天德钰(688252)公司资料

天德钰(688252) l事件 公司发布2025年一季报，25Q1单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%。 l投资要点 电子价签持续增长，显示驱动新品上量。公司25Q1单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%，毛利率24.46%，同比提升4.89pct，其中公司的四色电子价签技术具有多次程式代码烧录的功能，为客户提供了更大的开发灵活性和降低了量产风险，2024年四色新品市场份额已达到80%，2025年随着下游电子价签渗透率的持续提升，业务体量同步扩张；手机TDDI高刷和qHD份额持续提升；平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED预计在今年下半年开始贡献营业收入。 研发投入持续加大，不断拓展各产品线及应用领域。公司25Q1研发投入0.47亿元，同比增加23.06%，占营业收入的8.54%，成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等新应用场景，为客户提供多元化解决方案；在AMOLED屏幕的新技术中，通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；产品升级迭代的风险；市场竞争加剧的风险；国际贸易环境变化风险。

天德钰(688252) 投资要点 事件：公司发布25Q1业绩预告，Q1实现收入5.5亿元，同比增长60.5%，环比下滑10.3%；归母净利润7056.8万元，同比增长117.0%，环比下滑14.9%。 显示驱动+电子价签两驾马车齐头并进，利润率表现优异。此前，公司发布24年年报，实现营收21.0亿元，同比增长73.9%；归母净利润2.8亿元，同比增长143.6%，业绩表现亮眼。公司不断推动技术和产品创新，扩充产品品类，加快迭代速度，在竞争激烈的市场环境下业绩取得较好的增长。1）分业务来看，显示驱动芯片实现营收16.1亿元，同比增长62.7%，占比公司营收76.8%；电子价签驱动芯片及其他实现营收4.8亿元，同比增长137.8%，占比营收23.0%；2）利润率方面，2024年公司毛利率和净利率均实现显著提升，分别为21.4%/13.1%，分别同比+1.4pp/+3.75pp；3）费用率方面，公司费用端管控较好，24H1销售/管理/研发费用率分别为2.0%/1.3%/8.4%，分别同比+0.1pp/-0.4pp/-3.5pp；其中，研发费用为1.8亿元，同比增长22.2%，公司持续稳定加大研发，为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。 全年新品推出节奏紧凑，AMOLED高阶产品预计H2贡献营收。2024年，公司相继量产了手机全高清TDDI、平板TDDI、AMOLED DDIC手表等新品，其中手机高刷TDDI/qHD TDDI等新品24年表现亮眼。此外，25年公司将在类工控市场发力。AMOLED手机高阶产品持续开发中，预计25H2有望贡献营收，全年新品出货节奏紧凑，有望实现份额稳步增长。 电子价签市场空间广阔，公司优势显著。24年，公司领先业界，率先量产四色电子价签驱动芯片，目前仍为全市场独供；同时成功开发出窄边框GIP架构电子价签，可拓展至手机背盖等创新应用场景，为客户提供多元化解决方案。据公司年报数据显示，预计2025年整个电子价签市场规模有望达150亿元，公司在电子价签驱动芯片领域份额较高，四色电子价签全市场独供具有先发优势；同时不断更新产品，降本四色产品持续研发中，以便应对竞争对手进入市场后带来的价格压力。目前，电子价签在全球商超渗透率仅10%，未来增长空间广阔，公司作为该领域龙头，有望受益于电子价签渗透率的稳步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司25-27年归母净利润分别为3.6/4.7/5.5亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到25.7%。考虑到公司有望显示驱动业务基本盘稳定，AMOLED产品25H2贡献营收，电子价签业务需求较好且公司竞争优势明显，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险。

