航天软件(688562) 事件：公司4月24日公告，2023年实现营收（16.67亿元，-12.00%)，归母净利润（0.59亿元，-2.49%)，扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%），毛利率（19.75%，+0.64pcts)，净利率（3.85%，+0.26pcts)。2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%)，归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%)，毛利率（23.73%，+6.53pcts)，净利率（-27.72%，-27.06pcts)。 公司各业务收入结构出现调整，自主软件产品收入保持快速增长； 2023年，公司营收（16.67亿元，-12.00%）有所下降，主要系宏观环境变化、信息化系统国产替代以及审计信息化行业周期性变化等因素影响所致；毛利率（19.75%，+0.64pcts）与净利率（3.85%，+0.26pcts）均有不同程度的上升，归母净利润（0.59亿元，-2.49%)相对收入下降幅度较小，我们认为主要系公司销售产品与业务结构变化，毛利率较高的自主软件产品收入同比增加所致。扣非归母净利润（0.27亿元，-28.34%）下降幅度较大，主要系公司承担多项国家重大科技任务，本期确认非经常性损益增加所致；。 单季度来看，公司2024Q1实现营收（0.79亿元，-76.07%），归母净利润（-0.21亿元，-5123.19%），扣非归母净利润（-0.29亿元，-903.84%）均出现较大幅度的下降，我们认为，主要系受宏观环境等因素影响，项目验收进度不达预期，收入主要构成审计信息化业务及信息系统集成业务收入规模下降明显，同时研发投入规模（0.38亿元，+26.36%）进一步扩大，从而导致归母净利润下滑显著。 我们认为，尽管公司2023年与2024Q1收入规模出现阶段性波动，但公司所处航天及党政军领域的软件和信息化服务产业中，工业软件和数据库依旧存在较大国产替代空间，中长期发展确定性强。我们判断，随着传统、新兴下游需求逐步释放，宏观环境逐渐改善，公司业务结构将逐步调整，下半年营收及净利润下滑将逐步收窄，毛利率与净利率水平也将稳步增长。 经营效率维持平稳，募投项目有望形成新的业务增量 2023年，，公司三费费率（9.84%，+0.49pcts）基本维持平稳，销售费率（4.34%，+0.95pcts）小幅增长，主要系公司大力推进营销提升，进一步提高数据库产品、工业软件产品的市场认知度，增加了市场和推广投入所致；财务费率（-1.22%，-1.12pcts）下降明显，主要系公司报告期内货币资金增加产生的利息收入增加所致。 公司进一步加大研发投入力度，研发费用率（8.07%，+0.56pcts）小幅提升，特别是研发人员数量（329人，+10.40%）快速增长，也体现出公司正在加大对重点业务的布局和产业化能力。 现金流方面，经营活动产生的现金流量净额（-1.18亿元，-202.92%）大幅减少，主要系主要受合同收付款时差及应付票据到期承兑影响所致；投资活动产生的现金流量净额（-4.53亿元，-590.53%）大幅下降，主要系公司购买结构性存款支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额（12.38亿元，+1101.04%）大幅增长，主要系本报告期公司首次公开发行股票并上市募集资金到账所致。 关联交易方面，公司出售商品/提供劳务金额（5.52亿元，+44.66%）增长明显，我们认为，主要系集团内部信息化进程加速，公司作为支撑航天科技集团信息化的核心单位，有望享受较大红利。 其他财务数据方面，公司存货（6.75亿元，-41.71%）大幅回落，应收账款与应收票据（4.12亿元，+11.67%）温和小幅增长。我们认为，公司存货下降主要系公司各业务类型项目交付验收，相关存货结转营业成本所致。应收账款及票据方面，随着公司业务规模的扩大，未来应收账款的规模预计将会进一步温和良性上升，我们判断，由于公司主要采用以销定产的方式组织生产和采购且已计提足额存货、公司绝大多数应收账款与应收票据账龄在1年以内占比较大（48.40%），且客户多为国家重点领域集团下属单位，预计产生坏账的可能性相对较小。 信息化服务龙头企业，国产数据库核心参与者，深耕航天军工、党政领域； 公司是我国航天及党政军领域的软件和信息化服务龙头企业之一，在支撑航天信息化建设的过程中，紧紧围绕“支撑航天，服务政府，面向社会”的定位，以神通数据库和AVIDMFoundation（产品协同研制平台）为基础，构建了自主软件产品（基础软件、工业软件）、信息技术服务（审计信息化服务、商密网云服务、信息化运维服务）和信息系统集成（主要面向航天及党政军领域）等三大主营业务，具备完整的软件和信息化服务能力。报告期内，公司客户主要集中于航天及党政军领域，主要客户包括航天军工央企集团、国家部委和省市级政府部门等单位。 ①自主软件产品； 公司的自主软件产品主要包括基础软件和工业软件两个品类。 公司的基础软件为神通数据库，属于标准化软件产品，得到了一系列“核高基”重大专项、国家信息安全专项等国家重大科技专项的支持，目前，神通数据库已进入“中国政府采购网”、“中央国家机关2021年数据库软件协议供货采购项目”、“中央军委后勤保障部采购供应商”等重要名录且在航天军工、政府政务等领域拥有大量客户。 