中信博(688408)公司资料

中信博(688408) 事件 2025年2月25日，公司发布2024年度业绩快报。根据公司公告，2024全年公司实现收入89.73亿元，同比+40.42%，实现归母净利润6.47亿元，同比+87.60%，扣非归母净利润6.19亿元，同比+101.93%。公司24年归母净利润、扣非归母净利润均高于此前业绩预告值（6.35/6.10亿元）。 分季度来看，24Q4实现归母净利2.20亿元，同比+17.19%，环比+12.40%，实现扣非归母净利润2.10亿元，同比+18.41%，环比+9.16%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及公司在海外市场的持续开拓，公司业绩同比高增。 充足的在手订单为业绩增长保驾护航 根据公司业绩预增公告，截至24年12月31日，公司在手订单共计约46.5亿元，其中跟踪系统约35亿元，其它约11.5亿元；根据公司1月23日披露的公告，25年1月1日至1月23日，公司新签订单约10.29亿元，其中跟踪支架系统订单约为7.56亿元，充足的在手订单为公司后续出货量的持续增长提供了有力保障。 强强联合，与隆基签署战略合作协议 25年2月，中信博与光伏一体化头部企业隆基绿能签订战略合作协议。双方将结合各自优势，在新能源合作开发、电站建设、设备应用及智能运维等领域等开展全方位合作；充分叠加优势资源，在BC组件与光伏跟踪支架的综合能源解决方案、国内业务的资源整合、海外业务的市场开拓、产品的新材料应用等领域展开全面深度合作，我们认为中信博和隆基绿能的合作有望进一步提升跟踪支架在国内市场的认可度，中长期看有利于跟踪支架国内渗透率提升。 投资建议 我们预计公司25-26年营收分别为116.30/142.16亿元，归母净利润分别为9.36/11.70亿元，对应PE分别为13x/10x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

中信博(688408) 投资要点 公司发布业绩预告，公司发布2024年全年业绩预告，预计归母净利润约6.35亿，同增约84%；扣非归母约6.1亿，同增约99%；测算24Q4归母净利约2.08亿，同增约11%，环增约6%；扣非归母净利润约2.01亿；同增约13%，环增约4%。 在手订单充沛、春节开工高企。海外中东、印度需求旺盛，且每年装机高峰为Q4和Q1，业绩继续创新高，Q1春节不放假，高开工推进交付。公司截至24Q4末，公司在手订单约46.5亿元（环降13亿，同降0.5亿），其中跟踪支架约35亿元（环降17亿，同降1亿），其他约11.5亿元（环增3.7亿，同增0.5亿）。考虑假设跟踪支架单价0.43元/GW，公司跟踪支架在手订单约8.1GW，后续仍有新签订单、有望支撑25年持续增长。 海外布局深化、优势逐步突出。24年公司筹划建设沙特本地化产能，沙特工厂将成为继印度后第二个海外基地，设计产能达3GW，预计25年释放，配套全球供应体系可具备当地约10GW交付能力，满足当地及辐射周边区域的项目交付需求。印度22年6月落地3GW产能，助力后续印度市场份额提升。本土化供应助力公司抢占中东、印度市场份额，竞争优势逐步突出。 投资建议：基于公司在手订单丰富、交付稳定增长，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润6.4/9.3/12.1亿元（前值2024-2026年6/7.7/9.6亿元），同增84%/46%/31%，给予25年25xPE，对应股价106元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

