阿特斯(688472)公司资料

阿特斯(688472) 事件描述 事件：8月22日，公司发布2024年半年报。上半年公司实现营收219.6亿元，同比-15.9%；实现归母净利润12.4亿元，同比-35.5%。其中，Q2实现营收123.6亿元，同比-13.4%，环比+28.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比-34.2%，环比+14.1%。 事件点评 储能业务大幅放量增长，全年出货预期上调。2024年上半年，公司实现储能产品销售2.6GWh，Q1大储交付量基本与2023年全年持平，Q2交付量环比增长50%+。预计公司Q3大储产品交付量1.4-1.7GWh，2024年全年出货上调至6.5-7.0GWh。凭借品牌、渠道、市场开发和交付能力方面的优势，公司持续获得海外储能项目订单，截至2024年上半年底，储能订单储备66GWh（含长协），在手订单金额26亿美元。 组件业务平衡量价，全球化渠道及产能布局领先。2024年上半年，公司实现光伏组件出货量14.5GWh，出货TOP3市场分别为中国、北美和欧洲。海外市场具体来看，2024年上半年美国出货同比+110%、环比+69%，增长显著；欧洲整体表现平稳，户用及工商业渠道环比约+50%；东南亚地区出货量同比+349%，环比+121%，工商业渠道同比+637%。海外产能方面，公司在美国布局了5GW的N型组件+电池片产能，其中组件工厂已于2023年正式投产，电池片工厂预计2025年内投产。预计公司Q3组件出货9.0-9.5GW，全年出货32-36GW。 在手现金充足，重视研发专利数量行业领先。截至2024年6月底，公司货币资金129.6亿元。Q2单季度经营活动现金流净额23.1亿元，环比转正，同比+56.8%，经营稳健。2024年上半年公司研发投入4.2亿元（扩展口 径10.5亿元），同比+51.8%（扩展口径+231.9%）。截至2024年上半年底，公司研发人员1331人，公司持有有效专利2255项，其中境内专利2176项（包括发明专利337项）、境外专利79项（发明专利31项），数量行业领先。 投资建议 公司在国内外光储市场齐头并进，下半年业绩表现有望超过上半年，预计公司2024-2026年EPS分别为0.90\1.21\1.47，对应公司8月29日收盘价10.72元，2024-2026年PE分别为11.9\8.9\7.3，维持“买入 A”评级。 风险提示 海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、产能扩张不及预期、新技术进展不及预期、汇率波动风险等。

阿特斯(688472) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年阿特斯共向全球销售了14.5GW光伏产品和2.6GWh储能产品，规模处于全球领先水平。2024年上半年实现营业收入220亿元，实现归属于上市公司股东的净利润12.4亿元，经营业绩的贡献主要来源于公司的高质量光伏业务以及高速发展的储能业务。 N型赛道后发优势明显，全球战略性产能优先布局：在行业头部企业中，公司P型老旧产能的历史包袱最轻，新增电池产能均采用新一代N型TopCon技术，满足全球客户对N型高效组件的需求，提升公司N型产品的市场份额。报告期末，公司N型TOPCon电池产能达到30GW，约占公司电池产能的62%，且存量P型产能减值压力较小（已计提+拟技改），已基本完成了P/N型新老产能的切换。公司根据全球战略发展和海外产能规划需要，在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了5GWN型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目，是头部光伏企业中的领跑者。其中美国组件工厂在2023年已经正式投产，并于2024年一季度开始交付210尺寸产品；美国电池工厂目前正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计2025年内投产，将进一步巩固公司在高价格、高利润市场的领先地位。 长期耕耘与积淀，全球化渠道优势明显：报告期内，公司向全球近100个国家销售了14.5GW太阳能组件。出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲。公司充分利用公司的国际化能力和全球品牌美誉度等优势，在全球范围内挖掘高毛利订单，实现盈利。过硬的品牌效应使得公司在国际市场屡获殊荣，2017-2023年连续7年被彭博新能源财经评选为光伏组件第一梯队供应商，2024年荣获知名研究机构EUPDResearch评选美国“顶级光伏品牌”。报告期内，公司海外市场整体表现稳定，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量较上年同期增加110%，环比增加69%，工商业和大规模电站渠道优势较为明显，市占率同比提升111%、37%。欧洲市场整体表现平稳，遵循利润优先的原则，依然维持在海外出货量前三，户用及工商业渠道实现环比增长50%左右。东南亚市场在报告期内表现不俗，出货量同比增长349%，环比121%，工商业渠道销售规模增加尤为突出，同比上涨637%。 储能业务迎来爆发，第二主业增长曲线确立：报告期内，公司储能业务实现销售2.6GWH，同比增长3309%。报告期内，公司旗下储能子公司e-STORAGE新签多项大型储能系统合同，例如：向南澳大利亚EpicEnergy公司持有的“曼纳姆(Mannum)”独立储能项目提供220兆瓦时(DC，直流)的储能系统解决方案，并计划在2024年第二季度启动项目建设；与加拿大新斯科舍电力公司（NovaScotiaPower）签订了合同，将为其在该省的布里奇沃特（Bridgewater）、韦弗利（Waverley）和怀特洛克（WhiteRock）三地交付旗舰级储能项目，这些储能项目的装机总量为150兆瓦/705兆瓦时（DC，直流）；与黑石集团旗下AypaPower公司（以下简称“Aypa”）签订合同，将为Aypa的Bypass项目提供498兆瓦时（DC，直流）的独立储能系统；该项目预计将在2025年第三季度建成。至此，公司将累计为AypaPower提供总计1.3吉瓦时的储能系统。 投资建议：公司快速推进光伏一体化产能建设，并持续扩大储能市场。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为32.62、43.16及55.16亿元，对应EPS分别为0.88、1.17及1.50元/股，对应PE分别为11.8、8.9及7.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：公司海外收入占比高，汇率相关风险及国际贸易关系值得重点关注；光伏行业产能释放较快，行业竞争加剧；公司产能建设不及预期等风险。

