，25H1出货量达8500万颗，车规级SiC MOSFET预计将于25Q4量产。在机器人领域，公司产品已导入宇树科技等头部客户，成长迅速。 盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为5.6/6.6/7.7亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达21.1%。公司深耕功率器件行业，具备独立的IGBT、MOSFET、SiCMOSFET、GaNHEMT芯片设计能力和自主的工艺技术平台。考虑到公司持续投入AI算力、汽车电子等高增长赛带，产品逐步开花结果未来有望带来显著增量，且自身产品线齐全竞争力较强，我们给予公司2025年31倍PE，对应目标价41.54元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、产品价格波动等风险。