天德钰(688252) 天德钰发布2024年年报。公司2024年营收和毛利率双增，DDIC业务营收增长较快，电子价签继续夯实领先地位，同时快充协议和VCM产品也在积极迭代。维持增持评级。支撑评级的要点 2024年营收和毛利率双增，规模效应初步显现。天德钰2024年营业收入约21.02亿元，YoY+74%；毛利率约21.4%，YoY+1.4pcts；归母净利润约2.75亿元，YoY+144%。天德钰2024Q4营业收入约6.18亿元，QoQ-4%，YoY+62%；毛利率约21.5%，QoQ-0.9pct，YoY+1.5pcts；归母净利润约0.83亿元，QoQ-9%，YoY+118%。分业务来看，天德钰2024年移动智能终端显示驱动芯片营业收入约16.14亿元，YoY+63%，毛利率18.5%，同比基本持平；电子价签、摄像头音圈和快充芯片营业收入约4.84亿元，YoY+138%，毛利率31.1%，YoY+7.7pcts。 DDIC价格竞争激烈，国产替代持续推进。根据CINNO Research信息，2024年全球显示驱动芯片市场进入存量竞争阶段。一方面，大陆企业凭借本土化优势快速崛起，LCD驱动芯片国产化率已达34%，大陆晶圆厂在110nm和40~90nm制程上已突破，占据约40%的份额，但是高端的28nm及以下的OLED驱动芯片依然被三星LSI、联咏等企业垄断。另一方面，市场竞争加剧，全球驱动芯片龙头企业毛利率从2021年的50%下降至2023年的40%，而大陆企业平均毛利率不足20%，价格战触及生存线。2024年天德钰相继量产了手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED手表产品、下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。凭借新产品的增量，我们预计天德钰的显示驱动芯片将在2025年进一步扩大市场份额。 电子价签夯实领先地位，快充协议和VCM积极迭代更新。2017~2024年全球电子价签市场规模从数十亿元快速增长至超过100亿元，预计2025年全球电子价签市场规模将达到150亿元。目前全球电子价签芯片市场竞争者主要包括天德钰、晶宏半导体、晶门科技等。2024年天德钰量产四色电子价签，根据全景网报道，天德钰作为最早推出四色电子价签的厂商，积极抢占了市场先机。根据公司披露的机构调研信息，2024年天德钰在四色电子价签市场份额约80%，领先竞争对手一年多的时间。目前电子价签正在向六色迭代升级。天德钰六色电子价签正在研发阶段，有望持续领先竞争对手。2024年天德钰亦推出快充协议USB Type-C eMarker和OIS VCM新产品，继续夯实公司技术积累。 估值 考虑到电子价签业务对毛利率有正面作用，我们上调天德钰2025/2026年EPS预估至0.86/1.10元，并预计2027年EPS为1.28元。截至2025年3月31日收盘，天德钰总市值约106亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为30.1/23.5/20.1倍。维持增持评级。评级面临的主要风险 市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。

天德钰(688252) 核心观点 2024年收入同比增长74%，归母净利润同比增长144%。公司2024年实现收入21.02亿元(YoY+73.88%)，归母净利润2.75亿元(YoY+143.61%)，扣非归母净利润2.47亿元(YoY+145.30%)；毛利率提高1.4pct至21.41%，研发费用同比增长22.20%至1.76亿元，研发费率下降3.5pct至8.36%。其中4Q24营收6.18亿元(YoY+61.6%,QoQ-3.6%)，归母净利润8289万元(YoY+118%,QoQ-8.9%)，扣非归母净利润8091万元(YoY+164%,QoQ-1.7%)，毛利率21.48%（YoY+1.5pct，QoQ-0.9pct）。 各产品线收入均明显增长，毛利率均提高。分产品线看，2024年公司移动智能终端显示驱动芯片收入16.14亿元(YoY+62.73%)，占比77%，毛利率提高0.01pct至18.47%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入4.84亿元(YoY+138%)，占比23%，毛利率提高7.70pct至31.10%。李书颖詹浏洋2024年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力。公司2024年相继量产手机全高清显示触控产品、平板类显示触控产品、穿戴类AMOLED手表产品，以及下沉式显示触控产品和高分辨率穿戴类产品。在工控穿戴类显示驱动IC设计上，公司产品支持多种接口界面，支持消费电子、工业控制、嵌入式系统全场景适配。在AMOLED屏幕的新技术中，公司产品通过动态调整高低刷新率切换时的驱动电压和亮度参数，有效解决了屏幕在帧率切换时容易出现的亮度抖动问题。在TDDI新技术方面，公司产品使用TDDI触控屏透过算法来取代P-sensor功能的新技术有效降低成本。 四色电子价签成为主流，公司电子价签显示驱动芯片全球份额第一。电子价签的技术发展从黑白到三色电子价签，再到四色以及六色电子价签的迭代，目前四色电子价签是市场主流，占比80%。2024年公司率先量产全系列内建可多次读写内存的四色电子纸驱动IC新产品，全面布局智能零售与物联网应用市场，市场份额全球第一。同时，公司成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等创新应用场景。投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级 由于公司新产品放量顺利，且新产品毛利率相对较高，我们上调公司2025-2026年归母净利润至3.32/4.10亿元（前值为2.87/3.45亿元），预计2027年归母净利润为4.87亿元，对应2025年3月26日股价的PE分别为31/25/21x，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。