联芸科技(688449) 核心观点 1Q26营收同比增长47.38%，成熟产品持续放量，新产品逐步起量。公司是国内领先的数据存储主控芯片与AIoT信号处理及传输芯片供应商。公司1Q26实现营收3.55亿元(YoY+47.38%，QoQ-12.55%)，实现归母净利润886.03万元，同比实现扭亏为盈。营收增长主要系公司PCIE3.0、4.0等成熟产品在零售渠道、PC-OEM市场持续稳定放量；25年公司新推出的多款产品顺利实现客户导入并进入放量初期。 嵌入式UFS3.1主控芯片已量产出货，新产品研发加速推进。根据Yole的数据，2028年UFS接口在全球智能手机的占比有望达60%。目前国内嵌入式UFS主控芯片尚未实现规模商用量产，公司首款UFS3.1主控芯片已量产出货，26年开始贡献营收；UFS2.2、UFS4.1产品研发稳步推进。通过与智能手机品牌厂商建立战略合作，公司的UFS产品在旗舰机型中率先导入，预计未来随嵌入式产品线丰富与移动终端市场份额提升，该类产品有望持续增长。 AI推理需求推升企业级SSD需求，公司企业级SSD主控迎增长机遇。随着数据中心爆发式增长，单台服务器存储需求为传统服务器8-10倍，企业级存储主控芯片同步提升，公司目前已完成企业级主控技术的布局，企业级PCIe Gen5SSD主控芯片已进入量产测试阶段，同时布局企业级PCIeGen6&Gen7SSD主控，未来该类产品有望随企业级存储需求攀升同步增长。 研发保持高投入，技术平台属性持续强化。2025年公司研发费用5.03亿元(YoY+18.3%)，研发费用率37.9%；1Q26研发投入1.47亿元，研发费率41.4%，研发保持高投入。此外，公司拟定增不超过20.62亿元，投向面向数据中心与智能终端的新一代数据存储主控芯片研发项目，聚焦PCIeGen6/Gen7SSD主控、UFS5.0嵌入式主控等方向，平台属性随产品线丰富度提升持续强化。 投资建议：我们看好公司嵌入式主控及中高端企业级主控加速应用的增长空间，基于公司25年与1Q26经营情况，预计26-28年归母净利润为1.83/2.06/2.38亿元，对应股价PE分别为210/186/161倍，给予“优于大市”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，产品客户拓展不及预期。

联芸科技(688449) l投资要点 业绩稳步提升，核心盈利能力实现大幅改善。公司披露2025年年度报告，实现营业总收入13.27亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长20.41%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比大幅增长130.43%。公司净利润及扣非净利润实现较快增长，核心源于行业景气度回升与自身经营拓展的双向共振。其一，存储行业景气度持续回升，为公司业务发展提供了有利的市场环境；其二，产品端放量成效显著，公司PC-OEM市场实现持续突破，PCIe3.0、PCIe4.0及企业级SATA主控芯片出货量明显增长，直接带动公司营收规模与综合毛利率稳步提升；其三，公司依托核心技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发与存储主控芯片产品导入，核心的存储主控芯片业务经营业绩同比稳步增长，为公司盈利增长提供了坚实支撑。 发布定增预案，前瞻布局高端存储主控赛道。近日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超过20.62亿元，募集资金将重点用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金，本次募投项目精准锚定AI数据中心与智能终端高端存储需求，全面覆盖企业级PCIe Gen6/Gen7SSD主控芯片、消费级PCIe Gen6SSD主控芯片、UFS5.0嵌入式存储主控芯片三大高端产品方向；本次定增将为公司高端核心技术攻关提供充足资金支撑，助力公司把握AI技术迭代驱动的企业级存储需求爆发机遇，持续完善高端产品矩阵、夯实核心技术壁垒，进一步巩固国产存储主控龙头地位，长期利好公司技术迭代升级与全球市场拓展。 企业级PCIe5.0SSD主控芯片加速推进。公司长期深耕数据存储主控专用技术研发，在主控架构、固件算法、接口控制器、数据可靠性管理及低功耗设计等核心领域积淀深厚，先后实现SATA、PCIe全系列接口固态硬盘主控芯片的核心技术突破，产品全面覆盖消费级、工业级及企业级固态硬盘全场景应用。公司在SSD主控芯片领域已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0的全代际接口布局，累计推出超10款SSD主控芯片并实现规模量产，是国内SSD主控领域产品组合最完整的厂商之一。公司企业级PCIe5.0固态硬盘主控芯片目前已进入量产测试阶段并获客户选用，技术迭代节奏行业领先，在完成企业级技术布局的同时，为下一代PCIe Gen6/7主控研发筑牢了技术基础。随着行业全面转向PCIe5.0方案，公司凭借深厚技术积累可提供高性能、高可靠、低功耗的PCIe5.0主控产品，产业链适配能力突出，有望充分受益行业换代红利，持续扩大市场份额，提升国产存储在全球产业链的核心竞争力。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入16.5/20.2/27.0亿元，实现归母净利润分别为0.8/2.5/4.0亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中风险；存货跌价风险。