阿特斯(688472) 投资要点 事件：公司2024H1营业收入219.6亿元，同减15.9%，归母净利润12.4亿元，同减35.6%，毛利率15.8%，同增1.3pct，归母净利率5.6%，同减1.7pct；其中2024Q2营业收入123.6亿元，同环比-13.4％/+28.8％，归母净利润6.6亿元，同环比-34.2%/+14.1％，毛利率14.3%，同环比+0.9pct/-3.5pct，归母净利率5.3%，同环比-1.7pct/-0.7pct。业绩符合预期。 美国占比支撑组件盈利、2024Q3出货环比提升。2024H1组件销量达14.5GW，考虑利润优先、主动调整出货量。其中2024Q2出货约8GW，同环比-2%/+27%；组件出货中北美占比提升至25%+（约2GW+，贡献主要利润）。展望2024Q3预计组件出货约9GW-9.5GW，美国持续出货、保持25-30美分售价支撑盈利；预计全年出货32GW-36GW（前值35GW-40GW），保持稳健经营。 储能订单持续提升、上调全年出货目标。2024H1公司储能销售2.6GWh，其中2024Q2储能交付约1.5GWh，环增36%。截止6月30日，公司拥有储能订单（含长期服务）26亿美元（较2024Q1末环增1亿），订单储备约66GWh（较2024Q1末环增10GWh），新项目含南澳Epic Energy公司独储项目220MWh(DC)储能系统方案；加拿大Nova Scotia Power150兆瓦/705兆瓦时（DC）储能项目合同；黑石集团Aypa Power的Bypass项目供498兆瓦时（DC)独储系统等。预计2024Q3储能交付将达1.4GWh-1.7GWh，上调2024年大储出货至6.5GWh-7GWh（前值6GWh-6.5GWh），较2023年增长约500%+，2025年有望超预期高增。截至2024H1末，大储在欧美、亚太已累计交付5GWh+，出货持续增长；户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。 在手现金充足、经营保持稳健。截至2024H1末，公司货币资金129.6亿元（环减57.5亿元），获得授信额度约404亿元，实际使用约149亿元，用信率仅37%；2024Q2经营活动现金净流入23亿元，环比转正/同增56.8%；2024Q2末存货84.7亿元，较2024Q1末环减13.4%；2024Q2费用率5.8%，同环比+2.5pct/-3.8pct；资产减值4.1亿元，信用减值0.16亿元；基于2024H1业绩趋势，公司判断下半年业绩会好于上半年。 盈利预测与投资评级：基于公司储能出货高增，我们维持公司盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润38/51/64亿元，同增31%/35%/24%，对应当前PE为10/7/6倍；基于公司光储领先地位，我们给予公司2024年15xPE，目标价15元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

阿特斯(688472) 事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现收入219.58亿元，同比-15.88%；实现归母净利润12.39亿元，同比-35.55%；实现扣非净利润12.28亿元，同比-28.79%。 24Q2公司实现收入123.61亿元，同比-13.40%，环比+28.80%；实现归母净利润6.61亿元，同比-34.25%，环比+14.13%；实现扣非净利润5.90亿元，同比-37.37%，环比-7.63%。 光伏组件平衡量和利，N型赛道后发优势明显。24H1，公司光伏组件销售量14.5GW，公司在价格和出货量之间做综合平衡，主动减少出货量，以利润为优先，24Q3组件预期出货9.0-9.5GW，24年全年组件预期出货32-36GW。在N型迭代过程中，公司P型老旧产能的历史包袱最轻，报告期末，N型TOPCon电池产能达到30GW，约占公司电池产能的62%，且存量P型产能减值压力较小（已计提+拟技改），已基本完成了P/N型新老产能的切换。公司坚持电池技术研发投入，目前TOPCon电池平均量产效率最高已达到26.5%；HJT中试平均效率达到26.6%，研发效率达到26.7%。 全球化渠道优势明显，加码美国产能布局。24H1，公司出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲，其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比+110%，环比+69%，工商业和大规模电站市占率同比提升111%、37%；欧洲市场较为平稳，户用及工商业渠道出货量环比+50%左右；东南亚市场出货量同比+349%，环比+121%，工商业渠道出货量同比+637%；中国市场销售同比持平，工商业渠道出货量同比+8%。公司在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了5GW N型组件工厂和5GW N型电池片项目，其中美国组件工厂在23年已经正式投产，并于24Q1开始交付210尺寸产品，美国电池工厂正在进行土建部分的施工和机电部分设计，预计25年内投产。 第二主业储能业务放量增长。24H1，公司储能产品销售量2.6GWh，前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单于今年开始大规模交付。24Q1公司大储产品交付量已基本与23年全年持平，24Q2公司大储产品交付量环比+50%以上，预计24Q3交付量在1.4-1.7GWh。截止报告期末，公司拥有约66GWh的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额26亿美元。24年全年，公司大储产品的出货量（上调）预计将达到6.5-7.0GWh，同比+500%以上。 投资建议：我们预计公司24-26年营收为514.21/629.07/775.48亿元，归母净利润为30.15/41.58/54.45亿元，对应PE为12X/9X/7X，公司全球化渠道优势明显，储能业务迎来快速放量增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。