隆达股份(688231)公司资料

隆达股份(688231) 事件 2月28日，隆达股份发布2023年业绩快报。2023年，公司实现营收12.15亿元，同比增长27.68%，实现归母净利润0.57亿元，同比减少39.96%。 点评 1、高温合金收入同比增长52.64%，市场开拓成效明显。公司紧抓全球先进航空发动机和燃气轮机市场持续增长、国内市场稳定增长的机遇，多点发力开拓市场，新牌号的持续导入大力提升高温合金产品的产量和销量，尤其是变形高温合金自项目投产以来三年时间取得了良好业绩。2023年，高温合金实现营业收入7.24亿元，同比增长52.64%，高温合金收入占公司当年营收的60%。 2、股权激励费用摊销、计提存货跌价损失、加大研发投入等因素影响，2023年归母净利润同比下滑39.96%。2023年，公司实施股权激励，并聘请管理咨询机构优化组织架构与运营管理流程，销售与管理费用同比增加3000万元左右；由于大宗商品价格下滑，公司计提存货跌价损失2800万元左右；公司持续加大高温合金产品研发和国内外市场导入投入，相关费用同比增加1500万元左右。2023年，公司实现归母净利润0.57亿元，同比下降39.96%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降39.07%。 3、公司海外客户基础良好，拟投建国外生产基地加速海外市场开拓。在国际民航领域，公司为罗罗的全球锻件供应商批量供货，同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作，扩大国际市场份额；在国际燃气轮机领域，公司为西门子、贝克休斯等批量供货，用于涡轮盘等部件的生产；在国际油气领域，公司已进入卡麦龙的全球供应商名录，并开始向全球机加工供应商供货。1月18日，公司公告拟投资2000万美元在新加坡设立全资子公司，布局国际运营平台，建立国际业务总部、研发中心和投资平台，并拟于东南亚地区投建孙公司开展铸造高温合金母合金、特种合金和金属材料生产基地一期项目。 4、股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，高增长率目标体现公司发展信心。2023年9月11日，公司股权激励首次授予限制性股票480.20万股，授予价格12.08元/股。公司股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，考核目标值为2023年、2024年和2025年高温合金营收相比于2022年的增长率分别为50%、100%和150%。 5、拟回购股份资金总额1亿元-2亿元，用于公司股权激励或员工持股计划。3月20日，公司公告集中竞价回购公司股份的方案，公司拟自董事会审议通过方案之日起6个月内，集中竞价回购公司股份资金总额不低于1亿元，且不超过2亿元，回购价格不超过23.83元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于公司股权激励或员工持股计划。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024年和2025年的归母净利润分别为1.15亿元和1.55亿元，对应当前股价PE分别为3627倍，维持“增持”评级。 风险提示 国外市场开拓不及预期；国内市场开发和导入不及预期；原材料价格波动；产品价格下降超出市场预期等。

隆达股份(688231) 公司专注于合金材料研发、生产和销售， 业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展，自 2015 年开始加大对高温合金业务的战略投资，先后建成铸造高温合金生产线和变形高温合金生产线。 公司核心技术处于国内领先水平。作为公司主要资源投入的战略重点业务，高温合金业务预期将持续增长。 生产组织不断优化，盈利能力有望实现触底反弹 公司 2020-2022 年总营收 CAGR32.78%，归母净利润 CAGR63.88%， 2023 年 Q1-Q3 营业总收入 9.00 亿元，同比增加 25.6%，归母净利润 0.80 亿元，同比增加 11.15%。 公司2023Q1-Q3 净利率 8.87%，同比下降 1.05pcts，毛利率 16.22%，同比下降 2.08pcts。2023 年初变形高温合金产线投产，产能提升明显但公司产品仍处于型号认证期，产能利用率短暂下滑，同时伴随原材料及能源压力，公司盈利能力阶段性下行。 我们认为，随着公司产品型号认证的推进，高温合金产能有望逐步释放，或持续提升销售毛利率。 镍价高涨导致成本压力大增，公司盈利能力历经考验 2022 年现货镍全年均价同比约涨 43.83%，对处于中游的高温合金生产厂商造成较大原材料成本压力。公司 2022 年营收同比增长 31.11%，归母净利润同比增长 34.52%，业绩维持较稳定增长。 我们认为， 2023 年原材料价格有望回归合理区间，公司材料成本压力或将逐步减弱，公司营运能力和盈利能力或逐渐修复。 