乐鑫科技(688018)公司资料

乐鑫科技(688018) 核心观点 前三季度营收同比增长42.17%，归母净利润同比增长188.08%。公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收14.60亿元（YoY+42.17%），归母净利润2.51亿元（YoY+188.08%）。其中单三季度实现营收5.4亿元（YoY+49.96%，QoQ+1.27%），归母净利润0.99亿元（YoY+340.17%，QoQ+1.79%）。收入增长主要来自于智能家居与消费电子，预计今年该领域增速为30-35%。其余领域物联网渗透率进一步提升，公司在能源管理、工具设备、大健康等领域业务均呈现高增长。 净利率水平维持稳定，境外收入环比增长。前三季度公司综合毛利率达到42.81%，净利率达到17.25%；芯片毛利率约50.1%，模组毛利率约38%。其中单三季度综合毛利率为42.14%（QoQ-1.97pp），净利率为18.37%（QoQ-0.17%）。三季度公司产品定价、成本均保持稳定，毛利率波动主要因客户销售结构性变化导致，公司毛利基本维持40%以上的目标。分地区来看，境外需求持续保持强劲，境内销售略有回调。第三季度直接境外销售环比增长25.99%，直接境内销售环比下降6.7%（第二季度境外环比+21.13%，境内环比+44%）。 次新品推动业绩高增，并购M5Stack协同发展。公司次新类产品如ESP32-S3、C2、C3等经过近两年的导入和推广，取得终端客户认可和订单，推动公司业绩维持高速。生态方面，截止三季度末，GitHub开源项目累计数量超过12万个，产品书籍新增捷克语，全球影响力持续提升。上半年公司并购M5Stack明栈信息科技57.1%股权，向下延伸模块和开发套件，与原有芯片业务具备协同效应，后续有望进一步拓展工业等新应用场景。在零售端，营收贡献占比约5%，后续M5Stack也有望在零售端进一步提升ESP品牌影响力。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在WiFi MCU领域的竞争力及领先优势，未来伴随P系列的逐步成熟，公司有望进一步开拓SoC领域新应用。同时，全球开发者社群的壮大，将进一步提升公司产品的影响力。我们预计公司2024-2026年营业收入20.84/25.52/31.26亿元（前值17.77/22.42/28.41亿元），归母净利润3.47/4.32/5.14亿元（前值1.89/2.77/3.98亿元），当前股价对应PE分别为42.5/34.1/28.7倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

乐鑫科技(688018) 事件 前三季度累计实现营业收入14.60亿，同比增长42.17%。 投资要点 Ai赋能产品拥抱物联网时代。处理器是核心部件，根据客户应用场景的复杂度来不断进行演化，连接会作为搭配。对于物联网市场来说，带连接功能的处理器是刚需，这是公司对自己所在产业的一个洞察，基于这个洞察，公司来做所有产品的规划。公司ESP32-S3和ESP32-P4产品线都有添加边缘AI的功能，主要体现为设备端语音唤醒与控制，以及图像处理的功能。这两个系列的芯片在硬件设计上增加了AI加速指令；而在软件层面，也提供图像识别和语音唤醒、控制等方案。 海外出口持续强劲，研发投入持续向好。直接境外销售环比增长25.99%，直接境内环比下降6.70%；而Q2相比Q1，直接境外销售环比增长21.13%，境内环比增长44.00%，大大超过境外增速。费用端以研发费用为主，研发费用占所有费用的78.18%。前三季度累计研发费用同比增长19.06%。通常Q3是新员工入职高峰，费用环比有所增长。本期末研发人员数量为542人，同比增长了10.61%，其中一半左右来自于上年校招新人。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入20/26/33亿元，实现归母净利润分别为3.4/4.4/6.0亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为45倍、35倍、25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