公司的工业软件由早期航天工程研发管理平台AVIDMFoundation发展而来，是基于标准化模块的定制化软件，主要包括产品研制协同软件（AVIDM）和经营管控软件两个系列，相关产品研发持续获得了“863”计划、国家重点研发计划、国家科技支撑计划等多项国家重大科技专项的重点支持。 我们认为，公司自主软件业务在航天军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势，神通数据库产品是国产数据库核心参与者，随着国产替代进程的推进，数据库业务发展有望进一步提速；公司工业软件产品具备满足航天军工领域复杂装备型号研制协同及航天军工央企集团多层级管控需求的功能，已在我国新一代战略导弹、运载火箭、北斗导航、载人航天及探月工程等重大装备型号研制协同及航天军工央企集团多层级管控领域得到了产业化应用，具备一定的行业壁垒，市场格局稳定。 ②信息技术服务； 公司的信息技术服务，主要包括审计信息化服务、商密网云服务和信息化运维服务三个品类。 审计信息化服务方面，公司作为主要技术支撑单位参与了审计署牵头的首个审计领域国际标准《审计数据采集国际标准》的编制工作。 商密网云服务方面，公司通过独立承担战略性新兴产业发展专项计划“自主可控的航天专有云解决方案研发及推广”等国家重大科技专项，公司在私有云服务领域积累了一定的技术和经验，并衍生出了商密网云服务业务，主要为航天科技集团及下属各院所单位提供根据需求调用计算、存储、网络、安全、应用系统和移动应用软件等资源的综合性私有云服务。 信息化运维服务方面，公司参与了全国信息技术标准化技术委员会于2021年发布的信息化运维服务领域的国家标准《信息技术远程运维技术参考模型》（GB/T39837-2021），典型项目包括中国商飞首款国产大型客机C919桌面运维项目、公安部通信系统维护项目、民政部门户网站维护项目、中共中央组织部全国干部统计系统维保项目、审计署信息系统运维项目、国家国防科工局核安全中心运维保障项目、国家税务总局业务专网运维项目、国家市场监督管理总局内部协同办公平台运维项目等。 我们认为，公司审计信息化服务建设项目建设周期于2023年底基本建设完毕，现有市场的后续业务及项目规模存在缩水趋势，同时其余领域市场拓展过程中将面临多样的央、国企对手，竞争环境及格局存在复杂化风险；商密网云服务业务在航天领域具有独特优势，具备较高的市场壁垒；信息化运维服务业务公司布局较早，具备一定的先发优势，未来随着政策及经费的落地，有望实现井喷式发展。 ③信息集成系统 公司以重点行业应用软件开发技术、大型项目信息系统集成技术等核心技术为依托，向客户提供包括需求分析、总体方案设计、行业应用软件开发、软硬件集成部署实施等在内的综合性信息系统集成服务，满足客户信息化建设与升级中牵总单位的需求。目前，公司信息系统集成业务的主要客户包括大型央企集团、国家部委、省市级政府部门等，参与了公安部门户网站、国务院国资委门户网站、国家税务总局门户网站、国防科工局门户网站等国家部委相关信息系统的设计及实施工作。 从收入端来看，公司信息集成系统业务占比最高，但利润贡献相对较少，我们认为，公司作为大型央企集团直属的软件与信息化公司，从事信息系统集成业务是全面支撑航天信息化建设的必然要求，符合集团对公司的职责定位以及国家重大战略安全的需求，但随着信息化建设的逐步深入，我们判断，相关低毛利业务营收比例有望逐步缩减。 募投项目持续推进，强化公司技术能力； 2023年，公司完成首次公开发行股票，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于主营业务相关的项目，经公司2022年第一次临时股东大会审议批准，拟用于以下项目：①产品研制协同软件研发升级建设项目；②神通数据库系列产品研发升级建设项目；③航天产品多学科协同设计仿真（CAE）平台研发项目；④ASP+平台研发项目；⑤综合服务能力建设项目。（建设期36个月，预计完成日期2025年12月） 我们认为，本次募集资金投资项目与公司现有业务关系密切，是从公司战略角度出发，是对现有业务的扩展与深化，契合公司现有产品研发升级的需要，同时为公司未来业务发展进行技术储备，有助于进一步强化公司开拓业务的能力，帮助公司提高核心竞争力。 投资建议 我们认为，公司在研项目和在手订单的数量可观，整体下游市场需求饱满，公司所处行业地位以及产品未来的发展前景，有望维持高景气。 具体观点如下： ①公司是我国航天及党政军领域的软件和信息化服务龙头企业之一，是全国最早参与信创项目技术攻关的信息化厂商之一，核心产品神通数据库是我国四大国产数据库之一，已在航天军工、政府政务等领域拥有大量客户，市场先发优势明显。 ②航天工业体系作为所有工业体系中系统结构最复杂、覆盖面最广的领域之一，公司作为支撑航天科技集团信息化的核心单位，技术积淀深厚，在下游应用拓展上具有一定优势； ③在信息化、智能化浪潮下，数据要素将逐步成为决定新质战斗力生成的又一重要指标，公司业务覆盖数据要素的各个环节，有望享受市场“量”“价”齐升红利。 基于以上观点，我们预测公司2024、2025、2026年归母净利润分别为0.64亿元、0.80亿元、1.04亿元，EPS为0.16元、0.30元、0.26元，当前股价对应PE分别为105倍、84倍、64倍。 风险提示 宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

