阿拉丁(688179)公司资料

阿拉丁(688179) 2023全年业绩阶段性承压，盈利能力环比回升 2023年，公司实现收入4.03亿元，同比增长6.55%；归母净利润8583万元，同比下滑7.48%；扣非归母净利润8345万元，同比下滑3.30%。单看Q4，公司实现收入1.20亿元，同比增长6.79%，环比增长23.40%；归母净利润3114万元，同比增长14.35%，环比增长31.00%；扣非归母净利润3156万元，同比增长24.58%，环比增长42.97%；毛利率为61.66%，同比提升3.62pct，环比提升1.96pct，净利率为25.93%，同比提升2.11pct，环比提升1.50pct。公司收入端环比稳健增长，降本增效成果显著，盈利能力环比快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来成长空间。考虑下游需求放缓影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.11/1.37/1.65亿元（原预计1.17/1.45亿元），EPS为0.56/0.69/0.83元，当前股价对应P/E为27.3/22.2/18.4倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 高研发投入加速新品开发，海外布局有望贡献新增量 2023年，公司研发投入约5125万元，同比增长31.65%；截至2023年12月底，研发人员数量达187人，同比增加约16人，占比公司总人数的33.04%。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。 拟收购上海源叶生物，丰富产品管线并增厚未来3年业绩 3月18日，公司发布公告，拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00%的股权。公司收购源叶生物后能够快速丰富生化试剂等领域的产品线，并在客户、渠道与品牌上形成协同效应，有助于提升公司的产品丰度与市场影响力。源叶生物业绩承诺，2024/2025/2026年扣非净利润分别不低于3300/4000/4700万元，能够快速增厚公司未来3年业绩。 风险提示：市场竞争加剧、核心成员流失、新产品开发失败等。

阿拉丁(688179) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入4亿元，同比增长6.6%；实现归属于母公司股东净利润0.86亿元，同比减少7.5%；实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比减少3.3%。 业绩稳健增长，利润端短期承压。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为0.9/1/1/1.2亿元（-5.9%/+16%/+10%/+6.8%），实现归母净利润分别为0.17/0.14/0.24/0.31亿元（-44.4%/-29%/+56%/+14.4%）。季度间收入、利润环比呈现逐季恢复状态。从盈利能力来看，公司2023年毛利率为60.2%（+1.55pp），销售费用率为8%（-0.4pp），管理费用率为16%（+2pp），主要系公司管理人员及研发人员增长较快，人员薪酬支出增加较快。净利率为21.3%（-3.12pp），研发费用率为12.72%（+2.4pp），主要系公司加大研发投入所致。 生命科学板块有所下滑，高端化学板块实现稳健增长。分产品看，公司2023年高端化学板块实现收入2.1亿元（+14.7%），生命科学板块实现收入0.96亿元（-11%），分析色谱实现收入0.5亿元（+6%），材料科学实现收入0.3亿元（+29%），实验耗材实现收入0.08亿元（+15%），生命科学板块有所下降主要行业需求下降所致。 收购源叶生物，外延拓宽产品线。公司2024年3月18日公告拟使用银行贷款和自筹资金1.81亿元收购上海源叶生物51%股权。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售，在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。“源叶”试剂品牌，业务遍布全国，在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全，库存量充足，客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。源叶生物23年实现收入1亿元，净利润0.37亿元，源叶生物承诺24-26年扣非利润不低于3300万/4000万/4700万元，以2023年的财务数据估算，公司合并报表下的营业收入及利润水平将分别增长25.9%和44.2%。 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.72元、0.92元及1.15元。 风险提示：新产品研发或低于预期，产品降价风险。

