德马科技(688360)公司资料

德马科技(688360) 事件 公司近期公告：1）公司与美客多集团之下属子公司签订销售合同，向其提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务，合同金额合计4338.88万美元；2）与上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》，双方将基于各自领域的核心优势，共同探索具身智能机器人在物流场景的创新应用。对此，我们点评如下： 投资要点 智能物流装备领先企业，获取大订单业绩增长有保障 公司是智能物流核心部件、关键设备与智能物流系统解决方案提供商，一直致力于辊筒、直驱型电机等核心部件以及智能机器人、智能分拣设备等关键设备的研发、设计、制造、销售和服务，是国内领先的智能物流装备企业。物流装备核心零部件出货量全球市场位居前列。公司产品广泛应用于国内外电商、新零售、快递、服装、医药、烟草等行业，同时积极部署全球制造网络，目前已经形成了“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，核心用户包括Amazon、E-Bay、Shopee、Coupang、拼多多、希音、得物、京东、华为、顺丰、菜鸟、安踏、百丽、新秀丽等众多国内外行业标杆企业，还包括今天国际、达特集成、中集空港、法孚、瑞仕格、范德兰德、大福公司等国内外知名物流系统集成商和物流装备制造商。 受益于物流行业的快速发展，公司营收从2020年的7.67亿元增长到2024年的14.57亿元，CAGR为17.41%，对应的归母净利润也从0.66亿元增长到0.93亿元，CAGR为8.63%，业绩稳步增长。公司与美客多集团签署4338.88万美元的合同，占公司2024年营收21.35%，为公司未来业绩增长提供了保障。 打造人形机器人在智能物流领域垂直应用，机器人业务布局不断完善 近两年人形机器人发展迅速，物流领域有望成为人形机器人最先落地的场景之一，figure将其人形机器人用于快递分拣，亚马逊正在着手测试将人形机器人用于包裹投递服务，人形机器人在物流领域有广阔的发展前景。德马科技覆盖全球头部电商客户，对物流智能装备行业know-how，发展人形机器人在物流行业垂直应用具有先天优势。 公司人形机器人业务布局主要集中在核心零部件和机器人本体两个方面：1）核心零部件方面，增资了连云港斯克斯机器人科技有限公司，斯克斯深耕精密丝杠领域，产品广泛应用于工业机器人、人形机器人、航天军工、高端医疗装备、半导体等国家战略领域，是国内高端传动部件领域的“单打冠军”，同时公司子公司莫安迪也有电机相关技术的积累；2）机器人本体：公司先后与源络、鹿鸣、智元等机器人厂商战略合作，基于双方优势，通过联合研发或者代工等方式，共同推进人形机器人在物流行业的商用落地。 此外，公司还将基于传统主业优势，收集人形机器人在具体应用场景的视觉、触觉、力觉、运动轨迹以及自身状态等多维度的数据，这些物流场景数据具备稀缺性，公司将积极探索人形机器人的数采服务，形成核心零部件+机器人本体+物流场景应用销售+数据采集应用的全链条商业闭环，机器人业务未来可期。 盈利预测 我们看好公司传统主业稳步增长，同时积极布局人形机器人在物流场景的垂直应用，预测公司2025-2027年净利润分别为1.25、1.42、1.60亿元，EPS分别为0.47、0.54、0.61元，当前股价对应PE分别为39、35、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 物流发展不及预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、机器人业务发展不及预期的风险、与各机器人企业合作低于预期的风险、宏观经济下行风险等。

德马科技(688360) 【事项】 6月7日消息，交通运输部等十三部门日前印发《交通运输大规模设备更新行动方案》。推动交通运输大规模设备更新是加快建设交通强国、推动交通运输行业高质量发展、服务构建新发展格局的重要举措，有利于促进投资和消费。 此次行动方案，立足各地交通运输发展实际和能源资源禀赋，实施城市公交车电动化替代、邮政快递老旧设备替代、物流设施设备更新改造等七大行动，大力促进先进设备和北斗终端应用，促进交通能源动力系统清洁化、低碳化、高效化发展，有序推进行业绿色低碳转型。 【评论】 鼓励新能源清洁能源动力交通运输工具发展。行动方案鼓励老旧新能源公交车及动力电池更新，老旧营运柴油货车、运输船舶、机车向新能源运输工具更新，切实推动交通运输设备绿色低碳转型落地见效。本次行动方案有望加速以新能源清洁能源动力交通运输工具的更新需求释放，带动新能源锂电的需求修复。公司提供新能源锂电池工厂关键工艺设备的制造和应用，有望受益于新能源锂电行业的景气度恢复。 邮政快递、物流设施设备智能化更新改造。行动方案提出邮政快递老旧设备替代行动，包括对老旧分拣设备更新，配置使用全自动智能分拣成套设备，提升分拣效率，推进设备智能化低碳化升级。行动方案提出加快推进智慧物流枢纽、物流园区智能化改造，而智能物流装备和信息系统是实现这一改造的关键。根据头豹研究院的《2023年中国智能分拣系统行业概览》预测，中国市场智能物流分拣市场规模仍在不断扩大，预计2027年将增长至630.6亿元，年复合增长率为15.36%。政策助力快递物流行业高质量发展，智能物流装备升级换代在即，公司作为国内物流装备制造行业的领先企业，市场需求仍有很大发展空间。 【投资建议】 德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。公司有望受益于全国清洁能源动力交通运输工具迭代、物流设施设备智能化改造所带来的电子商务、快递物流、新能源等应用领域的增量需求。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22元，对应PE分别为14/11/10倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。 【风险提示】 海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。

