思特威-W(688213)公司资料

思特威(688213) 投资要点： 事件：思特威发布2025年三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入61~65亿元，同比+45%~54%；归母净利润6.56~7.36亿元，同比+140%~169%；剔除股份支付费用的扣非归母净利润6.92~7.72亿元，同比+79%~99%。 手机业务迭代效率领先，多层次布局5000万像素产品。公司坚持“研发一代、量产一代、预研一代”的产品开发思路，以保持行业领先的迭代效率。目前，公司手机CIS在5000万像素领域已覆盖多种场景需求：针对高阶旗舰手机，公司已推出LoficHDR2.0技术，以及应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的多款产品；针对要求性价比的高性能产品，公司与晶合集成深度合作，基于国产StackedBSI平台不断丰富国产高性能系列化CIS产品矩阵；针对主流智能手机，公司同样储备了单芯片集成式5000万像素的产品。未来，公司预计手机厂商对影像性能的持续投入，以及消费者对摄影质量要求的不断提高，都将继续推进手机CIS市场发展。 汽车电子业务多品类出货量大幅提升，有望成为公司发展长期动能。公司已凭借在智慧安防领域深厚的技术积累迅速切入了汽车电子领域，并建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，以保障车载CIS产品全生命周期的可靠性。2025年前三季度，公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。随着汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的不断渗透，汽车电子业务有望成为助力公司长期可持续发展的动力源。 传统安防市场份额稳固，开拓多领域机器视觉应用。2025年前三季度，公司智慧安防业务稳中有进。传统安防领域，公司稳居全球头部位置，高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升。机器视觉领域，公司作为国内最早从事全局快门CIS产品研发的厂家之一，产品具备单帧HDR功能以及超高的快门效率和感光性能，已广泛应用于工业制造、物流领域，以及无人机、扫地机器人、AR/VR等新兴应用领域。目前，公司与多家机器视觉头部客户保持着紧密的合作关系，在全球范围内拥有显著的技术影响力和市场地位。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33亿元，同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的PE分别为45.44/30.14/23.53倍。鉴于公司手机业务产品布局不断完善，汽车电子业务发展强劲，安防业务稳固传统市场的同时开拓机器视觉新兴领域，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。

思特威(688213) 投资要点： 事件：思特威发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入37.86亿元，同比+54.11%；归母净利润3.97亿元，同比+164.93%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+159.40%；毛利率23.16%，同比+2.03pct。 开源节流，业绩保持高速增长。2025年上半年，公司在消费电子、汽车电子和智慧安防领域持续深耕，产品销售量快速增长，同时在费用端降本增效，尤其财务费用方面得到明显改善，公司盈利能力进一步提升。单季度来看，公司25Q2实现营收20.37亿元，同比+25.77%，环比+16.41%；实现归母净利润2.05亿元，同比+51.29%，环比+7.29%，业绩维持高速增长态势。 手机高端产品持续放量，汽车业务增长显著。智能手机：公司与多家客户的合作全面加深，用于高阶旗舰机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能手机主摄的多款50Mp产品出货量均大幅上升。25H1，公司智能手机业务实现营收约17.55亿元，同比+40.49%，占营收比重约46.35%，已成为公司业绩增长的重要引擎。此外，公司持续扩充全国产系列化产品布局，中高阶、中阶产品矩阵进一步完善。汽车电子：公司继续深化与多家主流车厂的合作，环视、周视、前视和舱内等新一代产品出货量大幅提升。25H1，公司汽车电子业务实现营收约4.82亿元，同比+107.97%，占营收比重约12.72%，未来有望受车企智驾平权方案驱动继续增长。 安防业务保持全球领先地位，新兴市场应用持续开拓。公司继续巩固在安防市场的全球领先地位，高端产品在专业安防领域的份额持续提升，25H1智慧安防业务实现营收约15.50亿元，同比+58.77%，占营收比重约40.93%。除了传统安防，公司还积极拓展机器视觉领域，产品广泛用于无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、AR/VR等新兴应用场景，具备较强的技术影响力。根据TSR数据，2024年，公司蝉联无人机CIS市场全球第一，市占率约46.2%，出货量同比+13%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33 亿元，同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的PE分别为46.24/30.67/23.94倍。鉴于公司手机业务持续深入高端旗舰机市场，汽车业务深度受益于智驾平权趋势，安防业务不断拓展新应用领域，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。

