安博通(688168)公司资料

安博通(688168) 股权激励彰显管理层信心,产品品类与运营能效同步提升 近期，公司发布2023年三季报，前三季度实现收入2.8亿元（+10.3%），归母净利润-6986.7万元，扣非归母净利-7209.1万元。Q3实现营收1.3亿元（+21.4%），归母净利润1019.8万元（+1,003.7%），扣非归母净利1028.2万元（+1,707.6%）。公司股权激励彰显管理层信心，维持买入评级。 支撑评级的要点 销售、研发投入加大，产品品类与运营能效同步提升。前三季度公司研发投入合计1.1亿元（+37.1%），占营收比例达40.2%，同比增加7.9个百分点。公司产品品类持续丰富，携手华为推出等保合规、智能园区等场景的网络安全解决方案，并实现在政府、金融、教育等多行业的应用。前三季度公司销售费用达0.8亿元（+32.1%），依托东北、华北等七大区域运营中心，公司强化销售运营能力，继续深化全国市场布局。 股权激励彰显公司经营信心。9月底，公司推出限制性股票激励计划，拟以2023年-2025年三年为考核期，向核心团队96人授予不超过151.96万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.0%。公司以2023-2025年的营收绝对值为考核目标，目标值分别为5.5亿元、6.5亿元和8亿元，触发值分别为4.95亿元、5.85亿元和7.2亿元，以目标值测算，公司未来三年营收GAGR达20.6%，彰显管理层长期经营信心。 国数局正式揭牌，数据安全迎来催化。据央视新闻报道，10月25日，国家数据局正式揭牌，相关组织机构趋于完善，数据要素有望迎来高速发展阶段。数据安全作为数据要素产业链中不可或缺的一环，有望迎来催化。公司具备深度安全网关、融合应用网关、数据分析与综合运维平台等系列产品，作为网安领域“厂商的厂商”，有望深度受益。 估值 预计2023-2025年归母净利润为0.9、1.3和1.8亿元，EPS为1.21、1.71和2.37元(考虑公司加大销售投入力度，下修12%-20%)，对应PE分别为26X、18X和13X。公司股权激励彰显管理层信心,维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；费用管控不及预期。

安博通(688168) 报告要点： 坚持网络安全产业链上游定位，是国家级专精特新“小巨人”企业 作为可视化网络安全技术创新者，公司专注网络安全核心软件产品的研究、开发、销售及技术服务，是可视化网络安全专用核心系统产品与安全服务提供商。公司依托自主研发的应用层可视化网络安全原创技术，为国内众多部委与央企提供业务组件、分析引擎、关键算法等，主要客户包括华为、新华三、星网锐捷、太极股份、中国电信系统集成、迈普通信等。公司于2020年入选国家级“专精特新”小巨人。2018-2021年，公司营业收入CAGR为26.07%。2022年，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长16.61%。 网络安全产业迎接新机遇与挑战，政策为行业发展保驾护航 随着AIGC、云计算等新技术的发展，传统安全边界被打破，新一代的网络攻击手段不断演进，给网络安全建设带来新机遇与挑战。“十四五”时期，我国网络安全相关政策将围绕几个关键方向再上新台阶：车联网、工业互联网、5G、数据分级分类、重要数据保护、数据跨境流动等。据CCIA统计，2022年中国网络安全市场规模约为633亿元，同比增长3.1%。预计未来三年将保持10%以上的增速，到2025年市场规模预计将超过800亿元。 以ABTSPOS为核心构筑产品体系，携手百度安全共建AIInside 公司以ABTSPOS平台为基础，面向网络安全防御控制、网络监测预警等形成了包含安全网关、安全管理、全流量安全、数据安全、云安全和安全服务在内的多品类网络安全产品，具备跨硬件平台的适应能力与云计算虚拟化能力。2023年4月，公司与百度安全达成合作，在ABTSPOS网络安全平台上叠加人工智能技术，增加可靠性和灵活性，通过“AIInside创新合作模式”共建安全网络空间，公司将在SOAR、全流量检测和安全策略推荐等方向重点投入AI技术开发，推进产品方案更新换代，构筑竞争壁垒。 盈利预测与投资建议 作为网安上游的核心力量，公司不断增强核心竞争力，有望受益于网络安全行业的高景气，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为5.26、6.87、8.70亿元，归母净利润为0.62、1.13、1.48亿元，EPS为0.81、1.48、1.94元/股，对应PE为42.05、23.16、17.64倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 技术和产品替代的风险；核心技术人员流失及技术泄密风险；核心器件供应链风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。

