经纬恒润-W(688326)公司资料

经纬恒润-W(688326) 投资要点 公告要点：公司发布2024年半年度报告，业绩符合预期。2024H1实现营收20.27亿元，同比+19.43%，归母净利润-3.33亿元，扣非归母净利润-3.87亿元。其中24Q2实现营收11.38亿元，同环比+18.72%/+27.92%，归母净利润-1.42亿元，环比亏损收窄，扣非归母净利润-1.67亿元，环比亏损收窄。 新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。分业务看，2024年H1电子产品业务收入为16.80亿元，同比+32.80%，研发服务及解决方案业务收入为3.41亿元，同比-19.12%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.08亿元，同比+65.40%。1）新产品，2024H1公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要软件系列产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大与应用，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司在马来西亚的工厂已经建成投产并持续提升出货量，持续Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个国际OEM/Tier1的定点。 研发费用环比收窄，业绩拐点将至。我们认为公司目前仍处于业绩释放的蓄力期，多个项目开发亟需高研发投入支撑。2024Q2公司研发费用率为21.7%，同环比-1.3pct/-11.0pct，研发费用环比收窄，公司前期研发投入逐渐贡献收入有望带动公司盈利回升。24Q2期间费用率为36.2%，同环比+4.7pct/-13.5pct，其中销售费用率/管理费用率受益于规模效应环比下降，研发费用率同环比显著下降。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为55.0/71.5/80.4亿元，同比分别+18%/+30%/+13%；基本维持2024-2026年归母净利润预测为0.04/2.01/3.63亿元，2025-2026年归母净利润同比分别+5101%/+81%，2024-2026年对应PE分别为1855/36/20倍，鉴于公司电子业务新品放量在即，我们维持“买入”评级。 风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。

经纬恒润(688326) 公司发布2024半年报，营收持续增长，盈利能力小幅承压 2024年上半年，公司实现营业收入20.27亿元，同比增长19.43%，实现归母净利润-3.33亿元；单季度看，公司2024Q2实现营业收入11.38亿元，同比增长18.72%，实现归母净利润-1.42亿元，Q2单季度归母净利润环比减亏。报告期内公司深入布局智能驾驶、车身域控等关键技术领域，研发支出快速增长导致利润小幅承压，同时公司先进技术产业化落地能力逐渐增强，在电动智能化浪潮中有望深度受益，业绩修复可期，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润0.09/1.85/4.07亿元，对应EPS分别为0.08/1.54/3.40元/股，对应当前股价的PE分别为763.7/38.6/17.6倍，维持“买入”评级。 电子产品业务实现快速增长，研发投入大幅增加 分业务看，公司电子产品、研发服务、高阶智驾解决方案分别实现营收16.81/3.41/0.01亿元，电子产品业务销售订单增长快速，同比增长32.86%。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为22.56%/-16.49%，同比减少5.04pct/11.24pct。报告期内公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.94%/8.88%/26.51%/-1.26%，同比+2.08pct/-0.05pct/+1.44pct/+2.53pct，整体期间费用率同比变动+6.00pct，其中2024Q2研发费用率同环比分别减少1.27pct/10.96pct，同比增速放缓，随研发成果的进一步转化，公司业绩拐点可期。 城市NOA方案预计2025年量产落地，L4高级别智能驾驶打开成长空间公司电子产品、研发服务、高阶智驾解决方案三位一体，智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等业务快速发展。在汽车电子方面，公司不断推出域融合产品，车身域控、智驾域控、底盘域控产品均有客户项目量产并形成收入；AR-HUD产品量产并新增配套某主流车型；此外公司城市NOA方案预计2025年量产落地。在研发服务方面，公司顺应国产化的趋势，建设体系化自研软件。在高阶智驾解决方案方面，公司形成完整的港口MaaS解决方案，并将基于港口封闭场景积累的经验与技术，逐渐向开放道路拓展业务，贡献潜在盈利增长点，提升增长预期。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