航天软件(688562) 投资要点 5月8日有一家科创板上市公司“航天软件”询价。 航天软件（688562）：公司构建了自主软件产品（基础软件、工业软件）、信息技术服务（金审信息化服务、商密网云服务、信息化运维服务）和信息系统集成（主要面向航天及党政军领域）等三大主营业务。公司2020-2022年分别实现营业收入9.50亿元/15.02亿元/18.95亿元，YOY依次为-0.15%/58.13%/26.16%,三年营业收入的年复合增速25.83%；实现归母净利润-0.24亿元/0.45亿元/0.60亿元，YOY依次为60.66%/285.18%/33.03%，于2021年公司转亏为盈。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润-100.00万元至300.00万元。 投资亮点：1、公司是我国航天及党政军领域的软件和信息化服务龙头企业之一。公司是全国最早参与信创项目技术攻关的信息化厂商之一，属于信创工程领域的国家队；截至招股意向书签署日，航天科技集团合计持有公司63.81%的股份，为公司的控股股东。从行业来看，信创产业对于解决我国信息与网络安全至关重要，而航天工业体系作为所有工业体系中系统结构最复杂、覆盖面最广的领域之一，更是信息化建设的关键领域；目前，信创产业由党政军率先向国内厂商开放，因此在党政军领域国产率获得较快提升，利好作为支撑航天科技集团信息化的航天软件。经过多年发展，公司已构建自主软件产品（基础软件、工业软件）、信息技术服务（金审信息化服务、商密网云服务、信息化运维服务）和信息系统集成（主要面向航天及党政军领域）等三大主营业务，具备完整的软件和信息化服务能力。2、公司的神通数据库是国内安全等级最高的国产数据库之一，目前已在航天军工、政府政务等领域获得广泛认可，并逐步在其他领域开始实现产业化应用。不同于云数据库厂商主要采用开源技术路线，公司神通数据库拥有全部核心源代码的自主知识产权，在航天及国防军工等涉及国家战略安全的关键特定领域具有独特优势，有效支撑了安全性要求极高的火星探测工程、探月工程、中国载人空间站、全球卫星导航系统等一系列国家重大复杂航天型号工程；并逐步在能源、网络管理、电信及金融等行业开始实现应用，典型项目包括广东电网电压电能质量综合平台项目、国家互联网应急中心某工程系统、中国联通全国集中综合结算系统、中国建设银行粤龙云数据分析平台项目等。此外，基于神通数据库，公司还重点拓展在审计垂直政务监管领域的金审信息化服务，目前市场占有率71.88%，国内排名第一，进一步丰富公司的收入来源。 同行业上市公司对比：选取中国软件、太极股份、万达信息、以及中科通达为航天软件的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为59.64亿元，可比PE-TTM为63.52X，销售毛利率为25.12%；相较而言，公司营收规模和毛利率水平均未及同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