思特威(688213) 思特威2025Q2营收同比快速增长，毛利率环比持续上升。公司智能手机产品矩阵进一步完善，同时供应链可靠性提升。2025H1公司汽车业务营收同比快速增长，安防领域继续巩固领先地位。维持“买入”评级。 支撑评级的要点 营收同比快速增长，毛利率环比持续上升。思特威2025H1营收37.86亿元，YoY+54%；毛利率23.2%，YoY+2.0pcts；归母净利润3.97亿元，YoY+165%。思特威2025Q2营收20.37亿元，QoQ+16%，YoY+26%；毛利率23.5%，QoQ+0.7pctYoY+2.4pcts；归母净利润2.05亿元，QoQ+7%，YoY+51%。 智能手机产品矩阵进一步完善，供应链可靠性进一步提升。思特威2025H1智能手机业务营收17.55亿元，YoY+40%。公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄的数颗新一代5000万像素产品和应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量大幅上升，带动智能手机业务营收显著增长。公司推出全国产供应链5000万像素1/1.28英寸手机CIS产品SC595XS，具备低噪声、高帧率、低功耗、100%全像素对焦等多项性能优势。公司推出5000万像素1/2英寸0.8um像素尺寸手机应用图像传感器产品SC532HS，基于国产Stacked BSI平台兼顾了性能与成本优势，可广泛适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头，进一步丰富公司中阶手机应用CIS产品矩阵。公司创新研发推出Lofic HDR2.0技术，利用单次曝光下实现LOFIC/LCG/HCG三帧融合。 2025年上半年汽车业务营收快速增长，安防领域巩固领先地位。思特威2025H1汽车业务营收4.82亿元，YoY+108%；智慧安防营收15.50亿元，YoY+59%。公司和主流车厂深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。在智慧安防领域，公司新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，同时公司的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升，销售收入增加较为显著，在安防领域继续保持全球市场领先地位。 估值 考虑到公司智能手机产品矩阵进一步打开市场空间，且公司汽车电子和智慧安防业务均呈现较快增长趋势，我们上调公司2025/2026/2027年EPS预估至2.53/3.68/4.91元。截至2025年8月25日收盘，思特威总市值约415亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为40.8/28.1/21.0倍。维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期。技术迭代不及预期。市场竞争格局恶化。

思特威(688213) 事件：8月22日晚公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入37.86亿元，同比增长54.11%，归母净利润3.97亿元，同比增长164.93%。2025年第二季度，公司实现营业收入20.37亿元，同比增长25.77%，环比增长16.41%，归母净利润2.05亿元，同比增长51.29%，环比增长7.29%。 “智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立，三大业务持续高增。2025年上半年，公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展方向，尤其在智能手机和汽车电子领域持续深耕，实现高速增长。2025年上半年，公司智能手机收入17.55亿元，同比增长40.49%，营收占比46.35%；智慧安防行业收入15.5亿元，同比增长58.77%，营收占比40.93%；汽车电子收入4.82亿元，同比增长107.97%，营收占比12.72%。同时，随着公司收入规模快速增长以及产品结构改善，公司毛利率和净利率同步改善，2025年上半年公司销售毛利率和净利率分别为23.16%和10.48%，同比24年H1分别提升2.03pct和4.38pct，2025年Q2公司毛利率进一步提升至23.48%。 智能手机高阶产品不断迭代，营业收入显著增长。公司智能手机领域新产品和新技术不断迭代，2025年上半年，公司推出的5000万像素1/1.28英寸手机CIS产品SC595XS，拥有110dB超高动态范围，具备低噪声、高帧率、低功耗、100%全像素对焦等多项性能优势，显著提升手机高动态视频拍摄效果。同时，公司创新研发推出Lofic HDR2.0技术，利用单次曝光下实现LOFIC/LCG/HCG三帧融合，能够保障超高动态范围，有效解决逆光、局部强光、明暗交织等统痛点场景的拍摄难题，还能够抑制运动伪影的产生，让拍摄高速运动物体时的照片与视频画面清晰无拖尾。 汽车电子业务持续高增，机器视觉领域先行者。2025年上半年，公司在汽车电子领域与多家主流车厂继续深化合作，覆盖车型项目数量持续增加，应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升。在智慧安防领域，公司保持领先优势，产品广泛应用于以智能制造、智能筛检和智能物流读码等为代表的工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、刷脸支付、电子词典笔和AR/VR等为代表的新兴应用领域，并与多家头部客户保持着紧密的合作关系。根据TSR数据，2024年公司在无人机CIS领域市占率46.2%，保持全球第一。 投资建议：预计公司25-27年收入分别为86.41/112.28/134.73亿元，归母净利润分别为9.10/13.16/17.55亿元，对应当前价格的PE分别为46/32/24倍。考虑到公司智能手机、汽车电子业务高速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：上游代工等价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发和新市场开拓不及预期的风险。