华曙高科(688433)公司资料

华曙高科(688433) 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收6.1亿，同比+32.7%；实现归母净利润1.3亿，同比+32.3%。2024Q1，实现营收1.2亿，同比+23.5%；实现归母净利润2627.9万元，同比+28.4%。业绩实现快速增长。 航空航天领域表现亮眼，国际化战略持续推进。分领域开看，2023年公司航空航天领域实现营收3.7亿元，同比+120.6%，主要系公司持续深耕航空航天领域，不断开拓市场和应用领域；工业领域实现营收1.7亿元，同比-25.1%。公司坚持国际化及全球业务布局，海外业务已覆盖全球30多个主要国家和地区，通过参加AMUG、Rapid和Formnext等国际3D打印行业展会，推广公司品牌。2024年初，公司北美子公司宣布与底特律地区最大的3D打印解决方案提供商之一Novastar Solutions建立合作伙伴关系，深度布局美国中北部地区增材制造市场。 盈利能力优异，期间费用率持续优化。2023年，公司毛利率、净利率分别为51.6%，21.6%，同比分别-1.7pp、-0.1pp；期间费用率为28.5%，同比-0.9pp。24Q1，公司毛利率、净利率分别为53.9%、21.1%，同比分别-3.1pp、+0.8pp；期间费用率为30.9%，同比-2.8pp，其中管理、销售费用率同比分别-1.7pp、-1.8pp。公司毛利率维持在较高水平，营收高增下带来规模效应显现，费用率有望持续下行。 募投项目稳步推进，产能建设打开成长空间。2024年1月30日，公司制造研发制造总部一期项目主体结构完成封顶。该项目总建筑面积约14万平方米，超现有3D打印产业园建筑面积6倍，包括科研大楼、生产厂房、倒班大楼、配套仓库等设施。一期项目计划2024年6月全面竣工，2024年年底正式投入运营。项目建成投产后将解决产能瓶颈，打开公司成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.8、3.9亿元，对应EPS为0.43、0.66、0.93元，对应当前股价PE为57、37、26倍，未来三年归母净利润复合增速为43%。3D打印行业处于加速发展期，公司为国内金属增材制造设备龙头，享受行业发展红利，维持“持有”评级。 风险提示：关键核心器件依赖进口、技术路线替代、募投项目进展不及预期等风险。

华曙高科(688433) 【投资要点】 业绩保持稳步增长，下游应用不断拓宽。公司2023年前三季度实现营收3.71亿元，同比+35.15%；归母净利润7282.19万元，同比+32.66%；扣非净利润6303.47万元，同比+36.32%。其中Q3实现营收1.30亿元，同比+32.37%；归母净利润3031.56元，同比+30.25%；扣非净利润2373.99亿元，同比+26.36%，业绩实现稳步增长。2023年前三季度，公司3D打印设备全球销售量已超950台，目前产品广泛应用于航空航天、汽车、医疗、工业模具等领域，其中汽车领域可用于汽车零部件优化设计、研发验证及小批量制造等方面。未来随着下游应用领域及应用场景的不断拓宽，公司有望步入业绩增长快车道。 加大研发提升产品竞争力，多元布局打开成长空间。公司Q3毛利率为20.12%，同比/环比+1.95pct/+3.63pct；净利率23.26%，环比+7.53pct，盈利能力不断增强。此外，公司的研发投入持续增加，前三季度研发支出5799.16万元，同比+43.24%。公司自研Flight技术具有高精细高效率的特点，能够同步降低生产成本与提升产品质量。未来公司将以市场化和产业化为导向，根据具体应用场景为客户量身打造高性价比的解决方案，多元布局细分市场，进一步打开成长空间。 新品赋能规模制造，国际化竞争具备优势。2023年9月，公司在2023TCT亚洲展上发布四款重磅3D打印机（FS1521M、FS1211M、FS811M-U、UT252P）以及一款智能高分子粉末后处理设备（PMS），为大规模工业制造赋能。近日，FS621M系列成功被欧洲某资深行业用户订购，并计划于11月7-10日在德国法兰克福Formnext展会上展出，新产品的推出彰显了公司在技术创新领域的实力。在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、生产成本、知识产权体系、软件自研等多方面均具备一定优势，为其未来探索更广阔的国际化发展打下了坚实的基础。 【投资建议】 短期，公司在手订单充足，产品交付有序推进；中长期，随着新材料基地一期的达产、二三期的建设，3D打印设备扩产建设项目的完成，公司在材料与设备端的产能将显著提升，为其拓展全球3D打印工业级市场构筑坚实基础。在需求端，公司立足中国布局全球，与多个全球行业头部客户建立紧密合作，有望抢占产业变革的先机，勇立技术发展的潮头。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为7.44/10.68/14.29亿元，归母净利润分别为1.55/2.16/2.86亿元，对应EPS分别为0.37/0.52/0.69元/股，对应2023-2025年PE值分别为95/69/52倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游客户拓展不及预期 新增募投项目达产速度不及预期 技术迭代速度不及预期 关键零部件进口依赖度较高风险 市场竞争加剧风险