经纬恒润-W(688326) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收20.27亿元，同比+19.43%；归母净利-3.33亿元，同比亏幅扩大；扣非后归母净利-3.87亿元，同比亏幅扩大；其中2024Q2营收11.38亿元，同比+18.72%，环比+27.92%；归母净利-1.42亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄；扣非后净利-1.67亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄。 营收快速增长2024Q2亏幅环比收窄。1）收入端：2024Q2营收11.38亿元，同比+18.72%，环比+27.92%，营收同比增长主要系公司电子产品销售订单增加所致；2）利润端：2024Q2归母净利-1.42亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄，扣非-1.67亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄。2024Q2毛利率达20.91%，同比-7.59pct，环比-3.77pct，归母净利率达-12.45%，同比-12.29pct，环比+9.11pct。2024Q2亏幅环比收窄，主要系研发费用率环比大幅下降，带动公司归母净利率明显回升；3）费用端，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别7.26%/8.13%/21.70%/-0.94%，同比分别+2.21/+0.03/-1.27/+3.71pct，环比分别-1.54/-1.70/-10.96/+0.73pct。公司积极开展降本增效工作，费用率整体环比下降明显，财务费用率小幅提升，主要系公司利息收入及汇兑损益变动的影响所致。 全面推进产品布局业务边界不断拓展。公司持续推进各分布式汽车电子产品更新迭代，提升产品竞争力，并在此基础上大力进行资源整合，不断推出域融合产品，进一步拓展业务边界。2024H1，区域控制器已量产配套某新能源车型，智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器，底盘域控制器已经配套多个车型，AR-HUD新增配套某主流车型并开始量产。公司紧跟电控系统由分布式向集中化的加速演变趋势，基本完成整车电控产品的全覆盖布局。 积极开拓海外市场国际化发展战略持续推进。公司积极开拓国际市场，持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产品定点。为适应国际化发展战略，发挥不同地域优势和更好地整合供应链体系，公司马来西亚的工厂已经建成投产，出货量持续提升。同时，公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型，满足多个国家的法规要求，具备面向全球客户供货的能力。 投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益汽车智能电动化进程。预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元，归母净利润分别为-0.15/2.94/5.01亿元，EPS分别为-0.12/2.45/4.17元，对应2024年8月28日59.69元/股收盘价，2025-2026年PE分别为25/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；客户拓展不及预期。

经纬恒润(688326) 2023年营收同比增长16.30%，收入稳健增长 公司发布2023年年报，营收实现46.78亿元，同比+16.30%；归母净利润为-2.17亿元，扣非归母净利润为-2.84亿元，均同比转亏。由于整车价格竞争激烈，公司业绩短期承压，基于此，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.09/1.85/4.07亿元（2024-2025年原值为3.70/5.20亿元），对应EPS分别为0.08/1.54/3.40元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为817.9/41.4/18.8倍，公司在智能驾驶、新能源、底盘控制等业务的加大研发投入，业绩修复可期，维持“买入”评级。 2024Q1毛利率实现24.68%，环比有所改善 公司2024Q1实现营收8.89亿元，同比增长20.35%；归母净利润为-1.92亿元，扣非归母净利润为-2.20亿元，2024Q1收入同比增速相比2023Q1有所回暖。一季度公司毛利率实现24.68%，同比-1.75pct，环比+2.10pct，毛利率环比显著提升。费用端，管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为9.83%/8.80%/32.66%，同比分别-0.17pct/+1.89pct/+4.87pct，公司积极完善产品更新迭代和技术储备，研发费用率提升幅度较高。 国内+海外市场双轮驱动，致力于整车电控产品全覆盖 公司顺应汽车电动智能化趋势和EE架构向中央计算式快速演变的趋势，积极布局国内外市场。国内市场：（1）分布式域控单品方面，公司基于DLP方案的AR-HUD获吉利、上汽大通的定点，部分项目已实现量产出货；自研4D毫米波雷达已应用于高级别智能驾驶整体解决方案业务；（2）域控产品，城市NOA功能开发顺利进展；国内底盘域控制器市场空间广阔，同时公司全栈自研的底盘域控制器适合下一代电子电气架构，已配套多款车型，可实现迎送宾、主动预测、魔毯悬架等功能，有望获得抢占国内市场份额。海外市场：公司积极开拓国际市场，已获得Stellantis、Scania等多个OEM/Tier1产品定点，同时马来西亚全资子公司已建成投产，海外业务进展迅速。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。