隆达股份(688231) 业绩概要：2026年上半年公司实现营业收入13.45亿元（同比+62.26%），实现归母净利润1.07亿元（同比+102.29%），对应EPS为0.34元，扣非归母净利润1.03亿元（同比+104.92%）。分季度看，Q2单季实现营收7.78亿元（同比+60.49%，环比+37.32%），归母净利润0.60亿元（同比+143.74%，环比+25.54%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+173.13%，环比+35.89%）。利润增速显著快于收入增速，主因毛利率大幅提升与规模效应释放。 高温合金主业高速放量，产品结构优化驱动毛利率显著提升：2026H1高温耐蚀合金实现营业收入10.45亿元，同比增长73.30%，毛利率23.57%，同比增加5.67pct。其中高温合金实现收入10.09亿元，毛利率23.89%；镍基耐蚀合金实现收入0.36亿元，毛利率14.73%。合金管材实现收入2.55亿元（同比+37.10%），毛利率8.49%（同比+1.76pct）。公司整体毛利率20.98%（同比+5.23pct），销售净利率7.98%（同比+1.58pct），加权平均ROE3.82%（同比+1.87pct），盈利能力全面改善。 产能稳步释放与海外客户深度绑定构筑增长基石：截至2026Q1末，公司拥有变形高温合金产能5,000吨、铸造高温合金母合金产能5,000吨，2026年内将有3,000吨新增变形高温合金产能落地。马来西亚生产基地总设计年产能50,000吨（含铸造高温合金母合金1,800吨、耐蚀合金及特种合金48,200吨），按2026年底前投产目标加速推进。客户方面，航空领域已与赛峰、罗罗、柯林斯宇航、霍尼韦尔、ITP、贝克休斯、Doncasters、斯伦贝谢、卡麦隆等海外客户签订长期供货协议；燃机领域覆盖东方电气、万泽股份、江苏永瀚、应流股份、贝克休斯、GEVernova、西门子能源、安萨尔多等国际国内知名企业。报告期内募投项目全面进入投产运营阶段，变形合金产销规模显著扩大，产销衔接效率大幅改善。 财务与经营质量：2026H1期间费用总额1.47亿元（同比+77.11%），费用率10.94%（同比+0.86pct），其中财务费用0.18亿元（由上年同期收益转为支出，主因汇兑损失增加）。经营活动现金流净额-2.28亿元（2025同期-1.01亿元），流出扩大主因业务规模增长带动采购支出及存货备库增加。截至H1末，应收票据及应收账款13.89亿元（较年初+24.91%），存货10.05亿元（较年初+35.08%），其中在产品3.04亿元（较年初+68.89%），一定程度上反映公司备产节奏加快，或应对较为饱满的在手订单。公司26H1计提资产减值准备合计3,174.53万元（含存货跌价1,778.25万元、应收账款信用减值1,392.19万元），同时转回信用减值损失345.40万元，合计影响利润总额2,825.04万元。公司拟每10股派发现金红利2.60元（含税），合计8,193.36万元，分红率达76.36%。 行业景气与中长期逻辑：全球商用航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气周期。海外商发产能提速明显——波音737月产量由42架向47架提升，空客A320计划提升至70-75架/月，26H1GE发动机交付同比+31%（其中LEAP交付+41%），整机需求正逐步转化为上游材料订单。燃气轮机方面，AI数据中心快速建设带动全球电力需求大幅增长，2025年全球燃气轮机订单量约100GW（显著高于2024年约57GW），部分头部厂商订单已排至2029年以后。公司作为国内少数同时具备铸造与变形高温合金批量供应能力的企业，具备第二代单晶高温合金母合金制备及产业化能力，掌握国际先进正三联熔炼工艺，有望充分受益于两机产业链高景气。 投资建议：我们看好公司高温合金业务在全球航发与燃机高景气周期下的量价齐升逻辑，产能释放叠加产品结构优化有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入25.41/34.89/44.36亿元（同比+37.32%/+37.29%/+27.16%），实现归母净利润1.81/2.84/3.82亿元（同比+144.58%/+57.02%/+34.39%），对应PE53.46x/34.05x/25.33x。基于公司高温合金主业高速放量、毛利率持续提升趋势以及海外供应链深度绑定的成长确定性，维持"买入"评级。后市重点关注：海外客户认证进展与订单落地节奏、马来西亚生产基地投产进度。