持续投入高温合金产线，扩充产能保障产品供应 公司预计 2028 年达到产能高温合金 18000 吨，其中变形高温合金 13000 吨，铸造高温合金 5000 吨。 我们认为，募投扩产项目将进一步打造公司产能端的优势，待多型号验证流程落地后，公司在高温合金领域的业务发展可期。公司营业收入规模提高的同时，基于产业特性形成规模效应降低生产成本，优化公司财务指标，提高整体盈利能力和市场占有率。 铸造高温合金和变形高温合金在航空发动机、燃气轮机多个批产和科研型号上进行了导入和验证，多个牌号已完成或正在进行发动机的长试考核。公司高温合金业务包括军品业务继续保持快速增长，经营业绩显著提升。 我们认为，先进工艺优势有助于企业形成独特竞争力，或将为进一步打入高温合金供应链提供技术支撑，为公司业务增长筑下坚实增长点。 多种牌照高温合金批量供应，积累各领域客户铺垫高速发展期 军品高温合金型号认证逐步推进，增长空间较大；民品方面航发新型号研制转批产加速叠加国际民航市场回暖，高景气度通过产业链传导至上游材料供应商。公司目前已有多种高温合金型号通过军方验证，部分牌号批量供货覆盖国内国际民航市场及燃机、油气化工等多类领域，且已进入各知名公司供应商名录。 我们认为，公司作为军品市场新入角色存有较大发展空间，目前正处在高速发展期。待更多牌号通过下游客户导入验证后，高温合金产能释放或将成为公司未来业绩的核心推动力。 盈利预测与评级：我们认为军品方面随着公司产品在多型号认证落地，未来 3 年产能有望快速释放；同时随着油气化工、燃气轮机等领域的快速成长，下游高温合金多领域齐开花，公司高温合金业务有望持续增长。 在此假设下，预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 1.23 亿元、 1.89 亿元、 2.49 亿元，对应 EPS 分别为 0.50 元/股、 0.77元/股、 1.01 元/股。对应目前 PE 为 44.31、 28.76、 21.83 倍，给予 23 年 PE60-65x，对应目标价格区间 30.0-32.5 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 公司军品业务波动风险、长期协议被终止或无法持续取得的风险、 关键原材料供给短缺和价格上涨的风险、 产品导入验证进展和结果不确定的风险、 行业风险。

隆达股份(688231) 业绩概要：公司2023年上半年实现营业收入5.92亿元（同比+22.9%），实现归母净利润5758万元（同比+12.2%），扣非后归母净利润为3527万元（同比-2.2%），对应基本EPS为0.23元。其中，公司Q2实现营收3.49亿元（同比+21.7%,环比+44.1%）,归母净利润3177万元（同比-10.1%,环比+23.1%），单季度基本EPS为0.13元； 高温合金认证进展硕果累累，营收快速增长：公司2023H1营业收入实现同比增长22.9%，主要得益于高温合金产品销售保持快速增长，其中高温耐蚀合金营收同比增长40.1%。公司不断加强新产品研发及市场开拓，多个高温合金牌号已在“两机”及油气等多个领域取得了优异进展：①军用航发：已有4个铸造高温合金牌号及3个变形高温合金牌号通过了某批产主力发动机型号的装机考核认证；4个牌号多个规格的产品进入某最新一代航发的主流水。②国内民用航发：产品批量供应中国航发商发等公司，并用于民用航空发动机研制；基本完成商发CJ-1000系列发动机盘及转动件国产棒材合格认证，并通过产品锻件试制验证。③海外民用航发：母合金MarM509通过赛峰公司技术审核，并通过赛峰贵阳的铸件认证；通过客户间接向罗罗批量供应IN718和C263锻件；GE、霍尼韦尔等巨头均已开展对公司的供应商准入程序。④燃气轮机：若干牌号的铸造高温合金已通过客户间接供应东方电气F级50MW重型燃气轮机等多个项目；某牌号变形高温合金预计于2023H2完成贝克休斯燃机涡轮盘的认证并进入材料合格供方。⑤油气领域：向卡麦龙公司批量供应IN718材料，打开产品在国内油气领域的成长空间。公司产品在以上各领域的认证进展为未来产品的增量空间提供了充分的保障； 盈利性仍受开拓期影响，未来有望稳中有进：盈利性方面，2023H1公司毛利率达15.6%（同比-5.65pcts），同比下降主要系开拓期高温合金产品价格波动及产品结构变化所致，净利率达9.73%（同比-0.92pcts），同比下降幅度较小主要由于存款利息收入增加及利息费用减少使财务费用同比下降254%；公司非经常性损益达2231万元，主要由于2023H1获得约1917万元的政府补助。单季度来看，2023Q2销售毛利率为16.0%（环比+0.98pcts），主要得益于二季度电解镍原料均价环比下行，净利率为9.10%（环比-1.54pcts），与毛利率环比形成背离主要系投资净收益环比下滑较多、资产及信用减值损失环比增加较多所致； 股权激励稳军心：公司于2023年8月公布股权激励草案，计划首次授予激励对象共计53人，约占公司员工总人数的8.5%，主要覆盖公司董事、高管、核心技术人员及技术骨干等。本激励计划拟授予的限制性股票数量550万股，约占公司股本总额的2.23%，授予价格为12.08元/股。