恒盛能源(605580)公司资料

2021.10. 11-2021.10.15：本周市场整体表现欠佳，其中沪深 300指数涨幅 0.04%，成交额 1.44万亿元。同期电力设备及新能源行业涨幅 2.6%，跑赢沪深 2.56pct；储能行业跌幅 1.9%。 核心观点 发改委取消工商业目录销售电价，加快落实分时电价、建立尖峰电价机制。10月 12日，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，通知指出有序推动尚未进入市场的工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价。还要求各地要加快落实分时电价政策，建立尖峰电价机制，引导用户错峰用电、削峰填谷。此次进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制，标志着电力市场化改革又迈出了重要一步，有利于更好发挥市场在电力资源配置中的作用，促进电力行业高质量发展、保障电力安全稳定供应、支撑新型电力系统建设、服务能源绿色低碳转型。 多地完善峰谷分时电价机制，峰谷电价差拉大有利于储能产业发展。10月 12日，云南省发展和改革委员会向社会公开征求《关于进一步完善分时电价机制的通知（征求意见稿）》。《意见》指出，非市场化电量在目录丰枯电价基础上，峰时段电价在平时段基础上上浮 50%，谷时段在平时段电价下浮 50%；市场交易电量以当月电能量交易价格为基准，峰时段电价上浮 50%，谷时段电价下浮 50%；每年 1月、5月、11月、12月的每天 10:30—11:30、18:00—19：00时共 2个小时执行尖峰电价，电价水平在本月峰时段电价基础上再上浮 20%。而峰谷价差套利是储能产业最广泛和最重要的商业模式，进一步拉大尖峰电价，无疑是对储能产业发展起到至关重要的作用。 投资建议与投资标的推荐宁德时代（新能源汽车组覆盖）、隆基股份、晶澳科技，建议关注逆变器行业阳光电源、科华数据、锦浪科技、固德威，系统集成企业派能科技、盛弘股份，EPC 企业永福股份，新能源行业明阳智能，天合光能，电网相关企业南网能源、国电南瑞、国网信通、涪陵电力、许继电气等。 风险提示 储能需求不及预期 储能技术迭代不及预期 成本下降不及预期

事件：浙江省 680MW 规模海风项目近日开标，其中中广核象山涂茨海上风电场项目开标均价 4440元/kW，华润苍南海上风电项目开标均价 4562元/kW（含塔架）。 点评： 抢装结束后，22年海风市场有望稳步向平价过渡。8月底，华能福建 500MW 海风项目启动前期招标；9月初，华润苍南 400MW、中广核象山 280MW 陆续启动风机招标。1.2GW 非广东海风项目均集中于 22年交付，无补贴海上风电拉开序幕。根据规划，22年广东海风项目有望装机 3~4GW，而伴随着 21Q4海风项目招标陆续开启，预计 22年全国海风装机有望达到 6GW，在 21年高抢装的基础上，22年海风需求不会大幅下滑。 直奔平价，大型化和规模化开发降本。从开标均价来看，相较 20年海上风机价格6500元/kW，风机价格降幅达 30%，海风单位建设成本降至 1.1~1.2万元/kW，假设发电利用小时数 3200，项目可实现度电成本 0.33元，项目收益率达 8.8%，海上风电真正意义上成为普惠低廉的能源。平价倒逼下，大型化和规模化开发进一步贡献降本。单体 400MW 项目，若剔除塔筒价格，整体报价显著低于单体 280MW规模的项目；同时，推测较低的报价来自于更大功率的机型，大型化、平台化设计给了主机厂更大的降价空间。从技术路线来看，半直驱由于其兼顾了成本和可靠性优势，在海风投标中参与度较高。 平价刺激下，十四五海风需求有望达 45GW。海上风电靠近消纳地，十四五沿海各省规划海风 45GW：预计广东、江苏、山东、浙江、福建、广西分别新增海风 17、 9、6、4.5、5、3GW。21年海风预计抢装 7~8GW，22~25年新增 37GW，未来四年年均新增约 9GW。随着平价竞争和投资主体多元化，业主开始更注重产品技术和成本，更多主机厂加入海风市场的竞争，技术追赶有望加速。未来随着大兆瓦、漂浮式、柔性直流输电等技术进步，海风还有较大的降本空间。“十三五”是海风的起步之年，“十四五”有望迎来高速发展，支撑海风产业链高景气度。 投资建议：建议关注明阳智能、运达股份、新强联、日月股份、广大特材、东方电缆、大金重工、中材科技、五洲新春。 风险提示：风电装机不及预期，海风降本不及预期，原材料价格波动风险