隆达股份(688231) 事件 2月28日，隆达股份发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收12.15亿元，同比增长27.68%，实现归母净利润0.57亿元，同比减少39.96%。 点评 1、高温合金收入同比增长52.64%，市场开拓成效明显。公司紧抓全球先进航空发动机和燃气轮机市场持续增长、国内市场稳定增长的机遇，多点发力开拓市场，新牌号的持续导入大力提升高温合金产品的产量和销量，尤其是变形高温合金自项目投产以来三年时间取得了良好业绩。2023年，高温合金实现营业收入7.24亿元，同比增长52.64%，高温合金收入占公司当年营收的60%。 2、股权激励费用摊销、计提存货跌价损失、加大研发投入等因素影响，2023年归母净利润同比下滑39.96%。2023年，公司实施股权激励，并聘请管理咨询机构优化组织架构与运营管理流程，销售与管理费用同比增加3000万元左右；由于大宗商品价格下滑，公司计提存货跌价损失2800万元左右；公司持续加大高温合金产品研发和国内外市场导入投入，相关费用同比增加1500万元左右。2023年，公司实现归母净利润0.57亿元，同比下降39.96%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降39.07%。 3、公司海外客户基础良好，拟投建国外生产基地加速海外市场开拓。在国际民航领域，公司为罗罗的全球锻件供应商批量供货，同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作，扩大国际市场份额；在国际燃气轮机领域，公司为西门子、贝克休斯等批量供货，用于涡轮盘等部件的生产；在国际油气领域，公司已进入卡麦龙的全球供应商名录，并开始向全球机加工供应商供货。1月18日，公司公告拟投资2000万美元在新加坡设立全资子公司，布局国际运营平台，建立国际业务总部、研发中心和投资平台，并拟于东南亚地区投建孙公司开展铸造高温合金母合金、特种合金和金属材料生产基地一期项目。 4、股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，高增长率目标体现公司发展信心。2023年9月11日，公司股权激励首次授予限制性股票480.20万股，授予价格12.08元/股。公司股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，考核目标值为2023年、2024年和2025年高温合金营收相比于2022年的增长率分别为50%、100%和150%。 5、拟回购股份资金总额1亿元-2亿元，用于公司股权激励或员工持股计划。3月20日，公司公告集中竞价回购公司股份的方案，公司拟自董事会审议通过方案之日起6个月内，集中竞价回购公司股份资金总额不低于1亿元，且不超过2亿元，回购价格不超过23.83元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于公司股权激励或员工持股计划。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024年和2025年的归母净利润分别为1.15亿元和1.55亿元，对应当前股价PE分别为3627倍，维持“增持”评级。 风险提示 国外市场开拓不及预期；国内市场开发和导入不及预期；原材料价格波动；产品价格下降超出市场预期等。