德马科技(688360) 【投资要点】 公司发布2023年报。2023年公司实现营业收入13.84亿元，归母净利润0.88亿元，同比增长7.23%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长18.76%。 公司业务覆盖物流装备全产业链。分业务看，2023年公司核心部件、关键设备及系统集成业务分别实现收入6.38/2.52/4.82亿元，营收占比分别为46.1%/18.2%/34.8%，核心部件和关键设备是产品型业务，合计占比超60%，使得公司业绩更具稳定性；毛利率分别为30.8%/15.7%/16.4%，同比变动分别为+1.74pct/+0.39pct/-0.07pct，核心部件技术壁垒更高，拥有较高毛利率，2023年完成莫安迪并购，进一步提升了公司在上游零部件智能驱动技术及控制技术的核心竞争力。 坚持全球化战略。分地区看，公司国内、海外分别实现收入10.75/3.04亿元，营收占比分别为77.7%/21.9%，毛利率分别为21.4%/29.1%。公司拥有十余年海外业务经验，目前已经形成了“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，拥有覆盖全球各大洲的销售服务网络和海外客户基础。海外业务享有较高毛利率，随海外业务占比提升，有利于带动公司整体盈利能力。 盈利能力改善。2023年公司毛利率和净利率分别为23.08%/6.31%，同比变动分别为1.45pct/0.97pct。销售/管理/研发/财务费用率分别 0.11pct/2.39pct/0.77pct/-1.54pct。财务费用率下降主要系上年汇率波动所致。 跨境电商带动新需求。公司在电商、快递、消费等领域经验更丰富，核心用户包括SHEIN、京东、亚马逊、e-bay、LAZADA等标杆企业。近年来国内跨境电商平台发展迅速，海外智能物流需求激增。以SHEIN、Temu、Tiktok为代表的跨境电商平台加速扩张，海外仓储可以降低成本、提高时效性，成为其未来重要规划。公司有望受益于跨境电商投入加大，带动系统业务收入提升。 【投资建议】 公司是国内领先智能物流装备企业，深耕全产业链、业务遍布全球。我们看好公司海外业务拓展，调整公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.59/1.95/2.31亿，EPS分别为1.19/1.45/1.71元，对应PE分别为13/10/9倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。 【风险提示】 海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。

德马科技(688360) 【投资要点】 公司是国内领先智能物流装备企业，深耕全产业链、业务遍布全球。公司于1997年浙江省湖州市成立，拥有20多年的历史，长期致力于智能物流技术的研发和应用，以上海总部和湖州中央工厂辐射全球。与大部分同行不同，公司积累国际先进的输送分拣技术、驱动技术等，形成了核心部件设计、关键设备制造以及系统集成的完成解决方案。此外，公司在电商、快递、消费等领域经验更丰富，核心用户包括SHEIN、京东、亚马逊、e-bay、LAZADA等标杆企业。 全球市场空间广阔集中度低，海外市场潜力大、跨境电商带动新需求。2022年全球物流设备制造市场规模达2,000亿法郎，头部企业在其产品领域市占率仍不足10%，行业整合空间大，国内情况类似。相比于国内智能物流（尤其是智能分拣），海外仍有较大提升空间，全球人均快递使用量为24件/年，仅为中国人均快递的30%，这也意味着海外物流基础设施潜力巨大。此外，国内跨境电商平台发展迅速，海外智能物流需求激增。以SHEIN、Temu、Tiktok为代表的跨境电商平台加速扩张，海外仓储可以降低成本、提高时效性，成为其未来重要规划。 海外成为公司重要增长驱动力，国内整合并购规模优势显现。海外方面，公司营收高增、占比持续提升且利润率高于国内，成为重要增长驱动。其一，技术快速进步以及成本优势使得公司海外核心部件及关键设备拓展顺利；其二，公司具有丰富的电商物流系统集成经验，充分满足跨境电商业务需求，携手海外电商平台积极扩张。国内方面，公司与莫安迪实现技术产品和市场等方面协同，凭借规模效应，公司市占率持续提升。 全产业链覆盖、海外占比持续提升、跨境电商景气度提升，公司合理估值应为20-30X。传统智能物流企业估值较低，我们从三个方面对比分析不同企业估值差异：1）部件设备估值高于系统企业，部件设备企业业绩稳定性更好；2）下游客户景气度高的物流企业估值高，高景气度下游增长确定性越高；3）海外企业/海外业务占比高估值更高，海外竞争缓和、利润率更高。2013年至2023年，英特诺（与公司产品结构类似）历史市盈率位于20-30X，近五年平均市盈率为32X，可以作为公司估值参考。 【投资建议】 我们看好公司海外业务拓展，预计公司2023-2025年营业收入分别为16.45/20.34/22.57亿，归母净利润分别为0.90/1.62/1.96亿，EPS分别为0.67/1.20/1.45元，对应PE分别为27/15/12倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，合理估值区间20-30X，给予公司2024年25倍PE，对应12个月内目标价30.02元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】 海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。 宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。