安博通(688168) 事件点评 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收4.56亿元，同比+16.61%，归母净利润-846万元，同比-111.72%；2023年一季度实现营收0.52亿元，同比-1.68%，归母净利润-4646万元，同比亏损扩大。 收入稳健增长，利润短期承压。2022年在疫情等外部环境影响下，公司整体发展稳健，营收同比增长16%，表现优于同业平均水平。分业务来看，安全网关、安全管理、安全服务业务分别实现营收3.23亿元/1.0亿元/0.31亿元，分别同比增长4.87%/63.62%/44.60%，公司基本盘安全网关业务增长稳健，安全管理和安全服务业务表现亮眼。归母净利润下滑较多主要是因为：公司加大研发及销售投入力度，其中研发费用同比增长11.73%，销售费用同比增长50.5%；此外，公司对应收账款计提的信用减值损失增加约3232万元。2023Q1亏损扩大原因是网安行业季节性特征明显，且今年Q1人员成本及相关费用较去年同期明显增加。 产品矩阵饱满，成长动能充沛。公司以网关安全能力、可视化安全能力为基石，持续研发拓展新品类，丰富网络安全产品矩阵，新增智能运营与协助响应平台、晶石安全策略智能运维平台、墨影网络节点资源管理平台、元溯数据资产监测与溯源分析平台、鹰眼全流量取证系统、方州新一代安全业务中台、零信任管控平台、SOA产品。公司将逐步在网络与通信安全、云安全、数据安全、工业互联网安全、流量安全、信创安全、AI+安全及安全服务等领域发力，为客户提供全方位的网络和业务性能管理、回溯取证和内容管控能力。依托已有市场，凭借攻击面管理、智能安全检测与响应和业务运行检测与保障等解决方案，进一步实现场景样本树立和新市场开拓，公司产品方案在金融、能源、运营商、政企以及军工等行业逐步形成规模化部署和应用，入围多个关键行业客户框架集采，为公司业绩增长贡献新的动能。 联手百度安全，全面合作AI+安全。根据安博通微信公众号，近期安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI多产品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI技术强强联合，已经实现了IT日常工作的自动化运维，未来双方将在业务逻辑层面应用AI技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维人员的技术门槛和经验门槛；后续安博通将陆续发布基于百度AIInside的产品和解决方案。我们认为，在当前这一轮AI引领科技革命和产业变革的浪潮下，AI+监管/安全的重要性愈发凸显，作为百度安全全面合作伙伴，安博通将充分受益于百度文心一言大模型的商业化场景落地，以及AI+安全市场的蓬勃发展，成长空间非常广阔。 投资建议 公司作为网安上游“卖水人”率先受益行业复苏，同时不断丰富安全产品矩阵，布局数据安全、信创安全等高增长赛道，正式签约百度安全享受AI+安全新发展机遇。考虑到公司近年处于业务快速扩张期，公司在成本控费端的效果有望逐渐显现，预计2023-2025年归母净利润为1.1、1.5、2.2亿元，EPS分别为1.43、1.91、2.86元/股，当前股价对应PE分别24、18、12倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；定增募投项目进展不及预期。

安博通(688168) 核心观点 22年收入依然保持增长，23Q1基本持平。公司发布2022年报，全年实现收入4.56亿元（+16.61%），归母净利润-0.08亿元（-111.72%），扣非归母净利润0.22亿元（-134.18%）。单q4来看，公司收入2.07亿元（+0.54%），归母净利润0.23亿元（-40.41%），扣非归母净利润0.15亿元（-59.70%）。2022年在宏观环境不利下，公司依然保持了较高增长水平。公司23Q1收入0.52亿元（-1.68%），归母净利润-0.46亿元（-106.35%），扣非归母净利润-0.47亿元（-96.38%）。 费用投入持续加大，安全管理产品快速增长。公司2022年人员达到526人（+45.3%），其中研发和销售人员增长较多，导致费用增长较快。公司22年销售、管理、研发费用率分别为19.48%（+4.39pct）、12.80%（+0.51pct）、22.91%（-1.00pct）；但整体上公司也加强了费用控制，费用增速显著下降，且23Q1延续费用增速下降。分产品来看，公司安全网关收入3.23亿元（+4.87%），安全管理收入1.00亿元（+63.62%），安全服务收入0.31亿元（+44.60%）。安全网关由于2022年下游行业普遍受宏观环境影响较大，增速放缓；但公司当前主推的安全管理平台，以大数据和可视化技术为核心，形成了差异化竞争路线，直面终端客户，保持了快速增长。 持续布局新兴安全，与百度携手AI+安全可期。数据安全方向是产业确定性趋势，公司在该领域投入多年，以“元溯”数据资产监测与溯源分析解决方案为基础，打造可闭环的全生命周期方案。数据安全产品有望成为下一个被客户广泛选择的新品；同时公司也积极云安全和信创，成为公司新增长点。另一方面AI为网络安全带来新的变化，公司与百度安全达成合作，在SPOS网络安全平台上叠加人工智能技术，增加可靠性和灵活性，通过“AIInside创新合作模式”共建安全网络空间。公司将在SOAR、全流量检测和安全策略推荐等方向重点投入AI技术开发，尤其是可视化技术和AI的结合，已经能够实现部分IT自动化运维，后续公司将陆续发布基于百度AIInside的产品和解决方案。 风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入5.95/7.65/9.59亿元，增速分别为30%/29%/25%，归母净利润为0.98/1.52/2.22亿元，对应当前PE为32/21/14倍，维持“买入”评级。