隆达股份(688231) 公司专注于合金材料研发、生产和销售， 业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展，自 2015 年开始加大对高温合金业务的战略投资，先后建成铸造高温合金生产线和变形高温合金生产线。 公司核心技术处于国内领先水平。作为公司主要资源投入的战略重点业务，高温合金业务预期将持续增长。 生产组织不断优化，盈利能力有望实现触底反弹 公司 2020-2022 年总营收 CAGR32.78%，归母净利润 CAGR63.88%， 2023 年 Q1-Q3 营业总收入 9.00 亿元，同比增加 25.6%，归母净利润 0.80 亿元，同比增加 11.15%。 公司2023Q1-Q3 净利率 8.87%，同比下降 1.05pcts，毛利率 16.22%，同比下降 2.08pcts。2023 年初变形高温合金产线投产，产能提升明显但公司产品仍处于型号认证期，产能利用率短暂下滑，同时伴随原材料及能源压力，公司盈利能力阶段性下行。 我们认为，随着公司产品型号认证的推进，高温合金产能有望逐步释放，或持续提升销售毛利率。 镍价高涨导致成本压力大增，公司盈利能力历经考验 2022 年现货镍全年均价同比约涨 43.83%，对处于中游的高温合金生产厂商造成较大原材料成本压力。公司 2022 年营收同比增长 31.11%，归母净利润同比增长 34.52%，业绩维持较稳定增长。 我们认为， 2023 年原材料价格有望回归合理区间，公司材料成本压力或将逐步减弱，公司营运能力和盈利能力或逐渐修复。 持续投入高温合金产线，扩充产能保障产品供应 公司预计 2028 年达到产能高温合金 18000 吨，其中变形高温合金 13000 吨，铸造高温合金 5000 吨。 我们认为，募投扩产项目将进一步打造公司产能端的优势，待多型号验证流程落地后，公司在高温合金领域的业务发展可期。公司营业收入规模提高的同时，基于产业特性形成规模效应降低生产成本，优化公司财务指标，提高整体盈利能力和市场占有率。 铸造高温合金和变形高温合金在航空发动机、燃气轮机多个批产和科研型号上进行了导入和验证，多个牌号已完成或正在进行发动机的长试考核。公司高温合金业务包括军品业务继续保持快速增长，经营业绩显著提升。 我们认为，先进工艺优势有助于企业形成独特竞争力，或将为进一步打入高温合金供应链提供技术支撑，为公司业务增长筑下坚实增长点。 多种牌照高温合金批量供应，积累各领域客户铺垫高速发展期 军品高温合金型号认证逐步推进，增长空间较大；民品方面航发新型号研制转批产加速叠加国际民航市场回暖，高景气度通过产业链传导至上游材料供应商。公司目前已有多种高温合金型号通过军方验证，部分牌号批量供货覆盖国内国际民航市场及燃机、油气化工等多类领域，且已进入各知名公司供应商名录。 我们认为，公司作为军品市场新入角色存有较大发展空间，目前正处在高速发展期。待更多牌号通过下游客户导入验证后，高温合金产能释放或将成为公司未来业绩的核心推动力。 盈利预测与评级：我们认为军品方面随着公司产品在多型号认证落地，未来 3 年产能有望快速释放；同时随着油气化工、燃气轮机等领域的快速成长，下游高温合金多领域齐开花，公司高温合金业务有望持续增长。 在此假设下，预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 1.23 亿元、 1.89 亿元、 2.49 亿元，对应 EPS 分别为 0.50 元/股、 0.77元/股、 1.01 元/股。对应目前 PE 为 44.31、 28.76、 21.83 倍，给予 23 年 PE60-65x，对应目标价格区间 30.0-32.5 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 公司军品业务波动风险、长期协议被终止或无法持续取得的风险、 关键原材料供给短缺和价格上涨的风险、 产品导入验证进展和结果不确定的风险、 行业风险。