阿拉丁(688179) Q3收入同比稳健增长，盈利能力快速回升 2023年前三季度，公司实现收入2.83亿元（+6.45%），归母净利润5469万元（-16.56%），扣非归母净利润5189万元（-14.26%）；毛利率为59.57%，同比+0.66pct，净利率为19.34%，同比-5.33pct。单看Q3，公司实现收入9733万元（+10.22%），归母净利润2377万元（+55.58%），扣非归母净利润2207万元（+50.75%）；毛利率为59.70%，同比+2.40pct，环比+1.95pct，净利率为24.43%，同比+7.13pct，环比+10.62pct。公司第三季度收入稳健，利润弹性增长，盈利能力快速提升。同时，公司坚持自主研发扩充产品线，并不断加强渠道端建设，有望打开未来的成长空间。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.93/1.17/1.45亿元，EPS为0.47/0.59/0.73元，当前股价对应P/E为44.6/35.2/28.4倍，鉴于公司“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。 高研发投入加速新品开发，海外布局有望贡献新增量 公司坚持自主研发，针对重点科研试剂品种进行技术攻关，研产销一体化模式初见雏形。产品端，公司凭借成熟的研发工艺体系加速新品开发，并持续拓展生物科学领域产品线，产品市场占有率逐步提升，部分产品已达到了国际同等技术水平并实现了部分进口替代，逐步打破外企绝对垄断的态势。2023H1，公司共获得6项专利，其中3项发明专利，3项实用新型专利；研发投入达2635.57万元，同比增长56.86%，占比总营收的14.21%（+4.74pct）；研发人员达179人，同比增长36.64%，占比公司总人数的30.29%。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。 风险提示：市场竞争加剧、核心成员流失、新产品开发失败等。

阿拉丁(688179) 投资要点 10月26日，阿拉丁发布2023年三季度报告。单三季度毛利率同比增长2.4pct，环比增长1.95pct；净利率24.43%同比增长7.13pct，环比增长10.62pct，盈利能力恢复到历史较高水平。我们认为随着上市三年计划的完成，公司未来发展战略或逐渐从扩充产品线，增加多地仓储转向提高营运能力的阶段，后续盈利能力及存货周转率有望持续提升。 财务表现：收入符合预期，盈利能力大幅修复 2023Q1-3：收入2.83亿元，同比增长6.45%；归母净利润5469万元，同比下滑16.56%；毛利率59.57%，同比增长0.66pct，净利率19.34%，同比下滑5.55pct。2023Q3：收入9733万元，同比增长10.22%；归母净利润2377万元，同比增长55.58%；毛利率59.70%，同比增长2.4pct，环比增长1.95pct；净利率24.43%同比增长7.13pct，环比增长10.62pct，盈利能力恢复到历史较高水平。 成长能力：收入环比基本持平，期待海外兑现 公司2023年Q3在行业终端需求疲软的情况下，收入环比基本持平，同比双位数增长。我们认为公司收入端符合预期，期待公司23Q4起美国、爱尔兰等海外仓逐渐放量及国内投融资环境回暖对公司业绩的推动。 盈利能力：大幅修复至历史较高水平，未来或持续优化 公司利润端Q3超预期兑现，其中毛利率Q3同比提升2.4pct，环比增长1.95pct，在当前行业需求下，恢复到了历史较高水平，显示了公司对上下游较强的议价能力。利润端部分受到资产减值充回（+198万）的带动，显示了公司存货风险较小，产品本身具有的长期价值。费用绝对值环比来看，Q3相较Q2销售及研发费用均有不同程度优化。我们认为结合上游大宗商品价格走势，公司毛利率或基本保持稳定。考虑到公司当前的发展阶段，我们预期后续费用端仍有优化空间，净利率有望进一步提升。 经营活动现金流：单季度转正，有望持续优化 公司Q3经营活动现金流单季度转正，主要受到预付款（环比减少810万）及购买商品、接受劳务支付现金的减少（环比减少1275万）的带动。随着上市三年计划的完成，我们认为公司未来逐渐从扩充产品线，增加多地仓储转向提高营运能力的阶段，后续存货周转率有望持续转好。 盈利预测与估值 考虑到当前行业需求，我们下调公司2023-2024年盈利预测。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为9202万、1.07亿及1.29亿，EPS分别为0.46、0.54及0.65元。对应2023年10月29日收盘价2023年PE约为45倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。 风险提示 新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。