中信博(688408)公司资料

中信博(688408) 公司发布2023年年报：2023全年实现营收63.90亿，同比+72.6%，归母净利润3.45亿，同比+676.6%，毛利率18.1%，同比+5.7pct：23Q4实现营收29.97亿同比+107.6%，环比+103.6%，归母净利润1.88亿，同比+229.3%，环比+216.4%毛利率19.9%，同比+6.7pct，环比+2.5pcta 公司发布2024年一季报：24Q1实现营收18.14亿，同比+122.5%，环比-39.5%归母净利润1.54亿，同比+297.2%，环比-17.9%，毛利率20.8%，同比+7.3pct，环比+0.9pct。24Q1业绩大超预期，主要系海外跟踪支架订单兑现带动量利齐升全球布局+成本控制双管齐下，支架业务增长表现亮眼。 从市场拓展维度看，在地面电站成本快速下降以及跟踪支架渗透率提升背景下，海外跟踪支架需求快速提升。公司前晒布局亚太、中东、拉美等地区，建设全球供应体系以及营销网络，实现跟踪支架业务快速发展。2023年实现跟踪支架收入36.0亿，同比+124%，出货7.6GW，同比+129%；固定支架收入20.6亿，同比+26%，出货9.4GW，同比+30%。支架业务中，实现境外收入32.3亿，境外占比57%，同比提升6.4pct。 从成本控制维度看，公司全球产能本土化布局叠加采购模式优化以及采购渠道拓展，进一步控制支架成本水平，实现2023年支架毛利率18.9%，同比超6个百分点，其中跟踪支架毛利率20.0%，同比+5.6pct，固定支架毛利率16.9%同比+6.2pct。 未来展望：截止24Q1末，公司在手订单68亿，其中跟踪支架59亿（相比23年末增加23亿，增幅64%），固定支架8亿，其他1亿。中东、印度、拉美等光伏市场需求高景气，公司积极建设海外产能，已建印度工厂以及计划在中东和巴西建设GW级支架产能进一步适配当地客户需求，订单有望实现进一步增长，贡献公司业绩增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司市场开拓取得成效、订单快速增长，我们上修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为6.5/8.4/10.3（前预测值24-25年5.3/6.6亿），同比+90%/+28%/+23%，当前股价对应PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；市场拓展不及预期、竞争加剧；原材料价格波动等。

中信博(688408) 事件：2024年4月24日，公司发布2023年年年报和2024年一季报。根据公司年报，2023年全年公司实现收入63.90亿元，同比+72.59%，归母净利率3.45亿元，同比+676.58%，实现扣非归母净利率3.06亿元，同比+2220.19%。根据公司2024年一季报，公司24Q1实现收入18.14亿元，同比+122.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+297.18%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比+882.32%。公司业务超预期系组件价格下行，集中式电站建设意愿增强，以及公司在中东、拉美、印度等高增速市场加速布局所致。 销量同比高增，在手订单充足：根据公司年报，2023年公司跟踪支架销量达到7.6GW，同比+129%，销售收入达到35.98亿元，同比+124.13%，固定支架销量达到9.4GW，同比+30%，销售收入达到20.62亿元，同比+26.34%。根据公司一季报，截至2024年3月31日，跟踪支架、固定支架在手订单分别为59/8亿元，与2023年12月31日相比，跟踪支架在手订单增加64%（23年底为36亿元）。 降本增效持续推进，盈利能力显著提升：随着公司全球供应链布局的落地，叠加供应链管控加强、原材料价格趋稳等因素，公司盈利能力显著提升，2023年公司支架业务毛利率达到18.86%，同比+6Pcts，其中跟踪支架毛利率达到19.96%。根据2024年一季报，公司盈利能力更上一层楼，销售净利率，毛利率达到20.79%、8.08%。 海外产能持续扩张，有望受益于新兴市场起量：公司在布局销售渠道的同时，积极扩张海外产能，目前在印度拥有3GW支架产能，后续在巴西、沙特也将有GW级产能落地。23年以来，公司先后在沙特、乌兹别克斯坦斩获GW级订单，印度2.8GW天际Ⅱ项目再获追加订单，目前印度整体项目容量已达3.4GW。此外，公司或将通过与美国相关方合作，计划切入美国市场。总体来看，我们认为随着亚太、中东等市场的起量，公司量增逻辑确定性较强。 投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为96.86/127.01/147.25亿元，归母净利润分别为7.30/9.44/10.78亿元，对应PE分别为16x/12x/11x。公司为光伏支架领先企业，有望受益于海内外光伏的高景气，跟踪支架的放量有望增厚公司盈利，BIPV业务未来或将为公司带来新的活力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