隆达股份(688231) 业绩概要：公司2023年上半年实现营业收入5.92亿元（同比+22.9%），实现归母净利润5758万元（同比+12.2%），扣非后归母净利润为3527万元（同比-2.2%），对应基本EPS为0.23元。其中，公司Q2实现营收3.49亿元（同比+21.7%,环比+44.1%）,归母净利润3177万元（同比-10.1%,环比+23.1%），单季度基本EPS为0.13元； 高温合金认证进展硕果累累，营收快速增长：公司2023H1营业收入实现同比增长22.9%，主要得益于高温合金产品销售保持快速增长，其中高温耐蚀合金营收同比增长40.1%。公司不断加强新产品研发及市场开拓，多个高温合金牌号已在“两机”及油气等多个领域取得了优异进展：①军用航发：已有4个铸造高温合金牌号及3个变形高温合金牌号通过了某批产主力发动机型号的装机考核认证；4个牌号多个规格的产品进入某最新一代航发的主流水。②国内民用航发：产品批量供应中国航发商发等公司，并用于民用航空发动机研制；基本完成商发CJ-1000系列发动机盘及转动件国产棒材合格认证，并通过产品锻件试制验证。③海外民用航发：母合金MarM509通过赛峰公司技术审核，并通过赛峰贵阳的铸件认证；通过客户间接向罗罗批量供应IN718和C263锻件；GE、霍尼韦尔等巨头均已开展对公司的供应商准入程序。④燃气轮机：若干牌号的铸造高温合金已通过客户间接供应东方电气F级50MW重型燃气轮机等多个项目；某牌号变形高温合金预计于2023H2完成贝克休斯燃机涡轮盘的认证并进入材料合格供方。⑤油气领域：向卡麦龙公司批量供应IN718材料，打开产品在国内油气领域的成长空间。公司产品在以上各领域的认证进展为未来产品的增量空间提供了充分的保障； 盈利性仍受开拓期影响，未来有望稳中有进：盈利性方面，2023H1公司毛利率达15.6%（同比-5.65pcts），同比下降主要系开拓期高温合金产品价格波动及产品结构变化所致，净利率达9.73%（同比-0.92pcts），同比下降幅度较小主要由于存款利息收入增加及利息费用减少使财务费用同比下降254%；公司非经常性损益达2231万元，主要由于2023H1获得约1917万元的政府补助。单季度来看，2023Q2销售毛利率为16.0%（环比+0.98pcts），主要得益于二季度电解镍原料均价环比下行，净利率为9.10%（环比-1.54pcts），与毛利率环比形成背离主要系投资净收益环比下滑较多、资产及信用减值损失环比增加较多所致； 股权激励稳军心：公司于2023年8月公布股权激励草案，计划首次授予激励对象共计53人，约占公司员工总人数的8.5%，主要覆盖公司董事、高管、核心技术人员及技术骨干等。本激励计划拟授予的限制性股票数量550万股，约占公司股本总额的2.23%，授予价格为12.08元/股。此次激励计划有助于激励核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定； 募投项目助推产能突破：截至2023H1，公司具有8000吨高温耐蚀合金总产能，其中包括铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨，变形高温合金产能5000吨。公司IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”拟使用8.55亿元募集资金，计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材以及2000吨铸造高温合金母合金年产能，截至2023H1项目累计投入进度为28.88%；此次募投项目若顺利推进，公司将在2025年12月达到可使用状态，共计将形成18000吨高温合金产能，市场竞争力将进一步提升； 投资建议：当前公司高温合金牌号认证进展顺利，募投项目推进将有效扩充高温合金产能，作为行业后起之秀，公司竞争力提升可期。未来高温合金产品的陆续过验和逐步投产，以及由开拓期过渡至成熟期后产品单价攀升和结构优化带来的盈利性提升，将成为公司业绩释放的核心推动力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为13.8/16.8/21.4亿元，同比增长45.5%/21.3%/27.5%，实现归母净利润分别为1.20/1.87/2.64亿元，同比增长27.1%/55.6%/41.3%，对应PE49X/32X/22X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格抬升风险、产品牌号验证进度不及预期、募投项目及投产进度不及预期等。

浦益龙,1961年2月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师,江苏省人大代表、江苏省工商联执委、无锡市民营企业家协会副会长,荣获江苏省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者、无锡市科技创新优秀企业家、无锡市劳动模范等荣誉称号。1978年7月至1993年就职于锡山市厚桥建筑公司任职至工程队经理、副经理;1994年至1997年任无锡隆达铜管厂厂长;1998年1月至2004年9月任锡山市隆达铜业有限公司(无锡市隆达铜业有限公司曾用名,已注销)执行董事;2004年9月至今担任公司执行董事/董事长、总经理;2015年2月至今担任江苏隆达超合金航材有限公司执行董事、总经理;2020年7月至今任无锡诚达金属材料有限公司执行董事;2022年10月至今担任江苏隆翔特材科技有限公司执行董事。期间,2002年10月至2018年5月担任无锡隆达房产开发有限公司执行董事、总经理;2004年7月至2017年12月担任无锡御源实业集团有限公司(原无锡隆达科技有限公司、江苏隆达铜业集团有限公司)执行董事、总经理,2023年3月至今担任江苏翔云钛合金新材料有限公司执行董事,现任云上印象、云上逐梦、云上初心执行事务合伙人。