华曙高科(688433) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收3.7亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润7282.2万元，同比增长32.6%。Q3单季度来看，实现营收1.3亿元，同比增长32.4%，环比减少7.0%；实现归母净利润3031.6万元，同比增长30.2%，环比增长37.5%。 募投项目稳步推进，产能建设有望支持未来发展。2023年6月，公司增材制造研发制造总部项目正式启动，项目总用地面积约8.2万平方米，总建筑面积约14万平方米，超现有3D打印产业园建筑面积6倍，一期投资约6亿元，用于研发总部及产业化应用中心和增材制造设备扩产建设，包括大型工业级3D打印装备产线中心、增材制造国际创新研究中心与新型研发实验室、工业级3D打印设备打印服务产线、研发调试车间、国际售后服务中心等，项目预计于2024年竣工。募投项目建成投产后，产能将得到显著提升，扩大公司龙头优势。 费用管控能力提升，产品结构变化致毛利率短期承压。2023年前三季度，公司毛利率为53.2%，同比减少0.6个百分点；Q3单季度为51.8%，同比减少2.8个百分点，环比持平。2023年前三季度，公司期间费用率为33.1%，同比减少1.6个百分点；Q3单季度为31.0%，同比减少3.8个百分点，环比减少3.5个百分点。2023年前三季度，净利率为19.6%，同比减少0.4个百分点；Q3单季度净利率为23.3%，同比减少0.4个百分点，环比增加7.5个百分点。综合毛利率下滑主要受不同设备产品各自毛利率波动、产品结构变化综合影响。 增材制造市场高速增长，应用领域逐步拓宽。增材制造目前已被广泛应用于航空航天、模具制造、医疗研究、汽车制造、3C等领域，并持续向其他应用领域拓展。根据Wohlers Associates，2022年全球增材制造市场规模为180.3亿美元，同比增长18.3%，预计2032年全球增材制造行业市场规模将超过1000亿美元，10年CAGR为19.0%。2021年全球航空航天3D打印市场规模为25.6亿美元，同比+30%，渗透率仅为0.19%，潜力空间巨大。根据Globenewswire，2022年全球汽车增材制造市场规模为22亿美元，预计到2032年将增长至158亿美元，10年CAGR为21.8%。公司为国内工业级增材制造设备龙头，业务涵盖航空航天、汽车、医疗、模具等领域，预计将充分受益于行业快速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.4、2.2、3.0亿元，对应EPS为0.34、0.52、0.72元，对应当前股价PE为95、62、45倍，未来三年归母净利润复合增速为44.1%，结合公司三年复合增长率及公司国内工业级增材制造设备龙头地位，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：关键核心器件依赖进口、技术路线替代、募投项目进展不及预期等

华曙高科(688433) 【内容摘要】 业绩概要：2023年前三季度公司实现营业收入3.7亿元（+35.2%），实现归母净利润0.73亿元（+32.6%），对应基本EPS为0.18元，扣非归母净利润0.63亿元（+36.3%）；其中2023Q3公司实现营业收入1.3亿元（同比+32.4%，环比-7.0%），实现归母净利润0.30亿元（同比+30.3%，环比+37.5%），扣非归母净利润0.24亿元（同比+26.3%，环比+13.1%）； 增材制造应用迸发，性价比因素提升：三季度以来，增材制造行业在民用领域的应用加速推进，从荣耀手机的折叠屏铰链轴盖采用钛合金3D打印，到苹果手表或采用3D打印技术，增材制造应用从航空航天领域逐步走向消费电子、医疗植入物等领域，并形成百万件级别的规模应用，我们判断这些领域的应用将有效打开行业天花板，提升行业知名度，加速增材制造在制造业领域的渗透率提升；与此同时，终端用户对于成本敏感度的提升也牵引着行业积极做出调整，一方面，性价比更高的国产零部件逐步得到应用，另一方面，高效率、大层厚的打印设备销售力度提高，带来了行业内新的风向； 公司业绩符合预期，盈利能力保持稳定：前三季度收入增速35.15%，位于此前业绩披露公告的预测上沿（23.7%~35.12%），符合预期，主要系公司在多元化增材制造应用领域方面取得进展，截至报告期末累计销售增材设备超过950台，其中金属增材制造设备超500台；盈利能力方面，2023Q3公司毛利率51.8%（环比持平），净利率23.3%（环比+7.5pcts），净利率较毛利率提升较多主要系期间费用率控制较好（环比-3.5pcts），销售费用率和研发费用率环比下降较多（-1.2pcts、-3.3pcts），且报告期内收到政府补助（617.6万元）所致； 财务数据：相比于年初，公司存货增加45.1%、经营活动现金流转负，主要系公司年初至今经营规模扩大，备货较多导致设备配件采购增加以及员工支付薪酬大幅增加所致；在建工程增加65.6%，主要系公司投资建设产能所致； 行业将进入马太效应，头部企业竞争力持续增强：进入2023年，头部企业融资进度加快，以华曙高科等为代表的头部公司在融资成本、付款条件以及市场知名度方面将具备领先优势并不断扩大。上市后公司进行了产能建设，建成后设备产能达到720台/年。我们判断，在上述层面的优势将使得行业内头部公司在供给和需求两个层面持续扩大优势，从而保持领先地位； 公司积极拓展产业客户，消费电子打开市场天花板：报告期内，公司积极推进增材制造在不同领域的多元化应用，其中重要的产业化客户在消费电子领域采用3D打印，解决了钛合金加工难、成品率低等问题，有效的打开了增材制造的行业天花板；我们判断，由于消费电子领域单一产品的规模较大，因此头部企业如华曙高科将更有机会满足需求，享受行业红利； 投资建议：公司作为多元化、国际化的增材制造设备制造商，报告期内取得了较快增长，随着公司在航空航天、医疗、汽车、模具以及消费电子等领域的不断突破，公司业绩将保持较快增速。我们预计公司2023-2025年实现营业收入6.0亿元、8.2亿元、11.8亿元，同比增长32.2%、35.4%、44.1%，实现归母净利润1.3亿元、1.9亿元、2.7亿元，同比增长31.2%、41.9%、47.7%，对应PE103X、72X、49X，给予“买入”评级。 风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险