中信博(688408) 事件：2025年1月21日，公司发布2024年年度业绩预增公告。根据公司公告，2024全年公司实现归母净利润6.35亿元，同比+84.04%，扣非归母净利润6.10亿元，同比+99.13。分季度来看，24Q4实现归母净利2.08亿元，同比+10.64%，环比+6.12%，实现扣非归母净利润2.01亿元，同比+13.56%，环比+4.69%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及公司在海外市场的持续开拓，公司业绩同比高增。 在手订单情况良好，签约多笔海外大型项目。根据公司业绩预增公告，截至24年12月31日，公司在手订单共计约46.5亿元，其中跟踪系统约35亿元，其它约11.5亿元，充足的在手订单为公司后续出货量的持续增长提供了有力保障。24年三季度以来，公司已经斩获多笔海外大型项目订单，其中包括两笔中东GW级别大单。10月17日，中信博与中国能源建设集团国际工程有限公司签订沙特哈登2.3GW光伏电站项目订单；24年11月8日，中信博乌兹别克斯坦布卡320MW光伏项目首批产品顺利发货，该项目自确认以来半个月即完成首期发货；25年1月2日，中信博正式与中国电建签订阿联酋PV3阿吉班1.5GW光伏项目订单；25年1月10日，中信博与北方国际合作股份有限公司正式签署波黑科曼耶山125MW光伏项目合同。 中东市场空间广阔，公司抢先布局有望增厚业绩。根据MESIA《2024年光伏展望报告》预估，中东和北非（MENA）地区2024年光伏系统装机容量将达40GW，至2030年可达180GW，CAGR为28%，市场空间广阔，中东具有光照充分，土地资源丰富等发展光伏的先天优势，沙特、阿联酋和阿曼等国政府均推出新能源发展计划推动能源转型，且融资成本较低，看好后续中东光伏市场进入发展快车道。根据公司公众号，截至25年1月2日，公司于中东市场累计订单量已超17GW，24年在中东新增订单量超8GW，其中包含多个GW级别大项目，受到业主广泛认可，且目前已在中东布局了本土研发与生产基地，结合全球供应链将具备15GW本土交付能力，公司在中东的全面布局叠加中东市场的高增速，看好后续公司在中东市场的订单与出货持续高增，进而为公司业绩提供有力支撑。 投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为86.35/113.37/138.59亿元，归母净利润分别为6.35/9.13/11.42亿元，对应PE分别为25x/17x/14x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，BIPV业务未来或将为公司带来新的活力，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

中信博(688408) 主要观点： 中信博：跟踪支架领先企业，BIPV重塑增长极 公司深耕支架十余载，平价时代以来再迎发展良机。中信博成立于2009年，2012年涉足光伏支架市场，2013年开始专注于深耕跟踪支架方向。2014年-2019年期间，公司管理层正确审时度势，判断出海外跟踪支架高渗透趋势，快速渗透海外跟踪支架市场，为公司积累了丰富项目经验和品牌优势。据伍德麦肯兹发布的《Global solar PV tracker marketshare report2024》报告显示，中信博2023年度跟踪支架系统出货量全球市占率达9%，位列全球第五，是全球排名前五中唯一中国企业。 跟踪支架：海外市场持续增长，中国市场蓄势待发 随着组件价格的下降，全球地面电站装机需求上升，海外跟踪支架安装量呈递增趋势，预计2022-2030年安装量将超过660GW。据伍德麦肯兹数据显示，2023年全球光伏跟踪支架出货量同比增长28%，达到92GW。由于市场使用习惯、产品技术、电站建设环境、电站投资成本等综合因素影响，我国跟踪支架渗透率与海外市场差异较大，2023年中国跟踪支架安装量仅为4.3GW。未来随着我国风光大基地建设项目加速（搭配特高压建设的大基地项目将会是跟踪支架增量的主力军）、电力消纳等问题的解决以及政策端的大力支持下，国内跟踪支架市场有望迎来更大的发展空间。 BIPV：塑造分布式光伏赛道增长极 BIPV既具备建材的属性，又承担发电的功能。BIPV即光伏建筑一体化，是与建筑物同时设计、同时施工和安装，与建材完全结合的太阳能光伏发电系统。它作为建筑物外部结构的一部分，既具有发电功能，又具有建筑构件和建筑材料的功能。BAPV是指附着在建筑物上的太阳能光伏发电系统，其主要功能是发电，不承担建材的功能，也不破坏或削弱原有建筑物的功能。中信博早在2016年正式开始布局研发BIPV之时，便明确了BIPV方案设计必须对标建筑标准，首先需要保障其建筑功能，而后才是发电功能的集成。2023年公司BIPV业务实现营收6.5亿元，毛利率9.18%，销售量245.87MW。随着BIPV产品的逐渐放量，公司有望创造第二增长曲线，实现业绩长期增长。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年实现营收90.35/116.24/139.66亿元，同比41.4%/28.7%/20.1%，实现归母净利润6.78/9.73/12.25亿元，同比96.4%/43.5%/26.0%%，对应当下23/16/13倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。