浦益龙先生:1961年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师,江苏省人大代表、江苏省工商联执委、无锡市民营企业家协会副会长,荣获江苏省非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者、无锡市科技创新优秀企业家、无锡市劳动模范等荣誉称号。1978年7月至1993年就职于锡山市厚桥建筑公司任职至工程队经理、副经理;1994年至1997年任无锡隆达铜管厂厂长;1998年1月至2004年9月任锡山市隆达铜业有限公司(无锡市隆达铜业有限公司曾用名,已注销)执行董事;2004年9月至今担任公司执行董事/董事长、总经理;2015年2月至今担任江苏隆达超合金航材有限公司执行董事、总经理;2020年7月至今任无锡诚达金属材料有限公司执行董事;2022年10月至今担任江苏隆翔特材科技有限公司执行董事。期间,2002年10月至2018年5月担任无锡隆达房产开发有限公司执行董事、总经理;2004年7月至2017年12月担任无锡御源实业集团有限公司(原无锡隆达科技有限公司、江苏隆达铜业集团有限公司)执行董事、总经理,2023年3月至今担任江苏翔云钛合金新材料有限公司执行董事,现任云上印象、云上逐梦、云上初心执行事务合伙人。

顾振,1979年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2002年至2004年任祥和精工(珠海)有限公司品质保证工程师;2004年至2005年任东骏(中山)汽车配饰有限公司品质课课长;2005年至2007年任博威集团有限公司供方开发部经理;2008年至2010年任博威集团越南公司营销总监;2010年至2011年任宁波达利家具五金公司营销总监,2011年至2014年任宁波博威合金材料股份有限公司国际营销部经理;2014年至今历任公司国际贸易事业部总经理、总经理助理兼航材公司副总经理,现任公司副总经理,兼SINGDA SUPERALLOY PTE.董事长、隆翔特材总经理。

王博,1984年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2017年加入公司,历任航材公司技术部部长、铸造事业部副总经理兼技术研发部部长、航材公司副总经理。现任航材公司总经理兼铸造事业部总经理兼SINGDA SUPERALLOY PTE.LTD.副总经理;现任公司副总经理、总工程师。

浦锦瑜,1988年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2021年2月至今就职于江苏隆达超合金股份有限公司,担任董事长助理职位。现任公司副总经理。

张伟民,1970年6月生,1993年8月参加工作,2008年12月入党,苏州大学财经学院经济管理专业毕业,本科学历,经济师。2005年2月至2015年12月,无锡国联环保能源集团有限公司工作,历任公司投资管理部副经理和经理、公司总经理助理;2016年1月至今,任无锡国联产业投资有限公司副总经理;2021年5月至2022年3月,任无锡市金融创业投资集团有限公司副总经理;2022年4月至今,任无锡市创新投资集团有限公司副总经理。现任无锡金投控股有限公司董事长、总经理。2022年10月至今,任公司董事。

浦迅瑜,1998年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2020年7月至2022年9月就职于杭州榛果草莓服饰有限公司担任设计师。2022年10月至今任江苏隆达超合金股份有限公司总裁办副主任。2020年11月至今,任公司董事。

王栋,1985年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,双硕士研究生。2010年至2013年任江苏金茂投资管理有限公司投资经理。2014年至2017年任江苏金茂投资管理股份有限公司高级投资经理,投资总监。2018年至今任金雨茂物投资管理股份有限公司副总裁/合伙人。2023年11月至今,任公司董事。

浦晓中,1969年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历,全国劳动模范。1994年2月至1997年任无锡隆达铜材厂车间主任;1998年1月至2004年9月任锡山市隆达铜业有限公司(无锡市隆达铜业有限公司曾用名,已注销)车间主任;2004年9月至2014年任公司生产部长,2015年至2018年5月任公司行政部副部长,2018年6月至2022年任江苏隆达超合金航材有限公司制造部副经理,2023年1月至今任公司基建部副经理。2025年11月至今任公司职工代表董事。

吕斌先生,1976年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年10月至2000年6月任锡山新闻广告有限公司业务员;2000年7月至2004年9月任无锡市隆达铜业有限公司办公室文员;2004年9月至今任公司科技管理部部长,2021年1月至2024年8月任公司董事会秘书;2024年9月至2025年10月任公司监事会主席;2023年8月至2025年2月任贵州安吉航空精密铸造有限责任公司监事;2026年1月至今任公司创新中心副主任。现任公司董事会秘书,兼任创新中心副主任及科技管理部部长。