乐鑫科技(688018) 事件：10月23日，乐鑫科技发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入14.60亿元，同比增长42.17%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长237.99%。其中3Q24单季度公司实现营收5.40亿元，同比增长49.96%，环比增长1.27%；实现归母净利润0.99亿元，同比增加340.17%，环比增加1.79%。 业绩实现飞跃，AIoT战略引领增长动力。公司主要从事集成电路产品的研发设计和销售，在物联网Wi-Fi MCU通信芯片领域具有领先的市场地位，受益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域均呈现出高增长态势。3Q24实现营收5.40亿元，同比增长49.96%，环比增长1.27%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长340.17%，环比增长1.79%。公司将以AIoT领域为核心，推动可持续的经营和财务表现。盈利能力来看，公司3Q24毛利率为42.14%，环比下降1.97pct，毛利率维持高位。 深耕嵌入式无线通信芯片，推进多项关键项目研发。经过多年的技术积累和产品创新，公司在嵌入式MCU无线通信芯片领域已拥有较多的技术积淀和持续创新能力，在芯片设计、人工智能、射频、设备控制、处理器、数据传输等方面均拥有了自主研发的核心技术。公司目前在研的主要项目有：1）Wi-Fi6FEM：在现有研发基础上，充分整合资源，进一步开发集成射频开关、低噪声放大器和功率放大器的Wi-Fi射频前端模组产品合；2）ESP-IDF5X：研发高性能低资源占用的固件，目标定位在对功耗和成本要求比较高的物联网应用领域；3）云平台升级：开发和维护多个云平台相关产品及服务，包括ESP RainMaker、ESPInsights、Matter方案；4）RISC-V：多核应用处理器：打造安全、低功耗、高性能的，集成RISC-V多核处理器的无线MCU，为物联网产品提供行业领先的射频性能、完善的安全机制和丰富的存储资源。 以技术推动生态，以生态推动市场。公司坚持2D2B(to Developer toBusiness)的商业模式，目前已发展成为一家物联网技术生态型公司。开源SDK和社区支持吸引了大量开发者，促成丰富的第三方库和应用诞生。公司的全球开发者群体大多来自商业公司，推动了公司产品在各行各业中的应用与推广。社群通过反馈和知识共享，促进公司产品的持续改进，不仅增强了公司的市场竞争力和行业领导地位，还为公司带来源源不断的商业机会。 投资建议：公司凭借生态建立高壁垒，伴随行业放量业绩持续高增，预计24/25/26年公司归母净利润分别为3.46/4.62/5.81亿元，同比增长154.1%/33.3%/25.9%，对应现价PE为43/32/25倍。公司凭借优秀的产品力和完善的软件生态构建核心壁垒，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产放量节奏不及预期；盈利能力减弱。

乐鑫科技(688018) 主要观点： 事件概况 公司公告2024年三季报业绩：前三季度实现营业收入14.6亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长188.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比增长238.0%；实现剃除股份支付影响后的归母净利润2.8亿元，同比增长149.6%。 单Q3实现营业收入5.4亿元，同比增长50.0%，环比增长1.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长340.1%，环比增长1.8%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长492.2%，环比下降12.8%。 经营效率持续提升 1)智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，预计今年增速为30-35%。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升。受益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长，2023-2024期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。 2)毛利率提升2.1个百分点。拆分来看，芯片、模组及开发套件毛利率分别提升3.3个百分点、0.9个百分点。芯片营收占比提升的结构性变化进一步提升了综合毛利率。 3)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.1%、3.4%及23.3%，同比下降0.6个百分点、1.0个百分点及4.6个百分点。 4)经营活动现金净流入9165万元，较上年同期减少1.1亿元，同比减少55.6%，主要是由于如下因素综合所致：1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.8亿元，同比增长44.8%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加5.6亿元，同比增长105.4%。由于近两年来新增潜力客户开始放量，销售快速增长，本年度处于积极备库存阶段，存货与上年末相比增加2.4亿元，同比增长98.9%。3）公司总人数758人，同比增长22.3%。 投资建议 我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着IOT物联网渗透率的持续提升，将给公司业务带来更广阔发展空间。我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.3/25.0/31.0（前值2024-2026年分别为19.7/24.3/30.0）亿元，同比增长42%/23%/24%（前值2024-2026年分别增长38%/23%/24%）；实现归母净利润3.5/4.5/5.9（前值2024-2026年分别为3.0/3.9/5.1）亿元，同比增长157%/29%/30%（前值2024-2026年分别增长121%/29%/30%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。