联芸科技(688449) l投资要点 业绩稳步提升，核心盈利能力实现大幅改善。公司披露2025年年度报告，实现营业总收入13.27亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长20.41%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比大幅增长130.43%。公司净利润及扣非净利润实现较快增长，核心源于行业景气度回升与自身经营拓展的双向共振。其一，存储行业景气度持续回升，为公司业务发展提供了有利的市场环境；其二，产品端放量成效显著，公司PC-OEM市场实现持续突破，PCIe3.0、PCIe4.0及企业级SATA主控芯片出货量明显增长，直接带动公司营收规模与综合毛利率稳步提升；其三，公司依托核心技术优势与一站式解决方案能力，持续推进新客户开发与存储主控芯片产品导入，核心的存储主控芯片业务经营业绩同比稳步增长，为公司盈利增长提供了坚实支撑。 发布定增预案，前瞻布局高端存储主控赛道。近日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金总额不超过20.62亿元，募集资金将重点用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金，本次募投项目精准锚定AI数据中心与智能终端高端存储需求，全面覆盖企业级PCIe Gen6/Gen7SSD主控芯片、消费级PCIe Gen6SSD主控芯片、UFS5.0嵌入式存储主控芯片三大高端产品方向；本次定增将为公司高端核心技术攻关提供充足资金支撑，助力公司把握AI技术迭代驱动的企业级存储需求爆发机遇，持续完善高端产品矩阵、夯实核心技术壁垒，进一步巩固国产存储主控龙头地位，长期利好公司技术迭代升级与全球市场拓展。 企业级PCIe5.0SSD主控芯片加速推进。公司长期深耕数据存储主控专用技术研发，在主控架构、固件算法、接口控制器、数据可靠性管理及低功耗设计等核心领域积淀深厚，先后实现SATA、PCIe全系列接口固态硬盘主控芯片的核心技术突破，产品全面覆盖消费级、工业级及企业级固态硬盘全场景应用。公司在SSD主控芯片领域已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0的全代际接口布局，累计推出超10款SSD主控芯片并实现规模量产，是国内SSD主控领域产品组合最完整的厂商之一。公司企业级PCIe5.0固态硬盘主控芯片目前已进入量产测试阶段并获客户选用，技术迭代节奏行业领先，在完成企业级技术布局的同时，为下一代PCIe Gen6/7主控研发筑牢了技术基础。随着行业全面转向PCIe5.0方案，公司凭借深厚技术积累可提供高性能、高可靠、低功耗的PCIe5.0主控产品，产业链适配能力突出，有望充分受益行业换代红利，持续扩大市场份额，提升国产存储在全球产业链的核心竞争力。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入15/19/26亿元，实现归母净利润分别为0.8/1.9/3.2亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 国际出口管制和贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中风险；存货跌价风险。

联芸科技(688449) 投资要点 营收净利稳健增长，扣非净利增幅显著。2025年前三季度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增加11.59%；实现归母净利润0.90亿元，同比增加23.05%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比增加141.76%。Q3单季，公司实现营业收入3.11亿元，同比增加4.36%；实现归母净利润0.34亿元，同比增加5.93%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.27亿元，同比增加234.57%。 优化存储主控芯片矩阵，强化SSD主控领域市场优势。公司数据存储主控芯片产品聚焦固态硬盘（SSD）领域，SSD是存储器市场中规模最大、增速最快的品类之一。公司已全面布局SATA、PCIe3.0/4.0/5.0SSD主控芯片，跻身行业产品线最完整的厂商之列。2025H1，公司在升级产品竞争力的同时，加码销售与技术服务团队建设，SSD主控芯片出货量实现同比稳健增长。其中，PCIe Gen4产品突破系统兼容性复杂、NAND适配方案不足等行业瓶颈，产品竞争力获市场高度认可；同期，PCIe Gen5产品亦成功实现出货。消费级SSD领域，公司产品凭借高性能、低功耗及优异兼容性，出货量持续增长。零售渠道方面，与主流全球存储模组厂保持稳定合作，产品渗透率与市场份额稳步提升，已跻身消费级SSD主控芯片核心供应商行列；PC-OEM前装市场实现重大突破，SSD主控芯片在头部PC实现大规模商用。企业级SSD领域，公司高性能SATA主控芯片累计出货超百万颗，获主流服务器及系统客户认可并保持稳定出货，为下一代企业级PCIeSSD主控芯片的研发与市场推广奠定坚实基础。 嵌入式主控芯片有望打造新增长引擎。公司持续深耕SSD主控芯片的同时，也已进入嵌入式主控芯片市场。根据Yole数据，2028年UFS接口在全球智能手机的占比将达到60%。国内嵌入式UFS主控芯片尚未实现规模商用量产，且SSD模组客户与嵌入式主控芯片应用客户高度同源，为公司未来嵌入式UFS主控芯片市场拓展奠定坚实基础。公司已推出的UFS3.1主控芯片，主要可应用于智能手机、平板电脑等移动终端。2025H1，公司已在多家头部嵌入式模组厂商实现开案，嵌入式UFS模组解决方案开发进展顺利，有望成为公司未来新的业务增长点。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入14/17/20亿元，归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高风险；存货跌价风险。

方小玲,2014年11月创立联芸科技,现任公司董事长。

李国阳,2016年2月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事、总经理。

陈炳军,2014年11月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事、副总经理。

许伟,2015年10月加入联芸科技并工作至今,现任公司副总经理、核心技术人员。

王英,2018年加入联芸科技并工作至今,现任公司副总经理、核心技术人员、芯片设计部资深总监。

占俊华,2009年12月加入海康威视并工作至今,现任财务中心高级总监。2022年6月至2025年6月任公司监事,现任公司董事。

钱晓飞,2017年2月加入联芸科技并工作至今,现任公司董事会秘书兼财务总监。

娄贺统,1984年9月至今,历任复旦大学管理学院讲师、副教授。2022年6月至今,任公司独立董事。

朱欣,2008年2月至今,任浙江浙经律师事务所律师。2022年6月至今,任公司独立董事。

孙玲玲,2019年7月至今,已退休。2022年6月至今,任公司独立董事。