彭涛先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,汉族,中共党员,1974年5月出生,硕士研究生学历。历任中国卫通集团股份有限公司副总经理,董事、总经理、党委副书记等职务。现任北京神舟航天软件技术股份有限公司董事长、党委书记。

蒋旭先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,满族,中共党员,1984年8月生,硕士研究生学历。历任天津神舟通用数据技术有限公司技术总监,北京神舟航天软件技术有限公司审计业务事业部总经理,北京神舟航天软件技术股份有限公司副总经理,现任北京神舟航天软件技术股份有限公司总经理、董事。

郭广鑫先生:中国国籍,男,无境外永久居留权,1981年出生,硕士研究生学历。历任中国运载火箭技术研究院总体设计部八室设计员、办公室副主任、仿真中心办公室副主任、技术发展处副处长、七室主任、一院一部首席信息官、航天软件总经理助理,现任北京神舟航天软件技术股份有限公司副总经理。

谢尚先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,1976年出生,硕士研究生学历。历任北京信息控制研究所软件研发工程师、北京神舟航天软件技术股份有限公司综合软件事业部总经理,现任北京神舟航天软件技术股份有限公司副总经理兼总法律顾问。

刘永先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,汉族,中共党员,1966年10月出生,硕士研究生学历,正高级会计师。1989年7月参加工作,历任航空航天部财务司科员,航天工业总公司财务部(局)企业处科员,航天科技集团公司财务部资金会计处副处长、处长、财务处处长;航天时代公司财务部负责人、副总会计师、总会计师,航天九院总会计师,航天四院总会计师;航天科技财务有限责任公司总经理、党委副书记,中国航天科技集团财务金融部部长等职务,现任中国航天科技集团财务金融部一级专务,中国卫通集团股份有限公司、中国航天国际控股有限公司、北京神舟航天软件技术股份有限公司董事。

徐文先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,1963年出生,博士研究生学历。1985年7月参加工作,历任火箭研究院工程师、副处长、副主任;航空航天工业部副处长;中国航天工业总公司副处长、处长;航天科技集团副处长、处长、副部长;中国资源卫星应用中心党委副书记、主任;2017年1月至2020年3月,任中国四维测绘技术有限公司董事长、党委书记;2020年3月至2023年11月,历任航天科技集团部长、一级专务。现任北京航天医疗有限公司董事、北京神舟航天软件技术股份有限公司董事。

忻刚先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,汉族,中共党员,1969年10月出生,硕士研究生学历。历任中国空间技术研究院508所四室主任、508所党委副书记兼纪委书记、502所党委副书记兼纪委书记等职务,现任中国空间技术研究院502所三级业务经理、北京神舟航天软件技术股份有限公司董事。

何清法先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,汉族,中共党员,1970年出生,博士研究生学历。1996年参加工作,历任中国航天工业总公司CAD/CAM软件开发与培训中心软件设计与开发工程师、北京安软科技有限公司技术副总监、北京神舟航天软件技术股份有限公司副总经理。现任北京神舟航天软件技术股份有限公司科技委主任。

王亚洲先生,中国国籍,男,无境外永久居留权,1979年出生,博士研究生学历。历任中国东方航空西北公司销售经理、中视经济影视中心综合管理部经理;2010年9月至2013年6月,在北京航空航天大学管理科学与工程专业攻读博士研究生。2013年6月起任职于北京神舟航天软件技术股份有限公司,现任公司董事会秘书。

王玉荣女士,中国国籍,女,无境外永久居留权,1965年出生,博士研究生学历,教授,博士生导师。1989年1月至今在对外经济贸易大学国际商学院技术经济及管理学系从事教学和科研工作、1996年9月至2019年8月任技术经济及管理学系主任、2010年10月至2022年8月任创新与创业研究中心主任;2021年8月至今,任公司独立董事。