中信博(688408) 事件：公司发布2024年一季度业绩，报告期内实现营业收入18.14亿元，同比122%；归母净利润1.54亿元，同比297%；扣非净利润1.43亿元，同比882%，收入、利润均大超预期。 跟踪支架出货超预期，盈利能力稳定。预计2024年一季度公司跟踪支架出货量约3GW，单位盈利约0.05元/w；固定支架出货量约1GW，单位盈利约0.01元/w。今年以来印度、中东光伏装机量高速增长，得益于公司早期全球化产能、渠道布局，以及早期与海外客户实现大型项目交付，公司在印度、中东市场份额高，充分受益海外需求上升。 跟踪支架在手订单再创新高。截至2024年3月31日，公司在手订单合计68亿元，其中跟踪/固定/其他业务分别为59/8/1亿元，年初三项业务在手订单分别为36/10/1亿元，跟踪支架在手订单再创新高，估算公司Q1新签跟踪支架订单约35-40亿元，以0.5元/w均价计算，约7-8GW。考虑到二三季度为需求旺季，公司有望持续斩获新单，业绩确定性较强。 投资建议：我们上调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为7.69/9.48/11.64亿元（2024-2025年原值5.13/7.10亿元），对应EPS分别为5.66/6.98/8.57（2024-2025年原值3.78/5.23）我们认为公司作为光伏支架龙头企业，有望充分受益海外需求增长，维持“买入”评级。 风险提示：光伏支架需求不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料成本波动风险。

中信博(688408) 全球跟踪支架龙头，盈利能力触底回升。公司于2009年成立，2012年起进军光伏支架行业，并于2020年在科创板上市，主要产品覆盖光伏支架和BIPV。2021年，受供应链失衡导致的地面电站需求延迟影响，叠加钢材、芯片、海运费成本高涨以及期间费用增幅较高，公司业绩触底至0.15亿，同比-94.7%。后随需求回暖以及原材料价格回落，公司盈利逐步恢复。特别到2023年，地面电站集中放量，跟踪支架交付节奏加快，据2023年业绩快报，公司实现收入64.3亿，同比+73.8%，归母净利3.5亿，同比+696.3%。 跟踪支架行业：（1)需求逻辑；初始成本逐步下滑+发电增益进一步带来经济性，全球渗透率逐步提升，据测算到2026年市场空间达1286亿元，2022-2026年CAGR为32.5%。（2）格局逻辑：行业集中高，2022年CR572%、CR1089%,使得需求高增背景下龙头充分受益。 支架业务：攻防兼备+开源节流，看好业绩增量。 1、开源逻辑在于全球视野布局： （1）重点布局中东、印度市场：光伏新兴市场，预期装机增速高。目前公司市占率为绝对龙头，放量趋势下享受红利。供应链本土化(海外产能已建3GW/规划6GW)+全球网络布局提升市场份额。据不完全统计，22年至今海外跟踪支架订单达10.9GW，其中印度、中东地区市场占比40%/34%（分别为4.3/3.7GW）。（2)国内渗透率10%+，远低于平均水平，发展空间大：随着价格、可靠性、消纳问题逐步解决，叠加新能源大基地建设有望加速渗透。公司拟在西北建设3GW跟踪产能，就近配套光伏装机需求。（3）成熟高价市场尝试突破：美国市场跟踪系统渗透率高达94%，是跟踪系统最大终端市场（2022全球占比46%）。国内企业进入壁垒高，但仍有机会实现突破，进而享受美国市场高需求、高利润率。 2、节流逻辑在于：垂直一体化程度提高以及规模效应凸显，加强成本控制，进一步提升盈利中枢。 此外，公司于17年布局BIPV领域，分布式需求增长驱动下有望增厚业绩。 盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.5/5.3/6.6亿元，同比增长696%/50%/25%，当前股价对应PE分别为32.9/22.0/17.6倍。看好公司业绩发展，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：装机需求不及预期、原材料和运费价格快速上涨、行业竞争加剧、研报使用信息更新不及时风险、行业规模测算偏差风险等。