事件：第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示：“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。在“三北”地区优化风电基地化、规范化开发；在西南地区推进水、风、光综合基地开发；在中东南地区推进就地开发，特别在广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”；在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。同时在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。 点评：“十四五”风电需求确定性无虞。根据可再生能源占一次能源消费目标20%，测算风电年均需求不低于50GW。而仅五大六小风电披露装机目标，预计不低于45GW每年。考虑到产业链成本下降，招标量高速增长，以及未来更多元的运营主体进入风电投资领域，预计十四五年均新增装机有望达60GW，年复合增速20%。此次会议进一步指引了新增总量300GW的具体实现路径，包括陆海大基地、分散式（风电下乡）、老旧风场改造等。预计十四五风电需求结构为：陆风大基地100GW，海风45GW，分散式（风电下乡）约50GW，老旧风场换新约10GW。 因地制宜，合理高效开发资源，风电需求增长确定性增强。 达清洁能源基地为“十四五”装机的重要贡献部分，其中风电需求有望达100GW。 清洁能源基地以风光储一体化项目为主，根据新华社公布的《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，指出建设9大风光储基地，根据西勘院测算，风电视划超过100GW。开发规模化、风机大型化、灵活配置储能是大基地的主要特点，大基地成本优势和经济性凸显。近期部分特高压外送基地项目已启动招标，如青海5.3GW（含1.5GW风电）、吉林1.4GW（含0.8GW风电）特高压直流外送基地新能源发电项目，随着双碳目标的深入执行，大基地项目开工有望加速。 现“十四五”海风有望实现45GW装机。根据目前各省已出台的相关规划，预计“十四五”期间，广东、江苏、山东、浙江、福建五个沿海省份分别有望新增海上风电装机17、9、6、4.5、5GW，加上广西全国可达45GW新增，海风也以大基地形式建设为主。 风电下乡有望推进，分散式市场迎生机。在中东南部地区推进实施“千乡万村驭风计划”，在项目规划和核准手续上给与分散式政策支持，有利于开发分散式风电大量潜在资源、助力乡村经济，预计“十四五”分散式新增装机有望达到50GW。 宁夏老旧风场改造推试点，增量需求待开发。宁夏发改委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，主要针对单机容量在1.5MW及以下、连续多年利用小时数低下、存在安全隐患的项目，据农机协会符合标准项目约4GW。政策有望带来示范效应，预计“十四五”期间新老替换将带来10GW需求。 投资建议：建议关注新强联、明阳智能、运达股份、广大特材、中材科技、五洲新春、日月股份、中际联合、大金重工。 风险提示：风电装机不及预期，政策不及预期，原材料价格波动风险

行业回顾：成本下降招标高增，风电平价需求景气上行装机实现稳定增长，海风抢装高景气。21H1风电新增并网和发电量均实现良好增长。 上半年国内风电新增并网装机 10.84GW，同比增长 71.52%，其中，海风新增装机2.15GW，同比增长 101%。受益于抢装，海风实现翻倍增长。同期全国风电发电量达 3441.8亿千瓦时，同比增长 44.6%，并网风电设备利用小时数 1212小时。全国弃风率为 3.6%，同比下降 0.3个百分点，风电消纳利用水平整体较高。 成本迅速下降，行业招标量高增。抢装结束后，设备成本下降叠加陆上建安费用回落，招标需求持续释放。2021Q1~2021Q2分别新增招标 15.82GW、17.1GW，同比上升262.01%、157.53%，预计 2021全年招标有望达到 50GW。平价时代风电需求景气上行，年复合增速 20%。预计 2021~2025新增装机容量 40、48、58、69、83GW，年复合增长 20%，整体呈现良好增长态势。 经营总结：整体业绩高增，Q2细分板块盈利分化整体营收增长稳健，整机、轴承、叶片、海缆盈利高增。2021H1风电板块实现营业收入 1173.41亿元，同比增长 26.54%；归母净利润 121.87亿元，同比增长 55.03%。 从细分板块来看，整机、轴承、叶片、海缆表现突出，在营业收入和归母净利润两方面均有较大增长。 毛利率、净利率稳中有升，Q2成本端影响较大。2021H1风电板块毛利率为 24.14%，同比上升 1.59个百分点，净利率为 10.65%，同比上升 1.97个百分点。2021Q2受原材料端价格影响，除叶片、主轴、轴承板块外，其余板块净利率均环比下降。 应收账款、存货增加，周转保持稳定。2021H1风电板块应收账款总额为 794.07亿元，同比增加 26.02%，应收账款周转天数为 114.88天，同比下降 3.33天；存货总额 675.89亿元，同比增加 26.09%，存货周转天数为 125.6天，同比增加 3.38天，主要原因为变流器存货周转天数同比增加 71.02天。从细分板块来看，轴承、电站运营、其他板块应收账款增加较快，21H1仅主轴及法兰板块存货减少。 资本开支、在建工程增加，经营净现金流降幅较大。2021H1风电板块资本开支 145.29亿元，同比增加 11.99%；在建工程 348.47亿元，同比增加 28.93%。在原材料价格上升、零部件及风机价格下降、应收账款金额增加等背景下，经营性现金流净额为-94.61亿元，同比降低 177%。 投资建议：1）受益于需求景气和陆风抢装结束后盈利修复的主机环节，建议关注明阳智能、运达股份、三一重能；2）受益于大兆瓦趋势、集中度提升的零部件环节，建议关注新强联、广大特材、中材科技、日月股份、东方电缆。 风险提示：新增装机不及预期，原材料价格波动风险，竞争格局变化。