此次激励计划有助于激励核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定； 募投项目助推产能突破：截至2023H1，公司具有8000吨高温耐蚀合金总产能，其中包括铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨，变形高温合金产能5000吨。公司IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”拟使用8.55亿元募集资金，计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材以及2000吨铸造高温合金母合金年产能，截至2023H1项目累计投入进度为28.88%；此次募投项目若顺利推进，公司将在2025年12月达到可使用状态，共计将形成18000吨高温合金产能，市场竞争力将进一步提升； 投资建议：当前公司高温合金牌号认证进展顺利，募投项目推进将有效扩充高温合金产能，作为行业后起之秀，公司竞争力提升可期。未来高温合金产品的陆续过验和逐步投产，以及由开拓期过渡至成熟期后产品单价攀升和结构优化带来的盈利性提升，将成为公司业绩释放的核心推动力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为13.8/16.8/21.4亿元，同比增长45.5%/21.3%/27.5%，实现归母净利润分别为1.20/1.87/2.64亿元，同比增长27.1%/55.6%/41.3%，对应PE49X/32X/22X。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格抬升风险、产品牌号验证进度不及预期、募投项目及投产进度不及预期等。

隆达股份(688231) 事件 4月26日，隆达股份发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收9.52亿元，同比增长31%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长35%；2023Q1，公司实现营收2.42亿元，同比增长25%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长62%。 点评 1、变形高温合金进入放量阶段，收入较快增长。2022年，公司高温合金产销量分别为2472吨和2152吨，分别同比增长47%和48%，高温合金销售收入4.74亿元，同比增长55%，主要由于变形高温合金销售放量。分领域看，公司变形高温合金市场开拓进展顺利，航空航天和油气化工领域销售放量，分别实现收入2.97亿元和0.53亿元，分别同比增长130%和77%；燃气轮机领域实现收入0.75亿元，同比减少25%；汽车涡轮领域实现收入0.49亿元，同比增长4%。 2、原材料价格波动，毛利率下滑。受镍等金属原材料价格波动影响，公司2022年销售毛利率同比下滑1.57pcts至18.30%。成本端看，公司2022年高温合金销售收入4.74亿元，同比增长55%，直接材料、直接人工及制造费用分别为3.19亿元、0.06亿元和0.38亿元，分别同比增长80.70%、36.42%和8.79%。分领域看，航空航天、燃机、油气化工和汽车涡轮领域销售毛利率分别同比下滑4.00pcts、8.67pcts、8.61pcts和2.10pcts。2023Q1，公司销售毛利率15.00%，同比下滑5.13pcts。 3、费用控制良好，对安吉精铸股权投资有望形成较好业务协同。费用率方面，2022年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比降低0.36pcts、0.42pcts、0.85pcts和1.24pcts，四费费率同比降低2.87pcts至11.80%。2023Q1，公司四费费率8.14%，同比降低3.04pcts，主要由于财务费用率的降低。2022年，公司向安吉精铸投资5000万元，有望与公司业务形成较好协同。 4、产能持续扩充，产品陆续验证，业绩有望保持较快增长。公司具有高温耐蚀合金总产能6000吨，其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨，变形高温合金产能3000吨，随着变形高温合金产线12T真空感应炉于2023年初投产，变形高温合金产线产能增加至5000吨。公司持续推进重点牌号开发和导入，加快进入两机领域，在航空航天方面，公司铸造母合金多个牌号产品用于发动机结构件生产正在进行产品开发和三批次材料验证；变形合金共6个牌号产品应用于多个批产型号发动机件号正在进行发动机的装机考核验证，预计2023年完成考核并开始进行批量供货。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.39、1.82、2.35亿元，对应当前股价PE分别为51、39、30倍，给予“增持”评级。 风险提示 两机领域市场开发和导入不及预期；原材料价格波动；军品价格下降超出市场预期等。